核心观点 - 公司2026年第一季度净利润同比增长18.11%至4.02亿元，盈利能力持续修复，主要得益于成本与费用控制措施见效 [4][5][13] - 公司定位为“汽车+机器人Tier1”，在巩固汽车安全与汽车电子主业的同时，积极布局新兴智能体（机器人）产业链，打造第二增长曲线 [10][24][63] - 公司在手订单充沛，2026年第一季度新获全生命周期订单金额约275亿元，智能驾驶业务取得突破性进展，首个L3级智驾域控产品计划于2027年年中量产 [6][7][9][48][49][51] 财务表现与盈利能力 - **2026年第一季度业绩**：实现营收138.15亿元，同比-5.22%，环比-9.93%；归母净利润4.02亿元，同比+18.11%，环比+86.52% [5][13] - **盈利能力改善**：2026年第一季度净利率为3.4%，同比提升0.6个百分点，环比提升1.7个百分点；毛利率为17.7%，同比保持相对稳定 [5][16][20] - **费用控制有效**：2026年第一季度四费率为13.85%，环比下降0.1个百分点；其中销售费用率环比下降0.4个百分点，管理费用率环比下降1.2个百分点，但研发费用率同比增长0.6个百分点，主要因加大在智能驾驶等前沿领域的投入 [5][22] 主营业务与订单情况 - **业务构成**：公司是全球领先的汽车科技解决方案提供商，主营业务分为汽车电子和汽车安全两大板块 [24] - **汽车电子业务**：包括1）汽车智能解决方案（智能座舱、智能驾驶、智能网联、车身控制）[25][26][30][32][34]；2）新能源管理系统（BMS、OBC、DC/DC等，具备800V高压平台量产能力）[36]；3）人机交互产品（中控、方向盘开关等）[40][41] - **汽车安全业务**：提供安全带、安全气囊、智能方向盘和集成式安全解决方案（如DMS、OMS）[45][46] - **订单充沛**：2026年第一季度新获全生命周期订单金额约275亿元，其中安全类业务约161亿元，电子类业务约114亿元 [7][48][49] 智能驾驶与汽车电子技术进展 - **高阶智驾突破**：首个L3级智驾域控产品计划于2027年年中量产上车；L4智驾域控即将搭载于低速无人物流车，有望成为首个基于国产芯片平台量产的L4产品 [9][51][52] - **业务拓展顺利**：2026年第一季度相继获得国内某自主品牌及合资品牌的智能驾驶解决方案项目，并取得国内头部新势力车企出海车型的智能座舱业务定点 [7][49] - **技术创新合作**：联合中际旭创打造的车载光通信解决方案已具备量产上车能力，并在德国大众集团技术交流会上展示 [9][54][55] 新兴智能体（机器人）产业链布局 - **战略定位**：公司定位为“汽车+机器人Tier1”，将汽车核心零部件能力拓展至机器人领域，打造第二增长曲线 [10][63] - **产品布局**：2025年成立全资子公司，为国内外客户提供机器人大小脑控制器、能源管理模块、高性能机身材料等关键零部件，以及机器人头部、胸腔总成等软硬件一体化解决方案 [10][66] - **核心产品发布**：2025年9月正式发布机器人AI头部总成、基于英伟达Jetson Thor芯片的全域控制器（AI算力达2070 TOPS）以及新一代高能量密度电池包和无线充电解决方案 [10][69][72] - **战略合作**：已与智元机器人、银河通用、瑞士RIVR等公司达成合作；2026年3月与恩力动力达成战略合作，共同开拓具身智能机器人动力能源市场 [67][69][72][73] 全球化运营与新兴业务拓展 - **全球化平台**：公司已完成全球化“One Joyson”平台建设，增强了抵御区域性风险的能力，并持续优化海外成本与费用，盈利能力提升 [57] - **业务延伸**：1）通过战略投资新菲光，布局高速光模块业务 [59]；2）凭借车规级电源技术积累，将产品降维拓展至工业级服务器电源领域（如PSU、HVDC）[59]

事件概述与财务表现 - 公司2026年第一季度实现营收138.15亿元，同比下降5.22%，环比下降9.93% [2] - 2026年第一季度归母净利润为4.02亿元，同比增长18.11%，环比大幅增长86.52% [2] - 2026年第一季度扣非归母净利润为3.62亿元，同比增长13.23%，环比下降3.11% [2] - 第一季度毛利率为17.67%，同比微降0.23个百分点，环比下降0.59个百分点 [3] - 第一季度归母净利率为2.91%，同比提升0.57个百分点，环比显著提升1.51个百分点 [3] - 营收下滑主要受全球汽车产销量承压及控股子公司香山股份于2025年末处置衡器业务导致其不再并表影响 [3] - 利润增长得益于公司近年来在成本与费用端的持续改善和控制措施取得成效，经营韧性增强 [3] - 第一季度销售/管理/研发/财务费用率分别为0.93%/5.05%/6.08%/1.80%，费用率整体保持稳定 [3] 智能驾驶业务进展 - 公司构建从入门到高阶的全栈智能驾驶方案，并向L4无人驾驶延伸，同步补齐视觉感知等关键能力 [4] - 