股价表现 - 公司股价一度上涨超过5%，最高达到52.5港元，刷新上市以来新高 [1] - 截至发稿时，股价上涨3.82%，报收51.7港元 [1] - 成交额为1.25亿港元 [1] 积极消息面 - 夸克AI眼镜发布会定于11月27日举行 [1] - 夸克AI眼镜S1在“双11”预售期间表现亮眼，位列天猫智能眼镜品牌、智能眼镜店铺、XR品类销量榜首 [1] - 公司是夸克AI眼镜的独家镜片供应商，标志着客户在国内市场拓展取得进展 [1] 公司核心优势与业务前景 - 公司是国内领先的树脂镜片厂商，核心优势在于高折射率1.74镜片的先发优势以及创新的C2M服务模式 [1] - 产品结构优化推动公司盈利能力持续提升 [1] - 领先的镜片制造能力及C2M服务能力是公司拓展智能眼镜镜片业务的关键基础 [1]

核心观点 - 报告重点推荐康耐特光学，认为其作为镜片行业龙头，传统业务稳健增长，同时前瞻性切入XR眼镜赛道，有望受益于AI眼镜渗透率提升带来的巨大市场空间[8][9][10] - 宏观策略方面，中国"十五五"时期面临从规模扩张向质量提升的经济转型，需通过发展新质生产力和反内卷政策实现人均GDP目标[11][12] - 资产配置建议在美联储转向宽松的背景下优先配置美债和黄金，规避受数据不确定性影响的资产，低配原油[33] - 汽车行业正经历品牌化、全球化和智能化转型，2026年将迎来RoboX元年和机器人量产时刻，产业链存在投资机会[36][37][38] - 电子行业功率半导体企稳，数据中心与储能需求带来增长动能，碳化硅渗透加速[39][40][41] - 港股2026年投资策略聚焦AI应用主线和PPI-CPI轮动，预计南向资金持续流入将提升中资定价权[47][48] 重点公司分析 康耐特光学 - 公司是全球领先光学镜片提供商，2021-24年收入CAGR为15%，利润复合增速33%[8] - 传统镜片行业2024年全球零售额543亿美元，2019-24年全球和国内零售额复合增速约4.7%和5.0%[8] - 智能眼镜市场2024年全球销量283万副，渗透率仅0.2%，若未来五年渗透率提升至10%，对应销量可达1.6亿副[9] - 公司已与国内外头部XR企业合作，2025年10月阿里发布的夸克AI眼镜由其独家供应镜片[10] - 预计2025-27年归母净利润5.4/6.6/8.3亿元，增速25.6%/22.1%/26.9%[10] 汽车产业链公司 - 小鹏汽车发布第二代VLA、Robotaxi等产品，打造物理AI未来出行新范式[6] - 继峰股份单三季度净利润环比增长97%，海外加速贡献业绩[6] - 均胜电子单三季度净利润同比增长35%，加速开拓汽车电子及机器人关键零部件业务[6] - 三花智控2025年三季度净利润高增长，降本增效成果显著[6] 基建及制造公司 - 中国铁建单季度利润回升，第三季度归母净利润41.1亿元，同比+8.3%[56] - 中国中铁盈利能力筑底回温，持续压实资产[3] - 国电南瑞海外与网外业务快速发展，特高压需求迎来复苏[3][6] 行业与市场分析 宏观策略 - 中国2035年人均GDP目标需未来十年年均经济增速保持在4.17%，合意目标为人均名义GDP约2.9万美元[11] - 美元指数短期冲高主要受美联储鹰派表态、美国经济数据强劲及流动性收紧影响，预计破百非趋势性反转[13] - 近期资产表现：沪深300上涨0.83%，恒生指数上涨1.3%，标普500下跌1.63%；中债10年上涨1.88BP[14] 汽车行业 - 2025年汽车销量预计超3400万辆（+11%），新能源乘用车增速23%；2026年新能源购置税优惠减弱，行业销量预计持平[36] - 品牌化与全球化是反内卷重要路径，看好鸿蒙智行产业联盟、小米汽车产业链及出海龙头车企[37] - 智能驾驶从L3-升级至L4，Robotaxi等L4产业加速，机器人2026年量产，产业链进入EPS兑现期[38] 电子与通信行业 - 功率半导体行业企稳，新能源汽车主驱功率提升，200kW以上占比从2022年9%提升至2025年25%[39] - 碳化硅渗透加速，2025年1-8月新能源乘用车主驱模块中SiC MOSFET占比18%，800V车型渗透率13.9%[40] - 北美光通信企业业绩亮眼，Fabrinet FY2026Q1营收9.781亿美元（同比+22%），DCI收入同比+92%[53][54] - 中科曙光发布全球首个单机柜640卡超节点，算力密度提升20倍[55] 港股与美股 - 港股市场分化，中上游传统行业表现优异，钢铁(+8.5%)、煤炭(+6.8%)、石油石化(+6.5%)领涨[44] - 美股价值风格占优，保险(+2.8%)、食品饮料与烟草(+1.6%)上涨，半导体产品与设备(-5.6%)领跌[42] - 南向资金年内预计净流入1.4万亿元人民币，创历史记录，提升中资在港股定价权[48] 金融产品与市场 - 股债恒定ETF作为被动管理型"固收+"工具，通过自动化再平衡机制维持预设资产配比，实现风险收益均衡[16] - 银行理财规模恢复增长，10月末存量规模31.6万亿元，预计2026年将提升至35-36万亿元[50][51] - REITs市场分化加剧，产权类REITs平均周涨跌幅-0.8%，特许经营权类+0.4%，市政设施、消费基础设施表现较好[23][25] - 主动量化策略表现优异，微盘与红利齐涨，成长稳健组合年内满仓上涨61.10%[7]

