投资评级 - 维持“推荐”评级 [3] 核心观点 - 公司2025年第三季度业绩持续创新高，营收和归母净利润均实现强劲增长，单三季度营收同比增长33.25%至63.01亿元，归母净利润同比增长92.87%至9.66亿元 [7] - 业绩增长主要受AI加速卡、交换机、光模块、服务器及相关配套产品需求提升，以及存储类封装基板产品订单和收入增加驱动，PCB业务产能利用率处于高位，封装基板业务产能利用率环比明显提升 [7] - 公司新增产能如南通四期预计在2025年第四季度连线，泰国工厂已连线试生产，将为未来业绩增长提供保障，预计2025至2027年归母净利润分别为33.19亿元、41.2亿元、48.2亿元，对应每股收益分别为4.98元、6.18元、7.23元 [7] 主要财务指标预测 - 预计营业收入从2024年的179.07亿元增长至2027年的312.44亿元，增长率从2024年的32.4%逐步放缓至2027年的13.2% [2] - 预计归母净利润从2024年的18.78亿元增长至2027年的48.20亿元，2025年利润增速预计高达76.8%，随后放缓至24.1%和17.0% [2] - 毛利率预计持续改善，从2024年的24.8%提升至2027年的28.0%，净利率从10.5%提升至15.4% [2][9] - 估值方面，预计市盈率从2024年的80.89倍下降至2027年的31.51倍，市净率从10.39倍下降至5.65倍 [2] 2025年三季报业绩表现 - 2025年前三季度公司实现营收167.54亿元，同比增长28.39%，归母净利润23.26亿元，同比增长56.30% [7] - 单三季度毛利率为31.39%，同比提升5.99个百分点，环比提升3.8个百分点，广州广芯工厂产能利用率提升带动毛利率显著改善 [7] 业务运营与产能扩张 - PCB业务总体产能利用率处于高位，封装基板业务因存储市场及应用处理器芯片类产品需求增长，工厂产能利用率环比明显提升 [7] - 南通四期预计在2025年第四季度连线，泰国工厂已连线试生产，两者将具备高多层、HDI等PCB工艺技术能力，助力PCB业务产能进一步释放 [7] - 公司已在无锡为PCB业务算力相关产品购置土地，预计未来将分期投入 [7]

投资评级 - 报告对工业富联维持“强推”评级 [4] 核心观点 - AI服务器和交换机业务全面爆发，驱动公司2025年第三季度业绩高速增长，单季度营收同比增长42.81%，归母净利润同比增长62.04% [7] - 云计算业务表现亮眼，2025年前三季度营收同比增长超过65%，第三季度单季同比增长超过75%，云服务商业务营收占比达70%，同比增速超过150% [7] - 交换机业务成长显著，第三季度单季同比增长100%，其中800G交换机单季同比增长超27倍 [7] - 基于AI硬件高景气度和三季度业绩超预期，上修公司2025-2027年归母净利润预测至356.53亿元、663.64亿元、875.86亿元 [7] 主要财务指标与预测 - 营业总收入持续高增长，预计从2024年的6091.35亿元增至2027年的15934.48亿元，2025年至2027年同比增速预测分别为45.1%、38.1%、30.5% [3] - 归母净利润增长加速，预计从2024年的232.16亿元增至2027年的875.86亿元，2025年至2027年同比增速预测分别为53.6%、86.1%、32.0% [3] - 盈利能力持续改善，毛利率预计从2024年的7.3%提升至2027年的8.3%，净利率从3.8%提升至5.5%，ROE从15.2%显著提升至32.0% [8] - 估值水平趋于合理，市盈率从2024年的67倍预计下降至2027年的18倍 [3] 业务分项表现 - **云计算业务**：主要受益于超大规模数据中心AI机柜产品规模交付及AI算力需求旺盛，云服务商GPU AI服务器前三季度营收同比增长超300%，第三季度单季环比增长逾90%、同比增长逾5倍 [7] - **通信及移动网络设备业务**：精密机构件业务受AI智能终端新品推出带动，交换机业务因AI需求放量而显著成长 [7]

