**公司及行业** * 公司：晨光生物 * 行业：植物提取物、天然色素、食品添加剂 **核心产品价格与展望** * 辣椒红、辣椒精、叶黄素三类核心产品价格处于历史最低水平[3] * 价格处于约3-4年下行周期后的极低位置 行业及公司利润率处于低位 上游种植端收益被压缩至可能亏损[3] * 历史上价格由上游种植面积或单产收缩驱动 供应链在紧平衡下对极端天气等风险敏感[3] * 对后市价格持乐观态度 因价格处于绝对底部且上游种植积极性降至低点[3] * 2025年种植面积与边际需求基本匹配 市场处于紧平衡状态[3] * 预计2026年核心原材料（新疆色素辣椒、云南高辣度辣椒、新疆和云南万寿菊）种植面积将收缩10%-20%[7] **2025年销量增长与驱动因素** * 辣椒红销量实现接近30%增长 主要因2024年下游去库存导致基数低 两年复合增速约10% 与行业自然增长相当[4] * 辣椒精在2024-2025年均实现约50%-60%高速增长[4] * 辣椒精增长得益于国内原材料较印度显现成本优势 公司利用供应链优势开拓国外市场[4] * 辣椒精全球市占率从2023年的约30%提升至2025年的50%[2][4] * 替代产品方面 花椒提取物在行业未增长背景下连续几年保持约15%销量增长 2025年因上游原料供给收缩引发下游补库 销量增长近30%[4] * 甜菊糖自2020年新工艺投产以来增长迅速 销售额从2000多万元增长至2025年的约2.8亿元[4] * 番茄红素近两年销售额年均增长超30% 2025年销量增幅约40%-50%[4] **2026年增长计划与措施** * 辣椒精预计继续保持较快增长 但增速会低于前两年[4] * 甜菊糖2026年计划通过技术改造将产能提升50%至100%[2][4] * 公司积极拓展新品类 如已公告在桂林建设罗汉果提取物新生产线 研发部门储备菊粉、迷迭香提取物及精油类产品[4] * 预计未来几年替代产品和新产品的增长将快于主力产品[4] **技术拓展与竞争优势** * “资源综合利用”技术显著降本 在提取主产品时同步提取副产品销售[5] * 提取叶黄素时同步提取槲皮万寿菊素作为低抗饲料添加剂销售[5] * 提取甜菊糖时同步提取绿原酸、异绿原酸类成分向饲料及养殖企业销售 过去两年每年带来约1000万元收入 有效分摊甜菊糖生产成本[5] * 该技术使公司甜菊糖成本优势较同业领先十几个百分点 其中约10%来自加工利润 约5%来自副产品销售分摊的成本[2][5] * 计划进一步开发甜叶菊中的叶绿素等成分以补充天然绿色素产品线[5] * 在辣椒提取工艺中同步提取辣椒果胶用于生产植物基胶囊[5] * 微胶囊技术已有比较成熟的应用[5] **全球原材料布局与成本控制** * 海外布局涉及印度、赞比亚、缅甸和美国[6] * 印度：拥有数千英亩万寿菊种植基地 目前印度菊花种植成本比国内低约10%-20%[6] * 国内万寿菊种植成本从2019-2020年的0.9元/斤多上涨至近两年的1.3元/斤左右[6] * 赞比亚：每年种植约3万亩辣椒红原料 当地自然环境优良[6] * 赞比亚每亩辣椒种植成本约2000元 显著低于国内的4000元左右[6] * 赞比亚菊花每亩种植成本约1000-1500元 而国内采购成本约2600元[6] * 缅甸：万寿菊鲜花签约采购价仅为国内的一半左右（缅甸约0.5-0.6元/斤 国内为1.2-1.3元/斤）[2][6] * 海外布局总体上能为公司带来显著的成本降低[6] **原材料供应与采购策略** * 针对辣椒红和辣椒精 公司已在前两年进行了充分的战略备库 以应对未来供应紧张等情况[8] * 叶黄素原料预计2026年将进一步收缩 公司计划与一些同行的供应商进行洽谈以保障供应稳定[9] **美国市场政策机遇** * 针对美国FDA于2025年4月宣布禁用8种石油基色素的政策 公司已储备众多成熟的天然色素解决方案[9] * 在橙色、红色和黄色色系中 公司的解决方案丰富度及产品稳定性在行业内处于领先地位[9] * 利用包埋技术将番茄红素加工成微乳液 该产品近两年在国内市场销售额已从两三千万元增长至2025年的5000多万元[9] * 美国客户验证周期较长（通常需要一年以上） 尚未有大规模订单落地[9] * 预计到2026年末或2027年初 相关的海外订单将开始在业绩中有所体现[2][10] **国内市场优势与反馈** * 