公司业务与财务表现 - 公司是全球领先的光学镜片提供商，采用ODM模式和自有品牌运营 [1] - 公司2021-2024年收入复合年增长率为15%，利润复合增速为33% [1] - 公司已前瞻性切入智能眼镜赛道，并在2025年实现收入确认 [1] - 2024年公司在全球树脂镜片销量排名第二、销售额排名第五 [3] - 公司是全球少数具备1.74高折射率镜片量产能力并能柔性化小批量服务的厂商 [3] - 公司通过提升高端产品和自有品牌比例，拉动收入和盈利能力结构性增长 [3] - 预计公司2025-2027年归母净利润为5.4亿元/6.6亿元/8.3亿元，增速分别为25.6%/22.1%/26.9% [3] 智能眼镜行业前景与格局 - 2024年全球AI眼镜销量约为283万副，渗透率仅约为0.2% [2] - 若AI眼镜渗透率在未来五年提升至10%，对应销量可达约1.6亿副 [2] - 行业参与者包括Meta、阿里等科技企业，小米等消费电子企业，以及产业链上下游企业 [2] - AI眼镜镜片因对轻薄度、光学性能要求更高，且需适配不同AR显示方案，存在更高技术壁垒 [2] 公司在智能眼镜领域的进展 - 公司率先切入XR眼镜镜片领域，已与国内外多家头部企业合作 [3] - 公司为2025年10月阿里发布的夸克AI眼镜独家供应镜片 [3] - 公司凭借技术和高性价比优势，有望在AI眼镜放量背景下获取高份额 [3] 传统镜片行业概况 - 2024年全球镜片行业零售额预计为543亿美元，出厂口径约为62亿美元 [1] - 2019-2024年全球和国内镜片零售额复合增速约为4.7%和5.0% [1] - 预计国内每年镜片出货量约为9.4亿副，全球销量约为17亿副 [1] - 行业格局分散，但龙头公司依视路陆逊梯卡通过差异化产品和外延收购成长为年营收近300亿美元的企业 [1]

