**涉及的公司与行业** * **公司**: 大金重工 [1][2][3] * **行业**: 海上风电行业 [1][2] **核心观点与论据** * **估值观点**: 公司当前估值与以国内市场和制造业为主的海力风电、东方电缆持平（25-30倍市盈率）并不合理，公司处于显著低估状态，预期差明确 [1] * **商业模式壁垒**: 公司打造了海上风电的“京东模式”，在制造业务基础上提供航运物流、系统服务等延伸服务，价值量和附加值更高，是提升全球竞争力的重要手段 [1] * **全球竞争力**: 因全球无可对标对象，市场可能阶段性无法准确定价其独特商业模式，后续将通过持续的财务表现提振市场预期 [1] * **航运业务预期差**: 自建远洋特种航运物流体系是重资产高壁垒业务，能大幅增强全球竞争力，其财务报表增量贡献有望超预期 [1] * 自有运输模式能为客户提供便利，客户愿意支付明确溢价，且目前市场无其他企业提供类似模式，公司竞争优势凸显 [1] * 除物流体系外，公司还在布局港口服务等延伸服务，将进一步提升全球竞争力 [1] * 自有船运输带来的单吨净利存在超预期可能性，业绩将从下半年开始部分验证（Hornsea 3项目） [2] * **漂浮式业务预期差**: 市场因担心漂浮式商业化进度而未对该业务充分定价 [2] * 在英国等国家，漂浮式项目有独立的电价机制（更高的拍卖电价上限），获得差价合约的项目具备经济性，英国AR6、AR7均有漂浮式项目拍卖成功 [2] * 公司重点参与英国海风AR6的GreenVolt漂浮式项目，若获取7-8万吨订单，按单吨净利8000元测算，对应约6亿元利润 [2] * 公司布局的20万吨浮体产能对应约750MW漂浮式海风容量，并不需要数GW级的项目支撑 [2] * **业绩兑现预期**: 航运、漂浮式业务的业绩和订单将在2026年逐步兑现验证，且存在较大预期差 [3] * **投资建议与目标**: 持续重点推荐，公司未来有望成长至千亿市值，上涨空间近200% [3] **其他重要信息** * **产能信息**: 公司漂浮式海风产能目前为20万吨 [2] * **项目进展**: 用于验证自有运输业绩的Hornsea 3项目相关船只（KINGONE）已航行至马六甲海峡 [2]

涉及的公司与行业 * 公司：大金重工[1] * 行业：风电设备制造、海工装备、航运物流[1] 核心观点与论据 * **国际化成果源于长期布局**：公司当前国际化成果源于长期深耕与提前布局，例如2018年成立欧洲销售团队，2022年获得欧洲订单，2024年下半年以来业绩全面爆发[1] * **业务结构以出口海工为主**：公司当前业绩80%以上来自出口海工业务[1] * **市场存在核心预期差**：市场未充分认识到公司的独特性，其新业务（航运物流、漂浮式风电、系统服务）的增长空间和盈利水平值得高度重视[1] * **市值增长潜力巨大**：公司市值有望成长至千亿级别，对应约200%的上涨空间[1] 其他重要内容 * **公司发展愿景**：公司的目标是成为“世界的大金”[1]

关联交易审议情况 - 公司第六届董事会第十次会议以5票同意、0票反对、0票弃权审议通过2025年度新增日常性关联交易预计议案，关联董事卢堃回避表决[1] - 独立董事专门会议一致通过该议案，认为交易定价公允且未侵害中小股东利益，同意提交董事会审议[2] - 本次关联交易需提交股东大会审议，控股股东及一致行动人需回避表决[1][4] 关联交易金额及类别 - 新增关联交易预计总额142,900万元人民币，其中采购类交易92,740万元（含恒力石化89,440万元成品油等采购），销售类交易44,300万元[3][5] - 主要交易内容包括：采购成品油/建筑材料/技术服务（恒力石化）、系统服务/电子设备（苏州恒力智能科技）、会务服务/场地租赁（陈建华控制企业）[3][5] - 2025年5月累计已发生采购交易23,571.05万元，销售交易221.06万元[3] 关联方信息 - 交易对方均为实际控制人陈建华、范红卫夫妇控制的公司，包括恒力石化（化工品生产）、苏州恒力智能科技（技术服务）等[5] - 关联方注册资本显示：恒力系统集成有限公司注册资本22万元，苏州恒力智能科技注册资本66万元[5] 交易目的及定价 - 交易基于重大资产重组后生产经营需求，用于日常生产及投资项目建设[5] - 定价采用市场化原则，经双方协商确定，涉及能源/设备采购、技术服务销售等[5] - 历史交易显示关联方经营状况良好，无履约障碍[5]