在国内市场 公司的天然色素产品在稳定性方面与同行相比差异明显[11] * 营养类成分（如姜黄素、葡萄籽提取物、绿原酸、花青素等）因能满足客户开发新品需求而受到广泛关注[11] * 动保产品在提取主营业务成分时同步获得 无独立原材料成本而具备价格优势 在替抗市场中竞争力较强[11] * 国内天然产品的应用和需求正处于快速增长趋势[11]

晨光生物电话会议纪要关键要点总结 一、 行业与周期判断 * 行业处于绝对底部区域，辣椒红价格处近一二十年的最低点，辣椒精价格处近十年最低水平，叶黄素吨利润在2025年三季度降至历史最低水平[3] * 2025年核心原材料（色素辣椒、高辣度辣椒、万寿菊）种植面积出现实质性下滑，历史库存正在逐步消化，行业供需处于紧平衡状态[3][4] * 若2026年原材料种植面积进一步缩减，已持续三四年的行业下行周期可能在2026年下半年发生逆转[3][4] * 叶黄素行业当前状况类似于2019年，供需紧平衡，抗风险能力差，价格恢复形式更可能是由意外因素导致供给缺口引发的非线性反弹，而非渐进式上涨[12] 二、 公司核心业务与经营策略 辣椒红业务 * 2025年销量较五六年前增长约一倍[4] * 定制化产品销量超过2000吨，占总销量近20%，而2023年该比例仅为5%，定制化占比提升迅速[2][4] * 开发了抗光、抗热、光热双抗产品，以及粉末、水溶性等多样化产品形态，以解决客户应用问题[5] 辣椒精业务 * 2025年销量较五六年前增长近两倍[4] * 原材料已100%切换至成本更低的云南蒙古椒，自2025年起完全未采购新疆辣椒[10] * 利用国内原材料成本优势，通过牺牲部分价格和利润来提升市场占有率，过去两年销量保持约50%-60%的增长，海外市场占有率已达50%左右[10][11] * 公司在云南和印度高辣度辣椒核心产区均建有工厂，具备全球原材料布局优势[11] 叶黄素业务 * 销量稳定在4-5亿克[4] * 食品级产品售价通常是饲料级产品的1.5倍左右，毛利率普遍高出20个百分点[5] * 产品线已拓展至晶体、混悬油、粉末、微胶囊、微乳液及叶黄素酯等多种形态[5] * 2026年目标是稳定国内原料基地的种植面积，价格恢复的时间和幅度尚难判断[11][12] 棉籽业务 * 主动压降贸易业务占比，2025年严格控制了贸易业务的总量与总金额，2026年贸易业务量预计企稳[2][9] * 核心加工产能向更具成本优势的新疆地区集中[2][10] * 优化产品结构，提高高附加值产品比例，60蛋白（用于替代鱼粉）占比可提高到60%以上乃至80%以上[2][10] * 业务模式为季节性采购对应全年销售，在价格上行趋势中更容易锁定理想价差，2026年经营预计略好于预期但整体偏稳定[7][8] 新兴与成长业务 * **甜菊糖苷**：2025年销售额达2.8亿元，较2020年的两三千万元增长约10倍[2][4] * **品类扩张**：布局罗汉果提取物（在桂林投资建线）、花椒提取物（销量过去几年至少增长一倍）、槐米提取物、茶提取物及精油类等大单品[2][4] * **保健品ODM**：2023年和2024年收入体量约1.5亿至1.6亿元，2025年底新生产线投产后，2026年产能可支撑约2亿元销售规模，其中约90%为代工业务[2][6] * **自有品牌**：与咨询机构探讨品牌建设方向，但短期（未来两到三年）优先发展代工业务，利用其利润支持自有品牌后期建设[7] 三、 公司能力与发展规划 * **定制化与下游延伸**：通过开发定制化产品为客户承担部分技术研发，提升附加值和客户粘性，定制化占比提升改善了业务模式[4][5] * **复配能力建设**：现阶段更多进行营养提取物的复配（功能性明确），并拥有细胞培养和动物喂养实验室进行验证；在风味方面已具备简单复配能力[5] * **长期愿景**：逐步积累全品类复配和客户应用方案提供能力，向IFF、奇华顿等企业看齐；同时探索下游终端产品，初期以代工为主，后期尝试推出自有品牌功能性食品[6] * **研发费用**：2025年研发费用率因定制化投入和收入基数低而偏高；预计2026年研发费用总额将较2025年回落，费用率将有一定程度下降并趋稳，与业务发展相匹配[3][6] 四、 其他重要信息 * 公司2025年第三、四季度实际采购成本相较于2024年有所回落，显示上游行业受冲击[3] * 2025年四季度起，叶黄素行业出现了一些自发性的停供或提价行为，但整体利润率仍处于多年来的区间下限[3] * 公司最初开展棉籽贸易是为了提升采购议价能力，目前加工产能约占行业15%，已成为行业第一，贸易的战略重要性下降[9] * 2025年云南高辣度辣椒种植面积下降了约三分之一，公司因2024年有库存储备，2025年采购量明显收缩[10] * 叶黄素历史价格波动剧烈，克价曾从五六毛钱涨至五六块钱（2012-2013年），上一轮周期从七八毛钱涨至3块多（2019-2020年）[12]