业内人士分析称，受益于AI算力升级与全球数据中心建设加速的行业红利，叠加华为、中兴等核心通 信设备商的稳定订单支撑，深南电路的业务增长具备强确定性。中国银河证券研报显示，公司深耕电子 电路行业，已形成"技术同根、客户同源"的"3-In-One"业务布局，国内AI发展加速有望进一步带动公司 产品需求。 （编辑 张昕） 本报讯 （记者刘晓一）10月30日，深南电路股份有限公司（以下简称"深南电路"）披露2025年第三季 度报告，核心经营数据表现亮眼，盈利增长动能强劲。前三季度，公司实现营业总收入167.54亿元，同 比增长28.39%；归属于上市公司股东的净利润（以下简称"净利润"）23.26亿元，同比增长56.30%；盈 利质量持续优化。第三季度，公司实现营业收入63.01亿元，同比增长33.25%，净利润9.66亿元，同比 增长92.87%。 深南电路管理层在近日接受机构调研时表示，上述业绩变动主要得益于公司把握AI算力升级、存储市 场结构性增长、汽车电子智能化的需求增加的发展机遇，实现了主营业务收入的同比增长。其中，AI 加速卡、交换机、光模块、服务器及相关配套产品需求持续提升，存储类封装基板产品把握结构性 ...

投资评级与目标价 - 报告对工业富联维持“买入”评级 [1][4][5] - 目标价上调32%至1000元人民币（前值：760元） [1][4][5] 3Q25业绩核心亮点 - 单季度营收24317亿元，同比增长428% [1] - 单季度归母净利润1037亿元，同比增长620%，超出华泰及彭博一致预期196%和74% [1] - 毛利率环比提升05个百分点至70%，超出彭博一致预期10个百分点，主要受AI服务器盈利能力显著改善驱动 [1] 云计算业务表现与展望 - 云计算业务前三季度营收同比增长超65%，3Q单季同比增长超75% [2] - 云服务商业务表现亮眼，3Q营收占比达云计算业务的70%，同比增长超过150%，单季同比增长逾21倍 [2] - 云服务商GPU AI服务器前三季度营收同比增超300%，3Q单季环比增长逾90%、同比增长逾5倍 [2] - 预计2025-2027年云计算业务（含AI服务器）同比增速分别为836%/1033%/245%，营收占比将提升至657%/809%/849% [2] 通信及移动网络设备业务表现与展望 - 交换机业务3Q单季同比增长100%，其中800G交换机3Q单季同比增长超27倍 [3] - 精密机构件业务受AI智能终端新品推出带动，客户换机需求上升 [3] - 预计FY26/27/28通信网络设备业务毛利率有望提升06/16个百分点并持平，达到102%/118%/118% [3] 盈利预测与估值调整 - 维持2025-2027年收入预测不变，上调2025-2027年毛利率055-185个百分点 [1][4] - 上调2025-2027年归母净利润预测116%-130%至3532/5501/6278亿元 [4] - 对应EPS为178/277/316元 [4] - 基于2026年361倍PE（高于可比公司均值296倍）给予估值溢价，上调目标价 [4] 行业驱动因素 - 英伟达CEO预计CY25+CY26 Blackwell/Rubin平台GPU总出货量或达2000万颗，对应NVL72机柜约13万台，与报告此前预测基本一致 [1] - 公司作为AI算力基础设施核心供应商，将直接受益于上游芯片出货目标推进 [2]

