今日重点推荐 - **中国平安 (601318)**：报告核心观点认为，中国平安的“综合金融+医疗养老”战略定位及其构建的“产品+服务”新模式，将铸造公司新的价值增长极。采用分部估值法，给予公司1.6万亿人民币目标市值，对应目标价88.53元，当前股价63.50元，总市值1.15万亿人民币[2][3]。凭借领先的综合金融基础、先发的医养布局以及强大的科技能力三大优势，公司有望构建更高效的“产品+服务”体系[4] - **钢研高纳 (300034)**：报告认为公司是国内高温合金领域龙头，实控人为国务院国资委，核心产品覆盖航空航天等多领域。受益于航空航天领域需求高景气与技术自主可控，公司业绩有望稳健增长。预计2025-2027年归母净利润分别为1.32亿、1.52亿、1.72亿元人民币。给予目标价28.05元，当前股价24.90元，总市值198.44亿元人民币[2][5][6]。军民市场共振，行业景气具备韧性，燃气轮机、核电、新能源、高端制造等多下游领域共同发力，尤其是国产大飞机交付提速、商业航天快速发展，为行业带来结构性增长机遇[6] - **石药集团 (1093)**：报告核心观点认为公司创新研发实力强劲，近年进入创新药管线的收获期，同时公司通过搭建国际化的BD生态系统，达成了多笔重磅授权。首次覆盖给予增持评级，目标价16.58港元[2][8]。肿瘤管线中，SYS6010是全球进展最快的拓扑异构酶EGFR ADC[8][29]。在减肥代谢、小核酸等管线布局国内领先，2026年1月30日与阿斯利康签订战略合作，涉及8个创新长效多肽药物项目，石药集团将获得12亿美元预付款，最高35亿美元的研发里程碑付款和最高138亿美元的销售里程碑付款，交易总额达185亿美元[9][30] 行业事件快评：其他小金属 - **核心事件**：津巴布韦矿业部宣布立即暂停所有原矿及锂精矿出口，旨在加强矿产监管。未来仅持有效采矿权及获批选矿厂的企业具备出口资格[14][15] - **供给影响**：根据SMM数据，中国2025年从津巴布韦进口锂精矿总计119万吨，折算碳酸锂产量14.88万吨，津巴布韦对全球碳酸锂供给的影响较大。若政策持续，锂矿供给端将明显收紧[15] - **行业基本面**：2026年1月底到2月，SMM口径的碳酸锂库存持续5周下行，且去库速度逐渐加快，碳酸锂基本面保持偏强运行。预期随着春节后需求恢复，碳酸锂价格将偏强震荡[17] - **投资建议**：推荐藏格矿业、赣锋锂业、天齐锂业、永兴材料、雅化集团等[14] 行业跟踪报告：房地产 - **市场现状**：基于对27个一二线城市核心指标的模型测算，2025年四季度仅有19%的城市房地产市场呈现筑底迹象，市场整体仍处深度调整与筑底阶段[18]。2025年Q4，新房与二手房市场价格同比降幅均再次扩大[19] - **成交情况**：2025年Q4，受高基数与需求疲软影响，全国新房及二手房成交同比大幅走弱。一线城市新房成交同比下滑47%，二线城市新房同比降幅达43%。相比之下，二手房市场显现分化，一线城市韧性较强，成交同比虽下降26%，但仍高于2023年同期水平[19][20] - **库存压力**：2025年Q4，一、二线城市新房出清周期均呈现持续攀升态势，一线城市突破23个月，二线城市达到26个月的历史高位，库存去化压力加大[20] 公司跟踪报告：兆威机电 (003021) - **核心事件**：公司于2026年1月30日正式通过港交所主板上市聆讯，若H股成功上市，公司将迈入“A+H”双资本平台新阶段，募集资金将主要用于推进全球化战略[21] - **公司地位**：公司是中国第一、全球第四的一体化微型传动与驱动系统提供商（基于2024年数据），产品广泛应用于新能源汽车、消费及医疗科技产品、智能制造及具身智能领域[22] - **人形机器人布局**：公司通过布局驱动模组+灵巧手产品切入人形机器人产业。2025年1-9月，具身智能板块业务实现收入1553万元人民币，同比增长281%[23] 公司跟踪报告：五洲新春 (603667) - **财务表现**：2025年前三季度公司营收26.61亿元人民币，同比增长7.60%；归母净利润9848.29万元人民币，同比增长0.25%。