纪要涉及的行业与公司 * 纪要涉及**植物提取物行业**，特别是天然色素、香精香料等细分领域[3] * 纪要核心讨论对象为上市公司**晨光生物**，该公司是该行业内的头部企业[2][4] 行业核心观点与论据 * **行业规模与增长**：全球植物提取物行业2022年规模约三百多亿元，乐观预期到2030年可达850亿元左右，年化增速约10%[2][3] * **核心驱动力**：增长主要驱动力在于全球范围内**天然添加剂对化工添加剂的替代趋势**，例如美国计划在2024至2025年间强制替换部分化工色素为天然产品[3] * **替代逻辑**：替代趋势基于两大因素，一是天然添加剂更健康，消费者接受度高；二是化工产品可能存在残留物，安全性较低[3] * **下游接受度**：添加剂在下游（如食品饮料）企业总成本中占比通常不到1-2%，因此价格变动对制造成本影响小，下游企业对天然添加剂的接受度较高[3] * **竞争格局**：行业集中度不高，以中国市场为例，整体规模约四五百亿元，晨光生物作为头部企业，其植提业务收入约为三四十亿元[4] * **竞争本质**：行业本质为**成本竞争**，产品制造本身不具备强垄断性，产品属于有不同规格的标准化产品[5] * **核心竞争要素**：大型公司与小型公司的核心差异在于**成本控制能力**，具体体现为**规模优势**（采购成本、产能利用率）和**技术优势**（提高得率）[5] * **周期性特征**：行业利润受**农产品周期**驱动，毛利率与原材料价格同向波动[2][6] * **周期影响机制**：原材料价格上涨时，行业毛利率提升，利润放大；价格下行时，毛利率收缩，产品价格下降幅度通常大于成本线降幅，可能导致亏损，此阶段成为行业出清期[6] 公司（晨光生物）核心观点与论据 * **市场地位**：公司凭借规模与技术优势在**辣椒红、辣椒精、叶黄素**领域全球领先[2][5] * **业绩回顾（2024年承压原因）**： * 植物提取物主业的产成品毛利率进一步下探[8] * 占比约50%的棉籽业务毛利率在2024年已接近于零[8] * 为对冲棉籽业务风险进行的大宗商品贸易操作，因与市场判断偏差，产生了超额的利润下滑[8] * **业绩展望（2025年修复原因）**： * 2025年预期归母净利润修复至**3.67亿元**左右[2][8] * 2024年大宗贸易相关的亏损是一次性影响，2025年调整经营策略后预计投资收益稳定性提高[8] * 棉籽蛋白替代品豆粕价格在2025年有所恢复，带动棉籽业务加工毛利率修复[8] * 核心植物提取物业务（叶黄素、辣椒红、辣椒精等）的毛利率基本处于底部并开始反弹[8] * **周期位置与未来弹性**： * 当前上游农产品已出现缩产迹象，行业**处于或接近于农业上行周期的右侧拐点**[9] * 具体表现为辣椒种植面积缓慢减少，而叶黄素原材料**万寿菊的种植面积明确缩减**，已带动叶黄素价格上涨[10] * 上行周期将从两方面带来利润弹性： 1. **加工毛利率弹性**：原材料价格上行时，公司加工毛利率同步提升，带来利润放大效应[10] 2. **存货价值重估弹性**：公司在农产品价格下行时进行战略性囤货，能在价格上行周期中以较高价格售出，实现价差收益[10] * **成长性与战略布局**： * **成长来源**：一是行业内生增长（天然替代与食品工业化），二是公司自身的品类扩张（从辣椒红拓展至辣椒精、叶黄素、花椒提取物、甜菊糖苷、水飞蓟、姜黄素、番茄红素等）[10] * **战略三步走**：第一步，做大做强核心产品（如辣椒红）；第二步，打造梯队产品（如辣椒精、叶黄素）；第三步，向**中药提取物和保健品生产**等领域延伸[10] * **全球化布局**：在**印度、赞比亚、缅甸**等种植成本较低的地区进行原材料种植和收储，以强化成本优势[2][11] * **未来发展方向**：从单一的植物提取物生产向**复配型企业**升级，通过掌握复配技术提升产品附加值[11] 其他重要内容 * **业务模式**：公司业务模式为采购或种植农作物，提取有效成分制成添加剂原料，销售给食品饮料、药品等下游生产企业，在产业链中处于相对上游[3] * **原材料获取**：主要原材料（如万寿菊）获取方式以采购为主、种植为辅，原料获取难度不大[5]

