公司概况 - 北京市广电网络核心运营商，控股股东为中国广电，由国务院全资所有，承担全市广电网络的规划、建设、运营与维护职能 [1] - 以有线电视网络为基础，布局超高清电视、智慧城市、宽带接入、视频内容等融合业务 [1] - 2024年营业收入23.14亿元，同比下降4.92%，2025Q1营业收入4.56亿元，同比下降13.95% [1] - 2024年归母净利润-0.70亿元，同比增长59.68%，2025Q1归母净利润+0.34亿元，同比增长470.15% [1] 行业分析 - 传统广播电视行业增长趋缓，2024年全国广播电视行业总收入1.49万亿元，同比增长5.34% [2] - "全国一张网"整合进入尾声，广电网络体系向统一主体架构演进 [2] - 广电系作为国家第四大基础电信运营商，具备独立开展宽带和5G通信业务的资质与频谱资源 [2] - 700MHz 5G频段具备大覆盖、低成本优势，适用于农村、工业互联网、应急通信等场景 [2] - 2024年农村互联网普及率65.6%，显著低于全国平均水平 [2] - 2024年6月蜂窝物联网终端设备数达25.29亿，同比增长32.78% [2] 业务转型与布局 - 持续推进"有线传输商"向"智慧广电服务平台"转型，围绕传统有线与宽带、5G新业务多线并进 [3] - C端业务：依托超高清机顶盒构建"硬件+内容"双轮驱动体系，2024年新增4K用户33万户，"重温经典"频道全年去重观众规模2.4亿人次 [3] - B端业务：聚焦酒店、养老等行业数字化改造需求，2024年新增签约酒店超1300家，终端11.9万台，签约养老机构214家，终端1.1万台 [3] - 通信业务：优化宽带运营策略，加快5G行业应用落地，重点布局政务、文旅、应急等低时延场景 [3] 股东回报与估值提升 - 2025年2月发布《估值提升计划》，从提升经营质量、探索并购重组、稳定分红回报等六大方面构建中长期市值管理机制 [4] 盈利预测与投资建议 - 预计2025–2027年营业收入分别为22.30/22.54/23.67亿元，同比增速-3.65%/+1.10%/+5.00% [5] - 预计2025–2027年归母净利润分别为-0.15/+0.09/+0.19亿元，同比增速+78.49%/+163.26%/+104.52% [5] - 预计2025–2027年EPS为-0.01/+0.01/+0.01元，PS为5.5/5.5/5.2倍 [5] - 可比公司2025–2027年平均PS估值分别为6.7/6.4/6.1倍 [5]

投资评级与核心观点 - 报告给予歌华有线"买入"评级，首次覆盖[1] - 核心观点认为公司作为北京市广电网络核心运营商，基本面已实现阶段性改善，2025Q1归母净利润同比增长470.15%[2] - 传统电视业务面临转型，但5G与宽带业务将打开结构性成长空间[2] 公司基本面 - 2024/2025Q1营业收入分别为23.14/4.56亿元，同比下降4.92%/13.95%[2] - 2024/2025Q1归母净利润分别为-0.70/+0.34亿元，同比增长59.68%/470.15%[2] - 2025年2月发布《估值提升计划》，从六大方面构建市值管理机制[20] 行业分析 - 2024年全国广播电视行业总收入达1.49万亿元，同比+5.34%[2] - 广电系作为第四大基础电信运营商，拥有700MHz 5G黄金频段资源[2] - 2024年农村互联网普及率仅65.6%，低于全国平均水平[53] - 截至2024年6月蜂窝物联网终端设备数达25.29亿，同比+32.78%[2] 业务布局 - 传统有线电视业务：2024年新增4K用户33万户，"重温经典"频道观众达2.4亿人次[3] - 政企业务：2024年新增签约酒店超1300家，终端11.9万台；签约养老机构214家[3] - 5G业务：已完成广电核心网至三大运营商互联互通建设，用户突破百万[86] - 宽带业务：推出融合套餐，通过"亮剑行动"强化基层执行[3] 财务预测 - 预计2025-2027年营业收入分别为22.30/22.54/23.67亿元，增速-3.65%/+1.10%/+5.00%[4] - 预计同期归母净利润分别为-0.15/+0.09/+0.19亿元，增速+78.49%/+163.26%/+104.52%[4] - 2025-2027年PS估值分别为5.5/5.5/5.2倍，低于可比公司平均6.7/6.4/6.1倍[97] 竞争优势 - 控股股东中国广电由国务院全资所有，股东结构多元[12] - 技术人员占比达41.73%，为业务创新提供支撑[19] - 700MHz频段具备覆盖广、成本低等优势，适合农村和工业场景[53] - 作为北京区域广电5G主要支撑平台，参与核心网建设[84]

