纪要涉及的行业和公司 行业：石油装备制造、造船、油服 公司：宏华集团 纪要提到的核心观点和论据 1. **财务表现** - 2024 年末营收增长约 3%达 56.33 亿元，归母净利扭亏为盈，预计 2025 年归母净利增速大于订单和营收增速[4] - 加入东方电气后融资成本和管理费用率优化，应收账款大幅下降，经营性现金流显著提升，预计 2025 年毛利率上升 2 个百分点[2][5][6] - 2025 年毛利提升源于产品结构优化和迭代升级，未来毛利提升受管理精细化、风险控制、产品结构改变等因素推动[31][32] - 预计 2025 年利润显著增长，销售、管理和财务费用下降，压裂板块盈利状况好[36] 2. **业务板块** - 基本盘业务（陆地钻机、压裂液、钻井工程服务及零部件）占营收 70%以上，2025 年陆地钻机和零部件预计贡献约 40 亿元营收，钻井工程服务年贡献约 4 亿元营收[8] - 增长盘来自海洋板块和压裂业务，预计 2025 年分别贡献约 12 亿元营收，2024 年海洋和压裂板块贡献较大营收增速，2025 年海洋板块持续贡献增速，压裂业务有望扭亏为盈[2][6][8] 3. **市场布局** - 2024 年海外市场占比 53.5%，计划调整区域分布至五五开[9] - 截至 2025 年 5 月底，在手订单约 50 亿元，高于半年预期，全年预期订单 80 亿元，订单充裕且结算良好，无亏损合同[2][10] - 国际化布局重点为中东市场，以迪拜公司为中心，配件服务覆盖多国，2025 年建设新加坡和尼日利亚拉各斯子公司推进海洋石油板块发展[3][12][14] 4. **产品进展** - 持续赋能梦想号远洋航行，深耕特种船舶细分赛道，推进智能钻机发展，中标中东人工岛智能钻机订单[2][7] - 数字化产品进入中东高端市场，海工产品取得突破[2][11] 5. **竞争优势** - 在整机方面成为中东一线品牌，具有快速响应、定制化特性，7 个服务团队能 24 小时到达现场，推出智能化和全电动产品匹配客户需求[21][22] - 在造船行业专注特种船型，系统集成和特种装备制造能力强，能获高于一般造船业务的利润[19] 其他重要但是可能被忽略的内容 1. **国内市场需求**：国内石油需求集中于深地、深海和非常规能源领域，公司倾向发展海洋装备，攻关非常规能源领域[5][24] 2. **中东市场规模**：行情好时市场增量份额可达 30 亿美元，不佳时仅 3 亿美元，油价 60 美元以上投资意愿持续，钻机升级改造市场大[23] 3. **订单拆分**：2025 年上半年 50 亿订单中约 30%与海洋相关，超 40%来自中东[26] 4. **交货周期和付款条件**：成套钻机交付期 6 - 8 个月，海工类整船交付期约 16 个月，不同产品情况不同[33] 5. **其他地区潜力**：欧亚、北非、西非及东南亚市场有较大增长潜力，公司将重点关注[34][35] 6. **市值管理**：筹划回购、分红及股权激励等市值管理手段[5][25]

报告核心观点 - 策略视角从4个视角解读中美贸易谈判结果，建议坚定政策信心，降低斜率预期，行业配置维持“4+1”推荐，将“地缘风险溢价”嵌入DDM估值模型 [19][20][22] - 金融工程基于行业轮动模型，给出6月行业组合 [24][25] - 各行业推荐了相关公司，并分析其优势、催化剂等情况 [5][6][7] 各部分总结 策略：坚定政策信心，降低斜率预期 - 解读中美贸易谈判结果，包括谈判超预期原因、后续进展、美国诉求及中国政策节奏等 [19][20][21] - 行业配置建议“4+1”推荐，“4”个行业方向为“内循环”内需消费、科技成长自主可控+军工、成本改善驱动品类、出海结构性机会，“1”个底仓逻辑为稳定型红利、黄金、优化的高股息 [22] 金融工程：基于行业轮动模型的6月行业多头 - 深入剖析“行业轮动的动力学模型”，构造龙头股因子和涨跌停股因子 [24] - 基于截至2025年5月23日的数据，给出6月行业组合为交通运输、非银金融等10个行业 [25] 各行业公司分析 - **传媒（上海电影）**：上海龙头影视公司，AI赋能降本增效，有望打开IP变现空间，催化剂为暑期档内容释放等 [5][27][28] - **通信（新易盛）**：全球光模块领军企业，提升高速率光模块市场占有率，催化剂为AI算力需求发展等 [6][30] - **电新（大金重工）**：亚太区唯一实现海工产品交付欧洲的供应商，有望量利齐升，催化剂为欧洲降息推动海风项目建设 [7][32][33] - **公用事业（中国核电）**：国内核电双寡头之一，成本优势明显，远期利润和分红可期，催化剂为发电量或超预期 [8][34][35] - **医药（三生制药）**：核心品种发力，在研管线多点开花，催化剂为SSGJ707商业化弹性兑现 [9][36][37] - **化工（振华股份）**：全球铬盐产业链龙头企业，有望受益于下游需求旺盛，催化剂为金属铬与铬盐价格上行 [9][39][40] - **汽车（小鹏汽车 - W）**：新势力龙头布局物理世界AI，有望年内扭亏，催化剂为销量超预期等 [10][42][43] - **可选消费（九号公司 - WD）**：Q1营收利润双超预期，预计Q2营收高增长，利润率提升，催化剂为618数据超预期 [11][44][45] - **非银金融（江苏金租）**：2025年规模投放和利差表现好，预计业绩增长，看好配置机会，催化剂为业绩超预期等 [12][47][48] - **计算机（卓易信息）**：子公司推出ai + 编程新产品，bios和bmc固件有望受益算力高景气，催化剂为艾普阳持续推出ai编程新产品 [13][50][51]

公司控制权 - 经与控股股东了解，天能重工无应披露而未披露的重大事项，无出让控制权计划 [2] 业务情况 风电设备制造 - 2024 年度，风机塔架产量约 44.69 万吨，销售约 43.51 万吨；塔筒等风电设备制造营业收入 26.31 亿元，占整体营收比重 80.38% [2] - 2025 年度风电产品订单量及价格提升，海风产品产能利用率同步提升；一季度末，风电场发电量高于去年同期，风电产品在手订单 48.09 万吨 [2][3] 发电业务 - 目前持有新能源发电业务规模约 681.3MW，其中并网光伏电站约 118MW，并网风力发电场约 563.3MW [5] - 2024 年度，平均发电利用小时数 2413 小时，上网电量 16.03 亿千瓦时，营业收入约 60028.80 万元 [5] - 目前在建电站约 90MW，力争 2025 年度实现并网 [5] 产能规划 - 江苏盐城工厂二期海工基地技改及扩建 2025 年度完成，增加年产能 8 万吨，目标产品包括大型单桩等海工产品 [4] - 推进大连工厂关停，提升公司资产效益 [4] 可转债情况 - 下一触发转股价格修正条件的期间从 2025 年 8 月 18 日重新起算，若触发，董事会将综合考虑是否下修转股价格 [4] - 2024 年 6 月 20 日，公司主体信用等级为 AA -，“天能转债”信用等级维持 AA -，评级展望为稳定 [4] - 公司资金面安全稳健，将积极关注市场态势等并做好应对 [4]