报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 本周国内大宗商品震荡回升，工业品走势分化，农产品多数反弹，主要受美国非农数据、国内反内卷政策预期和美国对等关税等因素影响[3] - 海外方面，美国对等关税生效影响全球产业链，经济下行压力加大且9月降息概率提升，OPEC+增产或使原油市场震荡偏弱[3] - 国内方面，7月进出口同比增速回升但下半年出口仍有压力，通胀数据延续核心CPI稳定修复、PPI持续磨底特征[3] - 短期商品震荡运行，需关注中美经贸关系和俄乌领导人会面情况[3] 根据相关目录分别进行总结 PART ONE 主要观点 - 回顾：本周国内大宗商品震荡回升，工业品走势分化，农产品多数反弹，原因包括美国非农数据、国内反内卷政策预期和美国对等关税[3] - 海外：美国对等关税生效，非美发达经济体或受冲击，我国出口不确定性仍存；7月ISM服务业指数低于预期和前值；三位美联储官员释放降息信号，市场对9月降息预期增强；OPEC+自9月起日均增产54.8万桶，原油市场或震荡偏弱[3] - 国内：7月按美元计出口和进口同比增速回升，贸易顺差小幅收窄，下半年出口仍有压力；7月CPI同比0%，PPI同比 -3.6%，CPI或改善但仍低位运行，PPI修复缓慢且年内转正难度大[3] - 大宗商品观点：短期市场情绪反复，商品震荡运行，关注中美经贸关系和俄乌领导人会面情况[3] PART TWO 海外形势分析 - 美国对等关税：正式生效，中美有90天缓冲期，非美发达经济体或受冲击，关注半导体、药品、关键矿物等232行业关税[3] - ISM服务业指数：7月仅为50.1，低于预期和前值，较6月下降0.7，接近5月低点和2024年6月以来最低水平[3][11] - 美联储降息预期：三位官员发声释放降息信号，库格勒提前离任或提升特朗普对利率政策影响力，市场对9月降息预期增强[3] - OPEC+增产：8月3日宣布自9月起日均增产54.8万桶，预计后续观望市场状况，四季度原油市场或震荡偏弱[3][17] PART THREE 国内形势分析 - 7月进出口：按美元计出口同比增速从6月的5.9%反弹至7.2%，进口同比增速从6月的1.1%回升至4.1%，贸易顺差小幅收窄至982亿美元，下半年出口仍有压力[3][21] - 7月通胀数据：CPI同比0%，预期 -0.1%，前值0.10%；PPI同比 -3.6%，预期 -3.3%，前值 -3.60%，CPI或改善但仍低位运行，PPI修复缓慢且年内转正难度大[3][24] PART FOUR 高频数据跟踪 - 开工率：8月8日PTA开工率75.24%，POY开工率86.2%，织造业开工率56%，聚酯开工率83.77%[32] - 其他数据：7月部分数据显示相关指标有一定变化，如厂家批发和零售同比等[36][39] - 农产品价格：8月8日部分农产品价格有相应表现，如平均批发价等[41]

中国经济韧性 - 2025上半年GDP同比增速预计超过5% [1] - 下半年出口增长可能面临压力，但宏观政策将支持内需增长 [1] - 政策趋向"行稳致远"，包括取消就业地社保户籍限制、民营经济促进法生效等结构性改革 [1] - "十五五"规划将揭示下一步结构改革方向 [1] 中国制造业与全球产业链 - 2024年中国出口占全球市场份额14.6%，保持第一大出口国地位 [2] - 2024年美国进口占全球市场份额13.6%，仍是最大进口国 [2] - 中国最大出口目的地从美国转向东盟，墨西哥取代中国成为美国最大进口来源国 [2] - 墨西哥和越南吸收大量FDI，与中资企业全球产业链布局相关 [2] - 中国制造业价值链升级，资本品和中间品出口比例上升 [2] - 墨西哥和越南出口美国的商品中中国附加值增加 [2] - 中国制造业向"微笑曲线"两端延伸，企业出海获取更高附加值并深度嵌入全球产业链 [2]

全球经济展望 - 汇丰预计2025年全球货物和服务贸易出口量增速下滑至同比1.8%，全球经济增速放缓至2.5% [1] - 2026年全球货物和服务贸易出口量增速进一步下滑至0.6%，全球经济增速放缓至2.3% [2] - 美国通胀或将在2026年年底前维持在明显高于美联储2%目标的水平，美联储在2026年年底前或仅累计下调政策利率75个基点 [2] 亚洲经济前景 - 亚洲地区出口及投资承压，但区内众多经济体可采用扩张性宏观政策对冲部分影响 [1] - 通胀下行为亚洲各国央行继续下调利率提供条件，主要亚洲经济体兼备财政扩张空间 [3] - 亚洲地区经济增长或将更加有赖于私人消费的持续复苏 [3] 中国经济韧性 - 中国经济韧性依旧，施策模式更倾向于"行稳致远"，结构性改革加速推进 [5] - 中国制造业正在经历价值链升级上移，出口商品中资本品及中间品比例明显上升 [5] - 中国制造业继续向"微笑曲线"两端延伸，中国企业积极出海、获取更高附加值并深度嵌入全球产业链 [6] 全球贸易格局变化 - 中国最大的出口目的地从美国变为东盟，墨西哥取代中国成为美国最大的进口来源国 [5] - 墨西哥和越南等国出口美国的商品中来自中国的附加值明显增加 [5] - 全球44%的企业计划增加与中国的贸易往来，比例高于欧洲（43%）和美国（39%） [7] 中国制造业吸引力 - 40%的全球受访企业正在或计划未来两年增加在中国的产品制造，比例仅次于欧洲（45%） [7] - 亚洲企业选择增加与中国的贸易往来（54%）和增加在中国制造的比例（52%）均高于全球平均水平 [7] - 中国依然是世界贸易版图的重心所在，亚洲市场间的经贸联系正在深化 [7]

