投资评级 - 维持"买入"评级 [4] 核心财务表现 - 2025年上半年营业收入17.69亿元，同比增长30.83% [1] - 归属母公司净利润1.86亿元，同比增长5.21% [1] - 扣非归母净利润1.77亿元，同比增长6.64% [1] - 毛利率74.6%，同比基本持平 [1] - 净利率10.52%，同比下降2.58个百分点 [1] - 销售费用率56.5%，同比提升3.44个百分点，主要因线上流量成本高涨及品牌建设投入增加 [1] - 管理费用率2.85%，同比下降0.58个百分点 [1] - 财务费用率-0.6%，同比下降0.04个百分点 [1] - 研发费用率2.3%，同比下降0.35个百分点 [1] 分品牌业绩 - 主品牌丸美上半年营业收入12.50亿元，同比增长34.36% [2] - 丸美天猫旗舰店TOP5核心单品销售占比73% [2] - PL恋火品牌上半年营业收入5.16亿元，同比增长23.87% [2] - 618期间PL线上GMV突破3.5亿元 [2] 分渠道表现 - 线上渠道营业收入15.71亿元，占比88.87%，同比增长37.85% [3] - 丸美天猫旗舰店会员成交金额同比增长28%，店播销售同比增长59%，会员渗透率82% [3] - 抖音5A人群峰值达2.3亿，品牌抖音搜索指数同比提升72.07% [3] - 线下渠道营业收入1.97亿元，同比下降7.07% [3] 产品与运营策略 - 丸美品牌深化大单品策略，聚焦四大单品和三大套组 [2] - 升级线上重组双胶原洁水乳，发布新品小金针超级面膜 [2] - PL恋火上市蹭不掉粉底液4.0及海岛限定系列，通过限定玩法强化用户链接 [2] - 线下分渠分品，专供推出小金针灌肤面膜、玻色因光甘草定次抛精华等新品 [3] - 发展新型美妆集合店并开出多家丸美科技美肤馆，通过场景体验营销提升品牌传播 [3] 盈利预测 - 预计2025-2027年EPS分别为1.14/1.45/1.77元 [4] - 对应PE分别为37/29/24倍 [4] - 预计2025年营业收入38.81亿元，同比增长30.68% [6] - 预计2025年归母净利润4.55亿元，同比增长33.28% [6] - 预计2025-2027年ROE分别为12.88%/15.08%/16.81% [6]

财务业绩 - 2025年上半年公司实现营收17.7亿元，同比增长30.8%，归母净利润1.9亿元，同比增长5.2% [1] - 单二季度营收9.2亿元，同比增长33.5%，归母净利润0.5亿元，同比下降23.1% [1] - 上半年分红1亿元，分红比例达53% [1] 盈利能力 - 2025年上半年毛利率74.6%，同比微降0.1个百分点，二季度毛利率73.3%，同比下降1.5个百分点 [1] - 期间费用率61.0%，同比上升2.5个百分点，主要因销售费用率增加3.4个百分点 [1] - 归母净利率10.5%，同比下降2.6个百分点，二季度净利率5.5%，同比下降4.1个百分点 [1] 品牌表现 - 丸美品牌收入12.5亿元，同比增长34.4%，PL恋火品牌收入5.2亿元，增长23.9% [2] - 丸美推出小金针超级面膜新品，PL恋火推出"蹭不掉粉底液4.0" [2] - 618期间线上GMV突破3.5亿元 [2] 渠道建设 - 线上收入15.7亿元，同比增长37.9%，占比88.9%，线下收入1.97亿元，下降7.1% [2] - 采用"种草-直播转化"闭环策略，杨紫代言活动实现超18亿级曝光 [2] - 恋火品牌定制短剧《看不见的恋人》总播放量近5000万 [2] 业绩预测 - 维持2025-2027年归母净利润预测4.4/5.5/6.9亿元，同比增长28%/26%/24% [3] - 对应PE分别为41/33/26倍 [3] - 机构目标均价50.19元，90天内10家机构给出7家买入、3家增持评级 [6]

投资评级 - 买入评级（维持）[1] 核心财务表现 - 2025年上半年营收17.7亿元，同比增长30.8%[7] - 归母净利润1.9亿元，同比增长5.2%[7] - 单季度25Q2营收9.2亿元，同比增长33.5%[7] - 2025年上半年分红1亿元，分红比例达53%[7] - 毛利率25H1为74.6%（同比-0.1pct），25Q2为73.3%（同比-1.5pct）[7] - 期间费用率25H1为61.0%（同比+2.5pct），销售费用率同比增加3.4pct[7] - 归母净利率25H1为10.5%（同比-2.6pct），25Q2为5.5%（同比-4.1pct）[7] 品牌与产品表现 - 丸美品牌收入12.5亿元（同比+34.4%），PL恋火品牌收入5.2亿元（同比+23.9%）[7] - 丸美官宣全球品牌代言人杨紫，发布新品小金针超级面膜[7] - PL恋火推出"蹭不掉粉底液4.0"，官宣代言人李昊，618期间线上GMV突破3.5亿元[7] 渠道表现 - 线上收入15.7亿元（同比+37.9%），占比88.9%[7] - 线下收入1.97亿元（同比-7.1%），占比11.1%[7] - 线上采用"种草-直播转化"策略，杨紫代言活动实现超18亿级曝光[7] - 恋火联合KOL推出短剧《看不见的恋人》，总播放量近5000万[7] - 线下拓展"丸美科技美肤馆"等单品牌店模式[7] 盈利预测与估值 - 2025-2027年归母净利润预测为4.4/5.5/6.9亿元，同比增长28%/26%/24%[7] - 对应PE分别为41/33/26倍[1][7] - 2025年预测营收37.88亿元（同比+27.56%），2026年46.82亿元（同比+23.58%）[1] - 最新股价45.29元，市净率5.40倍，总市值181.61亿元[5]