财务业绩表现 - 2025年前三季度公司实现营业收入7.70亿元，同比增长33.82%，归母净利润1.21亿元，同比增长168.01% [1] - 2025年第三季度单季营业收入2.63亿元，同比增长22.63%，但归母净利润为0.11亿元，环比大幅下降60.66% [1] - 前三季度毛利率为28.80%，同比提升0.99个百分点，净利率为15.60%，同比大幅提升7.83个百分点 [1] 业绩增长驱动因素 - 业绩高增长主要受益于泰国生产基地一期项目顺利量产，泰国子公司客户订单和销售规模增加，以及天然香兰素产品海外销售价格出现短期快速上涨 [2] - 公司前三季度实现投资收益0.46亿元，同比大幅增长3430%，主要源于处置子公司昆山淏丽瑞环保科技有限公司95%股权 [2] - 期间费用增加，其中管理费用增长主要因管理人员数量增加及薪酬、折旧摊销费用上升，财务费用增长主要因汇率变动损失和银行借款利息增加 [2] 新产品与产能扩张 - 公司运用创新工艺完成新研发产品（如肉桂酸甲酯、番茄红素、胡萝卜素等）的量产验证，并已通过下游客户品质检验 [3] - 天然龙涎醚和合成龙涎醚产品已成为公司第四大产品体系，并实现向下游核心客户小批量供货，为拓展中高端香水市场奠定基础 [3] - 公司计划在2025年下半年推进泰国生产基地二期项目，新建合成香兰素生产线，预计新增产能4000吨，计划在9-10月试产并向客户送样验证 [3] 未来展望与盈利预测 - 基于市场情况及公司规划，预计公司2025-2027年营业收入分别为12.32亿元、16.47亿元、19.20亿元，归母净利润分别为1.70亿元、2.78亿元、4.03亿元 [4] - 公司2025-2027年对应的市盈率（PE）预计分别为28倍、17倍、12倍 [4] - 考虑到新产能达产带来的销售增量以及合成香料新产品放量潜力，维持“增持”评级 [4]

10月31日，第138届广交会第三期在广州开幕。图为境外采购商正与中国保健品参展商洽谈。中新社记 者 陈楚红 摄 本届广交会第三期设置医药保健品及医疗器械展区。在中科健康产业集团股份有限公司展位，灵芝孢子 油、番茄红素、养胃丸等多款植物提取物保健产品现场展出，来自印度、东南亚等地的多名采购商签下 订单，金额达数万美元。 "原来我们的产品重点销往北美市场，海外消费群体以华侨华人为主。现在很多外国人对中药保健品认 可度越来越高，我们正借助广交会平台，拓展欧洲、中东等更广阔的市场。"该集团国际贸易部总监杨 艳表示，近年来，该企业推动植物提取工艺、成分鉴定、产品配方等方面技术创新提升，并强化对接欧 美相关产品认证标准。 在广东沃莱科技有限公司展位上，一台智能体脂秤引来不少采购商驻足。该公司工作人员称，这不是简 单的秤，而是一位"家庭人体成分分析师"。一名采购商现场进行体验后，其手机里即刻生成了一份人体 成分分析报告。 "这不只是猫砂，更是猫咪的'健康监测员'。"在宠物用品展区，山东辛化硅胶有限公司工作人员演示着 一款猫砂产品性能：随着测试液的滴入，猫砂颜色随即发生变化。"通过检测尿液pH值，这款产品能根 据颜色变化反 ...

