文章核心观点 - 2024年啤酒行业销售端遇冷，但成本端利好，行业高端化仍有发展空间，啤酒股今年基本面有望好于去年 [2][7][20][21] 分组1：行业整体情况 - 2024年除燕京啤酒外主要啤酒上市公司经营数据披露，五大啤酒上市公司中四家销量下滑且超行业平均，燕京和珠江啤酒增长，企业间市场份额差距缩小 [2][5] - 2024年中国规上企业啤酒产量下滑0.6%，反映大众消费情绪低迷 [6] 分组2：企业销售表现 - 2024年百威亚太中国区销量下滑11.8%、青岛啤酒下滑5.86%、华润啤酒下滑2.5%、重庆啤酒下滑0.75%，燕京啤酒增长1.6%、珠江啤酒增长2.62% [10] - 燕京啤酒和珠江啤酒盈利大幅提升，珠江啤酒归母净利润上涨近37%，燕京啤酒大涨五成以上 [11] - 燕京啤酒和珠江啤酒高端化动能加速，燕京U8销量连续两年涨幅超30%，珠江啤酒高档啤酒产品销量同比增长近14% [12] - 百威亚太和青岛啤酒高端化遇挑战，百威亚太中国区每百升收入同比下滑1.4%，青岛啤酒主品牌中高端以上产品销量同比下滑2.65% [13] - 领先企业高端产品仍增长，华润啤酒中档及以上啤酒销量占比超50%，重庆啤酒高档产品销量同比增长1.37%，占比近49% [14] - 2024年华润啤酒吨价超3300元，青岛啤酒超4200元，百威亚太超5300元，重庆啤酒超4900元，燕京啤酒和珠江啤酒分别在3100元、3800元出头 [14] - 2024年华润啤酒和青岛啤酒营收超360亿元和320亿元，重庆啤酒146亿元，燕京啤酒不到130亿元，珠江啤酒57亿元 [16] 分组3：企业成本情况 - 2024年华润啤酒、百威亚太、青岛啤酒、重庆啤酒成本减少，青岛啤酒营业成本减少7.72%、重庆啤酒减少0.03%，华润啤酒、百威亚太销售成本分别下降2.9%、8.9%，珠江啤酒营业成本微增0.1%但营收增长6.56% [18] - 青岛啤酒2024年直接材料成本同比下降9%，节省超12亿元，吨成本下降约2% [19] - 珠江啤酒2024年麦芽采购金额减少近14%，纸箱、玻璃瓶采购金额下调，吨成本下降2.5%左右 [19] - 重庆啤酒2024年吨成本同比下降1%左右，华润啤酒、百威亚太分别下降0.44%、0.39%左右 [19] - 2024年中国进口大麦价格整体下滑约两成，年底仍有10%降幅，玻璃价格处相对低点，瓦楞纸市场均价有数个点跌幅 [20] - 华福证券预计成本端红利将延续至2025年 [20]

行业整体表现 - 2024年中国规上企业啤酒产量下滑0.6%，反映大众消费情绪疲软 [2] - 五大啤酒上市公司中四家销量下滑：百威亚太中国区(-11.8%)、青岛啤酒(-5.86%)、华润啤酒(-2.5%)、重庆啤酒(-0.75%)，仅燕京啤酒(+1.6%)和珠江啤酒(+2.62%)逆势增长 [2][4] - 行业份额差距缩小，华润/青啤/百威三大龙头同步倒退，燕京/珠江保持增长且增速超行业水平 [4] 公司财务与运营数据 - 青岛啤酒2024年营收321.38亿元(-5.3%)，归母净利润43.45亿元(+1.8%)，销量753.8万千升(-5.86%) [1] - 珠江啤酒归母净利润上涨近37%，燕京啤酒归母净利润大涨超50% [4] - 华润啤酒和青岛啤酒营收仍居前两位（超360亿元/320亿元），重庆啤酒(146亿元)、燕京啤酒(<130亿元)、珠江啤酒(57亿元)规模显著落后 [11] 高端化战略分化 - 燕京啤酒高端化成效显著：大单品U8销量近70万千升，连续两年涨幅超30%，总销量突破400万千升 [5] - 珠江啤酒高档产品销量同比增长近14% [5] - 百威亚太中国区每百升收入下滑1.4%，青岛啤酒中高端产品销量下滑2.65% [6] - 华润啤酒中档及以上产品销量占比首超50%，喜力啤酒销量增超20%，次高档产品个位数增长 [7] - 重庆啤酒高端产品销量占比持续提升 [8] 吨价与盈利结构 - 龙头吨价优势缩减：华润(3300元+)、青啤(4200元+)、百威(5300元+)、重啤(5200元+)，燕京(3100元)和珠江(3800元)逐步接近 [9] - 行业趋势显示高端化仍在推进，若价格提升快于销量下滑，行业规模或维持缓慢增长 [11]