投资评级与核心观点 - 报告对伟仕佳杰给予“增持”评级 [1] - 报告核心观点：公司2025财年业绩强劲增长，归母净利润同比增长28.7%至13.53亿港元，主要驱动力来自东南亚市场的高增长和云计算业务的战略布局成效，未来在数字化与AI驱动背景下，公司有望持续受益于东南亚地区增长及中国地区国产化进程 [2][3][4][6] 财务业绩与预测 - 2025财年实现总收入976.26亿港元，同比增长9.6%；归母净利润13.53亿港元，同比增长28.7% [2] - 调整后盈利预测：预计2026-2028年营收分别为1079.5亿港元、1187.1亿港元、1297.1亿港元；每股收益分别为1.12港元、1.33港元、1.58港元 [6] - 基于2026年3月20日收盘价8.75港元，对应2026-2028年市盈率分别为7.81倍、6.56倍、5.53倍 [6][8] - 预计2026-2028年归母净利润增长率分别为18.94%、19.07%、18.65% [8] 分地区业务表现 - 北亚地区收入618.75亿港元，同比增长5.9%，占总收入63%；东南亚地区收入357.51亿港元，同比增长16.6%，占总收入37% [3] - 东南亚市场是业绩增长主要驱动力，报告期内该市场纯利同比增长20% [3] - 东南亚市场星链业务同比增长68.9%，Apple业务同比增长67% [3] - 在东南亚市场，HPE、Dell等品牌市场份额稳居当地第一；国产品牌营业额同比增长18%，其中印尼华为业务增长率超过100%，菲律宾华为业务同比增长83% [3] 分业务板块表现 - 企业服务收入535.34亿港元，同比增长2.3%；消费电子收入390.11亿港元，同比增长18.9%；云计算收入50.81亿港元，同比增长29.1% [4] - 消费电子增长主要得益于东南亚地区业务增长 [4] - 云计算业务战略布局成效显著：1）国内市场国产算力相关业绩同比增长27%，公司与华为、海光、摩尔线程等厂商合作，完成国产算力生态全面布局；2）东南亚AI业务实现爆发式增长，增长率达30%，公司是英伟达在东南亚的核心战略合作伙伴 [4] - 2025年，阿里云、华为云核心业务和AWS业务业绩同比分别增长38%、25%、120%，VMware业务同比增长120% [5] - 集团旗下佳杰云星中标鹏城云脑、南通及沈阳人工智能计算中心等多个项目，确立算力调度领域行业领先地位 [5]

投资评级与核心观点 - 报告对伟仕佳杰(0856.HK)给予“增持”评级 [1] - 报告核心观点：公司海外利润驱动业绩强劲增长，东南亚市场是主要动力，云计算业务战略布局初见成效，在数字化与AI驱动背景下，公司有望持续受益于双引擎拉动 [1][2][3][4][6] 2025财年业绩表现 - 2025财年实现总收入976.26亿港元，同比增长9.6% [2] - 2025财年归母净利润达13.53亿港元，同比增长28.7%，盈利能力显著增强 [2] 分地区业务表现 - 北亚市场收入618.75亿港元，同比增长5.9%，占总收入63% [3] - 东南亚市场收入357.51亿港元，同比增长16.6%，占总收入37%，增速显著高于北亚 [3] - 东南亚市场纯利同比增长20%，是推动业绩增长的主要动力 [3] - 东南亚市场具体业务亮点：星链业务同比增长68.9%，Apple业务同比增长67%，HPE、Dell等品牌市场份额稳居当地第一，国产品牌营业额同比增长18% [3] - 国产品牌中，印尼华为业务增长率超过100%，菲律宾华为业务同比增长83% [3] 分业务板块表现 - 企业服务业务收入535.34亿港元，同比增长2.3% [4] - 消费电子业务收入390.11亿港元，同比增长18.9%，增长主要得益于东南亚地区业务 [4] - 云计算业务收入50.81亿港元，同比增长29.1%，迎来快速增长 [4] 云计算与AI业务战略进展 - 国内市场国产算力相关业绩同比增长27%，公司已完成与华为、海光、摩尔线程等主流厂商的生态布局 [4] - 东南亚AI业务实现爆发式增长，增长率达30%，公司是英伟达在东南亚的核心战略合作伙伴 [4] - 2025年三大核心云品牌业绩：阿里云同比增长38%，华为云同比增长25%，AWS业务同比增长120%，VMware业务同比增长120% [5] - 集团旗下佳杰云星中标鹏城云脑、南通及沈阳人工智能计算中心等多个重磅项目，确立了算力调度领域的行业领先地位 [5] 盈利预测与估值 - 调整后盈利预测：预计2026-2028年营收分别为1079.5亿港元、1187.1亿港元、1297.1亿港元 [6] - 调整后每股收益预测：2026-2028年分别为1.12港元、1.33港元、1.58港元 [6] - 以2026年3月20日收盘价8.75港元计算，对应2026-2028年市盈率分别为7.81倍、6.56倍、5.53倍 [6] - 财务预测摘要：预计2026-2028年归母净利润分别为16.10亿港元、19.17亿港元、22.74亿港元，同比增长率分别为18.94%、19.07%、18.65% [8] - 预计毛利率将从2025年的4.46%稳步提升至2028年的4.80% [8]

