公司股价与交易表现 - 2025年1月16日盘中，公司股价上涨2.00%，报13.75元/股，总市值66.43亿元，成交额1.05亿元，换手率1.95% [1] - 当日资金流向显示主力资金净流出183.83万元，特大单与大单买卖情况分别为：特大单买入237.49万元(占比2.27%)、卖出331.79万元(占比3.17%)；大单买入1745.93万元(占比16.66%)、卖出1835.47万元(占比17.51%) [1] - 公司股价今年以来累计上涨10.80%，近5个交易日上涨4.64%，近20日上涨7.25%，近60日下跌5.37% [1] 公司财务与经营概况 - 2025年1月至9月，公司实现营业收入50.47亿元，同比减少3.41%；归母净利润3.04亿元，同比大幅增长385.30% [2] - 公司主营业务收入构成为：棉籽类业务占比48.25%，色素/香辛料/营养及药用类产品占比47.39%，其他业务占比4.35% [1] - 公司A股上市后累计派现5.16亿元，近三年累计派现2.13亿元 [3] 公司股东与股权结构 - 截至2025年10月20日，公司股东户数为1.67万户，较上期增加6.72%；人均流通股为23895股，较上期减少6.30% [2] - 截至2025年9月30日，香港中央结算有限公司为公司第三大流通股东，持股1365.73万股，为新进股东 [3] 公司基本信息与行业分类 - 公司全称为晨光生物科技集团股份有限公司，成立于2000年4月12日，于2010年11月5日上市，总部位于河北省邯郸市曲周县 [1] - 公司主营业务涉及辣椒红色素、叶黄素、辣椒油树脂、番茄红素、红米红色素、棉籽蛋白、棉籽油等天然植物提取物的研发、生产与销售 [1] - 公司所属申万行业为农林牧渔-农产品加工-其他农产品加工，所属概念板块包括调味品、一带一路、工业大麻、小盘、代糖概念等 [1]

公司2025年度业绩预告核心数据 - 预计2025年实现营业收入约66亿元 [1] - 预计实现归属于上市公司股东的净利润3.50亿元-4.05亿元，同比增长272.14%-330.62% [1] - 预计归属上市公司股东的扣除非经常性损益净利润2.74亿元-3.29亿元，预期同比增幅高达519.13%-643.41% [1] 核心主业植提类业务表现 - 植提类业务实现收入与毛利额同比双升，是公司发展的坚实基石 [1] - 辣椒红色素销量突破1万吨，同比增长约27%，进一步扩大了全球市场份额 [1] - 高附加值产品辣椒精销量约2900吨，同比激增65%，成为拉动植提业务增长的重要引擎 [1] - 叶黄素销量同比略有下降，但仍保持4.6亿克的较大规模，市场竞争力稳固 [1] 棉籽类业务经营调整与改善 - 公司主动收缩棉籽贸易业务，将重心聚焦加工业务端 [2] - 棉籽类业务收入约29亿元，同比有所下降 [2] - 随着行业行情回暖，产品利润率回升，棉籽类业务实现同比扭亏为盈 [2] 业绩驱动因素与行业地位 - 业绩高增的核心驱动力来自核心主业植提类业务的强势表现 [1] - 公司通过核心产品放量、业务结构优化及行业景气回升，实现了规模与盈利能力的同步提升 [2] - 晨光生物已凭借规模化生产和技术创新在多个植提产品领域占据全球领先地位 [2] - 此次业绩爆发进一步巩固了公司的行业龙头地位 [2] 未来展望 - 植提类业务的持续高增长与棉籽类业务的盈利改善，将共同支撑公司未来业绩的稳健增长 [2] - 随着公司在更多植提细分领域的布局拓展，其长期成长空间值得期待 [2]

行业与公司 * 涉及的行业为植物提取行业，具体包括天然色素、香辛料提取物、保健品原料及中药提取物[2] * 涉及的公司为晨光生物[1] 2025年业绩表现 * 公司全年总收入为66亿元，较2024年减少约4亿元[3] * 收入下降主要源于公司主动控制棉籽贸易业务，该业务收入减少5亿至6亿元[3] * 核心的植物提取业务收入增长约5%，达到32-33亿元[2][3] * 植物提取业务利润因行业企稳和成本加成定价模式而显著修复，增长了几千万元[2][3] * 棉籽类业务在2025年成功扭亏为盈，对整体业绩修复贡献较大[2][3] 主要产品表现（2025年） **销量与收入** * 