西藏广播电视事业发展 - 西藏所有村（居）均接通广播电视信号，实现"村村通""优质通"，农牧区直播卫星用户可收听46套广播节目、97套电视节目 [1] - 西藏广播电视事业始于1953年拉萨有线广播站成立，60年来实现"从无到有、从有到优"跨越式发展 [1] - 1965年西藏无线广播人口覆盖率仅12%，当前广播电视台达76座，广播、电视综合人口覆盖率分别提升至99.54%和99.67% [1] 用户规模与分布 - 西藏全区电视用户总数137.6万，其中农牧区直播卫星用户占比46.4%（63.8万户） [1] - 广电惠民活动将为1.3万户低保家庭等特殊群体免费提供≥60套电视节目和10套广播节目 [2] 社会效益与内容价值 - 广播电视帮助农牧民学习农业技术、了解政策、获取天气预警信息，保障生产生活安全 [1] - 73岁受访者日均使用广播电视2-3小时，节目内容丰富度显著提升 [2]

西藏广播电视事业发展 - 西藏所有村（居）均接通广播电视信号，实现"村村通""优质通"，农牧区直播卫星用户可收听46套广播节目和97套电视节目 [1] - 西藏广播电视事业始于1953年拉萨有线广播站成立，60年来实现从无线广播覆盖率12%（1965年）到当前广播、电视综合人口覆盖率分别达99.54%和99.67%的跨越式发展 [1] - 全区现有76座广播电视台，137.6万电视用户中63.8万户为农牧区直播卫星用户 [1] 惠民服务与用户影响 - 广电惠民活动为1.3万户低保、残疾人困难家庭等免费提供不少于60套电视节目和10套广播节目 [2] - 广播电视成为农牧民获取农业技术、政策信息和天气预警的重要渠道，73岁用户日均使用2-3小时 [1][2] - 超高清机顶盒推广活动覆盖西藏7地市，显著提升偏远地区精神文化生活水平 [2]

公司股价与估值 - 6月6日收盘价15.87元 下跌1 61% 滚动市盈率PE达90 28倍 总市值162 32亿元 [1] - 家电行业平均市盈率21 66倍 行业中值25 98倍 公司排名第80位 [1] - 市净率5 28倍 高于行业平均2 91倍和行业中值2 63倍 [2] 资金流向 - 6月6日主力资金净流出4062 47万元 [1] - 近5日资金总体呈流入状态 累计净流入834 58万元 [1] 主营业务与产品 - 主营业务为智能终端 空管产品与微波射频 [1] - 主要产品包括超高清机顶盒 智能融合终端 AI机顶盒 卫星数字机顶盒 光网络终端 智能组网终端 CableModem 有线宽带DSL终端 交换机 [1] 企业资质与荣誉 - 国家级专精特新"小巨人"企业 [1] - 国家高新技术企业 [1] - 四川省企业技术中心 [1] - 四川省技术创新示范企业 [1] - 四川省数字经济100强企业 [1] - 四川省知识产权强企培育企业 [1] 行业联盟与产学研合作 - 新加入"中国低空经济联盟""中国电信低空经济产业联盟""新能源垂直起降飞行器创新共同体" [1] - 与高校共建"面向低空经济的人工智能产教融合综合示范平台" [1] 财务表现 - 2025年一季度营业收入8 13亿元 同比下滑8 16% [2] - 净利润2185 66万元 同比下滑40 11% [2] - 销售毛利率17 94% [2] 行业对比 - 家电行业总市值平均214 63亿元 行业中值56 03亿元 [2] - 公司总市值162 32亿元 高于行业中值但低于行业平均 [2]

公司股价与估值 - 5月8日收盘价为16.03元，上涨1.52%，总市值163.96亿元 [1] - 滚动市盈率PE为91.19倍，显著高于行业平均22.07倍和行业中值26.38倍 [1] - 市净率5.33倍，高于行业平均2.90倍和行业中值2.65倍 [2] 资金流向 - 5月8日主力资金净流入347.32万元 [1] - 近5日资金总体呈流出状态，累计净流出5127.76万元 [1] 财务表现 - 2025年一季度营业收入8.13亿元，同比下降8.16% [2] - 一季度净利润2185.66万元，同比下降40.11% [2] - 销售毛利率17.94% [2] 业务构成 - 主营业务包括智能终端、空管产品与微波射频 [1] - 主要产品涵盖超高清机顶盒、智能融合终端、AI机顶盒、卫星数字机顶盒等 [1] 行业地位 - 在家电行业市盈率排名中位列第80位 [1] - 行业平均总市值216.64亿元，行业中值58.33亿元 [2] 企业资质与荣誉 - 国家级专精特新"小巨人"企业 [1] - 国家高新技术企业 [1] - 四川省企业技术中心 [1] - 四川省技术创新示范企业 [1] - 四川省数字经济100强企业 [1] 战略布局 - 加入"中国低空经济联盟"和"中国电信低空经济产业联盟" [1] - 参与"新能源垂直起降飞行器创新共同体" [1] - 与高校共建"面向低空经济的人工智能产教融合综合示范平台" [1]