涉及的行业与公司 * 公司为菲菱科思 主要业务涉及网络通信设备制造 具体产品包括交换机、服务器、光通信产品等[1] * 行业为通信技术行业 特别是数据中心设备、企业网络设备及光通信领域[5][8][11] 核心观点与论据 财务表现与经营目标 * 2025年第三季度实现收入5.12亿元 同比增长18% 经营活动现金流达1.23亿元[3] * 2024年营收达7.53亿元 存货增加至7.53亿元 主要由于新项目和订单增多[2][3] * 公司设定未来三年营收增长目标分别为35%、60%和90%[2][4] * 公司从2025年第二季度开始达到盈亏平衡点 并预计在2025年实现盈利[14] 服务器业务发展 * 服务器业务是公司未来收入增长的关键 与华三、华为超聚变、浪潮等厂商合作紧密[2][6] * 产品涵盖传统交换机、数据中心交换机以及DPU、GPU板卡[2][6] * 海宁工厂负责400G交换机和高端服务器生产 包括液冷方向产品 人员数量已翻倍[6] * 海宁工厂已投入约8000万元用于服务器产线建设 计划根据市场需求追加几千万元投资[7] 交换机与CT产品市场 * 交换机市场需求改善 价格竞争缓解 需求量持续上升[5][10] * 与新华三、华为、锐捷等头部客户合作深入 订单量增加 华为在2025年第三季度末及未来几个月将达到订单顶峰[8][10] * 锐捷网络份额增长迅速 已成为公司第三大客户[10] * 预计2026年数据中心交换机有望取得突破 自研白盒交换机将推向海外[5][10] 新业务拓展 * 在FTTR方面 已投入1.5亿元在深圳建设2万多平方米厂房 预计未来三年内产能可支撑20亿元规模 2026年希望逐步达到几个亿的收入规模[5][11] * 在高端PCBA领域 通过与华为等客户合作加速国产化替代 产品价值高 可带来较好利润[11][12] * 公司正在研发超节点服务器机柜产品 并积极布局该领域[16] 海外业务布局 * 公司成立香港子公司加速国际业务布局 推广白河方案[2][9] * 2024年海外业务收入约为2000多万元 2025年预计将达到8000万元至1亿元 未来目标是将海外业务占总收入比例提升至5%至10%[15] * 通过ICT产品提升公司知名度 推出自研方案及高端PCBA运营能力推进海外市场[19] 研发投入与股权激励 * 研发投入持续加大 武汉团队在软件和高端PCB方面取得进展[2][3] * 公司计划通过股权激励计划激励核心管理层和员工 以增强团队凝聚力[2][17] 其他重要内容 运营效率与毛利率 * 公司通过解耦式布局将数据中心交换机与服务器生产线部分共用 提高设备利用率[7] * 通过控制手段、流转手段以及自动化团队定制化生产线等措施提高溢价能力并降低成本费用[13] * 交换机市场价格竞争有所缓解 报价环境改善 但需要大约六个月周期才能逐步体现 服务器业务因加工费形式对毛利率有一定影响[13] * 公司运营效率较高 员工人数约2000人 以最少的人力实现最大效益[13] 行业竞争格局 * 在国内交换机To B端代工厂商非常少 公司对标台资企业 在ODM和JDM方面处于国内头部位置[18] * 与华为、华三等公司的合作非常稳定且深入 同时积极拓展新客户[18]

登录新浪财经APP 搜索【信披】查看更多考评等级 证券代码：601138 证券简称：工业富联 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述或者重大遗漏，并对其内容 的真实性、准确性和完整性承担法律责任。 重要内容提示： 公司董事会、监事会及董事、监事、高级管理人员保证季度报告内容的真实、准确、完整，不存在虚假 记载、误导性陈述或重大遗漏，并承担个别和连带的法律责任。 公司负责人、主管会计工作负责人及会计机构负责人（会计主管人员）保证季度报告中财务信息的真 实、准确、完整。 第三季度财务报表是否经审计 □是 √否 一、主要财务数据 （一）主要会计数据和财务指标 单位：千元 币种：人民币 ■ 注："本报告期"指本季度初至本季度末3个月期间，下同。 ■ 业务板块方面： 1、云计算业务：AI服务器成长显著，产品需求持续提升 2025年前三季度，公司云计算业务营业收入较上年同期增长超过65%，第三季度单季同比增长超过 75%，主要受益于超大规模数据中心用AI机柜产品的规模交付及AI算力需求的持续旺盛。 特别是云服务商业务表现亮眼，前三季度营业收入占比达云计算业务的70%，同比增长超过150%，第 ...

本报记者 刘晓一 10月29日晚间，富士康工业互联网股份有限公司（以下简称"工业富联"）公布2025年三季报。受益于AI （人工智能）业务的强劲增长，今年第三季度，该公司营收达2431.72亿元，同比增长42.81%；归属于 上市公司股东的净利润（以下简称"净利润"）单季度首次突破100亿元，达103.73亿元，同比增长 62.04%。其第三季度营收和净利润均创下公司单季度历史新高。 2025年前三季度，工业富联实现营收6039.31亿元，同比增长38.4%；净利润达224.87亿元，同比增长 48.52%，两项指标均已接近去年全年水平。 业务持续向好发展的同时，工业富联同样重视股东回报。近日，工业富联首次推出半年度分红方案，拟 每10股派发现金红利3.3元（含税），合计拟派发现金红利65.51亿元（含税），占公司2025年半年度净 利润的54.08%。 "近年来，在政策的引导和规范下，上市公司分红比例明显提升，整体市场股息率也随之提高，部分高 分红板块股息率更是创出阶段性新高。"万联证券投资顾问屈放在接受《证券日报》记者采访时表示， 工业富联"大手笔"分红不仅是公司盈利稳定性与现金流充裕度的直接体现，更将给 ...