公司概况 - 公司是全球天然植物提取物领域的领先企业，专注于研发、生产与销售，具备全产业链优势 [1] - 公司主营业务包括辣椒红色素、叶黄素、辣椒油树脂等天然植物提取物 [1] 经营业绩 - 2025年三季度营业收入达50.47亿元，在行业12家公司中排名第3，高于行业平均数43.16亿元 [2] - 2025年三季度净利润为3.11亿元，行业排名第2，远高于行业平均数1.14亿元和中位数6423.6万元 [2] - 主营业务构成中，棉籽类业务收入占比最高，为48.25%，色素/香辛料/营养及药用类产品收入占比47.39% [2] - 2025年前三季度实现营收50.5亿元，归母净利润3.0亿元，其中第三季度单季营收13.9亿元，归母净利润0.9亿元 [5] 盈利能力与偿债能力 - 2025年三季度毛利率为14.48%，高于去年同期的7.37%，也高于行业平均的13.16% [3] - 2025年三季度资产负债率为57.45%，虽低于去年同期的59.89%，但高于行业平均的36.70% [3] - 业绩大幅增长主要系棉籽业务扭亏为盈，以及植提主力产品销量快速增长、毛利率显著修复所致 [5] 产品表现 - 主力产品辣椒红色素、辣椒精、叶黄素等销量均有增长 [5] - 梯队产品甜菊糖、水飞蓟素、番茄红素等表现亮眼 [5] - 潜力产品保健食品和中药业务也在开拓市场 [5] 管理层与股东结构 - 公司控股股东和实际控制人均为董事长卢庆国，其2024年薪酬为91.55万元，较2023年减少120.3万元 [4] - 总经理卢颖2024年薪酬207.25万元，较2023年减少190.22万元 [4] - 截至2025年9月30日，A股股东户数为1.56万，较上期减少1.09% [5] - 香港中央结算有限公司为新进第三大流通股东，持股1365.73万股 [5] 机构观点与业绩预测 - 西南证券预计公司2025至2027年归母净利润分别为3.8、5.0、6.4亿元，维持"买入"评级 [5] - 开源证券因植提和棉籽业务盈利能力改善超预期，上调2025至2027年归母净利润预测至3.95亿元、4.49亿元、5.37亿元，维持"买入"评级 [6] - 机构认为公司核心主业持续改善，2026年毛利率有望持续改善，梯队业务竞争优势明显，有望继续扩大份额 [6]

2025年三季度及前三季度财务表现 - 前三季度累计营业收入为67亿元，同比下降5.87% [1] - 前三季度归母净利润为9.33亿元，同比上升9.83% [1] - 前三季度扣非归母净利润为8.91亿元，同比上升5.3% [1] - 第三季度单季营业收入为23.72亿元，同比下降12.37% [4] - 第三季度单季归母净利润为2.6亿元，同比下降51.37% [4] - 第三季度单季扣非归母净利润为2.25亿元，同比下降57.41% [4] - 前三季度经营活动产生的现金流量净额为14.89亿元，同比大幅上升115.11% [4] 2025年上半年业务构成与表现 - 上半年实现营业收入43.23亿元，同比减少1.87% [4] - 上半年实现归母净利润6.73亿元，同比大幅增加113.52% [4] - 生命营养品业务上半年收入为20.34亿元，占营收比重47% [7] - 药品业务上半年收入为22.23亿元，占营收比重51% [7] - 生命营养品与药品两大业务合计占公司营收比重高达98% [7] 主营业务分行业详细分析 - 生命营养品业务上半年毛利率为54.95%，营业收入同比微增0.58%，营业成本同比下降25.06%，毛利率同比提升15.41个百分点 [8] - 药品业务上半年毛利率为26.58%，营业收入同比下降5.20%，营业成本同比上升2.90%，毛利率同比下降5.77个百分点 [8] - 其他业务上半年毛利率为37.80%，营业收入同比大幅增长56.60% [8] - 公司整体上半年毛利率为40.11%，同比下降2.21%，但毛利率同比提升4.59个百分点 [8] 公司业务模式与市场定位 - 公司主营业务为生命营养品和药品 [4] - 生命营养品主要包括合成维生素E、维生素A、天然维生素E、维生素H（生物素）、维生素D3、辅酶Q10、β-胡萝卜素等维生素和类维生素产品 [5] - 生命营养品根据适用对象分为动物营养品和人类营养品，主要用于饲料添加剂、食品、膳食补充剂和化妆品领域 [5] - 动物营养品以国内销售及自营出口至欧美地区为主，同时通过贸易公司销售至南美、东南亚等市场 [5] - 人类营养品主要与大型膳食补充剂生产企业、化妆品公司直接合作，并与分销商建立合作关系 [5] - 药品业务包括医药制造类产品及医药商业，医药制造类产品主要为抗耐药抗生素、抗疟疾类等医药原料药及制剂 [6] - 医药原料药绝大多数用于出口，以自营出口为主，在北美、欧洲、南美等地区建立了销售网络 [6] - 医药制剂产品采用"商务直营+推广代理"模式销售，并与国际跨国公司合作开拓亚、非、拉等地区市场 [6] - 医药商业主要通过下属流通企业浙江来益医药有限公司以配送中标药品为主，目前收入占比相对微小 [6] 第三季度业绩变动原因 - 第三季度利润总额、归母净利润及扣非净利润显著下降主要系生命营养品产品销量和价格下降所致 [4]