2025年第三季度毛利率为19.71%，同比提升0.98个百分点[25][26] - **业务进展**：公司在新能源汽车领域深入配套丰田、宝马及国内主流造车新势力。在航空航天、燃气轮机等领域的高附加值轴承产品已获得小批量订单。在机器人核心传动部件——反向式行星滚柱丝杠上已获得多家客户小批量订单[27] - **定增布局**：公司通过定增募资投向高端丝杠及轴承项目，已对接字节跳动、新剑传动等厂商[27] 海外报告：石药集团 (1093) (重复/精粹部分) - **财务预测**：预测公司2025-2027年EPS为0.55元、0.75元、0.70元人民币，增速分别为48%、36%、-7%。采用可比公司相对估值法，给予目标价16.58港元[28] - **创新管线**：肿瘤管线EGFR ADC全球进展最快，多个早期管线静待2026年数据催化[29]。减肥代谢、小核酸等管线布局国内领先，与阿斯利康达成总额185亿美元的战略合作[30] 公司跟踪报告：聚杰微纤 (300819) - **收购拓展**：公司收购根银科技80%股权，拓展电子布领域。根银科技在安徽马鞍山拥有产能1000万米电子级玻璃纤维布[32][34] - **业务协同**：根银科技原实控人同为设备制造商根银机电的实控人，具备较强的设备改造能力基因，收购有望协同受益于设备端的灵活升级能力[35] - **半导体耗材**：公司生产的超纤无尘洁净布达到国际先进水平，广泛用于高端晶圆厂、PCB等行业，在国产替代和下游半导体扩产周期驱动下有望加速渗透[35] 行业跟踪报告：储能设备及系统集成 - **政策催化**：青海省发布了《关于建立青海省发电侧容量电价机制的通知（征求意见稿）》，这是国家发改委114号文后第一个出台容量电价的省份。容量补偿标准2026年为165元/（千瓦·年）[36][37] - **经济性测算**：按照青海计算公式，4小时储能电站的每千瓦年度补偿价格为153.77元。结合2026年1月青海独立储能参与现货市场充放电价差0.38元/度电测算，4小时储能系统资本金IRR可达9%，经济性走通[38] - **行业需求**：2026年1月，中国新型储能新增装机3.8GW/10.9GWh，同比分别增长62%和106%。储能电池销量为46.1GWh，同比增长164.0%。预计2026年全球储能增速达50%[38] - **投资建议**：建议增持储能板块，推荐海博思创、宁德时代、亿纬锂能、中创新航、阿特斯、湖南裕能等[36] 行业专题研究：投资银行业与经纪业 - **发展趋势**：国际业务已成为券商发力的重要方向。样本18家券商国际子公司对券商整体利润贡献从2018年的0.7%提升至2025年上半年的8.2%。中信证券、中金公司、华泰证券的国际子利润贡献分别达20%、55%、14%[40] - **战略意义**：在金融强国战略导向下，券商国际化发展是必然之路。国际化是国际一流投行发展的主要手段，也是建设全球一流投行的题中之义[41] - **业务结构**：多数券商国际业务以投资收益为主，财富管理、投行业务具备一定业务体量。随着中国企业出海及居民跨境财富管理需求增长，这些业务有望成为新的增长引擎[42] - **发展空间**：参考国际一流投行，其国际业务占比普遍在30%以上。看好国际业务在头部券商中盈利占比稳步提升，成为业绩成长重要驱动[42] 行业月报：机械行业（出口链） - **成本环境**：2026年2月24日，美元兑人民币即期汇率为6.88，环比下降0.38%；欧元兑人民币汇率为8.11，环比下降1.15%。主要航线海运费同比持续下滑，例如美西航线CCFI指数为824.72，同比下降25.73%[44] - **海外市场数据**：2026年2月美国住房市场指数为36，同比下降14.29%。2025年12月，美国成屋销量391万套，同比下降4.40%[44][46] - **细分行业**：2025年12月，中国高尔夫球车出口量1.21万辆，同比上升7.66%；出口额0.43亿美元，同比上升8.76%。摩托车出口量同比上升16.29%[46] - **投资建议**：建议重点关注具备全球制造布局、品牌输出能力与渠道整合优势的出口型消费企业，推荐巨星科技、银都股份、涛涛车业等[43] 公司首次覆盖：雪峰科技 (603227) - **业务模式**：公司形成民爆和能化双主业协同发展，打造“天然气→合成氨→硝酸铵→民爆产品”产业链。