公司概况 - 公司是全球天然植物提取物领域的领先企业，专注于研发、生产与销售，具备全产业链优势 [1] - 公司主营业务包括辣椒红色素、叶黄素、辣椒油树脂等天然植物提取物 [1] 经营业绩 - 2025年三季度营业收入达50.47亿元，在行业12家公司中排名第3，高于行业平均数43.16亿元 [2] - 2025年三季度净利润为3.11亿元，行业排名第2，远高于行业平均数1.14亿元和中位数6423.6万元 [2] - 主营业务构成中，棉籽类业务收入占比最高，为48.25%，色素/香辛料/营养及药用类产品收入占比47.39% [2] - 2025年前三季度实现营收50.5亿元，归母净利润3.0亿元，其中第三季度单季营收13.9亿元，归母净利润0.9亿元 [5] 盈利能力与偿债能力 - 2025年三季度毛利率为14.48%，高于去年同期的7.37%，也高于行业平均的13.16% [3] - 2025年三季度资产负债率为57.45%，虽低于去年同期的59.89%，但高于行业平均的36.70% [3] - 业绩大幅增长主要系棉籽业务扭亏为盈，以及植提主力产品销量快速增长、毛利率显著修复所致 [5] 产品表现 - 主力产品辣椒红色素、辣椒精、叶黄素等销量均有增长 [5] - 梯队产品甜菊糖、水飞蓟素、番茄红素等表现亮眼 [5] - 潜力产品保健食品和中药业务也在开拓市场 [5] 管理层与股东结构 - 公司控股股东和实际控制人均为董事长卢庆国，其2024年薪酬为91.55万元，较2023年减少120.3万元 [4] - 总经理卢颖2024年薪酬207.25万元，较2023年减少190.22万元 [4] - 截至2025年9月30日，A股股东户数为1.56万，较上期减少1.09% [5] - 香港中央结算有限公司为新进第三大流通股东，持股1365.73万股 [5] 机构观点与业绩预测 - 西南证券预计公司2025至2027年归母净利润分别为3.8、5.0、6.4亿元，维持"买入"评级 [5] - 开源证券因植提和棉籽业务盈利能力改善超预期，上调2025至2027年归母净利润预测至3.95亿元、4.49亿元、5.37亿元，维持"买入"评级 [6] - 机构认为公司核心主业持续改善，2026年毛利率有望持续改善，梯队业务竞争优势明显，有望继续扩大份额 [6]

投资评级与核心观点 - 投资评级为买入，且维持该评级 [1][4] - 核心观点：主业反转持续，梯队业务多点开花，公司植物提取和棉籽业务盈利能力改善超预期，利润弹性释放 [1][4] 公司基本数据 - 当前股价为13.52元，总市值65.32亿元，流通市值53.85亿元 [1] - 公司总股本4.83亿股，流通股本3.98亿股，近3个月换手率达170.87% [1] - 一年内股价最高为15.00元，最低为7.94元 [1] 近期财务表现 - 2025年前三季度公司实现营业收入50.5亿元，同比小幅下降3.4% [4] - 2025年前三季度公司扣非前后归母净利润分别为3.04亿元和2.56亿元，同比大幅增长385.3%和1659% [4] - 2025年第三季度单季收入13.9亿元，同比下降19.9%，但扣非前后归母净利润分别为0.89亿元和0.72亿元，同比实现扭亏为盈 [4] 业务板块分析 - 植物提取类业务2025年前三季度收入24.99亿元，同比增长7.35%，毛利率为20.86%，同比提升4.91个百分点 [5] - 植物提取物中，辣椒红色素销量同比增长约36%，辣椒精销量同比增长约87%，食品级叶黄素销量同比增长约22%，花椒提取物销量增长超29%，甜菊糖收入创同期新高 [5] - 棉籽类业务2025年前三季度收入23.53亿元，同比下降10.54%，但毛利率为7.20%，同比大幅提升8.05个百分点，毛利率逐步恢复到正常水平 [5] 