全球经济展望 - 汇丰预计2025年全球货物和服务贸易出口量增速下滑至同比1.8%，全球经济增速放缓至2.5% [2] - 2026年全球贸易出口量增速或进一步下滑至0.6%，经济增速放缓至2.3% [4] - 亚洲地区出口及投资承压，但可通过扩张性宏观政策对冲部分影响 [3][6] 美国经济与通胀 - 美国通胀或在2026年年底前维持在高于美联储2%目标的水平 [5] - 美联储在2026年年底前或仅累计降息75个基点 [5] - 关税前景不明朗导致企业延迟投资决策，拖累经济增速 [6] 亚洲经济与政策 - 亚洲经济体可通过降息和财政扩张对冲经济压力 [6][7] - 亚洲经济增长将更依赖私人消费复苏 [7] - 亚洲企业选择增加与中国贸易往来的比例（54%）高于全球平均水平（44%） [16] 中国经济与产业链 - 中国经济韧性依旧，制造业向"微笑曲线"两端延伸 [4][12] - 中国出口商品中资本品和中间品比例上升，墨西哥和越南对美出口中中国附加值增加 [11] - 中国最大出口目的地从美国变为东盟，墨西哥取代中国成为美国最大进口来源国 [10] 全球贸易格局 - 44%全球企业计划增加与中国贸易往来，比例最高，其次为欧洲（43%）和美国（39%） [14] - 40%全球企业计划增加在中国制造，比例仅次于欧洲（45%） [15] - 亚洲与中东之间贸易走廊活跃，中国仍是世界贸易版图重心 [17] 中国政策与改革 - 中国加速结构性改革，如取消社保户籍限制和民营经济促进法生效 [9] - 下半年重点关注"十五五"规划，洞悉结构改革方向 [9] - 中国企业积极出海，深度嵌入全球产业链并获取更高附加值 [12]

东南亚经济增速放缓 - 东南亚6大经济体中有5个2025年一季度GDP同比增速放缓，其中泰国从3 3%降至3 1%，印尼从4 87%创2021年三季度以来新低，马来西亚从4 9%降至4 4%，新加坡从5%降至3 8%，越南从7 55%放缓至6 93% [1] - 菲律宾是唯一增速上升的国家，从5 3%微升至5 4%，主要受降息和低通胀推动 [1] - 泰国出口增长12 3%但政府支出与私人消费疲软，耐用品支出连续两季度下跌，汽车购买量上季度降幅达21 2%本季度再降2% [1] 美国关税政策影响 - 美国对东南亚国家加征关税税率分别为越南46%，泰国36%，印尼32%，马来西亚24%，菲律宾17%，新加坡10% [2] - 印尼鞋服产业对美国市场依赖度高，2024年超60%服装和33%鞋类出口销往美国，32%关税将削弱其竞争力 [3] - 越南29%出口流向美国，主要涉及电子产品、纺织品、鞋类等，关税加剧企业运营风险 [3] - 部分企业可能暂停东南亚产能扩建计划，区域成本优势或丧失吸引力 [3] 各国经济预期调整 - 新加坡将2025年增长预期从1%-3%下调至0%-2%，马来西亚预计增速低于4 5%-5 5%原区间，泰国将预期从2 3%-3 3%下调至1 3%-2 3% [4] - 泰国出口占GDP超60%，二季度经济或受关税重创 [4] - 马来西亚短期出口因企业提前发货激增，但电子品专项关税实施后可能走弱 [5] 应对措施与发展潜力 - 菲律宾、新加坡和泰国央行已采取宽松货币政策应对经济逆风，马来西亚面临降息压力 [5] - 新加坡、印尼通过投资基础设施和数字生态建设保持发展潜力 [5] - 东南亚货币如林吉特、卢比、泰铢5月显著升值，未来汇率波动需关注 [5] - 企业可能加速生产布局多元化以降低对美依赖，推动全球产业链重塑 [5]

行业会议预告 - 2025高工钠电产业峰会将于6月9日在苏州香格里拉大酒店举行 主办单位为高工钠电和高工产业研究院 总冠名为众钠能源 [1][2] - 2025高工固态电池技术与应用峰会将于6月10日在同一地点举行 主办单位为高工锂电、高工储能和高工产业研究院 总冠名为利元亨 [2] 动力电池出口情况 - 4月国内动力电池和其他电池合计出口22.3GWh 环比下降2.9% 同比增长64.2% [3] - 4月动力电池出口环比下降仍处于正常范围内 表明美国关税政策对订单层面影响有限 [3][4] 出口韧性原因分析 - 下游客户通常储备1-3个月库存 关税冲击在库存应对范围内 采购需求未大幅变动 [5] - 4月"抢转口"现象助推出口 东南亚国家处于关税豁免期 中国对东盟出口同比增长20.8% [5] - 中美达成90天关税豁免协定 短期内关税风险降低 [6] 企业应对策略 - 国内企业加大海外布局 海外产能投建和释放使部分企业对关税战免疫 [6] - 2022年以来锂电企业出海力度空前 海外产能将在2025-2027年集中释放 [6] - 海外产能释放将增强国内电池企业对关税的抵御能力 [7] 行业发展趋势 - 锂电产业链正在全球市场重塑 中国电池企业经历身份重塑 [7] - 构建可持续的全球供应能力是中国锂电企业走向全球的关键 [7]