辣椒红色素销量超过1.2万吨，同比增长约27%（2024年为9,000多吨）[2][4] * 辣椒精销量达到2,900多吨，同比增长65%（2024年为1,500多吨）[2][4] * 饲料级叶黄素销量下降10%，食品级叶黄素销量与上年持平[5] * 尽管主力产品销量增长，但价格均下降：叶黄素价格下降超过10%，辣椒红色素价格下降约15%，辣椒精价格同比下降40%[2][5] * 主力产品依靠销量增长仍实现了正向收入增长[5] **第二梯队产品** * 甜菊糖、花椒提取物、水飞蓟、姜黄和番茄红素等产品收入增长20%至60%[2][6] * 第二梯队产品总收入从6亿元左右增加到8亿元左右，同比增长接近30%[2][6] * 这些产品占比逐渐提升，对公司未来整体业务发展和增速保持快速起到了关键作用[2][6] 保健品与中药业务表现（2025年） * 保健品业务因产能限制，收入约为1.5亿元，与上一年持平[2][7] * 中药业务因银杏叶片在全国集采中以最低价中标，实现收入2000万元，同比增长一倍[2][7] * 中药业务成功转盈，毛利率达20%左右，表明植物提取企业在中药生产上具有优势[2][7] 行业展望与需求前景（2026年） **整体趋势** * 预计2026年是行业积蓄向上动能的一年[8] * 2025年原料种植面积和产量下降，采购成本低于2024年底水平，可能进一步影响上游种植积极性[8] * 若2026年种植面积进一步收缩，将导致供需缺口，有助于消化行业库存，从而推动价格回升[9] * 2026年价格可能仍偏低，但距离行业价格拐点越来越近，总体经营将保持平稳[9] **主力单品需求** * 辣椒红色素行业自然增速预计维持高个位数到10%左右，公司争取按此速度完成目标[10] * 辣椒精因国内原材料优势，公司市占率达50%左右，2026年预计销量继续增加几百吨，但增速放缓[10] * 叶黄素因策略调整，2026年销量可能与去年持平或微降，公司将在确保基本加工利润情况下出货[10] * 叶黄素产品2026年销量将放缓，但由于经营策略调整，价格和利润率会有所改善，整体利润率将提升[11] * 辣椒红和辣椒精产品2026年销量预计增长，但增速接近行业自然增长水平，竞争加剧但毛利额不会受负面影响[12] 公司战略与核心竞争力 **战略重心转移** * 过去核心竞争力在于通过改进工艺、优化效率和全球布局原材料资源来降低成本，形成竞争优势[21] * 当前更关注客户服务提升与产品应用开发，通过提供定制化产品与专业服务来增强客户粘性，提高行业价值含量[2][22] * 未来将在应用服务上进行更多投入，以提升客户服务能力[20] **应对美国FDA政策** * 美国FDA关于禁止化学合成色素的政策预计2026年底生效[22] * 公司开发了三款天然色素替代品：辣椒红色素（替代日落黄）、金桔黄（替代柠檬黄）、番茄红素（替代诱惑红）[4][22] * 相关产品已在下游推广，预计很快会有规模订单出现[4][22] **原材料供应策略** * 采取跨周期调节策略，在原材料供应过剩时增加储备（如2024年末存货量显著增加），以应对未来减产或成本提升[4][23] * 在价格合理水平上按计划采购，价格过高则减少采购量并释放战略库存，以平抑价格波动[23] 海外布局与产能 * **印度**：两个工厂，一个生产辣椒精（目前因原材料优势减弱暂停生产，但可随时重启），一个种植万寿菊并提取叶黄素（正常运转，每年种植约三万亩）[14] * **赞比亚**：拥有两个农场，一个3万亩用于高色价辣椒种植，另一个9万亩农场中3万多亩用于万寿菊种植，并建设了加工设施[14] * **缅甸**：自2018-2019年开始推广万寿菊种植，目前合作方达几千户，种植面积约6,000亩，未来计划扩大规模[14] * **美国**：购买了一个厂房，原计划用于工业大麻萃取，因市场需求未达预期而未建设生产线，未来可能根据客户需求调整用途[14] 其他业务与财务 **棉籽业务** * 公司主动收窄棉籽贸易业务，重心转向利用加工和技术优势创造利润[4][16] * 随着图木舒克烟气生产线投产，加工产能提高到100万吨以上，占新疆棉籽产量15%以上[16] * 