康众医疗 2026年电话会议纪要关键要点 一、 公司概况与核心战略 * 公司正从**部件商**向**影像解决方案商**转型，2026-2027年为关键转折年[1][2] * 核心战略理念是“为AI设计机器”，而非为人类设计机器，旨在开发能24小时工作、快速读取图像、以低边际成本提供标准化服务的系统[3] * 最终目标是形成融合一体化的终端形态，定位为“具身诊断医生”，直接输出诊断数据[3] * 战略重心指向**基层医疗**市场，认为其相较三甲医院存在上万倍的体量差异，是高质量医疗服务最短缺的区域[4] 二、 转型路径与里程碑 * **关键动作**：将探测器技术优势与系统集成能力固化为可规模化交付的产品与运营体系[3] * **里程碑**： * **2026年**：面向AI设计的X光机型样机启动注册并计划年底前量产；启动X光与超声的融合整合[3][4] * **2026-2027年**：定义为关键转折年，完成从部件到解决方案的实质性跨越[4] 三、 能力储备与合作伙伴 * **能力储备**： * 探测器技术全球顶尖[5] * 过去四五年在机械制造、电子系统集成、多传感器集成方面积累了实战经验[5] * 已完成多项产品开发与合作项目，具备世界一流的系统集成经验与团队能力[5] * **核心合作伙伴 - 迈德医疗**： * **合作逻辑**：商业落地协同与超声AI能力互补[6] * **迈德角色**：核心供应商，其超声AI产品适配基层场景，与公司的“康众医能平台”协同[6] * **合作紧密度**：高频协同，在基层市场全国范围基本“背靠背”协同，在产品与交付层面形成深度强绑定[12][13] 四、 商业模式与市场空间 * **商业模式转变**：由卖设备转向**按次收费**的服务收费模式[2] * **定价与分成**（以超声筛查为例）： * **温州**：单次检查费68元，迈德AI服务收入约34元，另加5元质控费，合计39元/次[8] * **上海**：单次检查费90元，迈德可分50多元（可能超50%），另加5元质控费[8] * **体检市场**：按100元/次，分50元/次的模式推进[10] * **市场空间测算**： * 全国每年约有**14亿次**超声检查，其中约**6亿次**为体检[16] * 按平均每次40–50元的AI服务费分成估算，对应年化收费市场规模接近**300亿元**[16] * 随着AI在基层落地，预计未来整体超声检查量渗透率有望提升约**30%**，总检量可能达到**66亿次**左右[16] 五、 产品、认证与临床价值 * **AI超声产品认证**： * **三类证（基于病理金标准）**：甲状腺结节三类证已于2025年4月获批；乳腺三类证预计2026年7-8月获批；2026年预计还将推出**5-6款**涉及子宫、卵巢、前列腺等的三类证[13] * **二类证**：已取得约**15-16个**病理标准的二类证，基本覆盖体检所需脏器[14] * **临床价值（以温州项目为例）**： * 对标病理标准，呈现“类似无创活检”效果[19] * 回溯2025年4200例穿刺数据，发现**2900例**实际不需要穿刺，其中**2600例**可被AI完全识别，另有300例处于低微状态[19] * 在“是否需要活检/穿刺”的判断上准确率达**90%+**，可显著减少不必要活检[2][19] * 经济性：活检费用约**2000多元**，大部分由医保承担，该方案对患者和医保均有帮助[2][19] 六、 业务落地与推广规划 * **基层医疗三大场景**： * **县医院**：聚焦病理AI与超声AI[7] * **社区与乡镇**：组合为超声AI与公司X光便携设备[7] * **村医场景**：以POCT设备为主[7] * **推广节奏与目标**： * 推广动力源于国家卫健委推动AI与医疗结合、赋能民生的考核要求[19] * **2026年战略目标**：覆盖**300个**区县层面的卫健委与基层医疗体系[11][19] * **2026年市场占有率规划**：以约6亿次市场空间为目标，规划实现**20%–30%**的市场占有率[16][17] * 预计2026年3月底可能出现市一级、地级市一级的整体推广招投标机会[19] 七、 增长驱动与财务目标 * **增量收入路径（2026年股权激励目标增量约2亿元）**： 