晨光生物 20260227 电话会议纪要关键要点 一、 涉及的公司与行业 * 公司：晨光生物 * 行业：植物提取物行业，具体涉及辣椒红、辣椒精、叶黄素、甜菊糖、番茄红素、花椒提取物等产品，以及棉籽加工业务[2][3] * 市场：全球天然色素市场，特别是美国市场[20][21] 二、 核心观点与论据 1. 行业景气与价格趋势 * 行业整体处于底部区间运行，处于对后续行情反转的蓄能阶段[3] * 2025年原材料种植端或供应端较前一年有所下降，但因战略储备和采购调减，价格未回升，强化了2026年低价预期[2][4] * 若后续原材料种植进一步收缩，将有利于推动行业供需改善[2][4] * 2026年叶黄素价格大概率呈现“前低后高”的运行特征，全年均价涨幅判断约10%[2][3][4][14] * 2025年Q4叶黄素提价后，市场成交价格确有回升，最高阶段性涨幅约15%[14] 2. 公司经营与业绩 * 2025年业绩预告3.5亿—4亿[2][10] * 2025年植提业务毛利率已恢复至约20%（在多数产品价格处于极低水平下实现），历史上该业务毛利率可维持在约25%左右[2][10] * 公司整体周期性不明显，近两年周期性特征突出源于多品种周期波动和疫情后通缩环境[2][10] * 2024年棉籽业务决策失误带来约1.5亿经营损失[2][10] * 2026年棉籽业务预计稳定年加工利润约5,000万[3][16] 3. 主要产品销量与驱动 * 2025年主要产品销量整体增幅约30%，叶黄素销量与上一年大体持平[2][4] * **辣椒红**：2025年销量恢复至接近12,000吨，较2023年（约1.1万吨）年化增速约10%，驱动来自行业自然增长和客户补库[3][11] * **辣椒精**：2025年销量接近3,000吨，较2023年（约1,000吨多一些）实现约200%增长，核心驱动是市占率提升（至50%）和行业需求回暖[3][12][13] * **叶黄素**：行业竞争格局稳定，三家企业各占约1/3，公司未来市占率提升空间大，是销量增长主要来源[13] 4. 2026年产品策略与目标 * **辣椒红、辣椒精**：希望提升市场份额和销量，依赖行业自然增长（辣椒红行业增速约10%）[3][13] * **叶黄素**：策略上不主动追求份额或放量，侧重通过提升价格修复盈利[3][14] * **甜菊糖**：拟技改扩产，预计带来销量与市场份额提升[3][14] * **番茄红素**：主推食品饮料应用型产品以带动销量增长[3][14] * **花椒提取物**：力争市占率稳定在50%以上[3][14] 5. 原材料供应与成本 * **辣椒红原料**：新疆色素辣椒，2025年成本小幅下降，预计2026年种植面积大概率进一步缩减[2][7][8] * **辣椒精原料**：云南魔鬼椒，2025年成本小幅下降，预计2026年种植亦大概率下降[2][7][8] * **叶黄素原料**：万寿菊花，2025年鲜花成本有个位数下降，2026年目标是争取原料供应不下降，但难度较大[2][7][8] * 2025年采购成本降低是2026年产品价格仍处低位的重要原因[2][8] * 公司通过逆周期管理进行战略储备，三大主力产品均形成一定库存[2][10] 6. 原材料关键跟踪节点 * **辣椒红（新疆色素辣椒）**：4月末是跟踪种植面积的首个关键节点；5月关注倒春寒；6—7月关注天气气候[2][5] * **辣椒精（云南魔鬼椒）**：重点关注5—7月生长期病害情况[2][6] * **叶黄素（万寿菊花）**：6—8月（以7—8月为主）为主要采购季，关键关注采花阶段的病虫害与天气因素[2][6] 7. 战略库存与供应链安全 * 公司持有战略库存，定位为应对未来价格上行或供应风险，不计划在下一年内销售[3][15] * 在极端情形下，公司凭借规模、资金、信誉等优势更有能力优先获取原材料[15] 8. 