公司评级与财务预测 - 国信证券首次覆盖康耐特光学，给予“优于大市”评级 [1] - 预计2025-2027年归母净利润分别为5.4亿元、6.6亿元、8.3亿元，对应增速为25.6%、22.1%、26.9% [1] - 预计2025-2027年每股收益（EPS）为1.12元、1.37元、1.74元人民币 [1] - 通过多角度估值，公司合理估值区间为56.22-61.84元人民币/61.78-67.96港币 [1] 公司业务与运营 - 公司是全球领先的光学镜片提供商，采用ODM模式和自有品牌模式 [1] - 2021-2024年公司收入复合年增长率为15%，利润复合增速为33% [1] - 公司已前瞻性切入智能眼镜（XR）赛道，并在2025年实现收入确认 [1] - 2024年公司在全球树脂镜片销量排名第二、销售额排名第五 [3] - 公司是全球少数具备1.74高折射率镜片量产能力并能柔性化小批量服务的厂商 [3] - 公司通过提升高端产品和自有品牌比例，拉动收入和盈利能力结构性增长 [3] - 公司已与国内外多家头部企业合作XR眼镜镜片，2025年10月阿里发布的夸克AI眼镜由其独家供应镜片 [3] 行业市场空间 - 2024年全球镜片行业零售额预计为543亿美元，出厂销售额口径约为62亿美元 [2] - 2019-2024年全球和国内镜片零售额复合增速分别约为4.7%和5.0% [2] - 预计国内每年镜片出货量约为9.4亿副，全球销量约为17亿副 [2] - 2024年全球AI眼镜销量约为283万副，渗透率仅约为0.2% [2] - 参考TWS耳机等产品渗透历程，若AI眼镜未来五年渗透率提升至10%，对应销量可达约1.6亿副 [2] 行业竞争格局 - 镜片行业空间大但格局分散，存在如依视路陆逊梯卡等通过差异化产品和外延收购成长为年营收近300亿美元龙头的案例 [2] - 智能AI眼镜当前参与者丰富，包括Meta、阿里等科技企业，小米等消费电子企业，以及产业链环节延展企业 [2] - AI眼镜镜片领域因对轻薄度、光学性能要求高且需适配不同显示方案，存在更高的技术和客户壁垒 [2] - 公司凭借技术和高性价比优势，有望在AI眼镜放量背景下获取较高市场份额 [3]

公司评级与财务预测 - 国信证券首次覆盖康耐特光学，给予“优于大市”评级，预计公司合理估值区间为56.22-61.84元人民币或61.78-67.96港币 [1] - 预计公司2025至2027年归母净利润分别为5.4亿元、6.6亿元、8.3亿元，对应增速为25.6%、22.1%、26.9% [1] - 预计公司2025至2027年每股收益（EPS）分别为1.12元、1.37元、1.74元人民币 [1] 公司业务与竞争优势 - 公司是全球领先的光学镜片提供商，采用ODM和自有品牌模式，2021至2024年收入复合年增长率为15%，利润复合增速达33% [2] - 2024年公司在全球树脂镜片销量排名第二、销售额排名第五，是全球少数能量产1.74高折射率镜片并提供柔性化小批量服务的厂商 [4] - 公司已前瞻性切入XR眼镜镜片赛道，并与国内外多家头部企业合作，例如独家供应2025年10月阿里发布的夸克AI眼镜镜片 [4] 镜片行业概况 - 传统镜片行业空间广阔，2024年全球镜片行业零售额预计为543亿美元（出厂口径约62亿美元），2019至2024年全球和国内零售额复合增速分别约为4.7%和5.0% [3] - 行业格局分散，但存在成功整合案例，例如依视路陆逊梯卡通过差异化产品和外延收购成长为年营收近300亿美元的龙头 [3] - 预计国内每年镜片出货量约为9.4亿副，全球销量约为17亿副 [3] 智能眼镜行业前景 - 智能（AI）眼镜行业处于早期高增长阶段，2024年全球销量约为283万副，渗透率仅约0.2% [3] - 参考TWS耳机等新消费电子产品渗透路径，若AI眼镜在未来五年渗透率提升至10%，对应销量可达到约1.6亿副 [3] - AI眼镜镜片技术壁垒更高，对轻薄度和光学性能要求严苛，需适配不同AR显示方案 [3]

公司股价表现 - 康耐特光学股价再涨超5% 报47.38港元 成交额5654.29万港元 [1] - 近六个交易日累计涨幅超22% [1] 业务合作与市场动态 - 公司是阿里巴巴旗下夸克AI眼镜的独家镜片供应商 [1] - 夸克AI眼镜已在天猫开启预售 未来将逐步开放API接口以吸引开发者加入生态建设 [1] 券商观点与公司优势 - 中泰证券指出康耐特光学为国内领先的树脂镜片厂商 [1] - 公司核心优势在于高折射率1.74镜片的先发优势以及创新的C2M服务模式 [1] - 领先的镜片制造能力及C2M服务能力是拓展智能眼镜镜片业务的关键基础 [1] - 在产品结构优化下 公司盈利能力持续提升 [1]