预计2026年第一季度棉籽行情波动较小，价格相较去年有所回暖，但整体利润水平可能不会超过预期[4][16] * 棉籽贸易收入的控制贯穿2025年全年，2026年第一季度预计不会有显著变化，已进入平稳状态[17][18] **上游种植情况** * 新疆辣椒种植效益不佳，自由土地种植仅赚取人工和地租；云南高辣度辣椒按当前采购价也可能亏损[19] * 上游种植效益较差，预计2026年色素辣椒和高辣度辣椒种植面积将进一步减少[19] * 叶黄素原料万寿菊的采收协议价在2025年已调降，2026年将延续上一年的定价，对农户经济效益有限，上游种植仍处于逐渐减少过程中[19] **研发与补助** * 预计2026年研发费用将有所下降，因2025年完成了两个原材料投入大的项目[20] * 每年政府补助金额相对稳定，大致在四五千万至五六千万之间，包括贷款贴息、科技奖项奖励等，对财务成本有一定对冲作用[15] **高潜力产品** * 番茄红素产品2024年收入达4,000万元，2025年增长至五六千万规模，客户需求持续增加[25] * 番茄红素毛利率高达60%以上，高峰时可达70%-80%，具有巨大的增长潜力[25]

公司经营与生产 - 遵义中椒生物科技有限公司两条生产线满负荷运转，工人全力以赴冲击新年“开门红”，1月12日有16吨辣椒油树脂发往印度 [1] - 公司采用优质干辣椒，经过清洗、烘干、粉碎、制粒、平转逆流浸出提取辣椒油等复杂工序进行生产 [1] - 提取后的辣椒粕可加工成饲料，1吨辣椒粕能卖800多元，实现了副产品的价值利用 [1] - 每一批产品都要经过层层化验，合格后才能入库，以确保产品品质 [1] - 公司产品已获得HACCP体系认证、国际清真认证等多项国际资质，并拥有12项辣椒提取专利 [2] 产品与技术 - 公司核心产品为辣椒油树脂，8吨干辣椒只能萃取1吨，每吨价值超60万元 [1] - 公司依托超临界二氧化碳萃取技术，使提取后的产品价值相较于原料辣椒提升30%至50% [1] - 公司推出的产品包括辣椒油树脂、辣椒红色素、辣椒粉、花椒油树脂、叶黄素、姜黄素等多种辣椒提取物 [1] - 公司产品检测不含苯并芘和塑化剂，这是其核心竞争力 [2] - 高纯度辣椒提取物应用场景广泛，涵盖食品增香、化妆品着色到医药行业 [1] 市场与销售 - 公司产品75%用于出口，远销东南亚、北美洲、欧洲等地 [2] - 公司年销售额达8000万元，其中年出口额占5000万元 [2] - 辣椒精深加工产品正成为贵州向世界亮出的“味觉名片” [3]

行业地位与规模 - 童车制造业中河北产量占全国五分之一[1] - 宠物食品行业河北产量占全国六成以上[1] - 辣椒红色素产销量河北稳居全球第一[1] 产业集群布局 - 河北现有县域特色产业集群333个 实现县县有集群[1] - 河北争创国家中小企业特色产业集群17个 数量位列全国第二[1] - 特色产业集群是发展新质生产力的重要基础[1]

2025年三季报核心业绩表现 - 公司2025年前三季度实现营收50.5亿元，同比减少3.4% [1] - 前三季度实现归母净利润3.0亿元，同比增长385.3% [1] - 单第三季度实现营业总收入13.90亿元，同比减少19.9% [1] - 单第三季度实现归母净利润0.89亿元，同比增长338.7% [1] 分业务板块经营情况 - 前三季度植物提取类业务实现收入24.99亿元，同比增长7.35% [1] - 前三季度植提业务毛利率达20.86%，同比提高4.91个百分点 [1] - 前三季度棉籽类业务实现收入23.53亿元，同比下降10.54% [1] - 前三季度棉籽业务毛利率达7.20%，同比大幅提高8.05个百分点 [1] 主要产品销量与盈利能力分析 - 辣椒红色素销量同比增长36%，辣椒精销量同比增长87%，食品级叶黄素销量同比增长22% [1] - 第三季度公司整体毛利率约16%，同比大幅增长10.6个百分点 [2] - 第三季度植物提取业务毛利率22.26%，棉籽业务毛利率7.81%，同环比均持续提升 [2] - 第三季度公司实现归母净利率6.4%，同比增长8.5个百分点 [2] 费用支出与业务驱动因素 - 