2025年业绩表现与财务亮点 - 2025年营收同比增长15.72% [2] - 2025年归母净利润同比增长152.79%，增速显著高于营收 [2] - 2025年整体毛利率为4.68%，较上年提升0.48个百分点 [1][2] - 利润高增长得益于营收规模扩大、毛利率提升及融资成本降低 [2] 业务结构与战略转型 - 战略从消费电子为主，转向汽车电子、工业能源、机器人、通讯及数据中心和AI业务多赛道均衡发展 [1] - 2026年规划继续深化转型，提高新兴市场收入占比以增强抗风险能力 [1] - 前期在汽车电子、工业能源及机器人领域的投入进入收获期，推动毛利率提升 [2] - 公司合作的国产芯片产品线数量逐年增加，涉及消费电子、汽车电子、工业能源、机器人及AI领域 [2] 未来经营规划与重点 - 未来将持续加强汽车电子、工业能源、机器人及AI领域的市场布局和开拓 [2] - 将加强存储类相关产品线的推广，提升分销业务盈利能力 [2] - 通过优化交易结构，将资源向优质客户倾斜，并提升运营管理质量和效率，以推动毛利率进一步提升 [2]

伟仕佳杰 (0856) - 2025年总收入达976.3亿港元，同比增长9.6%，股东应占净利润13.5亿港元，同比大增28.7%[8] - 云计算业务收入同比大增29.1%至50.8亿港元，其中AWS业务增长超120%，预计未来将保持近30%的复合增速[10] - 东南亚市场收入达357.5亿港元，同比增长16.6%，成为英伟达在东南亚的核心合作伙伴[9] - 目标价14.8港元，对应2026-28年预测市盈率分别为14/11/10倍，维持买入评级[11] 贝壳 (2423.HK/BEKE.US) - 2025年第四季度总交易额7241亿元，同比下降36.7%，经调整净利润5.17亿元，同比下降61.5%[13] - “两翼”业务（家装家居及房屋租赁）收入占总营收比例提升至40.5%，贡献利润占总毛利比例超35%[15] - 房屋租赁服务收入54亿元，同比增长18.1%，贡献利润率10.4%，首次实现全年盈利[15] - 目标价60港元/22美元，基于2026年18倍市盈率，维持买入评级[16] 富途控股 (FUTU) - 2025年第四季度总营收64.38亿港元，同比增长45.3%，全年总营收228.47亿港元，同比增长68.1%[19] - 2025年第四季度净利润33.69亿港元，同比增长80.2%，净利率从去年同期的42.2%提升至52.3%[20] - 截至2025年底，总客户资产达1.23万亿港元，同比增长65.9%，增速创五年新高[22] - 目标价173.60美元，对应2026年约16倍预测市盈率，维持买入评级[27]