棉籽业务 * 定位独立发展，探索独立运营路径，未来仍可能考虑独立IPO[3][16] * 自2025年起采用“采销对锁”经营方式，以控制风险[3][16] * 2026年预计为稳健经营年份，年加工利润约5,000万多[3][16][17] 9. 研发投入 * 2025年研发费用增长较多，主要来自植提业务应用产品开发（可持续）和棉籽业务“蛋白含量提升”项目（已完成）[3][19] * 2026年研发费用大概率较2025年有所下降[3][19] 10. 美国市场政策与机遇 * 美国推动石油基食用色素退出的政策为建议型，预计逐步落地需约5年（至2029年左右）[3][20] * 当前美国天然色素年消费额约十几亿美元，渗透率约30%–40%[20] * 若渗透率提升至60%–70%或更高，美国天然色素市场至少存在十几亿美元增量空间[20] * 更中性判断是渗透率较当前水平提升约一倍[22] * 公司已进行长期布局，未来将持续推进产品与技术开发[21] 三、 其他重要内容 * 公司账上现金与银行贷款双高，主要由业务季节性（四季度集中采购）和货币市场存贷利差环境导致[18] * 2024年棉籽业务敞口产品部分在2025年销售完毕，因已计提减值，2025年存在减值冲回带来额外利润[17]

公司2025年度业绩概览 - 2025年公司实现营业收入65.64亿元[1] - 营业利润与利润总额同比分别大幅增长313.92%和311.82%[1] - 归属于上市公司股东的净利润达到3.64亿元，同比增长286.65%[1] - 扣非后归母净利润及基本每股收益同比分别激增595.83%和320.30%[1] 业绩驱动因素分析 - 植物提取类业务实现的收入和毛利额同比增长[1] - 棉籽类业务减少了贸易业务量导致收入同比下降，但产品利润率回升并实现同比扭亏为盈[1] - 子公司新疆晨光蛋白板块全年加工棉籽近100万吨，实现收入约29亿元，成功扭亏为盈[2] 主导产品销量表现 - 辣椒红销量1.2万吨，同比增长约27%，销量突破历史新高[2] - 辣椒精销量2900吨，同比增长约65%，销量突破历史新高[2] - 叶黄素销售4.6亿克，同比略有下降[2] - 水飞蓟提取物销售700余吨，同比增长66%，成为公司又一项世界前列的产品[2] 定制化与新产品发展 - 辣椒红定制化产品销量超过2200吨，同比增长76%[2] - 辣椒精定制化产品销量超过450吨，同比增长171%[2] - 甜菊糖业务实现销售收入2.8亿元，创下历史新高[2] - 香辛料类产品收入与利润迈上新台阶，核心产品花椒油树脂销量成功登顶[2]

公司2025年度业绩快报核心数据摘要 - 2025年公司全年实现营业收入65.64亿元 [1] - 营业利润与利润总额同比分别大幅增长313.92%和311.82% [1] - 归属于上市公司股东的净利润为3.64亿元，同比增长286.65% [1] - 扣非后净利润与基本每股收益同比分别大幅增长595.83%和320.30% [1] 业绩增长驱动因素分析 - 植物提取类业务实现的收入和毛利额同比增长 [1] - 棉籽类业务减少了贸易业务量，收入同比下降，但产品利润率回升，同比实现扭亏为盈 [1] 核心产品销量与业务表现 - 主导产品辣椒红销量达1.2万吨，同比增长约27%，销量突破历史新高 [2] - 辣椒精销量达2900吨，同比增长约65%，销量突破历史新高 [2] - 叶黄素销售4.6亿克，同比略有下降 [2] - 辣椒红定制化产品销量超2200吨，同比增长76% [2] - 辣椒精定制化产品销量超450吨，同比增长171% [2] - 甜菊糖业务实现销售收入2.8亿元，创历史新高 [2] - 香辛料类产品收入与利润迈上新台阶，核心产品花椒油树脂销量成功登顶 [2] - 水飞蓟提取物销售超700吨，同比增长66%，成为公司又一项世界前列的产品 [2] 子公司业务表现 - 子公司新疆晨光蛋白板块全年加工棉籽近100万吨，实现收入约29亿元，成功实现扭亏为盈 [2]

