云天化 (600096.SH) - 2025年实现营收484.15亿元，同比减少21.47% [5] - 2025年实现归母净利润51.56亿元，同比减少3.40% [5] - 磷肥及磷化工行业保持较高景气，剔除一次性因素后业绩符合预期 [5] 小鹏汽车 (XPEV.N) - 2025年总收入767.2亿元，同比增长87.7% [5] - 2025年毛利率18.9%，同比提升4.6个百分点 [5] - 2025年Non-GAAP归母净亏损4.6亿元，同比收窄91.8% [5] - 4Q25总收入222.5亿元，同比增长38.2%，环比增长9.2% [5] - 4Q25毛利率21.3%，同比提升6.9个百分点，环比提升1.2个百分点 [5] - 4Q25 Non-GAAP归母净利润5.1亿元，实现同环比扭亏，部分原因包括约8.4亿元的其他收入 [5] - 2026年公司聚焦全球化突破与AI业务兑现 [5] 文远知行-W (0800.HK) - 2025年收入6.85亿元，同比增长89.6% [6] - 产品营收3.60亿元，同比大幅增长310.3%，主要因robotaxi/robobus/robosweeper销量增长 [6] - 服务收入3.25亿元，同比增长18.8%，主要因智能数据和辅助驾驶运营支持服务收入增长 [6] - 关注Robotaxi全球规模化商业落地进展 [6] 老铺黄金 (6181.HK) - 2025年营业收入273.0亿元，同比增长221.0% [7] - 2025年归母净利润48.7亿元，同比增长230.5% [7] - 2025年归母净利率17.8%，同比提升0.5个百分点 [7] - 2026Q1预计收入165~175亿元，净利润36~38亿元，明显超出市场预期 [7] - 推算2026Q1净利率为21.7%~21.8%，优于2025年全年水平 [7] 舍得酒业 (600702.SH) - 2025年总营收44.19亿元，同比下滑17.51% [7] - 2025年归母净利润2.23亿元，同比下滑35.51% [7] - 2025年扣非归母净利润1.99亿元，同比下滑50.31% [7] - 25Q4总营收7.18亿元，同比下滑20.02% [7] - 25Q4归母净利润亏损2.49亿元，较24Q4同期亏损3.23亿元有所收窄 [7] - 公司处于继续调整期，渠道风险正逐步出清 [7] 华润啤酒 (0291.HK) - 2025年营业收入379.9亿元，同比减少1.7% [8] - 2025年归母净利润33.7亿元，同比减少28.9%，主要受白酒商誉减值拖累 [8] - 啤酒业务结构继续升级，白酒业务计提减值后轻装上阵 [8] - 啤酒毛利率改善及费用优化，推动核心盈利能力提升 [8] 天坛生物 (600161.SH) - 下属公司天坛上海获得《高新技术企业证书》 [9] - 公司持续重视创新研发，多项产品取得进展 [9] - 截至2025年上半年末，“蓉生”四代静丙获得《药品补充申请批准通知书》 [9] - 皮下注射人免疫球蛋白、注射用重组人凝血因子Ⅶa处于药品审评阶段 [9] - 在研管线丰富，产品矩阵拓展有望巩固公司在重组人凝血因子类和人免疫球蛋白类的行业领先地位 [9]

事件概述 - 公司下属公司天坛上海于2026年3月20日获得《高新技术企业证书》 [4] - 天坛上海将在2025年至2027年连续三年享受高新技术企业所得税优惠政策，按15%的税率缴纳企业所得税 [4] 公司创新研发与产品管线 - 公司持续重视创新研发，除天坛上海外，下属的成都蓉生、天坛武汉亦拥有《高新技术企业证书》 [5] - 截至2025年上半年末，公司多项产品取得积极进展 [5] - “蓉生”四代静丙获得《药品补充申请批准通知书》 [5] - 皮下注射人免疫球蛋白、注射用重组人凝血因子Ⅶa处于药品审评阶段 [5] - 人凝血因子Ⅸ、第四代10%浓度静注人免疫球蛋白（新增治疗慢性炎性脱髓鞘性多发性神经根神经病适应症）在开展Ⅲ期临床试验 [5] - 注射用重组人凝血因子Ⅷ-Fc融合蛋白完成Ⅰ期临床试验 [5] - 公司在研管线丰富，随着产品矩阵扩展，有望进一步巩固其在重组人凝血因子类和人免疫球蛋白类领域的行业领先地位 [5] 行业地位与产能规模 - 公司采浆规模保持行业领先地位，2025年上半年，公司85家在营浆站实现采浆1,361吨，占国内行业约20% [6] - 公司已完成永安厂区、云南项目、兰州项目和重组因子车间项目建设，产品包含白蛋白、球蛋白和因子类产品 [6] - 未来，公司血液制品设计产能将超过5,000吨，生产规模和销售收入将继续保持国内领先地位 [6]

投资评级 - 维持“买入”评级 [3] 核心观点 - 创新驱动公司长久发展，多项产品取得积极进展，在研管线丰富，有望巩固公司在重组人凝血因子类和人免疫球蛋白类的行业领先地位 [2] - 采浆规模、生产规模保持行业领先地位，2025年上半年采浆1,361吨，占国内行业约20%，未来设计产能超过5,000吨 [2] - 考虑到血制品业务市场竞争压力的影响，下调2025-2026年盈利预测，但维持“买入”评级，主要基于公司在血制品领域的龙头地位以及创新布局逐步推进 [3] 事件与公司创新进展 - 公司下属天坛上海于2026年3月20日获得《高新技术企业证书》，可在2025-2027年按15%的税率缴纳企业所得税 [1] - 除天坛上海外，下属成都蓉生、天坛武汉亦为高新技术企业 [2] - 截至2025年上半年末，公司多项产品取得进展：“蓉生”四代静丙获批；皮下注射人免疫球蛋白等处于药品审评阶段；人凝血因子Ⅸ等处于Ⅲ期临床试验；注射用重组人凝血因子Ⅷ-Fc融合蛋白完成Ⅰ期临床试验 [2] 行业地位与产能 - 2025年上半年，公司85家在营浆站实现采浆1,361吨，保持国内行业占比约20% [2] - 已完成永安厂区、云南项目、兰州项目和重组因子车间项目建设，产品包含白蛋白、球蛋白和因子类产品 [2] - 未来，公司血液制品设计产能超过5,000吨，生产规模、销售收入将继续保持国内领先地位 [2] 财务预测与估值 - 下调2025-2026年归母净利润预测至13.42亿元、15.51亿元（较原预测分别下调21%、20%），新增2027年预测为17.79亿元 [3] - 对应2025-2027年EPS分别为0.68元、0.78元、0.90元 [3] - 以当前股价15.51元计算，对应2025-2027年PE分别为23倍、20倍、17倍 [3] - 预测2025-2027年营业收入分别为66.32亿元、73.18亿元、80.66亿元，增长率分别为9.94%、10.35%、10.22% [9] - 预测2025-2027年归母净利润率分别为20.2%、21.2%、22.1% [12] - 预测2025-2027年ROE（摊薄）分别为10.92%、11.52%、12.00% [9] 市场与股价数据 - 当前股价15.51元，总股本19.77亿股，总市值306.69亿元 [5] - 近一年股价最低/最高分别为15.40元、23.30元 [5] - 近一年绝对收益为-21.04%，相对收益为-37.10% [8]