财务业绩 - 2025年前三季度营业收入41.08亿元，同比增长15.00% [2] - 2025年前三季度归母净利润2.28亿元，扣非归母净利润2.32亿元 [2] - 2025年前三季度单季度毛利率环比持续提升至19.96% [2] - 2025年前三季度累计研发费用投入2.03亿元，同比增长22.81% [3] 市场与销售表现 - 汽车电子、智能终端、工控板块销售金额同比增长22%、24%、18% [3] - AI算力、低空经济、储能销售额持续突破新高 [3] - 公司2025年前三季度产销量创历史新高 [2] 产品与技术研发 - 重点围绕高可靠、高容量、高温度、高电压、高精密、高频率等六大高端方向开展技术开发 [3] - 开发出高温高容、高精密厚膜、车规高压、超低阻合金、车规大一体成型电感及车规共模电感等产品 [3] - 采用矩阵式项目管理模式提高研发质量和效率 [3] AI算力市场进展 - 与国内AI服务器头部客户建立深度合作关系 [3] - 推出IM、AE、AM、AS等全系列片式陶瓷电容产品，具备低等效串联电阻特性 [4] - 推出MF、MI、MT、MG、MS等系列合金电阻，超低阻值、低温漂(±25ppm/℃)和高功率密度(最高15W) [4] - 推出新一代热压工艺TLVR电感，体积更小、电流承载更高、直流电阻更低 [5] 产能与投资布局 - 2025年前三季度主营产品产能利用率维持在较高水平 [5] - 投资建设"高端电阻技改扩产项目"、"新增月产1亿只大电流叠层电感器技改扩产项目" [5] 汽车电子业务 - 主营产品均已完成AEC-Q200、IATF16949车用体系认证 [6] - 车规品已进入电驱、BMS、OBC、电控等车身核心关键系统 [6] - 已推出几十余款车规级被动元器件产品系列 [6] - 已开拓欧洲、日本、韩国等tier1客户供应链 [6] 价格策略 - 近期对电感磁珠类、压敏电阻类等部分产品进行价格调整 [5] - 价格策略根据市场供求情况、客户及产品结构等因素调整 [5]

投资评级 - 维持"买入"评级 [5][8] 核心观点 - 报告认为风华高科业绩符合预期，尽管2025年前三季度归母净利润同比下滑13.95%，但公司在关键材料研发和高端产品技术方面取得突破，并在汽车电子、通讯、工控等新兴市场实现快速增长，为长期发展奠定基础 [1][4] - 基于2025年三季报，报告维持对公司2025-2027年的收入预测，但下调了同期归母净利润预测，预计未来几年净利润增长率将显著提升，分别为4.0%、29.4%和24.6% [5][8] 业绩表现 - 2025年Q1-Q3营收41.08亿元，同比增长15.00%；归母净利润2.28亿元，同比下降13.95% [1] - 2025年Q3单季度营收13.37亿元，同比增长13.15%，环比下降10.73%；归母净利润0.62亿元，同比增长5.82%，环比下降39.72% [2] - 2025年Q1-Q3毛利率为18.60%，同比下降1.08个百分点；期间费用率为10.93%，同比基本稳定 [3] 研发与产品进展 - 公司在纳米晶瓷粉、超细镍浆等9款关键材料上取得突破，性能指标优于进口材料 [4] - 6款高端车规MLCC产品完成战略客户认证；01005超微型高频电感等多款电感产品推进量产；车规大一体成型电感等产品研发成功，填补了产品空白 [4] - 精密厚膜电阻研发成功打破日系厂商垄断；车规高压电阻通过AEC-Q200认证并导入新能源车供应链 [4] 市场拓展 - 公司重点发力新兴市场，2025年上半年汽车电子板块销售额同比增长39%，通讯板块增长22%，工控板块增长21% [4] - AI算力、储能、低空经济等新兴市场板块销售额持续突破，产品持续导入新客户 [4] 财务预测 - 预计2025-2027年营业收入分别为57.34亿元、65.23亿元、72.95亿元，同比增长16.1%、13.8%、11.8% [5][8] - 预计2025-2027年归母净利润分别为3.51亿元、4.54亿元、5.66亿元，同比增长4.0%、29.4%、24.6% [5][8] - 预计2025-2027年每股收益（EPS）分别为0.30元、0.39元、0.49元，对应市盈率（PE）分别为56.32倍、43.54倍、34.94倍 [8]

研发投入与创新成果 - 2025年上半年研发费用投入1.24亿元，同比增长23.79% [1] - 采用矩阵式项目管理模式提高研发质量和效率 [1] 关键材料技术突破 - 纳米晶瓷粉、超细镍浆、低烧铜浆三大主材及PVB、PET两大辅材完成技术研发 [1] - 超低阻用贱金属主浆、面电极铜浆和背电极铜浆研制成功并批量使用 [1] - 电感用车规软磁粉、感光瓷浆、感光银浆等材料实现技术突破 [1] 高端产品研发进展 - 多款高端车规和极限高容MLCC产品完成战略客户认证 [1] - 精密厚膜电阻打破日系厂商垄断格局，车规高压电阻通过AEC-Q200认证并导入新能源车供应链 [1] - 薄膜电阻和合金电阻技术水平达到日系厂家同等水平，成功导入高端应用领域 [1] 电感产品与技术拓展 - 车规一体成型电感、PoC电感、合金电感等多款产品完成研发并推进量产 [1] - 叠层音频磁珠性能达到行业领先水平，车规大一体成型和车规共模电感产品填补公司空白 [1] - 新型二维、三维硅基元器件完成样件试制并在客户端验证推广 [1]