公司2025年度业绩预告核心 - 预计2025年归属于上市公司股东的净利润为3500万元至5000万元，较上年同期的-1.09亿元实现扭亏为盈 [1] 业绩增长驱动因素 - **物联网模块及系统解决方案业务**：收入大幅增长，因研发投入和需求增长成为核心支柱 [1] - **IC增值分销业务**：去库存成效显著，在芯片市场回暖下业绩提升 [1] - **非经常性损益**：转让浙江灵朔科技部分股权带来投资收益 [1] - **财务与运营基础**：公司强调现金流改善与业务结构调整为后续发展奠定基础 [1] 近期市场表现与交易数据 - 截至2026年2月13日收盘，股价报13.72元，当日上涨0.22% [1] - 股价近5日累计上涨1.70%，但近20日下跌7.36% [1] - 当日成交额5001.95万元，换手率2.91% [1] - 截至2月11日，融资余额为3077.75万元，占流通市值的1.10%，处于较高水平 [1] - 2月10日融资净买入33.40万元，融资活跃度较高可能加剧短期波动 [1]

公司参投企业进展 - 公司参投企业亿维特航空的商业化进程取得实质性突破 [1] - 亿维特航空已签署近500架意向订单 涵盖无人载货 "空中120" 载人机型 [1] 公司业务关系说明 - 公司对亿维特航空仅为参股性质 不主导其经营决策权 [1] 公司分销业务拓展 - 公司分销业务深入拓展无人机领域 [1] - 公司已获取大疆科技 道通科技 纵横股份等行业领先客户 [1]

公司业务现状与战略 - 公司当前在医疗电子分销领域的业务尚处初期培育阶段 在整体业务规模中占比较小 [1] - 公司计划通过收购立功科技 获取其在医疗电子领域积淀的优质客户资源与技术增值服务 [1] - 收购后 立功科技的业务将与公司现有业务形成互补 [1] 收购后的协同效应与市场拓展 - 收购旨在助力公司提升在迈瑞医疗等头部医疗客户的业务渗透率 [1] - 公司将依托本次收购 持续拓展医疗电子分销业务的深度与广度 [1] - 公司计划通过本次收购进一步扩大市场份额 [1]

公司业务现状与战略 - 公司当前在医疗电子分销领域的业务尚处初期培育阶段 在整体业务规模中占比较小 [1] - 公司计划依托本次收购立功科技 持续拓展医疗电子分销业务的深度与广度 进一步扩大市场份额 [1] 收购协同效应 - 本次收购立功科技后 其在医疗电子领域积淀的优质客户资源与技术增值服务 将与公司现有业务形成互补 [1] - 收购将助力公司提升在迈瑞医疗等头部医疗客户的业务渗透率 [1]

公司近期活动 - 公司于2025年11月26日接受华福证券等投资者调研，董事长胡庆周等人参与接待并回答问题 [1] 公司财务与业务构成 - 2024年1至12月营业收入构成中，电子分销行业占比91.31%，电子元器件制造占比8.14%，软件行业及其他占比0.33%，电子智能控制行业占比0.22% [1] - 截至发稿时，公司市值为132亿元 [1] 公司股票信息 - 公司股票代码为SZ 300131，收盘价为11.59元 [1]

战略合作 - 公司全资子公司英唐极光微技术与欧摩威汽车电子签署战略合作框架协议，涉及LBS车载智能光应用商业化落地[1] - 欧摩威拟将其LBS项目的MEMS芯片定制开发及模组生产等工作交由英唐极光微完成[1] 公司业务构成 - 公司2024年1至12月份营业收入构成为电子分销行业占比91.31%，电子元器件制造占比8.14%[1] - 软件行业及其他业务占比0.33%，电子智能控制行业占比0.22%[1] 公司市值 - 截至发稿，公司市值为129亿元[1]