10月29日晚，工业富联发布2025年第三季度报告。受益于AI业务的强劲增长，工业富联第三季度营收 达2431.72亿元，同比增长42.81%；净利润单季度首次突破100亿元，达103.73亿元，同比增长62.04%。 前三季度，工业富联实现营收6039.31亿元，同比增长38.4%；净利润达224.87亿元，同比增长48.52%。 今年前三季度营收和净利润均接近去年全年水平，创同期历史新高。 数据显示，10月29日，工业富联涨9.2%，收报80.8元/股，最新总市值为1.6万亿元。今年以来，工业富 联股价累计涨超287%。 AI业务强劲增长 其中，云服务商GPU AI服务器前三季度营业收入同比增长超300%，第三季度环比增长逾90%、同比增 长逾5倍。通用服务器出货亦保持稳健，整体云计算业务营收结构持续优化。 通信及移动网络设备业务方面，工业富联称，由于AI提振需求表现，相关业务成长强劲。2025年前三 季度，公司通信及移动网络设备业务表现稳健。其中，精密机构件业务受AI智能终端新品推出带动， 客户换机需求上升，带动业务持续增长。另外，在交换机方面，因AI需求持续放量，交换机业务成长 显著，第三季度同比增长 ...

"大牛股"业绩爆表。 当前，A股市场正迎来2025年三季报的密集披露期。29日晚间，多家上市公司披露的业绩非常亮眼，其中"大 牛股"新易盛第三季度净利润同比增长205.38%，工业富联第三季度净利润同比增长62.04%，中金公司第三季 度归母净利润同比大幅增长254.93%。 另外，硬科技赛道也迎来一则利好消息。10月29日，由国务院国资委发起，委托中国国新设立和管理的中央企 业战略性新兴产业发展专项基金在北京启动，目前该基金已具备投资条件，将助力战略性新兴产业加速发展， 基金首期募集达510亿元。 多家上市公司业绩大增 10月29日晚间，A股上市公司2025年三季报披露进入冲刺阶段，有多家上市公司交出了"亮丽"的成绩单，具体 来看： 固德威公告称， 公司第三季度实现营收21.08亿元，同比增长17.42%；归属于上市公司股东的净利润为9771.78 万元，同比增长200.83%。业绩大幅增长主要系公司逆变器和电池产品销售额较上年同期增加，带动利润总额 显著上升。 宏和科技公告称， 公司第三季度实现营收3.02亿元，同比增长43.10%；归属于上市公司股东的净利润为 5143.33万元，同比增长644.41% ...

为支撑业务增长需求，共进股份持续强化全球产能布局。目前，共进股份在坪山、太仓、越南、海宁四 大生产基地共拥有近90条SMT生产线，具备高精度、高效率的贴片与组装能力，可满足各类高端电子 产品的制造要求。同时，公司越南二期工厂已顺利投产，北美合作工厂项目也已落地推进。随着海外产 能的持续扩大，公司整体经营规模有望实现进一步跃升。 在全球数据中心建设加速、AI算力需求爆发及汽车智能化趋势推动下，共进股份多元化业务也取得积 极进展。分产品看，公司网通产品线中AP系列收入同比修复显著；数通产品线中交换机持续夯实客户 份额，服务器产值及出货量迅速扩大；汽车电子重点产品出货量稳步攀升，EMS业务线中扫地机器人 等产品产值及收入快速增加。 展望未来，共进股份将继续紧抓全球数字化、智能化浪潮带来的历史性机遇，以"技术+产能"双轮驱 动，持续深耕网通、数通、汽车电子及EMS等核心业务赛道，为长期高质量发展注入新动能。 本报讯(记者刘晓一)10月29日晚间，深圳市共进电子股份有限公司(以下简称"共进股份（603118）")发 布2025年三季报。前三季度，公司实现营业收入65.39亿元，同比增长8.15%；实现归属于上市公司股东 ...