盈利能力分析 - 2025年第三季度单季归母净利率同比提升8.54个百分点，其中毛利率同比大幅提升10.56个百分点 [6] - 毛利率改善主要得益于植提业务加工利润改善和棉籽业务大幅扭亏 [6] - 公司销售、管理、研发、财务费用率分别同比变化+0.91、+1.47、+1.98、-0.56个百分点，费用率总体有所提升 [6] 未来展望与预测 - 公司辣椒红、辣椒精市场份额持续提升，加工利润持续改善，叶黄素有望迎来份额和加工利润双改善 [7] - 公司三大主业低价原料储备充足，2026年毛利率有望持续改善，梯队业务如甜菊糖苷、花椒提取物等竞争优势明显，有望继续扩大份额 [7] - 研报上调2025-2027年归母净利润预测至3.95亿元、4.49亿元、5.37亿元，对应每股收益分别为0.82元、0.93元、1.11元 [4] - 当前股价对应2025-2027年市盈率分别为17.6倍、15.5倍、13.0倍 [4][9] 财务预测摘要 - 预测公司2025-2027年营业收入分别为71.03亿元、76.21亿元、81.94亿元，增长率分别为1.6%、7.3%、7.5% [9] - 预测公司2025-2027年毛利率分别为10.4%、11.0%、11.4%，净利率分别为5.6%、5.9%、6.6% [9] - 预测公司2025-2027年净资产收益率分别为11.4%、11.6%、12.4% [9]

产业综合组：电子分销与叉车行业 - 商络电子2025年前三季度营业收入61.9亿元，同比增长32.8%，归母净利润1.41亿元，同比增长164.3% [2] - 润欣科技前三季度营业收入21.47亿元，同比增长11.67%，归母净利润4607.74万元，同比增长24.09% [2] - 太龙股份前三季度营业收入20.58亿元，同比增长5.8%，归母净利润3835.91万元，同比增长9.84% [2] - 电子分销公司业绩普遍较快增长，表明电子产业复苏已从AI带动转向行业全面性复苏 [2] - 安徽合力前三季度营业总收入149.34亿元，同比上涨10.94%，归母净利润11.21亿元，同比下降4.88% [3] - 公司单季度主营收入55.43亿元，同比上升20.05%，单季度归母净利润3.25亿元，同比下降5.56%，净利润增速低于收入主要因研发投入较去年同期增长3亿元 [3] - 叉车行业在电动化、出口和智能化推动下保持较快增长，行业龙头公司PE估值低于20倍 [3] 先进制造组：锂电池材料与电子浆料 - 璞泰来第三季度营业收入37.42亿元，同比增长6.66%，归母净利润6.45亿元，同比增长69.30% [6] - 利润高增原因包括下游动力与储能电池需求向好、储能领域隔膜涂覆加工业务突破、PVDF业务实现销量增长 [6] - 公司在建工程高位推进、负债端期限结构调整，显示维持扩张动能的同时增强经营韧性 [6] - 聚和材料第三季度营收42.06亿元，同比增长37.38%，归母净利润5834.72万元，同比下降52.21%，主要受公允价值与投资类损益阶段性影响 [7] - 公司海外市场成绩显著，在白银价格大幅上涨背景下供货稳定性远超同行，产品市场份额稳步提升，综合占比接近35%，部分优势产品超过40% [7] - 公司进入半导体领域，资金储备充足，有意进行市场融资以解决资金问题 [7] 消费组：植物提取与网络游戏 - 晨光生物2025年前三季度营业收入50.47亿元，同比下降3.41%，归母净利润3.04亿元，同比激增385.30% [9] - 植物提取业务收入24.99亿元，同比增长7.35%，毛利率提升4.91个百分点至20.86%，辣椒红色素销量同比增长约36%，辣椒精销量同比增长约87%，花椒提取物销量同比增长超29% [9] - 棉籽类业务收入23.53亿元，同比下降10.54%，但毛利率大幅提升8.05个百分点至7.20%，实现扭亏为盈 [9] - 叶黄素行业供需关系改善，公司三季度已上调叶黄素出货价，环比提升十几个点，上游原材料种植面积收缩，价格有望进入上行通道 [9] - 冰川网络前三季度累计营收18.76亿元，同比下降5.39%，净利润5.02亿元，同比增长207.49% [10] - 第三季度营收6.19亿元，同比下降20.29%，净利润1.66亿元，同比增长244.58%，业绩增长核心原因是优化投放策略导致销售费用大幅下降 [10] - 公司产品储备持续突破，9月有《点兵布阵》获批，10月有《我要当老祖》拿下游戏版号，充足产品储备为后续业绩增长奠定基础 [10]

投资评级 - 维持"买入"评级 [1][7] 核心观点 - 公司盈利能力正持续修复，主要产品价格拐点初显，未来盈利有望加速释放 [4][5][6][7] 财务业绩总结 - 2025年前三季度总营业收入为50.47亿元，同比减少3% [4] - 2025年前三季度归母净利润为3.04亿元，同比大幅增长385% [4] - 2025年前三季度扣非净利润为2.56亿元，同比大幅增长1659% [4] - 2025年第三季度总营业收入为13.90亿元，同比减少20% [4] - 2025年第三季度归母净利润为0.89亿元，相比2024年第三季度的-0.37亿元实现扭亏为盈 [4] - 2025年第三季度扣非净利润为0.72亿元，相比2024年第三季度的-0.65亿元实现扭亏为盈 [4] 盈利能力分析 - 2025年第三季度公司毛利率同比提升11个百分点至16.11% [5] - 2025年第三季度销售费用率同比增加1个百分点至1.35% [5] - 2025年第三季度管理费用率同比增加1个百分点至3.43% [5] - 2025年第三季度净利率同比提升9个百分点至6.48% [5] 业务板块分析 - 2025年前三季度棉籽类业务收入为23.53亿元，同比减少11%，收入下降部分原因是公司主动收缩棉籽贸易业务，将重心转向加工业务 [6] - 2025年前三季度植提类主力产品收入同比增长7%至24.99亿元 [6] - 辣椒红销量同比增长36%，辣椒精销量同比增长87% [6] - 食品级叶黄素销量同比增长22% [6] 行业趋势与公司战略 - 植物提取行业正处黄金期，消费理念升级与国家政策引导使需求侧持续向好 [7] - 行业供给侧原材料种植面积呈现下降趋势，行业正处于拐点 [7] - 公司积极推进缅甸万寿菊试种，以提升原材料成本优势 [6] - 行业形成共识打破低价竞争状态，企业普遍上调叶黄素价格，预计叶黄素利润端将迎来明显改善 [6] - 甜菊糖凭借差异化工艺带来的成本优势，市场开拓进展顺利 [6] - 植物基胶囊产品开始市场推广，订单签订顺利 [6] 盈利预测 - 调整后2025年每股收益预测为0.76元，2026年为1.01元，2027年为1.17元 [7] - 当前股价对应2025年市盈率为18倍，2026年为14倍，2027年为12倍 [7] - 预测2025年归母净利润为3.68亿元，同比增长291.2% [10] - 预测2026年归母净利润为4.86亿元，同比增长32.1% [10] - 预测2027年归母净利润为5.65亿元，同比增长16.2% [10] - 预测2025年净资产收益率为12.9%，2026年为19.9%，2027年提升至28.6% [10]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对晨光生物2025年前三季度经营情况进行介绍，指出公司营收微降但净利润大幅增长，各主要业务发展态势良好，且在天然色素替代合成色素、大健康产业布局等方面有积极进展，未来净利率有较大改善空间 [22][24][29] 根据相关目录分别进行总结 调研基本情况 - 调研对象为晨光生物，所属行业是农牧饲渔，接待时间为2025年10月27日，上市公司接待人员有董事会秘书周静和董办主任门宁 [16] 详细调研机构 - 参与调研的证券公司有国泰海通、天风证券、浙商证券、中金、开源证券等；基金管理公司有海富通基金、惠升基金、国寿安保基金等；还有外银行资瑞银 [17][18] 主要内容资料 2025年前三季度经营情况介绍 - **经营业绩**：2025年前三季度，公司实现营业收入50.47亿元，同比微降3.41%；归属于上市公司股东净利润3.04亿元，同比增长385.30%。其中植物提取类业务收入24.99亿元，同比增长7.35%，毛利率20.86%，同比提高4.91%；棉籽类业务收入23.53亿元，同比下降10.54%，毛利率7.20%，同比提高8.05%。第三季度公司实现营业收入13.90亿元，同比下降19.88%；归属于上市公司股东净利润8885.77万，同比增长338.68%。棉籽类业务因销售节奏及控制贸易业务占比，三季度收入下降是公司收入下降主因 [22] - **主要业务经营情况**：辣椒红色素应用型产品占比提升，销量同比增长约36%；辣椒精销量同比增长约87%；叶黄素毛利率呈改善趋势，食品级叶黄素销量同比增长22%；香辛料提取物优势扩大，花椒提取物销量同比增长超29%；甜菊糖前三季度收入约2.18亿元；营养药用类提取物快速增长，番茄红素收入超4000万元，水飞蓟素收入7475万元；保健食品业务收入1.09亿元，植物基胶囊产品推广顺利；中药业务收入超1300万元，同比增长近1倍，医药板块资产结构优化 [23][24] 投资者提问与回答 - **天然色素替代合成色素工作**：公司以辣椒红色素切入植物提取行业，通过持续研发投入，在解决天然色素稳定性和溶解性方面有技术储备和经验，推出多款制剂型产品，积极对接客户，还与高校、科研院所合作研发 [24] - **主要产品价格趋势判断**：2025年新疆色素辣椒、云南高辣度辣椒、万寿菊花种植面积下降，原料供应过剩缓解。公司辣椒红色素和辣椒精采购以稳价为主，售价短期变化不大；叶黄素销售价格三季度以来上调 [25] - **棉籽业务收入下降原因**：一是二季度出货快，三季度可售产品减少；二是主动控制棉籽贸易业务规模，三季度贸易业务收入大幅下降 [25] - **大健康产业布局**：一是保健食品，已具备一定规模；二是中药，确立单方大单品及中药配方颗粒发展方向，收入快速增长；三是食品安全领域，推动天然色素替代合成色素；四是原料药方向有布局，已转让部分资产优化结构 [25][26] - **辣椒精未来增速**：目前辣椒精在辣味领域渗透率低，行业能自然增长，但随着公司市占率提升，未来销量增速可能略快于行业需求增速，难保持近两年增速 [27] - **部分产品表现差异原因**：公司为实现目标培育较多第二梯队产品，采用“五步走”模式控制风险，未进入规模化生产阶段的产品销量、收入波动正常 [27][28] - **未来利润率水平**：今年前三季度净利率低于2023年，主要因叶黄素毛利率低、辣椒精定价策略、棉籽类业务盈利未恢复。短期行业盈利在恢复，中长期公司核心产品发展重心转变，未来净利率有较大改善空间 [28][29]

财务业绩概览 - 2025年前三季度营业收入50.47亿元，同比下降3.41% [2] - 2025年前三季度归母净利润3.04亿元，同比增长385.30% [2] - 第三季度营业收入13.90亿元，同比下降19.88% [2] - 第三季度归母净利润8885.77万元，同比增长338.68% [2] - 植物提取类业务前三季度收入24.99亿元，同比增长7.35%，毛利率20.86%，同比提升4.91个百分点 [2] - 棉籽类业务前三季度收入23.53亿元，同比下降10.54%，毛利率7.20%，同比提升8.05个百分点 [2] 主要产品表现 - 辣椒红色素销量同比增长约36%，应用型产品占比持续提升 [3] - 辣椒精销量同比增长约87%，市场份额持续扩大 [3] - 叶黄素食品级销量同比增长22%，行业价格竞争缓和，毛利率改善 [3] - 香辛料提取物中花椒提取物销量同比增长超29% [3] - 甜菊糖前三季度收入约2.18亿元，创同期新高 [3] - 营养药用类提取物中番茄红素收入超4000万元，水飞蓟素收入7475万元 [3] - 保健食品业务收入1.09亿元，植物基胶囊开始市场推广 [3] - 中药业务收入超1300万元，同比增长近1倍 [3] 业务战略与市场布局 - 推动天然色素（辣椒红、叶黄素、番茄红素）替代合成色素（日落黄、柠檬黄、诱惑红） [3] - 大健康产业布局重点：保健食品、中药、食品安全领域天然色素替代、原料药 [4] - 产品开发采用"五步走"模式，控制新品开发风险 [5] - 辣椒精未来销量增速预计略快于行业需求增速，但较近两年放缓 [4] - 公司发展重心从提升市占率向提升定制化、制剂型产品占比转变 [5] 价格趋势与成本控制 - 辣椒红色素、辣椒精售价短期预计稳定，叶黄素销售价格三季度有所上调 [3] - 辣椒精使用云南高辣度辣椒替代印度原料，成本优势提升国际竞争力 [4] - 叶黄素发展印度、赞比亚、缅甸原材料种植基地，提升原材料优势 [3] 棉籽业务调整 - 棉籽类业务三季度收入下降34.59%，主要因销售节奏前移和主动控制贸易业务规模 [2][4] 利润率展望 - 当前净利率低于2023年高点，主因叶黄素毛利率低、辣椒精让利占市、棉籽业务盈利未完全恢复 [5] - 短期利润率改善动力来自叶黄素、花椒提取物等产品价格和毛利率回升 [5]

公司2025年三季度财务表现 - 2025年前三季度营业收入50.47亿元，同比下降3.41%，归母净利润3.04亿元，同比大幅增长385.30%，扣非归母净利润2.56亿元，同比激增1659.00% [1] - 2025年第三季度单季营业收入13.90亿元，同比下降19.88%，归母净利润8886万元，同比大幅增长338.68%，扣非归母净利润7151万元，同比增长209.20% [1] - 第三季度毛利率达16.11%，同比提升10.56个百分点，环比提升2.51个百分点，归母净利润率为6.39%，同比提升8.54个百分点，实现扭亏为盈 [3] 分业务板块表现 - 第三季度植提业务收入7.66亿元，同比增长2.82%，棉籽业务收入5.88亿元，同比下降34.59%，棉籽收入下降主要系吨价同比下降所致 [2] - 植提业务毛利率达22.26%，棉籽业务毛利率达7.80%，同环比均持续提升 [3] - 前三季度植提业务多点开花，辣椒红应用型产品销量同比增长36%，辣椒精销量同比增长87%，食品级叶黄素销量同比增长22% [2] 费用与收益构成 - 第三季度销售费用率、管理费用率、研发费用率和财务费用率同比分别提升0.91、1.47、1.98个百分点和下降0.56个百分点 [3] - 销售费用率提升推测系棉籽业务回暖导致销售部门职工薪酬增加，研发费用率提升推测系在研项目和新研发项目投入增多 [3] - 第三季度投资收益占收入比例同比提升0.82个百分点，资产减值损失占收入比例同比提升3.79个百分点 [3] 行业供需与公司前景 - 2025年辣椒红、辣椒精和叶黄素上游原材料种植面积均有10%以上减少，供给收缩有望缓解行业激烈竞争态势 [4] - 国内对食品安全关注度提升及美国合成色素禁令推动天然植物提取物需求，行业需求端未来几年有望保持较快增长 [4] - 公司预计2025-2027年收入为69.19亿元、77.59亿元、84.80亿元，归母净利润为3.60亿元、4.41亿元、5.51亿元 [4] - 公司主力产品价格处于周期低位，在价格反转和消费量增加预期下，明年利润有望持续提升，公司已在价格偏低位置进行原材料战略储备 [4]