1. **政策与财政资金驱动项目（约占一半）**：对应国家“十五”规划，高质量试点城市由每年约20个扩展至2026年的**107个**；单个城市国家支持约**1-2亿元**，叠加地方配套，对应约**200多亿元**的增量资金投入，重点围绕AI赋能基层医疗[11] 2. **AI医疗按次收费分成**：迈德医疗2026年规划覆盖300个区县，对应销售收入约**1.5亿-2亿元**；预计为康众医能贡献约**4000万-5000万元**收入[11] 3. **硬件产品增量销售与海外业务**：2026年将引入创新医疗器械产品（如便携低压、类CT设备等）[12] 4. **小额数据产品销售收入**：探索基层健康数据资产化合规变现，例如门诊核保**5元/次**、住院核保**10元/次**[12] * **战略节奏**：2026年以“卡位、扩张市场占有率”为主；2027年推进第二批高价值区域拓展，提升收入与利润质量[12] 八、 基础业务（现金流业务）发展 * **整体战略**：夯实基础业务，推动新业务快速成长[20] * **后续竞争力抓手**： * **海外业务**：印度市场2025年增速接近**40%**，2026年预计保持快速成长；同时拓展东南亚等“一带一路”国家[20] * **宠物业务**：2026年起在美国采用全新服务型业务模式，围绕宠物AI诊断服务推进[20] * **工业检测**：与参股的英国CMOS厂家合作，在新能源电池、铝部件检测等工业领域国内应用增长显著，2026年将加大投入[20] 九、 其他重要信息 * **新设主体**：2025年新设“康众医能”作为增量收入执行主体，上市公司持股50%，团队持股49%[11] * **数据要素化**：迈德医疗为国家数据局高质量医疗数据集先行试点单位，探索“服务收费+数据要素化+利益分享”模式[10] * **医保收费目录**：国家医保局拟将医学影像（超声浅表组织）筛查纳入医保付费目录；上海已于1月6日发布目录；浙江于2026年3月下旬全省开放相关收费项目[15] * **生态合作**：合作伙伴包括中科院深圳先进院、华为、阿里巴巴、京东等；并组建面向基层医疗的联盟，覆盖病理、POCT、智能体等供应商[17]

公司AI战略与核心优势 - 公司是国内最早系统性布局超声AI的企业之一，于2016年率先制定“设备+AI”战略，其核心是将人工智能深度嵌入设备以驱动完整临床流程 [2] - 该战略的落地优势在于AI辅助医生实现设备智能化操作，完成完整性任务，设备作为AI输入不可或缺 [2] - 该战略的融合优势体现在AI通过智能抓图、简便操作、测量分析和辅助诊断，与设备进行深度双向协作 [2] - 该战略的性能优势在于为获得最佳算法性能，必须基于传感器和仪器参数分布构建数据集 [2] - 公司优先匹配自有设备落地，但在大模型和科室级解决方案阶段，也会开发能适配非自有设备的产品 [6] 技术路径与研发历程 - 在技术路径上，公司采用针对特定病种或临床场景训练的视觉模型和多模态模型，而非通用的语言大模型 [3][7] - 在行业发展早期，团队面临深度学习框架不成熟、硬件算力不足等困难，通过自研框架和逐步扩大硬件规模的方式克服 [4] - 公司初期对技术方向和价值认知存在担忧，但经分析认为成功后将改变传统“一步一停”的繁琐人机交互模式 [5] 行业挑战与数据关键性 - 构建分布合理的高质量数据是垂直领域专病AI模型研发中最关键的难题，数据的获取需要医工合作和专业医生标注审核 [8] - 公司数据来源于多区域、多层级医疗机构的临床多中心研究，并严格遵循伦理审查、数据脱敏等合规流程 [9] - 独立于设备的AI难以高效调用整机资源并形成全景式智能化，且面临兼容不同厂家设备带来的巨大额外成本和复杂注册验证 [5] 未来发展趋势与愿景 - 根据The Research Insights预测，到2030年全球医疗人工智能市场规模将超过千亿美元，医学影像AI是增长最快赛道之一 [1] - 超声AI未来的进化方向是将超声的多模态特性与AI多模态融合技术结合，以提升病灶性质鉴别的准确性 [10] - 公司认为医疗智能的最高水平是L4级“人机共检”，强调设备辅助医生而非替代，医生保留最终决策权 [10] - 公司愿景是实现仪器、AI、人三者的流畅结合，在医生眼睛聚焦的中心实时提示AI辅助诊断信息 [11]