第三季度销售/管理/研发费用率分别为1.4%/3.4%/3.4%，同比分别增长0.9/1.5/2.0个百分点 [2] - 销售费用占比提升主因棉籽业务回暖，相应销售部门薪酬激励增加 [2] - 研发费用占比提升主要由于在研项目及新研发项目投入增多 [2] - 盈利能力修复受益于高毛利植提业务占比增加及棉籽业务大幅扭亏 [1][2] 行业地位与未来展望 - 公司为国内植物提取行业龙头，具备研发、市场、规模优势 [2] - 短期看棉籽业务持续回暖，长期看自然植物提取物在国内外有巨大发展空间和市场前景 [2] - 公司作为行业龙头，市占率有望不断提升 [2]

公司概况 - 公司是全球天然植物提取物领域的领先企业，专注于研发、生产与销售，具备全产业链优势 [1] - 公司主营业务包括辣椒红色素、叶黄素、辣椒油树脂等天然植物提取物 [1] 经营业绩 - 2025年三季度营业收入达50.47亿元，在行业12家公司中排名第3，高于行业平均数43.16亿元 [2] - 2025年三季度净利润为3.11亿元，行业排名第2，远高于行业平均数1.14亿元和中位数6423.6万元 [2] - 主营业务构成中，棉籽类业务收入占比最高，为48.25%，色素/香辛料/营养及药用类产品收入占比47.39% [2] - 2025年前三季度实现营收50.5亿元，归母净利润3.0亿元，其中第三季度单季营收13.9亿元，归母净利润0.9亿元 [5] 盈利能力与偿债能力 - 2025年三季度毛利率为14.48%，高于去年同期的7.37%，也高于行业平均的13.16% [3] - 2025年三季度资产负债率为57.45%，虽低于去年同期的59.89%，但高于行业平均的36.70% [3] - 业绩大幅增长主要系棉籽业务扭亏为盈，以及植提主力产品销量快速增长、毛利率显著修复所致 [5] 产品表现 - 主力产品辣椒红色素、辣椒精、叶黄素等销量均有增长 [5] - 梯队产品甜菊糖、水飞蓟素、番茄红素等表现亮眼 [5] - 潜力产品保健食品和中药业务也在开拓市场 [5] 管理层与股东结构 - 公司控股股东和实际控制人均为董事长卢庆国，其2024年薪酬为91.55万元，较2023年减少120.3万元 [4] - 总经理卢颖2024年薪酬207.25万元，较2023年减少190.22万元 [4] - 截至2025年9月30日，A股股东户数为1.56万，较上期减少1.09% [5] - 香港中央结算有限公司为新进第三大流通股东，持股1365.73万股 [5] 机构观点与业绩预测 - 西南证券预计公司2025至2027年归母净利润分别为3.8、5.0、6.4亿元，维持"买入"评级 [5] - 开源证券因植提和棉籽业务盈利能力改善超预期，上调2025至2027年归母净利润预测至3.95亿元、4.49亿元、5.37亿元，维持"买入"评级 [6] - 机构认为公司核心主业持续改善，2026年毛利率有望持续改善，梯队业务竞争优势明显，有望继续扩大份额 [6]

投资评级与核心观点 - 投资评级为买入，且维持该评级 [1][4] - 核心观点：主业反转持续，梯队业务多点开花，公司植物提取和棉籽业务盈利能力改善超预期，利润弹性释放 [1][4] 公司基本数据 - 当前股价为13.52元，总市值65.32亿元，流通市值53.85亿元 [1] - 公司总股本4.83亿股，流通股本3.98亿股，近3个月换手率达170.87% [1] - 一年内股价最高为15.00元，最低为7.94元 [1] 近期财务表现 - 2025年前三季度公司实现营业收入50.5亿元，同比小幅下降3.4% [4] - 2025年前三季度公司扣非前后归母净利润分别为3.04亿元和2.56亿元，同比大幅增长385.3%和1659% [4] - 2025年第三季度单季收入13.9亿元，同比下降19.9%，但扣非前后归母净利润分别为0.89亿元和0.72亿元，同比实现扭亏为盈 [4] 业务板块分析 - 植物提取类业务2025年前三季度收入24.99亿元，同比增长7.35%，毛利率为20.86%，同比提升4.91个百分点 [5] - 植物提取物中，辣椒红色素销量同比增长约36%，辣椒精销量同比增长约87%，食品级叶黄素销量同比增长约22%，花椒提取物销量增长超29%，甜菊糖收入创同期新高 [5] - 棉籽类业务2025年前三季度收入23.53亿元，同比下降10.54%，但毛利率为7.20%，同比大幅提升8.05个百分点，毛利率逐步恢复到正常水平 [5] 盈利能力分析 - 2025年第三季度单季归母净利率同比提升8.54个百分点，其中毛利率同比大幅提升10.56个百分点 [6] - 毛利率改善主要得益于植提业务加工利润改善和棉籽业务大幅扭亏 [6] - 公司销售、管理、研发、财务费用率分别同比变化+0.91、+1.47、+1.98、-0.56个百分点，费用率总体有所提升 [6] 未来展望与预测 - 公司辣椒红、辣椒精市场份额持续提升，加工利润持续改善，叶黄素有望迎来份额和加工利润双改善 [7] - 公司三大主业低价原料储备充足，2026年毛利率有望持续改善，梯队业务如甜菊糖苷、花椒提取物等竞争优势明显，有望继续扩大份额 [7] - 研报上调2025-2027年归母净利润预测至3.95亿元、4.49亿元、5.37亿元，对应每股收益分别为0.82元、0.93元、1.11元 [4] - 当前股价对应2025-2027年市盈率分别为17.6倍、15.5倍、13.0倍 [4][9] 财务预测摘要 - 预测公司2025-2027年营业收入分别为71.03亿元、76.21亿元、81.94亿元，增长率分别为1.6%、7.3%、7.5% [9] - 预测公司2025-2027年毛利率分别为10.4%、11.0%、11.4%，净利率分别为5.6%、5.9%、6.6% [9] - 预测公司2025-2027年净资产收益率分别为11.4%、11.6%、12.4% [9]

产业综合组：电子分销与叉车行业 - 商络电子2025年前三季度营业收入61.9亿元，同比增长32.8%，归母净利润1.41亿元，同比增长164.3% [2] - 润欣科技前三季度营业收入21.47亿元，同比增长11.67%，归母净利润4607.74万元，同比增长24.09% [2] - 太龙股份前三季度营业收入20.58亿元，同比增长5.8%，归母净利润3835.91万元，同比增长9.84% [2] - 电子分销公司业绩普遍较快增长，表明电子产业复苏已从AI带动转向行业全面性复苏 [2] - 安徽合力前三季度营业总收入149.34亿元，同比上涨10.94%，归母净利润11.21亿元，同比下降4.88% [3] - 公司单季度主营收入55.43亿元，同比上升20.05%，单季度归母净利润3.25亿元，同比下降5.56%，净利润增速低于收入主要因研发投入较去年同期增长3亿元 [3] - 叉车行业在电动化、出口和智能化推动下保持较快增长，行业龙头公司PE估值低于20倍 [3] 先进制造组：锂电池材料与电子浆料 - 璞泰来第三季度营业收入37.42亿元，同比增长6.66%，归母净利润6.45亿元，同比增长69.30% [6] - 利润高增原因包括下游动力与储能电池需求向好、储能领域隔膜涂覆加工业务突破、PVDF业务实现销量增长 [6] - 公司在建工程高位推进、负债端期限结构调整，显示维持扩张动能的同时增强经营韧性 [6] - 聚和材料第三季度营收42.06亿元，同比增长37.38%，归母净利润5834.72万元，同比下降52.21%，主要受公允价值与投资类损益阶段性影响 [7] - 公司海外市场成绩显著，在白银价格大幅上涨背景下供货稳定性远超同行，产品市场份额稳步提升，综合占比接近35%，部分优势产品超过40% [7] - 公司进入半导体领域，资金储备充足，有意进行市场融资以解决资金问题 [7] 消费组：植物提取与网络游戏 - 晨光生物2025年前三季度营业收入50.47亿元，同比下降3.41%，归母净利润3.04亿元，同比激增385.30% [9] - 植物提取业务收入24.99亿元，同比增长7.35%，毛利率提升4.91个百分点至20.86%，辣椒红色素销量同比增长约36%，辣椒精销量同比增长约87%，花椒提取物销量同比增长超29% [9] - 棉籽类业务收入23.53亿元，同比下降10.54%，但毛利率大幅提升8.05个百分点至7.20%，实现扭亏为盈 [9] - 