股价表现 - 康耐特光学股价再涨超5% 报47.38港元 成交额5654.29万港元 [1] - 近六个交易日累计涨幅超22% [1] 近期催化剂 - 阿里巴巴旗下夸克AI眼镜在天猫开启预售 该产品自7月底在WAIC亮相后备受关注 [1] - 康耐特光学是夸克AI眼镜的独家镜片供应商 [1] - 夸克AI眼镜未来将逐步开放API接口 吸引更多开发者加入生态建设 [1] 公司核心优势与业务前景 - 公司为国内领先的树脂镜片厂商 核心优势在于高折射率1.74镜片的先发优势以及创新的C2M服务模式 [1] - 产品结构优化下盈利能力持续提升 [1] - 领先的镜片制造能力及C2M服务能力是拓展智能眼镜镜片业务的关键基础 [1]

股价表现 - 康耐特光学早盘股价上涨超过6% 截至发稿时上涨4.82%至43.96港元 成交额为3499.06万港元 [1] 业务进展与客户关系 - 公司是阿里首款自研AI眼镜“夸克AI眼镜”的独家镜片供应商 该产品在2025年10月24日开启预售10小时后即成为双11智能眼镜品类销量Top1 [1] - 成为夸克AI眼镜供应商标志着公司客户在国内市场的拓展取得进展 [1] 产能与供应链 - 公司预计日本工厂将于四季度投产 全球化供应能力持续强化 [1] - 日本工厂的投产可有效对冲关税风险 [1] 业务前景与竞争优势 - 公司XR业务具备明显先发优势且技术壁垒高 [1] - 公司在产业链推新过程中有望强化竞争优势 [1] - 券商持续看好公司在供应链中的卡位 [1]

公司股价表现 - 康耐特光学股价上涨6.22%至41港元，成交额达2067.39万港元 [1] 行业动态与前景 - 全球端侧AI市场持续增长，AI眼镜被视为端侧AI最佳硬件载体之一，产业趋势有望持续成长 [1] - 近期眼镜厂商新品频出，包括阿里巴巴夸克AI眼镜、Meta运动AI智能眼镜Oakley Meta Vanguard（售价499美元）及雷鸟创新发布的雷鸟Air 4观影眼镜 [1] - 智能眼镜蓄势待发，镜片环节有望充分受益 [1] 公司业务与战略 - 康耐特光学为镜片制造龙头，产品结构持续升级，未来有望充分受益于AI眼镜需求放量 [1] - 公司积极布局XR业务，于2025年1月向歌尔子公司发行定增，歌尔成为公司第二大股东，双方有望在XR业务方面展开更紧密合作 [1] - 2025年公司XR业务已开始贡献收入，截至2025年8月31日，XR业务累计收入约1000万元，包括开发费用、小额初试订单和国内个别重点专案的量产订单 [1] - 公司预计来自XR的收入将在2025年下半年和2026年进一步增长 [1]

公司股价表现 - 康耐特光学股价上涨6.05%至40.32港元，成交额达4696.91万港元 [1] 行业事件与前景 - 2025世界VR产业大会将于10月19日至20日在南昌举办，重点邀请华为、苹果、阿里巴巴、小米、联想等科技大厂及XREAL、Rokid、雷鸟创新等头部AR眼镜企业 [1] - 预计2029年全球AI智能眼镜市场规模将突破1000亿元，AI+AR眼镜将成为拉动市场增长的主导产品类型 [1] - 行业仍处需求放量前期，需跟踪大厂突破性产品及放量节奏 [1] 公司战略与业务进展 - 公司前瞻性布局AI眼镜高潜市场，发展空间广阔 [1] - 公司通过“硬科技+软生态”深度融合，致力于解决光波导AR眼镜商业化的核心难题 [1] - 公司与多个全球领先的科技和消费电子企业的研发项目进展顺利，相关业务有望随智能眼镜行业放量逐步兑现 [1] - 国金证券认为应重点围绕绑定优质大厂的具备品牌力的镜片制造标的，如康耐特光学 [1]