公司财务表现 - 前三季度营业收入为3.54亿元，同比增长18.92% [1] - 归母净利润为-1.44亿元，同比下降230.90% [1] - 扣非归母净利润为-2.07亿元，同比下降348.55% [1] - 基本每股收益为-0.19元 [1][2] - 公司毛利率为-6.93%，同比下降20.90个百分点 [2] - 公司净利率为-42.63%，较上年同期下降28.22个百分点 [2] 单季度财务指标 - 第三季度毛利率为-14.06%，同比下降12.48个百分点，环比上升0.03个百分点 [2] - 第三季度净利率为-67.59%，较上年同期上升37.24个百分点，较上一季度下降25.88个百分点 [2] - 第三季度期间费用为1.04亿元，较上年同期增加5108.42万元 [2] - 期间费用率为29.41%，较上年同期上升11.59个百分点 [2] 费用构成变化 - 销售费用同比减少39.26% [2] - 管理费用同比增长190.14% [2] - 研发费用同比减少55.18% [2] - 财务费用同比增长60.30% [2] 估值与市场数据 - 市盈率（TTM）约为-9.50倍 [2] - 市净率（LF）约为-29.55倍 [2] - 市销率（TTM）约为9.79倍 [2] - 股东总户数为2.55万户，较上半年末增加233户，增幅0.92% [2] - 户均持股市值由10.85万元增加至10.96万元，增幅1.04% [2] 公司业务与行业 - 公司主营业务为番茄制品的生产及深加工 [3] - 主营业务收入构成为：大桶原料酱88.37%，番茄红素5.77%，快消品2.26%，小包装番茄制品1.91% [3] - 公司所属申万行业为农林牧渔-农产品加工-果蔬加工 [3] - 公司涉及概念板块包括小盘、低价、新疆振兴、医疗器械、国资改革等 [3]

投资评级 - 报告对晨光生物的投资评级为“增持”，并予以维持 [1] 核心观点 - 公司2025年前三季度归母净利润为3.04亿元，同比增长385.3%，利润表现符合预期，但营业收入50.5亿元，同比下降3.41%，主要受棉籽业务销售节奏扰动影响 [7] - 植物提取主业净利润持续修复，业务呈现价稳量增态势，多个品类销量实现显著增长 [7] - 短期来看，公司积极调整棉籽业务，伴随棉籽蛋白价格上涨，盈利同比修复；中长期看，植提主业处于价格周期底部，公司已完成库存储备，伴随价格回升，业绩弹性有望持续释放 [7] - 公司2025年第三季度毛利率为16.1%，同比提升10.6个百分点，归母净利率为6.39%，同比提升8.54个百分点，显示盈利能力显著改善 [7] 财务数据与预测 - 2025年前三季度公司实现营业收入50.47亿元，归母净利润3.04亿元 [6] - 预测公司2025年至2027年归母净利润分别为3.24亿元、4.08亿元、5.12亿元，对应同比增长率分别为244.3%、25.9%、25.7% [6] - 预测公司2025年至2027年每股收益分别为0.67元、0.84元、1.06元 [6] - 当前股价对应2025年至2027年的预测市盈率分别为21倍、17倍、14倍 [6] 业务分项表现 - **植物提取业务**：2025年第三季度实现收入7.66亿元，同比增长2.82% [7] - 辣椒红/辣椒精：2025年前三季度销量分别同比增长36%/87% [7] - 叶黄素：2025年前三季度食品级叶黄素销量同比增长22% [7] - 甜菊糖苷：2025年前三季度实现营收2.18亿元，同比增长19.8% [7] - 香辛料提取物：2025年前三季度花椒提取物销量同比增长超29% [7] - 营养药用提取物：2025年前三季度番茄红素收入超4千万元；水飞蓟素收入7.48千万元；中药业务收入超1.30千万元，同比增长近1倍 [7] - **棉籽业务**：2025年第三季度实现收入5.88亿元，同比下降34.6%，主要因2024年同期销售节奏滞后拉高基数 [7] 盈利能力分析 - 2025年第三季度综合毛利率为16.1%，同比提升10.6个百分点 [7] - 2025年前三季度植物提取业务毛利率为20.9%，同比提升4.91个百分点；棉籽业务毛利率为7.20%，同比提升8.05个百分点 [7] - 2025年第三季度销售费用率为1.35%，同比提升0.91个百分点；管理费用率（含研发）为6.82%，同比提升3.44个百分点 [7]

