报告行业投资评级 - 国防军工行业评级为“强于大市” [4] 核心观点 - 2026年政府工作报告首次将“航空航天”与集成电路、生物医药、低空经济共同列为“新兴支柱产业”，行业受重视程度提升 [3] - 国家发改委提出将在卫星互联网等领域建设一批投资规模达“千亿级甚至万亿级”的重大项目 [3] - 报告看好商业航天及地面/太空光伏等分支领域，并建议关注国内火箭、海外S（SpaceX）/T（Tesla）光伏产业链、技术变革下的卫星产业链三大方向 [3] 根据相关目录分别进行总结 本周行情回顾 - **板块整体表现**：本周（2.28-3.6）申万军工指数下跌2.21%，同期沪深300指数下跌1.07%，相对超额-1.15个百分点，在31个申万一级行业中排名第13位 [20] - **年初至今表现**：自2026年至今，申万军工指数上涨9.18%，同期沪深300指数上涨0.66%，相对超额8.52个百分点 [22] - **细分领域表现**：细分主题区分度较大，其中航天板块上涨6.44%，相对军工指数超额8.65个百分点；航空板块下跌3.24%，相对军工指数超额-1.03个百分点 [23][27] - **个股表现**：本周涨幅前十个股包括华如科技（33.23%）、宗申动力（20.47%）、中无人机（19.11%）等，部分个股主要受国际形势冲突下军贸及无人机板块热度带动 [29] - **资金流向**：本周各军工ETF合计净流入24.40亿元，已连续三周净流入 [32] - **板块估值**：以3月6日股价为基准，军工板块（申万）市盈率TTM（剔除负值）为88.46倍，分位数98.82% [37] 本周核心观点：首提航空航天为新兴支柱产业 - **政策定位提升**：航空航天被历史性地列入“新兴支柱产业”，与集成电路、生物医药、低空经济并列 [45] - **重大项目投资**：国家发改委提出将在卫星互联网等领域建设“千亿级甚至万亿级”的重大项目 [46] - **产业生态与支持**：两会代表委员就完善商业航天产业生态、强化技术创新、拓展应用场景、强化金融支持等方面提出多项建议 [46][49][50] - **投资主线**：报告明确看好商业航天及地面/太空光伏，并建议关注三大方向：国内火箭、海外S与T光伏产业链、技术变革下的卫星产业链 [50] 本周行业及个股重要新闻及公告 航空航天 - **政策与规划**：低空经济三年来首次写入政府工作报告，与集成电路、航空航天、生物医药等共同被列为新兴支柱产业 [62] - **产业动态**：西安市2026年重点工作清单包括商业航天、无人机等，目标工业总产值达到1.3万亿元 [62] - **企业合作**：中国航发与航空工业集团召开高层座谈会，强调深化飞发协同机制 [62] 可控核聚变 - **政策支持**：“未来能源”首次写入政府工作报告，核聚变作为其核心方向将加速从“实验室”走向“工程化” [63] - **国际进展**：美国核管理委员会推进制定核聚变法规；意大利机构加入国际FUSION NOW联盟，推动欧盟核聚变商业化进程 [63] 低空经济 - **应用规范**：交通运输部办公厅印发《低空无人机应用公路桥梁巡检技术指南（试行）》，推动巡检技术智能化、数字化 [65][67] - **标准制定**：国家体育总局相关单位就包括航空航天模型场所在内的7项体育场所强制性国家标准公开征求意见 [68] 个股重要公告 - **重大合同**：理工导航签订金额为4614.00万元的重大合同；广联航空子公司签订含税金额为5948.00万元的采购合同 [71] - **资本运作**：火炬电子全资子公司参与设立总认缴出资额为100,000万元的合伙企业 [71]