公司与Momenta深化合作，整合算法与工程化优势，联合突破自主及全球化品牌车企的高阶智驾项目定点，预计2026年逐步量产 [4] - 在L4限定场景，公司与斯年智驾联合开发“V2X+L4智驾+智能云调度”智慧港口数字化管理平台，已在宁波港投用并稳定运行 [4] - 芯片合作方面，除高通、英伟达、地平线、黑芝麻外，公司战略投资辅助驾驶芯片公司新芯航途，基于其芯片平台开发高阶智驾域控制器，相关芯片已成功点亮并上车测试 [4] - 随着前期智驾项目自2026年起陆续量产，公司智驾业务预计迎来放量增长 [4] 智能网联业务布局 - 公司以“业务合作+战略投资”双轮驱动技术落地，新设宁波均胜光电子布局光通信领域 [5] - 公司联合中际旭创推出车载光通信解决方案，构建智能网联生态 [5] - 公司战略投资新菲光以推进光模块业务布局与应用落地，面向全球市场拓展新业务机会 [5] - 公司积极参与智能网联汽车标准制定与测试验证，推动行业技术进步和生态构建 [5] 公司定位与未来展望 - 公司是平台型汽车电子龙头，并布局人形机器人业务以打造第二增长曲线 [6] - 预计公司2026-2028年营收分别为666.81亿元、711.97亿元、750.14亿元 [6] - 预计公司2026-2028年归母净利润分别为17.97亿元、20.74亿元、24.28亿元 [6] - 预计公司2026-2028年每股收益（EPS）分别为1.16元、1.34元、1.57元 [6] - 以2026年4月28日收盘价28.18元计算，对应2026-2028年市盈率分别为24倍、21倍、18倍 [6]

**公司：均胜电子** 一、 整体经营与财务表现 * 2026年第一季度营业收入约183亿元，同比有所波动，主要受中国及北美终端市场下滑，以及子公司业务剥离影响[3] * 2026年第一季度净利润约4亿元，同比增长18.1%[2][3] * 2026年第一季度毛利率约17.7%，与去年同期基本持平[2][9] * 销售、管理、财务三项费用合计同比减少1.3亿元；四项费用（含研发）合计减少约9000万元[2][3] * 2026年第一季度经营活动产生的现金流量净额约9.1亿元，高于去年同期的8.7亿元[3] * 2026年第一季度获取新业务订单约275亿元[2][3] 二、 智能驾驶业务进展 * 业务覆盖L2至L4级别，产品包括智驾域控、舱驾一体域控、舱泊驾一体域控等[2][6] * 2026年第一季度与国内一家头部自主品牌在L3智驾领域达成合作[6][7] * 目前在手智驾研发项目订单金额接近百亿元[2][7] * 与Momenta等合作伙伴具备L3/L4级别高阶智驾产品能力[6] * 已提前布局自动驾驶数据记录产品，2024年获得订单，预计2027年量产[6] * **量产节奏**：国内头部车厂项目及东南亚VinFast项目均预计在2026年年中开始量产[2][4][5] * **客户合作**： * 东南亚客户VinFast：提供中阶和L2++级别智驾域控制器，覆盖多款核心车型，预计2026年年中开始量产；客户2026年销量目标约30万辆[4] * 欧美市场：与几家全球客户的商谈取得积极进展，部分订单预计最快2026年第二季度落地[5] * 客户结构覆盖国内主流自主品牌、合资品牌及海外新能源车企[7] 三、 第二增长曲线：AI基建与具身智能布局 * **AI基建领域**：聚焦光模块和智算中心服务器电源[2][7] * **光模块**：参股光模块公司新飞光，持股比例约13%[3][4] * 新飞光核心产品为800G和1.6T，3.2T处于研发阶段[7] * 国内客户包括华为、Deepseek并已开始供货；海外与甲骨文、亚马逊、Meta等接洽，部分进展积极[7][8] * 北美产能预计2026年5月至6月完成搭建[2][8] * **服务器电源**：将车规级电源技术拓展至工业级服务器和智算中心领域[3][4][7] * **具身智能领域**： * 已获得国内机器人“大小脑”域控量产项目订单[2][11] * 与北美重要客户就机器人项目保持紧密沟通，并根据其2026年年中规划推进业务合作[2][11] * 与智元等国内头部机器人厂商积极推进业务合作[11] 四、 全球产能与成本优化 * 正在进行全球产能结构优化，旨在提升长期毛利率[2][10] * 关闭北美部分产能，向墨西哥、东南亚及中国安徽转移产能[2][10] * 在欧洲进行结构性调整，关闭部分产能的同时在成本/劳动力优势地区扩建工厂[10] * 资本开支增长主要用于新业务订单落地和全球产能优化整合[10] * 预计2026年全年资本开支水平与2025年大致持平[10] 五、 其他重要信息 * **所得税税率**：2026年第一季度所得税费用同比差异较大，原因包括全球税务筹划取得进展，以及2025年同期因海外子公司1.95亿美元债转股操作抬高了基数[9] * **毛利率展望**：3月份国内市场已有所好转，预计随着新能源补贴政策影响减弱及后续可能的新政策，国内汽车产销量及毛利率有望得到提振[9] * **原材料影响**：内存价格上涨对智能座舱和智驾部分业务有影响，但在公司整体业务中相对可控[9] * **现金流**：筹资性现金流增加，源于年初子公司引入战略投资者及优化债务结构以降低贷款利率[3]