核心财务表现 - 2025年前三季度营业总收入50.47亿元，同比下降3.4%，归母净利润3.04亿元，同比大幅增长385.3%，扣非归母净利润2.56亿元，同比激增1659.0% [1] - 2025年第三季度单季营业总收入13.90亿元，同比下降19.9%，归母净利润0.89亿元，同比增长338.7%，扣非归母净利润0.72亿元，同比增长209.2% [1] - 公司25Q3实现归母净利润率6.4%，同比提升8.54个百分点，实现扭亏为盈 [3] 植提业务分析 - 植提业务前三季度收入24.99亿元，同比增长7.4%，25Q3单季收入7.66亿元，同比增长2.8% [1] - 辣椒红销量同比增长约36%，辣椒精销量同比增长约87%，食品级叶黄素销量同比增长约22% [2] - 梯队产品中，花椒提取物销量保持29%高增长，甜菊糖实现收入约2.18亿元，番茄红素实现收入超4000万元，水飞蓟素实现收入7475万元 [2] - 前三季度植提业务毛利率为20.86%，同比提升4.91个百分点 [3] 棉籽业务分析 - 棉籽业务前三季度收入23.53亿元，同比下降10.54%，25Q3单季收入5.88亿元，同比下降34.6% [1][2] - 前三季度棉籽类业务毛利率为7.20%，同比大幅提升8.05个百分点 [3] - 尽管本季棉籽价格中枢下移导致收入端预计小幅下降，但在成本加成加充分对锁的经营模式下，利润端修复具有确定性 [1][3] 其他业务板块 - 保健品业务前三季度实现收入1.09亿元 [2] - 中药业务前三季度实现收入超1300万元，同比接近翻倍 [2] 费用与研发投入 - 前三季度销售费用率、管理费用率、研发费用率分别为0.9%、2.7%、3.2%，分别同比提升0.27、0.53、1.77个百分点 [3] - 25Q3单季销售费用率、管理费用率、研发费用率分别为1.3%、3.4%、3.4%，分别同比提升0.91、1.47、1.98个百分点 [3] - 研发投入显著提升旨在把握天然色素替代合成色素的市场机遇 [3] 行业前景与公司战略 - 美国FDA计划至2026年底逐步淘汰合成食用色素，天然色素需求与行业景气度有望持续攀升 [4] - 公司作为植物提取物龙头，技术行业领先，多个品类产销量已位列世界第一或前列 [4] - 公司推行“三步走”战略，短期依托低成本工业化生产能力复制多品种发展模式，中长期目标做大做强保健品、中药提取等大健康产业 [4] - 预计公司25-27年可实现归母净利润3.76亿元、5.01亿元、6.12亿元，同比增长299%、33%、22% [4]