政策与监管动态 - 2025年国家层面围绕商业航天出台了一系列重磅政策，涵盖监管机制、产业发展、资本支持等多领域 [1] - 10月末“十五五”规划建议首次提及要加快建设航天强国，并要求加快航空航天等战略性新兴产业集群发展 [1] - 国家航天局近期设立了商业航天司，标志着中国商业航天产业迎来专职监管机构 [1] - 国家航天局于11月25日印发《国家航天局推进商业航天高质量安全发展行动计划（2025-2027年）》，明确将商业航天纳入国家航天发展总体布局，并提出到2027年实现商业航天高质量发展的目标 [1] - 证监会6月发布意见，重启未盈利企业适用科创板第五套标准上市，并明确支持商业航天等前沿科技领域企业适用该标准 [6] - 对于适用科创板第五套上市标准的企业，将试点引入资深专业机构投资者制度及IPO预先审阅机制 [6] 行业发展阶段与核心任务 - 国内商业航天经过十年左右发展，已从探索萌芽阶段迈入规模化发展的关键阶段 [3] - 加速低轨卫星互联网建设是应对全球频轨资源“先占先得”竞争的必然选择，将成为“十五五”期间商业航天的重中之重 [2][3] - 攻克可回收火箭技术并将其应用落地，是后续“万星上天”、商业载人飞行等各种可能性的基础 [3] - 实现卫星更大规模的应用，让卫星产生的数据和信息能真正大规模为千行百业所用，是行业更长远需要解决的问题 [3] - 行业需要企业形成合力，在不同技术维度实现创新突破，最终形成组合拳以充分参与国际竞争 [7] 企业战略与技术路径 - 蓝箭航天、天兵科技、中科宇航、星河动力、东方空间等是行业规模化发展的核心推动者 [3] - 东方空间坚持走大运力、可回收、航班化的三步走技术路线，希望成为业内第一梯队的优质服务提供商 [3] - 蓝箭航天在“十五五”期间将聚焦三个方向：实现朱雀三号一级火箭的常态化回收与复用以大幅降低成本；研发200吨级全流量补燃循环甲烷发动机为重型火箭奠基；着力构建“航班化”发射体系 [4] - 蓝箭航天的上述方向旨在推动中国民营航天从“技术突破”迈向“体系成熟”，在全球商业发射市场树立中国标杆 [4] 市场融资与资本支持 - 证监会政策为商业航天企业打开资本市场大门，据不完全统计，截至目前至少有八家商业航天企业正在IPO进程中 [6] - IPO密集辅导体现出国家顶层对商业航天的支持，传导至投资机构视野中，2024年无论是卫星还是火箭公司，整体融资情况都相当乐观 [6] - 《国家航天局推进商业航天高质量安全发展行动计划（2025-2027年）》提出，要完善商业航天发展投融资体制机制，设立国家商业航天发展基金，鼓励地方政府、金融机构、社会资本联合成立投资平台 [7] 市场需求与产业瓶颈 - 从需求侧看，星网和垣信的两个低轨卫星互联网星座在2024年基本完成了一期建设，业内对于星座规划和发展前景的未来确定性更高 [6] - 眼下火箭运力不足、发射工位稀缺是主要瓶颈 [3] - 为解决火箭运力不足导致低轨卫星互联网星座组网进度不尽如人意的局面，建议国家在政策层面适度简化发射审批流程、鼓励商业航天企业自建发射工位 [4] - 建议国家把政策、资源更多向推动卫星应用的环节倾斜 [4]

公司技术与研发 - 公司动力研发总经理描绘发动机需在3000℃以上火焰温度、深海般高压条件、涡轮泵每分钟两万转高速运转的极限环境下保持稳定[1] - 公司正以"天鹊"与"蓝焱"两条技术路线为基础，为高频次发射与可复用的行业未来方向做准备[1] 公司人才战略 - 公司人力与企划中心副总经理指出，公司需要敢于面对问题、解决问题的工程师，需要协作的团队合作者，以及能够跨界理解系统全局的"问题终结者"[1] - 此次公开课是公司2026年校园招聘宣讲的重要场景[1] 行业发展根本 - 行业专家强调科学与实践的结合是航天动力发展的根本，需理论指引方向，工程让火箭真正飞起来[1]