**公司及行业** * 公司：晨光生物 * 行业：植物提取物行业，具体涉及天然色素、天然甜味剂、棉籽加工等细分领域 **核心观点与论据** * **2025年业绩表现** * 全年收入约66亿元，同比减少约4亿元[4] * 收入下降主因棉籽业务贸易占比显著下降，减少约5-6亿元[4] * 植提业务收入增长约1亿多元，增幅约5%[4] * 辣椒红色素销量达11,000多吨，同比增长27%[4] * 辣椒精销量接近3,000吨，同比增长65%[4] * 饲料级叶黄素销量保持4亿多克[4] * 梯队产品（如甜蜜糖苷、花椒提取物等）收入从约6亿元增至约8亿元，增速接近30%[4] * 免税业务收入下降约20%，但成功扭亏为盈，实现利润约七八千万元[4] * **天然色素替代合成色素趋势与市场机会** * 美国市场合成色素总用量2万多吨，全部替代为天然色素对应潜在市场规模达20亿美元[5] * 公司已开发诱惑红、日落黄和柠檬黄的替代方案[6] * 政策建议2026年底全面禁用合成色素，但实际替代过程需时较长[6] * 预计未来五年内逐步完成百亿空间的替代，到2030年大部分易替代场景将被取代[6] * 天然色素行业处于早期阶段，未来有望实现数倍甚至十倍以上的成长空间[6] * **2026年经营展望** * 经营环境与2025年相比变化不大[7] * 核心原材料（新疆和云南辣椒）种植面积下降，采购成本降低[7] * 公司采用成本加成定价确保利润稳定[7] * 叶黄素策略调整，主动控制销量以引导价格回升，预计2026年销量或略有下滑，但利润率和实现利润有望提升[7] * 梯队产品（甜菊糖、番茄红素、花椒提取物等）仍保持良好发展态势[7] * **天然色素与合成色素的成本差异及客户关注点** * 天然色素成本约为合成色素的10倍左右[8] * 辣椒红色素替代日落黄的成本是其4到6倍，番茄红素替代诱惑红的成本差异超过20倍[8] * 对于食品饮料企业，天然色素成本增加并非核心影响因素，其在整体生产中占比仅为千分之一左右[8] * 客户最关心产品颜色一致性及方案的稳定性（如饮料颜色在12个月内保持稳定）[8] * **定制化、制剂型产品及产业链延伸** * 公司通过定制化和制剂型产品丰富天然色素应用场景（如水溶环境、火锅底料等）[8] * 业务本质是赚取加工费，通过制剂化工艺增加附加值，同时增强客户粘性[9] * 定制化生产是在萃取后增加工序，向下游延伸产业链，需建设不同制剂生产线[10] * 产业链延伸顺应各环节优势，提高效率，是公司必须做的重要工作[11] * **叶黄素业务策略与展望** * 2026年叶黄素单价提升较难，行业供给仍大于需求[12] * 预计2026年销量可能下滑，但价格会有回升[12] * 实现价格上涨需要控制发货量[13] * 公司战略库存一般保留在每年销量20%-30%的水平[14] * 未来优先向海外推广万寿菊种植，用低成本原料扩大成本优势，提高市占率[14] * **海外扩张与资本开支** * 海外种植不涉及资本开支，公司推广当地种植后收购加工[15] * 建厂资本开支不大，一般小几千万足够[15] * 赞比亚、印度工厂已建好，缅甸菊花发酵工厂尚未建成[15] * 希望拓展缅甸种植区域，若能做到十几二十万亩规模，可显著提高市场份额和控盘能力[15] * **盈利能力与利润率展望** * 2026-2027年超过2023年利润率可能性不大，但2027年有可能达到或超越[16] * 长期通过上游原料布局、加工工艺提升及定制化产品开发等，可持续带来利润率提升[16] * 产品结构变化预计会带来长期利润率上升趋势[17] * 番茄红素毛利率可达70%左右，甜菊糖和花椒提取物2025年毛利率约20%[17] * 辣椒红和饲料级叶黄素利润率相对较低[17] * 长期来看，未来利润水平肯定会比当前有所修复[17] * **新业务拓展计划** * **罗汉果提取物**：计划在桂林建厂进入该领域，初期投资8,000万元，其中5,000多万用于固定资产[19]；初期满产预计收入体量约1亿元[19]；预计2027年才能实现收入[18] * **棉籽业务**：常态净利润大约每年5,000万元左右[20]；60蛋白比例提升增加了细分市场选择空间，通过丰富产品品类提高实现意向利润水平的概率[21] **其他重要内容** * **公司竞争优势与服务能力**：注重技术积累，通过技术服务客户，研发人员定期拜访客户解决问题[10]；拥有强大的技术平台，在多品种、多场景应用中积累丰富经验[10] * **行业现状判断**：2024至2026年行业仍处于底部[17] * **研发与团队建设**：公司注重研发人员培训，使其具备快速响应和解决问题能力[10] * **上游原材料成本影响**：上游原材料成本持续下行可能抑制种植积极性，有利于行业反转[7]