报告核心观点 - 报告整体看好消费板块的结构性机会，重点关注运动服饰、黄金珠宝、零售及植物提取物行业的积极动态 [3][5][8][12][13] - 国内消费呈现温和复苏态势，线上渠道、运动娱乐、化妆品等细分领域增长强劲，但黄金珠宝需求受高金价阶段性抑制 [5][6][8] - 晨光生物因业绩大幅预增及受益于美国FDA推动天然色素替代合成色素的政策，面临全球市场翻倍的重大发展机遇 [13][15] 社会消费品零售数据分析 - 2025年9月社会消费品零售总额为4.20万亿元，同比增长3.0%，增速环比下滑0.4个百分点，略低于市场预期的3.11% [6] - 2025年1-9月社会消费品零售总额累计达36.59万亿元，同比增长4.5% [6] - 分消费类型看，9月商品零售同比增长3.3%，餐饮收入同比增长0.9%；1-9月商品零售累计增长4.6%，餐饮收入累计增长3.3% [6] - 2025年8月消费者信心指数为89.2，环比提升0.2 [6] 分渠道与品类表现 - 线上渠道表现优于整体，1-9月实物商品网上零售额同比增长6.5%，其中吃类、用类、穿类商品分别增长15.1%、5.7%、2.8% [6] - 线下渠道中，1-9月便利店、超市零售额分别增长6.4%、4.4%，表现稳健 [6] - 化妆品9月单月增速显著提升，限额以上企业零售额同比增长8.6%，环比提升3.5个百分点 [6] - 体育娱乐用品1-9月累计增长19.6%，表现亮眼，但9月单月增长11.9%，环比下滑5.0个百分点 [6] - 纺织服装9月单月增长4.7%，环比提升1.6个百分点 [6] - 金银珠宝9月单月增长9.7%，但环比下滑7.1个百分点，主要受金价快速上涨抑制，9月上金所AU9999均价为831.84元/克，同比上涨43.0% [6] 品牌服饰板块 - 361度在2025年第三季度凭借高质价比产品和超品店扩张，实现线下、线上零售流水健康增长 [5][12] - 特步国际主品牌第三季度零售流水同比增长低单位数，旗下索康尼品牌零售流水同比增长20%以上 [5][12] - 国庆中秋假期，日用品、化妆品、鞋帽消费销售收入同比分别增长14.9%、19.2%、4.3% [12] - 推荐361度，建议关注特步国际、安踏体育、锦泓集团、歌力思 [5][12] 纺织制造与出口 - 2025年1-9月，中国纺织品出口额1064.77亿美元，同比增长2.1%；服装及衣着附件出口额1152.09亿美元，同比下降2.5% [8][9][12] - 同期，越南纺织品和服装出口累计增长8.77%，制鞋出口累计增长7.58%，9月单月出口增速由负转正 [8][9][12] - 主要台企制造商业绩分化，裕元集团1-9月制造业务营收增2.3%，丰泰企业1-9月营收降4.29% [9][11] - 从高股息率角度推荐裕元集团，关注百隆东方；从业绩稳健及低估值角度推荐申洲国际，关注开润股份 [8][12] 黄金珠宝板块 - 老铺黄金在天猫"双11"活动中表现强劲，开场10分钟成交额突破3亿元，创品牌纪录，同比增长超848倍，12款单品成交破千万元 [8][12] - 老铺黄金计划于10月26日再次提价，有望提升盈利能力 [12] - 推荐老铺黄金、潮宏基，建议关注菜百股份、周大生 [8][12] 零售板块 - 名创优品第二季度国内同店销售转正，海外同店环比改善，经营利润同比恢复正增长，拐点显现 [8][12] - 名创优品旗下潮玩品牌TOPTOY已提交港股上市申请，分拆有望为母公司带来估值弹性 [8][12] - 永辉超市门店调改节奏加快，调改店客流平均增长80%，60%以上进入稳定期的调改门店盈利水平超越过去5年最高值 [8][12] - 推荐名创优品，建议关注永辉超市 [8][12] 国际公司动态 - 无印良品母公司良品计画2025财年营收与利润均创历史新高，中国大陆市场既有店及电商销售实现两位数增长，门店净增24家至422家 [11] - LVMH集团2025财年前九个月总营收580.9亿欧元，有机基础上同比下降2%，但第三季度有机营收同比增长1%，美国、亚洲（不含日本）及中国市场重回正增长 [11] - 老凤祥拟通过子公司以2400万美元投资认购迈巴赫奢侈品亚太有限公司20%股权，涉足非汽车类奢侈品业务 [11] 晨光生物公司评论 - 公司预计2025年前三季度净利润为2.78亿元至3.14亿元，同比增长344.05%至401.55%，主要因植提业务增长及棉籽业务回暖扭亏 [13] - 晨光生物为全球植提行业第一梯队企业，辣椒红、辣椒精、叶黄素三大产品位居世界第一或前列 [13] - 美国FDA新政计划到2026年底消除食品中石油基合成色素，预计将推动全球天然色素市场从2024年的21亿美元翻倍至42亿美元 [13] - 辣椒红色素替代合成色素（如日落黄）时，单位用量将提升至少一个数量级，市场需求有望快速增长，美国日落黄替代或新增1万吨天然色素需求 [13] - 预测公司2025-2027年归母净利润分别为3.59/4.92/5.85亿元，对应PE为19.4/14.1/11.9倍，首次覆盖给予"买入-B"评级 [15] 市场行情回顾 - 截至2025年10月21日，创业板指领涨主要指数，当日涨幅1.98% [2] - 在2025年10月6日至10月10日期间，SW纺织服饰板块下跌0.31%，跑赢沪深300指数1.91个百分点 [11]

公司研发进展 - 公司已开展番茄红素、番茄功能性提取物等功能性产品的开发研究工作 [1] - 后续将结合产品特性 分阶段科学推进技术、市场、政策等关键要素的综合评估 [1] 公司海外计划 - 公司当前暂无海外建厂相关计划 [1] - 如有重要进展 将严格依规及时履行信息披露义务 [1]

公司研发进展 - 公司已开展番茄红素、番茄功能性提取物等功能性产品的开发研究工作 [1] - 后续将结合产品特性 并综合评估技术、市场、政策等关键要素 分阶段科学推进 [1] 公司海外计划 - 公司当前暂无海外建厂相关计划 [1] - 如有重要进展 将严格依规及时履行信息披露义务 [1]