在民爆领域具备工程爆破一体化服务能力；在能化领域，拥有年产60万吨尿素、90万吨复合肥、66万吨硝酸铵等产能[47] - **经营情况**：2025年上半年，公司营业收入同比减少4.96%。其中，民爆产品及服务收入减少11.75%，化工产品收入减少13.64%，但天然气收入同比大幅增长136.85%[48] - **发展机遇**：新疆已成为国内炸药产量第二的省份。公司控股股东变更为广东宏大，后者承诺在未来3-5年内将民爆资产注入公司[49] 公司首次覆盖：联化科技 (002250) - **业绩表现**：公司是精细化工龙头企业，产品覆盖植保、医药、功能化学品等领域。2025年预计扣非净利润3.3-4.1亿元人民币，同比增长171.87%–237.78%[50] - **医药业务**：2025年上半年，公司医药业务收入10.18亿元人民币，同比增长43%；毛利4.35亿元人民币，同比增长42.6%。公司在连续生产、小核酸、多肽等领域研发能力增强[52] - **增长点**：2025年上半年，功能化学品业务（含新能源）收入2.65亿元人民币，同比增长108.7%。马来西亚基地计划投资2亿美元，目前第一期建设中，规划以生产植保CDMO产品为主[53] 基金专题报告：ETF配置策略 - **研究目标**：构建具有稳定投资回报预期的大类资产ETF配置策略，目标为预期年化收益不小于6%，年化波动率不大于5%，最大回撤不大于5%[54] - **模型构建**：战略层通过风险平价模型设定资产权重中枢；战术层通过构建10个高频宏观因子，对各大类资产进行月度定量打分，并据此进行战术性权重调整[55] - **回测结果**：在宏观打分模型下，两个高风险权重调整规则下的全球大类资产ETF策略年化收益表现最佳，分别达到10.85%与10.77%。以ES风险平价模型为基础的组合则展现出更优的风险管控能力[56]

报告投资评级与目标 - 投资评级：增持 [6] - 目标价格：62.85元 [6] - 当前价格：53.38元 [12] 报告核心观点 - 公司作为超细纤维龙头，正凭借深厚积累向高端化场景多元化探索 [12] - 近期通过收购根银科技（控股80%）进军电子布领域，资产特点在于设备灵活升级能力 [12] - 半导体无尘布等高端工业应用在国产替代和半导体扩产周期驱动下加速渗透 [12] - 公司制造工艺具备迁移潜力，未来更多新兴场景的延伸值得期待 [12] - 维持2025-2027年EPS预测为0.44、0.59、0.79元 [12] 业务拓展与收购分析 - 收购根银科技，拓展电子布领域：根银科技于2026年2月完成工商变更，实控人变更为聚杰微纤全资子公司 [12] - 收购资产产能：根据环评报告，根银科技在安徽马鞍山拥有1000万米电子级玻璃纤维布产能，建设初期有50台以上喷气式电子布织布机 [12] - 设备能力协同：根银科技原实控人同为设备制造商根银机电（持股86%）的实控人，具备设备改造能力基因，有望使聚杰微纤协同受益于设备端的灵活升级能力 [12] 财务预测与估值 - **营收预测**：预计2025-2027年营业总收入分别为592、653、749百万元，同比增长-1.2%、10.2%、14.8% [4] - **净利润预测**：预计2025-2027年归母净利润分别为65、89、117百万元，同比增长1.1%、35.9%、32.6% [4] - **盈利能力**：预计销售毛利率从2025E的29.0%提升至2027E的33.0%；净资产收益率（ROE）从2025E的7.3%提升至2027E的12.3% [13] - **每股收益**：预计2025-2027年每股净收益（EPS）分别为0.44、0.59、0.79元 [4] - **估值比较**：公司2025E市盈率（P/E）为122.20倍，高于可比公司平均的96.1倍 [14] 市场表现与公司概况 - **近期股价表现**：近1个月、3个月、12个月绝对升幅分别为32%、126%、266% [11] - **公司市值**：总市值为7,965百万元 [7] - **财务健康度**：净负债率为-30.69%，表明公司处于净现金状态 [8]

