股价表现 - 8月14日盘中下跌2.08%至9.88元/股，成交6212.07万元，换手率3.63%，总市值19.32亿元 [1] - 今年以来股价累计上涨31.21%，但近5个交易日下跌2.37%，近20日下跌6.53%，近60日上涨4.77% [2] - 主力资金净流出376.66万元，大单买入473.71万元(占比7.63%)，卖出850.37万元(占比13.69%) [1] 公司基本面 - 主营业务收入构成：灭菌乳40.89%，调制乳25.17%，发酵乳22.31%，巴氏杀菌乳8.18%，其他2.50%，含乳饮料0.95% [3] - 2025年一季度营业收入2.10亿元(同比减少6.61%)，归母净利润-2595.08万元(同比增长41.85%) [3] - 股东户数2.51万(较上期增加44.02%)，人均流通股6819股(较上期减少30.57%) [3] 市场关注度 - 今年以来7次登上龙虎榜，最近一次为4月25日 [3] - 金元顺安元启灵活配置混合(004685)退出十大流通股东 [4] 公司背景 - 成立日期2000年4月25日，上市日期2017年10月31日 [3] - 所属申万行业：食品饮料-饮料乳品-乳品 [3] - 概念板块包括：国资改革、乡村振兴、生态农业、微盘股、小盘等 [3] 分红情况 - A股上市后累计派现6469.32万元，近三年累计派现2311.72万元 [4]

股权冻结事件 - 庄园牧场第二大股东马红富持有的3220万股公司股份遭司法冻结，占公司总股本的16.47% [2] - 冻结涉及案件债权额及执行费用合计2127万元，马红富已提交《执行管辖权异议书》试图延缓危机 [2] - 被冻结股份中3218.8万股此前已处于质押状态，股权质押与司法冻结双重夹击使处置前景雪上加霜 [3] - 冻结期限为2025年7月2日至2028年7月1日，其中3219万股为司法再冻结，9400股为司法冻结 [3][4] 公司治理问题 - 公司治理存在乱象，董事会提名委员会未对高管人选进行遴选审核，聘任财务总监未经审计委员会前置程序 [15] - 审议董事、监事及高管薪酬议案时相关董事未回避表决，导致三位独立董事收到警示函 [15][16] - 马红富虽非控股股东，但其持股16.47%的股权冻结可能影响公司治理稳定性和决策效率 [8] 业绩对赌失败 - 马红富与甘肃农垦集团的对赌协议要求2021-2023年净利润分别不低于5200万、5900万、6700万元，但实际业绩持续下滑 [11] - 2021年净利润5047.98万元接近目标，2022年骤降至2932.54万元，2023年首次亏损1.05亿元 [11] - 马红富需支付现金补偿2030.55万元，截至监管函披露日仍有1360.55万元逾期未支付 [11] 经营困境 - 2024年亏损扩大至1.66亿元，同比暴跌104%，2024年一季度继续亏损2595.08万元 [18] - 营业总成本占收入比重从2023年的101.57%恶化至2024年前三季度的113.56% [19] - 核心市场甘肃和陕西收入分别下降5.87%和15.45%，青海地区收入暴跌24.48% [20] - 除发酵乳外，灭菌乳和调制乳收入分别下降11.33%和16.57% [20] 业务运营 - 公司拥有"庄园牧场""圣湖""东方多鲜庄园"三个乳品品牌，产品涵盖各类液态乳制品 [18] - 奶牛存栏量从2018年末的11266头增至2023年末的21670头，生产性生物资产账面价值从2.7亿元翻倍至5.59亿元 [18] - 2024年末存栏奶牛1884头，同比下降13.03%，生产性生物资产余额4.56亿元，同比下降18.44% [19] - 销售费用从2023年的7785.5万元飙升至2024年的1.37亿元，同比增幅75.73%但未能带来增长 [21]