叶黄素行业供需关系改善，公司三季度已上调叶黄素出货价，环比提升十几个点，上游原材料种植面积收缩，价格有望进入上行通道 [9] - 冰川网络前三季度累计营收18.76亿元，同比下降5.39%，净利润5.02亿元，同比增长207.49% [10] - 第三季度营收6.19亿元，同比下降20.29%，净利润1.66亿元，同比增长244.58%，业绩增长核心原因是优化投放策略导致销售费用大幅下降 [10] - 公司产品储备持续突破，9月有《点兵布阵》获批，10月有《我要当老祖》拿下游戏版号，充足产品储备为后续业绩增长奠定基础 [10]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对晨光生物2025年前三季度经营情况进行介绍，指出公司营收微降但净利润大幅增长，各主要业务发展态势良好，且在天然色素替代合成色素、大健康产业布局等方面有积极进展，未来净利率有较大改善空间 [22][24][29] 根据相关目录分别进行总结 调研基本情况 - 调研对象为晨光生物，所属行业是农牧饲渔，接待时间为2025年10月27日，上市公司接待人员有董事会秘书周静和董办主任门宁 [16] 详细调研机构 - 参与调研的证券公司有国泰海通、天风证券、浙商证券、中金、开源证券等；基金管理公司有海富通基金、惠升基金、国寿安保基金等；还有外银行资瑞银 [17][18] 主要内容资料 2025年前三季度经营情况介绍 - **经营业绩**：2025年前三季度，公司实现营业收入50.47亿元，同比微降3.41%；归属于上市公司股东净利润3.04亿元，同比增长385.30%。其中植物提取类业务收入24.99亿元，同比增长7.35%，毛利率20.86%，同比提高4.91%；棉籽类业务收入23.53亿元，同比下降10.54%，毛利率7.20%，同比提高8.05%。第三季度公司实现营业收入13.90亿元，同比下降19.88%；归属于上市公司股东净利润8885.77万，同比增长338.68%。棉籽类业务因销售节奏及控制贸易业务占比，三季度收入下降是公司收入下降主因 [22] - **主要业务经营情况**：辣椒红色素应用型产品占比提升，销量同比增长约36%；辣椒精销量同比增长约87%；叶黄素毛利率呈改善趋势，食品级叶黄素销量同比增长22%；香辛料提取物优势扩大，花椒提取物销量同比增长超29%；甜菊糖前三季度收入约2.18亿元；营养药用类提取物快速增长，番茄红素收入超4000万元，水飞蓟素收入7475万元；保健食品业务收入1.09亿元，植物基胶囊产品推广顺利；中药业务收入超1300万元，同比增长近1倍，医药板块资产结构优化 [23][24] 投资者提问与回答 - **天然色素替代合成色素工作**：公司以辣椒红色素切入植物提取行业，通过持续研发投入，在解决天然色素稳定性和溶解性方面有技术储备和经验，推出多款制剂型产品，积极对接客户，还与高校、科研院所合作研发 [24] - **主要产品价格趋势判断**：2025年新疆色素辣椒、云南高辣度辣椒、万寿菊花种植面积下降，原料供应过剩缓解。公司辣椒红色素和辣椒精采购以稳价为主，售价短期变化不大；叶黄素销售价格三季度以来上调 [25] - **棉籽业务收入下降原因**：一是二季度出货快，三季度可售产品减少；二是主动控制棉籽贸易业务规模，三季度贸易业务收入大幅下降 [25] - **大健康产业布局**：一是保健食品，已具备一定规模；二是中药，确立单方大单品及中药配方颗粒发展方向，收入快速增长；三是食品安全领域，推动天然色素替代合成色素；四是原料药方向有布局，已转让部分资产优化结构 [25][26] - **辣椒精未来增速**：目前辣椒精在辣味领域渗透率低，行业能自然增长，但随着公司市占率提升，未来销量增速可能略快于行业需求增速，难保持近两年增速 [27] - **部分产品表现差异原因**：公司为实现目标培育较多第二梯队产品，采用“五步走”模式控制风险，未进入规模化生产阶段的产品销量、收入波动正常 [27][28] - **未来利润率水平**：今年前三季度净利率低于2023年，主要因叶黄素毛利率低、辣椒精定价策略、棉籽类业务盈利未恢复。短期行业盈利在恢复，中长期公司核心产品发展重心转变，未来净利率有较大改善空间 [28][29]