公司核心观点 - 公司作为超细纤维龙头，正通过收购和工艺迁移，持续向电子布、半导体洁净耗材等高端工业场景进行多元化探索和延伸，未来更多新兴场景的突破值得期待 [2] 业务拓展与收购 - 公司通过收购根银科技（控股比例80%）正式拓展电子布领域，根银科技在安徽马鞍山拥有产能1000万米电子级玻璃纤维布，建设初期拥有50台以上喷气式电子布织布机 [2] - 收购资产的特色可能在于设备灵活升级能力，根银科技原实控人同为设备制造商根银机电的实控人，具备较强的设备改造能力基因，这有助于高端电子布生产中的关键设备改造 [3] 高端工业应用发展 - 公司的半导体无尘洁净布达到国际先进水平，广泛用于高端晶圆厂、PCB、CCL等行业，在国产替代和下游半导体扩产周期驱动下，正加速渗透国内市场 [3] - 公司拥有国内少有的高级别洁净室，其制造工艺具备潜在迁移能力，为向更多新兴场景延伸提供了基础 [3] 财务预测与评级 - 研究报告维持公司2025-2027年EPS预测为0.44元、0.59元、0.79元，并维持目标价62.85元 [2]

报告投资评级与核心观点 - 投资评级为“增持” [5] - 目标价格为62.85元 [5] - 核心观点：公司作为超细纤维龙头，正持续向高端化场景多元化探索，近期通过收购根银科技进军电子布领域，其资产特点在于设备灵活升级能力；同时，半导体无尘布等高端工业应用也在加速渗透，公司制造工艺的迁移能力使其在新兴场景的延伸值得期待 [11] 公司业务发展与战略 - 公司通过收购根银科技拓展电子布领域：根银科技于2026年2月完成工商变更，公司通过全资子公司控股80%，其经营范围包含玻璃纤维及其制品销售 [11] - 收购资产具备设备能力协同效应：根银科技原实控人同时控股设备制造商根银机电，具备较强的设备改造能力基因，这有助于公司在高端电子布生产中获得关键的设备灵活升级能力 [11] - 半导体洁净耗材业务加速渗透：公司拥有国内少有的高级别洁净室，其超纤无尘洁净布达到国际先进水平，广泛用于高端晶圆厂、PCB、CCL等行业，在国产替代和下游半导体扩产周期驱动下有望加速渗透国内市场 [11] 财务数据与预测 - 营业总收入：2024年为600百万元，同比下降12.5%；预计2025年至2027年分别为592百万元、653百万元、749百万元，对应增长率分别为-1.2%、10.2%、14.8% [4] - 归母净利润：2024年为64百万元，同比下降13.4%；预计2025年至2027年分别为65百万元、89百万元、117百万元，对应增长率分别为1.1%、35.9%、32.6% [4] - 每股净收益（EPS）：预计2025年至2027年分别为0.44元、0.59元、0.79元 [4] - 净资产收益率（ROE）：预计从2025年的7.3%提升至2027年的12.3% [4] - 销售毛利率：预计从2025年的29.0%提升至2027年的33.0% [12] 市场表现与估值 - 当前股价：53.38元 [11] - 总市值：79.6亿元（7,965百万元） [6] - 近期股价表现：过去1个月、3个月、12个月的绝对升幅分别为32%、126%、266% [10] - 市盈率（P/E）：基于最新股本摊薄，2024年至2027年预测值分别为123.58倍、122.20倍、89.90倍、67.79倍 [4] - 市净率（P/B）：现价为9.2倍 [7] - 可比公司估值：在可比公司中，公司2025年预测市盈率为122.2倍，高于可比公司平均的96.1倍 [13]

报告投资评级与目标 - 投资评级为“增持” [5][11] - 目标价格为62.85元 [5][11] 核心观点总结 - 公司通过收购根银科技拓展电子布领域，其设备灵活升级能力是特色 [2][11] - 公司半导体无尘擦拭耗材业务处于快速发展阶段，有望加速渗透 [2][11] - 作为超细纤维龙头，公司凭借深厚积累向电子布、半导体洁净耗材等高端工业场景延伸，多元化探索持续推进 [11] 业务发展与战略 - 收购根银科技：2026年2月完成工商变更，公司通过全资子公司控股80%，正式进入电子布领域 [11] - 收购资产产能：根银科技在安徽马鞍山拥有1000万米电子级玻璃纤维布产能，建设初期有50台以上喷气式电子布织布机 [11] - 设备协同效应：根银科技原实控人同时控股设备制造商根银机电，具备设备改造能力基因，有望为公司带来设备端的灵活升级协同效益 [11] - 半导体洁净耗材：公司拥有国内少有的高级别洁净室，其超纤无尘洁净布达到国际先进水平，用于高端晶圆厂、PCB、CCL等行业，受益于国产替代和半导体扩产周期 [11] 财务表现与预测 - 历史收入：2024年营业总收入为600百万元，同比下降12.5% [4] - 历史利润：2024年归母净利润为64百万元，同比下降13.4% [4] - 收入预测：预计2025-2027年营业总收入分别为592、653、749百万元，同比变化-1.2%、10.2%、14.8% [4] - 利润预测：预计2025-2027年归母净利润分别为65、89、117百万元，同比变化1.1%、35.9%、32.6% [4] - 每股收益预测：预计2025-2027年EPS分别为0.44、0.59、0.79元 [4][11] - 盈利能力提升：预计销售毛利率从2024年的28.1%持续提升至2027年的33.0% [12] - 净资产收益率回升：预计ROE从2024年的7.4%回升至2027年的12.3% [4] 估值与市场表现 - 当前股价与市值：当前价格53.38元，总市值7,965百万元 [6][11] - 市盈率：基于2024年业绩的市盈率为123.58倍，预计2025-2027年市盈率分别为122.20、89.90、67.79倍 [4] - 市净率：现价市净率为9.2倍 [7] - 股价表现：近1个月、3个月、12个月绝对升幅分别为32%、126%、266% [10] - 可比公司估值：公司2025年预测市盈率（122.2倍）高于所选可比公司平均（96.1倍） [13]

报告投资评级 - 首次覆盖，给予聚杰微纤“增持”评级，目标价格为62.85元/股，当前价格为53.38元/股 [5] 报告核心观点 - 公司作为国内超细纤维龙头，主业正从传统纺织向仿皮面料、无尘洁净制品等高端工业用途转型，迎来价值拐点 [2] - 公司深度布局固态电池骨架支撑膜、人工肌肉纤维等前沿科技领域，以捕捉未来发展机会 [2] - 工业用新材料营收占比提升将超越传统纺织业务，带来“剪刀差”拐点，带动整体毛利率持续提升 [11] - 传统纺织主业预计将战略收缩，转向贡献稳定现金流，并维持约70%的高分红比率 [11] 公司概况与行业地位 - 聚杰微纤是国内超细复合纤维面料领域的龙头企业，深耕行业20余年，是国际品牌迪卡侬、ZARA等的核心供应商 [15] - 公司拥有高端超纤仿麂皮品牌Musues®，原料37%来自植物基，在手感与性能方面已接近国际龙头日本东丽 [24] 超纤主业转型：高端工业用途 - **消费电子领域**：2021年突破含浸超纤面料工艺，产品作为高端仿皮选项切入消费电子领域 [17][20] - 2023年成功切入苹果产业链，用于iPhone手机壳内衬、iPad键盘包覆材料等，预计当前营收规模已过亿，毛利率在40%以上 [29] - 苹果外壳市场预计稳健增长，折叠屏手机iPhone Fold及亲民VR产品Vision Air未来上市将贡献额外需求增量 [33] - **半导体洁净耗材领域**：公司拥有国内少有的Class 1级别洁净室，可生产用于7nm及以下先进制程的无尘洁净布，国内少有竞争对手 [41] - 2023年国内无尘布市场规模达292.4亿元，需求稳定增长，公司有望凭借技术领先与国产替代加速渗透 [36] - **汽车内饰领域**：含浸超纤面料已通过上汽、一汽大众等车企认证，并于2025年12月引入上汽金控作为战略投资者 [45] - 产品用于中高端车型内饰，参考日本东丽经验，未来高端车型内饰业务有望快速放量 [45] - 预计2024-2029年，中国高于20万元车型的内饰市场规模年复合增长率达10.1% [44] 前沿科技布局 - **固态电池骨架膜**：产品解决固态电池材料高脆易碎痛点，切入百亿规模市场，预计2030年市场规模达500亿元，目前已有产品小批量供货下游 [47][50] - **人工肌肉纤维**：2025年3月联合中国科学院苏州纳米所成立合资公司，研发用于仿生机器人的通电收缩驱动纤维，在具身智能领域布局领先同行 [51][55] 传统主业与财务预测 - **传统主业战略收缩**：传统主业主要向迪卡侬供应超纤运动巾，2024年销售收入3.0亿元，占公司总收入50.8% [56] - 