文章核心观点 - 美国食品药品监督管理局计划于2026年底前逐步淘汰8种石油基合成色素，这正在加速全球食品行业向天然色素的转型 [2] - 消费端对“清洁标签”的需求与政策共同驱动，正在创造并推动一个规模达数十亿美元的全球天然食品色素市场 [2][5] - 天然色素在稳定性、成本和供应链方面面临挑战，但通过微胶囊、发酵工程、植物细胞培养等技术路径正在取得进展 [6] - 全球范围内，一批合成生物学企业正通过精密发酵等技术开发新型天然色素并推进商业化，中国本土的创新企业也在快速崛起 [9][11][12] - 未来竞争将是技术、可持续性与品牌信任度的综合较量，提前布局供应链和参与标准制定对企业至关重要 [13] 天然色素市场转型驱动与规模 - **政策驱动**：美国食品药品监督管理局计划于2026年底前逐步淘汰包括柠檬黄（E102）在内的8种合成色素，为市场按下配方换代加速键 [2] - **企业行动**：卡夫亨氏、雀巢、玛氏、通用磨坊、百事可乐等大型食品饮料企业已启动大规模配方调整，承诺逐步淘汰人工色素 [2][4] - **消费需求**：即便没有强制禁令，国内消费端日益高涨的“清洁标签”诉求也促使品牌主动拥抱天然成分 [2] - **市场前景**：政策与健康意识驱动转型，推动全球天然食品色素市场从2025年的约20亿美元规模，以更高增速向2030年的40亿美元以上扩张 [5] 天然色素替代方案与技术挑战 - **关键挑战**：天然色素替代面临稳定性、成本和供应链三大关键挑战 [6] - **技术路径**： - **微胶囊技术**：用于提高天然色素（如用于饮料的番茄红素）的光、热稳定性 [6] - **发酵工程技术**：通过微生物合成色素（如红曲红、β-胡萝卜素、靛蓝），以降低成本并提升纯度 [6] - **植物细胞培养技术**：用于量产稀缺色素（如藏红花素），避免气候与产地限制 [6] - **主流替代进展**：针对柠檬黄（E102）、胭脂红（E120）、亮蓝（E133）等，叶黄素、姜黄素、栀子黄、藏红花素、甜菜红、藻蓝蛋白等替代方案的开发与应用已有进展 [6] 监管审查与合规要求 - **监管差异与审查**：天然色素并非绝对安全，需评估过敏原、重金属残留及成分相互作用 各国对“天然”定义差异大（如美国与欧盟），欧盟EFSA和美国FDA均加强对天然色素的毒理学数据要求，审批周期较长 [8] - **行业影响**：监管标准不统一与对透明度的更高要求增加了企业合规成本，给小型制造商带来压力，同时倒逼供应链加速升级 更严格的质量控制、更清晰的追溯体系及更稳定的供应能力成为企业竞争力关键 [8] 全球主要参与企业 - **国际企业**： - **Michroma（美国）**：利用丝状真菌精密发酵生产耐热、耐光、耐pH的新型红色素 2023年获得640万美元种子轮融资，2025年与韩国CJ CheilJedang达成战略合作推进全球规模化生产 [9] - **Chromologics（丹麦）**：专注于通过真菌发酵生产天然红色素Natu.Red® 2025年获得700万欧元融资，总融资额近2000万欧元 其色素正在向EFSA和FDA提交监管申请，并已与大型CMO合作进行规模化生产 [9] - **Phytolon（以色列）**：使用工程酵母发酵生产甜菜红素，并通过代谢工程扩展色谱至黄、橙、红、紫色 2022年完成1450万美元A轮融资，2024年宣布与Ginkgo Bioworks扩大合作，正计划在美国推出首批发酵色素产品 [9] - **技术扩展**：更多玩家如Celleste Bio正将精密发酵扩展到复杂色素领域 [10] 中国本土创新企业 - **芝诺科技**：2022年启动布局微生物色素，已成为国内产业化最快的企业，实现60吨级以上发酵罐稳定交付，订单量增长超十倍 [12] - **道生生物**：旗下FD&C Blue No.2靛蓝已通过美国食品药品监督管理局注册、美国农业部生物基产品认证，成为全球首家通过合成生物认证并实现合成生物靛蓝规模化量产的企业 [12] - **微构工场**：近期推出多款色素产品，包括通过下一代工业生物技术生物制造体系生产的生物合成黑色素、紫色素，大幅降低对化石原料依赖 [12] - **博辉合生**：突破色素产业瓶颈，在纺织、食品、美妆领域实现绿色安全着色 已整合“微生物发酵生产 + 低温适配印染 + 低耗废水处理”全链路技术 