投资评级 - 凯盛新材（301069）维持"买入"评级 [1] 核心财务表现 - 2025H1营收5.33亿元（同比+7 66%），归母净利润0 88亿元（同比+63 83%），扣非净利润0 56亿元（同比+32 78%）[5] - 25Q2单季营收2 63亿元（同比+3 32%/环比-2 32%），归母净利润0 58亿元（同比+104 22%/环比+88 50%）[5] - 非经常性损益含3000万元技术补偿款 [6] - 2025E-2027E归母净利润预测上调至1 46/1 92/2 52亿元（原预测0 80/1 27/1 87亿元），对应PE 70/53/40倍 [8][10] 产品与毛利分析 - 无机化合物板块毛利率25 03%（同比+4 74pct），羧基氯化物板块毛利率31 66%（同比+3 31pct）[6] - 氯化亚砜价差改善：25Q2氯化亚砜/液氯均价1481/-112元/吨（同比-7%/-134%）[6] - 农化产品订单复苏叠加低液氯采购成本推动毛利提升 [6] 战略布局与产能 - PEKK材料国产化突破：1000吨/年产能投产，一步法生产工艺较国外两步法具成本优势 [7] - 具备PEEK改性能力，可结合玻璃纤维/碳纤维供应定制复合材料 [7] - 延伸产业链：开发4,4'-二氯二苯砜和苯磺酸类系列产品 [7] 财务预测 - 2025E营收12 07亿元（同比+30%），毛利率28 3%（2024A为23 0%）[10] - ROE预计从2024A的3 4%提升至2027E的11 9% [10] - 每股收益0 35/0 46/0 60元（2025E-2027E）[10]