预计未来该业务将自然收缩，转向贡献稳定现金流，支撑公司分红及其他业务发展 [59] - **财务表现与预测**： - 2024年营业收入为6.00亿元，同比下降12.5%；归母净利润为0.64亿元，同比下降13.4% [4] - 预计2025-2027年营业收入分别为5.92亿元、6.53亿元、7.49亿元，同比增速分别为-1.2%、10.2%、14.8% [4] - 预计2025-2027年归母净利润分别为0.65亿元、0.89亿元、1.17亿元，同比增速分别为1.1%、35.9%、32.6% [4] - 预计整体毛利率将从2024年的28.1%持续提升至2027年的33.0% [12] - **分红政策**：2024年分红比率为69.5%，鉴于公司资产负债率低（13.7%）、现金充裕，未来有望维持70%左右的分红比率 [66] 估值与投资建议 - 采用PEG估值法，参考可比公司平均PEG水平，给予公司PEG 4.2倍，对应目标价62.85元/股 [72] - 当前股价对应2025-2027年市盈率（PE）分别为122.20倍、89.90倍、67.79倍 [4]

投资评级与核心观点 - 报告首次覆盖聚杰微纤(300819)，给予“增持”评级，目标价为62.85元/股，当前价格为53.38元/股[5] - 报告核心观点认为，公司作为国内超纤龙头，其超纤主业正转型仿皮面料、无尘洁净制品等高端工业用途，迎来价值拐点，同时深度布局固态电池、具身智能等前沿科技以捕捉未来机会[2] 公司业务与转型分析 - 公司是国内超细纤维面料领域的龙头企业，深耕行业20余年，是迪卡侬等国际品牌的核心供应商[15] - 2021年公司突破含浸超纤面料工艺，生产的环保含浸超纤皮作为仿皮面料的高端选项，成功切入消费电子和汽车内饰等高端工业用途[17][20] - 在消费电子领域，公司产品已切入苹果产业链，用于iPhone手机壳内衬、iPad键盘包覆材料等，预计目前营收规模已过亿，毛利率在40%以上[29] - 苹果外壳市场预计将稳健增长，SNS Insider预测2023年市场规模达176亿美元，2024-2032年CAGR达8.2%，折叠屏手机和VR新品将贡献额外需求增量[33] - 在汽车领域，公司含浸超纤面料已通过上汽、一汽等知名车企认证，并于2025年12月引入上汽金控作为战略投资者，参考日本东丽经验，高端车型内饰业务有望快速放量[45] - 公司拥有国内少有的Class 1级别洁净室，生产的超纤无尘洁净布达到国际先进水平，广泛用于高端晶圆厂、PCB等行业，在技术领先与国产替代驱动下有望高速成长[41] - 公司深度布局前沿科技：固态电池骨架膜解决行业材料高脆易碎痛点，切入百亿规模市场，已有产品小批量供货；人工肌肉纤维联合中科院纳米所开发，将用于仿生机器人与具身智能领域[47][50][51] - 传统纺织主业（主要为迪卡侬供应超纤制品）预计未来将战略收缩，转向贡献稳定现金流，公司分红比率有望维持在70%左右[59][66] 财务表现与盈利预测 - 2024年公司营业总收入为6.00亿元，同比下降12.5%，归母净利润为0.64亿元，同比下降13.4%[4] - 报告预测公司2025-2027年营业收入分别为5.92亿元、6.53亿元、7.49亿元，同比增速分别为-1.2%、10.2%、14.8%[4] - 报告预测公司2025-2027年归母净利润分别为0.65亿元、0.89亿元、1.17亿元，同比增速分别为1.1%、35.9%、32.6%[4] - 报告预测公司2025-2027年销售毛利率将持续提升，分别为29.0%、31.3%、33.0%[12] - 工业用新材料（仿皮面料、功能面料、无尘洁净制品）营收占比已从2021年的18.5%提升至2024年的28.1%，其毛利率高于传统纺织业务，带动公司整体毛利率中枢上移[61] - 公司资产负债率极低，2024年底为13.7%，账面现金充裕（2.8亿元），产能利用率有富余[66] 估值与投资建议 - 报告采用PEG估值法，参考可比公司平均PEG水平，给予聚杰微纤PEG 4.2X，对应目标价62.85元/股[72] - 投资建议基于看好公司工业用新材料营收占比逐年提升，超越传统纺织业务带来“剪刀差”拐点，从而带动整体毛利率和利润持续增长[11]