乳制品业务供应商调整 - 公司2024年度新增宁夏塞上牧源牧业有限公司、宁夏兴垦牧业有限公司作为生奶供应商 [1] - 乳制品业务主要供应商与公司不存在关联关系，近两年合作较为稳定 [1] 生奶采购成本与价格趋势 - 2024年生奶采购价格同比下降7.62%，与阳光乳业披露数据一致 [1] - 2023-2024年生鲜乳收购价格持续下降，与农业农村部数据相符 [1] 乳制品销售情况 - 2024年生产乳品8,694吨，销售8,574吨 [4] - 学生奶渠道销售额占比72%，流通渠道占比28% [4] - 乳品行业整体消费需求疲软导致收入下降1,734万元 [4] 毛利率变动分析 - 2024年乳业毛利率36.04%，同比上升6.85个百分点 [4] - 生奶平均生产领用单价下降558.83元/吨，奶粉下降7,641.75元/吨 [4] - 低温奶毛利率显著高于常温奶12.68%-33.03% [5] - 低温奶销售占比86.65%，运输半径300公里内成本优势明显 [5] 产品结构调整 - 高毛利产品收入占比从27.12%增至54.38% [5] - 低毛利产品收入占比从48.91%降至29.49% [5] - 开发"鲜系列、嚼系列"等高毛利产品 [5] 业务模式特点 - 采用"牧场+工厂+市场"经营模式 [3] - 拥有10条自动化生产线，6大类60余种产品 [3] - 实现从养殖到销售全过程质量监控溯源 [3] 预付款项情况 - 2024年预付款项期末余额12,420万元，占流动资产13.81% [9] - 前五名预付款项占比70.02% [9] - 主要用于豆油、菜油等油脂采购 [12] 采购模式 - 坚持"以销定采，滚动采购，适度库存"原则 [11] - 支付合同金额5%-30%作为保证金，提货前付全款 [12] - 供应商均为国企、大型企业及资质良好企业 [12] 供应商变化原因 - 2024年完成资产置换，置出饲料贸易业务 [10] - 不再从关联方湖南嘉合晟贸易有限公司采购 [17] - 新开发杭州沃诚实业等三家供应商 [12] 同行业对比 - 预付款项占营业收入比例高于同行业 [13] - 但在途物资少于同行业，综合比例低于同行业 [13] - 剔除5,444.88万元全款支付影响后处于中间水平 [14]

乳制品分类与标准 - 巴氏杀菌乳必须仅以生牛/羊乳为原料，蛋白质≥2.9克/100克，禁止添加其他原料 [6][7] - 灭菌乳原料与巴氏杀菌乳相同，但采用超高温灭菌，蛋白质≥2.9克/100克 [8] - 调制乳以生乳或复原乳（≥80%）为主，允许添加糖、果蔬汁等，蛋白质≥2.3克/100克 [9] - 含乳饮料配料表第一位为水，属于饮料而非乳制品 [20] 酸奶类产品特性 - 发酵乳和酸乳仅含牛/羊乳及发酵菌，蛋白质≥2.9克/100克，酸味强烈 [15] - 风味发酵乳/酸乳可添加糖、果酱等，需注意额外糖分摄入 [16][18] - 希腊酸奶等浓缩产品蛋白质含量更高，但脂肪或添加糖可能超标 [30] 营养价值与选购建议 - 鲜牛奶与酸奶均推荐每日摄入300～500毫升，蛋白质和钙含量相近 [2][10] - 配料表首位应为生牛/羊乳，蛋白质含量越高越好（国标≥2.9克/100克） [22] - 警惕"0蔗糖"宣传，可能含果糖、蜂蜜等其他糖类，碳水超5克/100克需谨慎 [23] 高端乳制品性价比分析 - 娟姗牛奶蛋白质3.8～4.0克/100克，价格是普通牛奶2～3倍 [28][29] - 水牛奶蛋白质4.5～5克/100克，脂肪7～9克/100克，价格显著更高 [30] - 酪蛋白牛奶主打A2型蛋白易消化特性，但性价比需权衡 [28][30] 加工工艺与健康影响 - 巴氏杀菌保留更多微量元素，需冷藏且保质期短；灭菌乳可常温保存但风味稍逊 [10] - 酸奶添加剂如果胶、酪蛋白酸钠主要为改善口感，不影响健康 [26] - 凝固型与搅拌型酸奶营养无差异，仅制作流程不同 [27]