投资评级 - 报告未明确给出具体的投资评级（如买入、增持等）[1] 核心观点 - 公司2025年第三季度盈利表现亮眼，归母净利润同比大幅增长338.68%至8886万元，实现扭亏为盈[1] - 天然植物提取物行业供需关系改善，供给收缩与需求增长有望催生产品价格拐点，未来3年行业盈利预计温和回升[3] - 展望明年，在主力产品价格有望反转及消费量增加的预期下，公司利润有望持续提升[3] 2025年第三季度业绩表现 - 2025年前三季度公司实现营业收入50.47亿元，同比下滑3.41%；归母净利润3.04亿元，同比大幅增长385.30%[1] - 2025年第三季度单季营业收入13.90亿元，同比下降19.88%；归母净利润8886万元，同比大幅增长338.68%；扣非归母净利润7151万元，同比增长209.20%[1] - 分业务看，25Q3植提业务收入7.66亿元，同比增长2.82%；棉籽业务收入5.88亿元，同比下降34.59%[3] - 第三季度公司毛利率达16.11%，同比提升10.56个百分点，环比提升2.51个百分点；其中植提业务毛利率22.26%，棉籽业务毛利率7.80%[3] - 公司Q3实现归母净利润率6.39%，同比提升8.54个百分点[3] 业务运营亮点 - 植提业务多点开花：前三季度辣椒红应用型产品销量同比增长36%；辣椒精市场份额扩大，销量同比增长87%；食品级叶黄素销量同比增长22%[3] - 公司推测棉籽收入下降主要系吨价同比下降所致[3] - 费用端方面，Q3销售费用率、管理费用率、研发费用率和财务费用率同比分别+0.91、+1.47、+1.98、-0.56个百分点[3] 行业前景与公司展望 - 供给端持续收缩：2025年主力品种辣椒红、辣椒精和叶黄素上游原材料种植面积均有10%以上的减少，有望缓解行业竞争[3] - 需求端持续增长：国内食品安全问题提升消费者对天然植物提取物的关注度，美国合成色素禁令直接推动天然植物提取物使用量[3] - 公司预计2025-2027年收入分别为69.19亿元、77.59亿元、84.80亿元，归母净利润分别为3.60亿元、4.41亿元、5.51亿元[4] - 对应2025-2027年市盈率（PE）分别为19倍、16倍和13倍[4] - 公司在价格偏低位置对原材料进行战略储备，待产品价格提升后有望释放更多利润[3]

投资评级 - 报告对晨光生物的投资评级为“增持”，并予以维持 [1] 核心观点 - 公司2025年前三季度归母净利润为3.04亿元，同比增长385.3%，利润表现符合预期，但营业收入50.5亿元，同比下降3.41%，主要受棉籽业务销售节奏扰动影响 [7] - 植物提取主业净利润持续修复，业务呈现价稳量增态势，多个品类销量实现显著增长 [7] - 短期来看，公司积极调整棉籽业务，伴随棉籽蛋白价格上涨，盈利同比修复；中长期看，植提主业处于价格周期底部，公司已完成库存储备，伴随价格回升，业绩弹性有望持续释放 [7] - 公司2025年第三季度毛利率为16.1%，同比提升10.6个百分点，归母净利率为6.39%，同比提升8.54个百分点，显示盈利能力显著改善 [7] 财务数据与预测 - 2025年前三季度公司实现营业收入50.47亿元，归母净利润3.04亿元 [6] - 预测公司2025年至2027年归母净利润分别为3.24亿元、4.08亿元、5.12亿元，对应同比增长率分别为244.3%、25.9%、25.7% [6] - 预测公司2025年至2027年每股收益分别为0.67元、0.84元、1.06元 [6] - 当前股价对应2025年至2027年的预测市盈率分别为21倍、17倍、14倍 [6] 业务分项表现 - **植物提取业务**：2025年第三季度实现收入7.66亿元，同比增长2.82% [7] - 辣椒红/辣椒精：2025年前三季度销量分别同比增长36%/87% [7] - 叶黄素：2025年前三季度食品级叶黄素销量同比增长22% [7] - 甜菊糖苷：2025年前三季度实现营收2.18亿元，同比增长19.8% [7] - 香辛料提取物：2025年前三季度花椒提取物销量同比增长超29% [7] - 营养药用提取物：2025年前三季度番茄红素收入超4千万元；水飞蓟素收入7.48千万元；中药业务收入超1.30千万元，同比增长近1倍 [7] - **棉籽业务**：2025年第三季度实现收入5.88亿元，同比下降34.6%，主要因2024年同期销售节奏滞后拉高基数 [7] 盈利能力分析 - 2025年第三季度综合毛利率为16.1%，同比提升10.6个百分点 [7] - 2025年前三季度植物提取业务毛利率为20.9%，同比提升4.91个百分点；棉籽业务毛利率为7.20%，同比提升8.05个百分点 [7] - 2025年第三季度销售费用率为1.35%，同比提升0.91个百分点；管理费用率（含研发）为6.82%，同比提升3.44个百分点 [7]

核心财务表现 - 2025年前三季度营业总收入50.47亿元，同比下降3.4%，归母净利润3.04亿元，同比大幅增长385.3%，扣非归母净利润2.56亿元，同比激增1659.0% [1] - 2025年第三季度单季营业总收入13.90亿元，同比下降19.9%，归母净利润0.89亿元，同比增长338.7%，扣非归母净利润0.72亿元，同比增长209.2% [1] - 公司25Q3实现归母净利润率6.4%，同比提升8.54个百分点，实现扭亏为盈 [3] 植提业务分析 - 植提业务前三季度收入24.99亿元，同比增长7.4%，25Q3单季收入7.66亿元，同比增长2.8% [1] - 辣椒红销量同比增长约36%，辣椒精销量同比增长约87%，食品级叶黄素销量同比增长约22% [2] - 梯队产品中，花椒提取物销量保持29%高增长，甜菊糖实现收入约2.18亿元，番茄红素实现收入超4000万元，水飞蓟素实现收入7475万元 [2] - 前三季度植提业务毛利率为20.86%，同比提升4.91个百分点 [3] 棉籽业务分析 - 棉籽业务前三季度收入23.53亿元，同比下降10.54%，25Q3单季收入5.88亿元，同比下降34.6% [1][2] - 前三季度棉籽类业务毛利率为7.20%，同比大幅提升8.05个百分点 [3] - 尽管本季棉籽价格中枢下移导致收入端预计小幅下降，但在成本加成加充分对锁的经营模式下，利润端修复具有确定性 [1][3] 其他业务板块 - 保健品业务前三季度实现收入1.09亿元 [2] - 中药业务前三季度实现收入超1300万元，同比接近翻倍 [2] 费用与研发投入 - 前三季度销售费用率、管理费用率、研发费用率分别为0.9%、2.7%、3.2%，分别同比提升0.27、0.53、1.77个百分点 [3] - 25Q3单季销售费用率、管理费用率、研发费用率分别为1.3%、3.4%、3.4%，分别同比提升0.91、1.47、1.98个百分点 [3] - 研发投入显著提升旨在把握天然色素替代合成色素的市场机遇 [3] 行业前景与公司战略 - 美国FDA计划至2026年底逐步淘汰合成食用色素，天然色素需求与行业景气度有望持续攀升 [4] - 公司作为植物提取物龙头，技术行业领先，多个品类产销量已位列世界第一或前列 [4] - 公司推行“三步走”战略，短期依托低成本工业化生产能力复制多品种发展模式，中长期目标做大做强保健品、中药提取等大健康产业 [4] - 预计公司25-27年可实现归母净利润3.76亿元、5.01亿元、6.12亿元，同比增长299%、33%、22% [4]