宏观经济与消费行业 - 2025年中国经济政策重点从基础设施投资转向民生和消费，财政政策更注重可持续发展 [1] - 社会保障、教育、就业等领域财政支出将增加，政府在促进消费品升级方面增加1500亿元资金投入 [1] - 经济和社会结构变化为新消费模式提供土壤，经济弹性较弱时消费领域有望展现高成长性 [1] - 2017 - 2019年适合在新时代消费变革中迎合市场需求的公司，港股市场线上零售、旅游平台、教育、娱乐等板块有较好投资机会 [1] - 适合关注通过增加销量实现业绩增长的公司，如A股中的服务消费（文化娱乐、旅游、餐饮）和商品消费（食品、家电等） [1] 歌尔股份 - 最初从事微型声学元器件业务，2010年进入苹果供应链，2015年起实施“零件 + 成品”战略，拓展三大产品矩阵，为全球科技和消费电子行业领先客户提供一站式研发和制造服务 [1] - AI赋能的AR眼镜未来有望成为全场景生活助手，歌尔是全球XR代工龙头，强化核心竞争力，成为头部厂商核心代工厂商 [1] - AI技术提升TWS耳机功能，歌尔与头部客户建立紧密合作关系，零件和整机协同发展助力TWS耳机业务稳定发展 [2] - 公司预计2024 - 2026年营业收入分别为1003.86亿元、1064.34亿元、1183.03亿元，同比增长1.84%、6.02%、11.15% [2] - 公司预计2024 - 2026年归母净利润分别为26.54亿元、34.79亿元、45.01亿元，同比增幅分别为143.91%、31.07%、29.39% [2] 人形机器人行业 - 特斯拉上调2025年Optimus人形机器人量产预期，预计生产几千到1万台，2025年在工厂测试，2026年对外销售 [2] - 英伟达打造机器人底层开发生态，与14家人形机器人企业合作，加速人形机器人落地 [2] - 许多科技巨头积极布局人形机器人产业，集中在投资企业、开发模型和应用方向等方面 [2] - 国内一些人形机器人厂商开始小批量生产，如智元机器人预计2025年1月累计下线1000台，傅里叶机器人预计2024年交付100台 [2] - 灵巧手是人形机器人核心硬件之一，技术壁垒较高，是触达真实物理世界的关键部件 [2] - 随着机器人功能提升，手部传感器使用数量和种类将进一步增加，国内企业加大传感器领域研发投入，未来可能取得突破 [2][3] - 人形机器人概念指数年初至今累计上涨48.37%，相较沪深300指数超额收益43.50个百分点 [6] - 杭州宣布加强算力在智能制造等领域应用，推动人工智能产业链高质量发展 [6] - 上海市委书记强调机器人产业迎来战略机遇，需深化产业生态和全产业链发展 [6] - 黑芝麻智能与武汉大学合作，将芯片应用于人形机器人“天问”，提升智能水平 [6] - 北京人形机器人创新中心发布“一脑多机”具身智能平台“慧思开物”，提升机器人自主决策和执行能力 [6] - 越疆科技发布全球首款“灵巧操作 + 直膝行走”人形机器人DobotAtom，适用于工业和服务场景 [6] - 当前阶段建议关注雷赛智能、兆威机电和丰立智能，其在关键技术领域的创新和进展可能成为产业发展核心驱动力 [6] 智能医疗设备行业 - 预计到2030年，全球医疗AI解决方案市场将从2022年的137亿美元增长至1553亿美元，年均增长率为35.5% [5] - AI技术在医疗领域应用深化，在诊断、药物发现和治疗方面大幅提高效率和准确性，带来革命性变革 [7] - AI与多组学结合为复杂疾病机制解析提供全景视角，推动精准医学大规模应用，海外龙头企业已取得突破 [7] - AI技术提升医学影像清晰度与对比度，深度学习算法帮助医生识别和标记病变区域，支持精准诊断 [7] - AI与脑机接口结合提升人机交互效率，推动医疗技术向智能化、人性化方向发展 [7] - 联影医疗在AI技术赋能方面取得显著进展，孵化AI公司推动医疗设备数智化升级，打造全新医疗生态 [7] - 迈瑞医疗发布全球首个临床落地的重症医疗大模型，构建智慧医疗新模式，提升重症医疗服务效率和准确性 [7] - 祥生医疗较早布局AI技术，已发布国内首个取得国家级三类医疗器械检测报告的超声AI产品，处于临床试验阶段 [7]