公司概况 - 南方乳业是国内乳制品行业的重要区域企业，专注于乳制品及含乳饮料的制造与销售，拟在北京证券交易所上市，由中信证券担任保荐人 [1] - 公司集乳制品、乳饮料的研发、生产、销售以及奶畜养殖于一体，主要产品包括低温乳制品、常温乳制品、含乳饮料等，旗下拥有"山花""花都牧场"等品牌 [1] - 2022年至2024年乳制品的营收占比96%以上，乳饮料营收占比相对较低 [1] 财务表现 - 2022年、2023年、2024年营收分别为15.75亿元、18.05亿元、18.17亿元，归母净利润分别为1.73亿元、2亿元、2.09亿元 [3] - 毛利率分别为24.61%、24.44%、28.15%，2024年毛利率显著提升 [3] - 2024年乳制品营收17.88亿元，占比98.44%，其中常温乳制品占比64.60%，低温乳制品占比33.84% [2] - 2024年资产负债率(母公司)为22.23%，较2023年的37.38%显著下降 [4] - 2024年加权平均净资产收益率为12.70%，基本每股收益1.39元/股 [4] 业务特点 - 销售区域高度集中，贵州省内主营业务收入占比超过90%，市占率高达67.84% [5] - 公司渠道网络覆盖88个县区，乡镇市场渗透率达100% [5] - 与伊利股份、蒙牛乳业等全国性乳品企业相比，公司品牌在全国性市场上知名度较低 [5] 原材料与募资计划 - 生鲜乳价格近两年下降20.43%（2024年均价3.31元/公斤），若反弹将挤压利润 [6] - 拟募资9.8亿元，投向奶牛养殖基地建设项目(4亿元)、营销网络建设项目(4.8亿元)、补充流动资金(1亿元) [7] - 威宁牧场项目旨在降低原料成本，营销网络建设旨在打破地域限制 [7]

古越龙山产品创新 - 公司回应咖啡黄酒"啡黄腾达"产品质疑，称黄酒酒性低度温和且咖啡因含量减少，适量饮用无负担 [1] - 针对年轻消费者推出多款创新产品，包括青柠黄酒、精酿黄啤、冰彫气泡黄酒等 [1] 布蕾克咖啡体育营销 - 成为2025江苏省城市足球联赛苏州赛区官方合作伙伴，合作涵盖赛事营销、球迷互动、品牌宣传等维度 [2] - 将联合京东在赛事期间推出主题推广活动，探索创新服务模式 [2] 瑞幸咖啡产能扩张 - 青岛创新生产中心钢结构主体竣工，预计2024年底试生产，2025年2月正式投产 [3] - 项目总投资30亿元，建成后年产烘焙咖啡豆5.5万吨，年产值30亿元，税收5000万元 [3] - 采用德国意大利智能化设备，生产线仅需80人，人均产值达3750万元，实现全流程自动化 [3] 百菲乳业产业链延伸 - 全资子公司拟与广西天瑞农牧合资成立奶水牛种业公司，发展良种繁育业务 [4] - 公司沪主板上市申请获受理，有望成为"水牛奶第二股" [4] 沪上阿姨加盟政策调整 - 预测新茶饮市场规模2028年将超4000亿元，水果茶和奶茶系列占比超84% [5] - 推出七项费用全免政策，包括免除运营培训费、营销服务费，品牌授权费减2万元等 [5] - 设备费用支持首付30%+12个月分期免息，降低加盟商资金压力 [5]

IPO申请受理情况 - 广西百菲乳业股份有限公司、深圳市恒运昌真空技术股份有限公司、上海超硅半导体股份有限公司的IPO申请已获上交所受理 [1] - 百菲乳业拟在主板上市 注册地为广西 行业分类为食品制造业 保荐机构为国融证券 [2] - 恒运昌拟在科创板上市 注册地为广东 行业分类为专用设备制造业 保荐机构为中信证券 [2] - 上海超硅拟在科创板上市 注册地下滑 行业分类为计算机、通信和其他电子设备制造业 保荐机构为长江证券 [2] 百菲乳业业务概况 - 公司主要从事乳制品和含乳饮料的研发、生产与销售 [2] - 产品包括以生水牛乳、生牛乳为主要原料的灭菌乳、调制乳、发酵乳、巴氏杀菌乳和含乳饮料等 [2] 恒运昌业务概况 - 公司是国内领先的半导体设备核心零部件供应商 [3] - 主要从事等离子体射频电源系统、等离子体激发装置、等离子体直流电源等产品的研发、生产、销售及技术服务 [3] - 产品已量产交付拓荆科技、中微公司、北方华创等国内头部半导体设备商 [3] - 截至2024年末 公司与主要客户已实现百万级收入的自研产品共30款 千万级收入的自研产品共19款 [3] 上海超硅业务概况 - 公司主要从事300 mm和200 mm半导体硅片的研发、生产、销售 [3] - 同时从事硅片再生以及硅棒后道加工等受托加工业务 [3] - 拥有设计产能70万片/月的300 mm半导体硅片生产线和40万片/月的200 mm半导体硅片生产线 [3] - 产品已量产应用于NAND Flash/DRAM(含HBM)/Nor Flash等存储芯片、逻辑芯片等先进制程芯片 [3]