正携相关产品与解决方案参选2026第4届DT新叶奖 [12] - **华澄生物**：来自江南大学团队，利用合成生物学技术实现食品色素、化工染料等的规模化生物制造 已完成天使轮融资，正在建设规模化生产基地 正携相关产品与解决方案参选2026第4届DT新叶奖 [12][13] 行业活动与奖项 - **行业大会**：第11届生物基大会暨展览（Bio-based 2026）将于2026年5月20-22日在上海举办，设有9大上下游论坛及9大同期活动，涵盖技术-规模化-应用落地全产业链 [17][18] - **创新奖项**：第4届DT新叶奖创新评选已启动，首轮申报截止2月10日，设有创新材料奖、创新应用奖、最具商业价值奖、创新行业解决方案奖四大奖项，获奖产品将在Bio-based 2026大会上揭晓并颁奖 [16][17]

公司股价与交易表现 - 2025年1月16日盘中，公司股价上涨2.00%，报13.75元/股，总市值66.43亿元，成交额1.05亿元，换手率1.95% [1] - 当日资金流向显示主力资金净流出183.83万元，特大单与大单买卖情况分别为：特大单买入237.49万元(占比2.27%)、卖出331.79万元(占比3.17%)；大单买入1745.93万元(占比16.66%)、卖出1835.47万元(占比17.51%) [1] - 公司股价今年以来累计上涨10.80%，近5个交易日上涨4.64%，近20日上涨7.25%，近60日下跌5.37% [1] 公司财务与经营概况 - 2025年1月至9月，公司实现营业收入50.47亿元，同比减少3.41%；归母净利润3.04亿元，同比大幅增长385.30% [2] - 公司主营业务收入构成为：棉籽类业务占比48.25%，色素/香辛料/营养及药用类产品占比47.39%，其他业务占比4.35% [1] - 公司A股上市后累计派现5.16亿元，近三年累计派现2.13亿元 [3] 公司股东与股权结构 - 截至2025年10月20日，公司股东户数为1.67万户，较上期增加6.72%；人均流通股为23895股，较上期减少6.30% [2] - 截至2025年9月30日，香港中央结算有限公司为公司第三大流通股东，持股1365.73万股，为新进股东 [3] 公司基本信息与行业分类 - 公司全称为晨光生物科技集团股份有限公司，成立于2000年4月12日，于2010年11月5日上市，总部位于河北省邯郸市曲周县 [1] - 公司主营业务涉及辣椒红色素、叶黄素、辣椒油树脂、番茄红素、红米红色素、棉籽蛋白、棉籽油等天然植物提取物的研发、生产与销售 [1] - 公司所属申万行业为农林牧渔-农产品加工-其他农产品加工，所属概念板块包括调味品、一带一路、工业大麻、小盘、代糖概念等 [1]

公司2025年度业绩预告核心数据 - 预计2025年实现营业收入约66亿元 [1] - 预计实现归属于上市公司股东的净利润3.50亿元-4.05亿元，同比增长272.14%-330.62% [1] - 预计归属上市公司股东的扣除非经常性损益净利润2.74亿元-3.29亿元，预期同比增幅高达519.13%-643.41% [1] 核心主业植提类业务表现 - 植提类业务实现收入与毛利额同比双升，是公司发展的坚实基石 [1] - 辣椒红色素销量突破1万吨，同比增长约27%，进一步扩大了全球市场份额 [1] - 高附加值产品辣椒精销量约2900吨，同比激增65%，成为拉动植提业务增长的重要引擎 [1] - 叶黄素销量同比略有下降，但仍保持4.6亿克的较大规模，市场竞争力稳固 [1] 棉籽类业务经营调整与改善 - 公司主动收缩棉籽贸易业务，将重心聚焦加工业务端 [2] - 棉籽类业务收入约29亿元，同比有所下降 [2] - 随着行业行情回暖，产品利润率回升，棉籽类业务实现同比扭亏为盈 [2] 业绩驱动因素与行业地位 - 业绩高增的核心驱动力来自核心主业植提类业务的强势表现 [1] - 公司通过核心产品放量、业务结构优化及行业景气回升，实现了规模与盈利能力的同步提升 [2] - 晨光生物已凭借规模化生产和技术创新在多个植提产品领域占据全球领先地位 [2] - 此次业绩爆发进一步巩固了公司的行业龙头地位 [2] 未来展望 - 植提类业务的持续高增长与棉籽类业务的盈利改善，将共同支撑公司未来业绩的稳健增长 [2] - 随着公司在更多植提细分领域的布局拓展，其长期成长空间值得期待 [2]