国家准入管理 - 中国对进口乳品实施准入管理 海关总署对境外国家(地区)的食品安全管理体系和食品安全状况开展评估和审查后确定准入乳品名单 并在海关总署网站公布[2] 企业资质要求 - 境外乳品生产企业需由所在国家(地区)主管当局向海关总署推荐注册 通过注册后方可向中国出口[3] - 境外出口商或代理商及境内收货人需通过海关总署海关行政相对人统一管理子系统(3.0版)进行备案 备案后方可办理进口业务[3] 进口申报材料 - 需提供输出国家(地区)官方卫生证书和原产地证书(如需)[4] - 首次进口乳品需提供相应食品安全国家标准列明项目的检测报告 非首次进口需提供首次检测报告复印件及海关总署要求项目的检测报告[4] - 进口婴幼儿配方乳粉需提供《婴幼儿配方乳粉产品配方注册证书》[5] - 进口有机产品需提供有机产品认证证书 有机产品销售证 认证标志和产品标识[5] 货物放行与处置 - 经海关合格评定合格的进口乳品予以放行并出具《入境货物检验检疫证明》[6] - 不合格的进口乳品海关出具《检验检疫处理通知书》 企业需按要求处理[6] 产品包装要求 - 产品内外包装需标注生产企业在华注册编号或所在国家(地区)主管当局批准的注册编号[8] - 进口婴幼儿配方乳粉保质期截止日距报关日期不足3个月的不予进口[8] - 严禁进口大包装婴幼儿配方乳粉到境内分装 必须已罐装在最小零售包装中[8] - 婴幼儿配方乳粉中文标签必须印制在最小销售包装上 不得加贴[8] - 有机乳品包装需标有有机码 可通过国家市场监督管理总局平台查询[8]

公司股价与市值 - 6月9日收盘价9.5元，上涨1.39%，市净率1.74，总市值18.58亿元 [1] - 股东户数25086户，较上次增加7670户，户均持股市值35.28万元，户均持股数量2.76万股 [1] 公司主营业务 - 主营业务为乳制品和含乳饮料的生产、加工、销售及奶牛养殖 [1] - 主要产品包括巴氏杀菌乳、灭菌乳、调制乳、发酵乳、含乳饮料等液态乳制品 [1] - 公司为农业产业化国家重点龙头企业 [1] 公司财务表现 - 2025年一季报营业收入2.10亿元，同比-6.61%，净利润-2595万元，同比+41.85%，销售毛利率19.93% [1] 行业对比 - 公司PE(TTM)-12.59，静态PE-11.18，市净率1.74，总市值18.58亿元 [2] - 行业平均PE(TTM)42.63，静态PE43.61，市净率6.44，总市值146.84亿元 [2] - 行业中值PE(TTM)32.93，静态PE34.94，市净率2.60，总市值56.88亿元 [2] 同业公司数据 - 新诺威PE(TTM)-1635.39，静态PE1590.05，市净率23.05，总市值854.27亿元 [2] - 龙大美食PE(TTM)-1466.46，静态PE301.02，市净率4.87，总市值65.07亿元 [2] - 骑士乳业PE(TTM)-164.11，静态PE-307.53，市净率3.28，总市值23.66亿元 [2]

公司表现 - 5月30日收盘价9.17元，单日下跌3.07%，市净率1.68，总市值17.93亿元 [1] - 主力资金净流出769.13万元，近5日累计净流出40.13万元 [1] - 2025年一季报营业收入2.10亿元，同比下滑6.61%，净利润亏损2595万元但同比收窄41.85%，销售毛利率19.93% [1] 业务概况 - 主营业务为乳制品及含乳饮料的生产、加工、销售及奶牛养殖，产品包括巴氏杀菌乳、灭菌乳、调制乳等液态乳制品 [1] - 农业产业化国家重点龙头企业 [1] 行业对比 - 公司PE(TTM)-12.15，静态PE-10.79，显著低于行业平均PE42.28和行业中值32.84 [2] - 公司市净率1.68，低于行业平均6.09和行业中值2.63 [2] - 总市值17.93亿元，在可比公司中排名靠后，低于龙大美食65.18亿、新诺威729.12亿等行业头部企业 [2]