纪要涉及的公司 晨光生物 纪要提到的核心观点和论据 各品类表现与潜力 - **2025年上半年表现**：整体略好于年初预期，辣椒红一季度增长超30%，二季度增速加快；辣椒精全年预计达3000吨，上半年已售约1400吨；维生素C销量因新产线投产快速增长，但售价因成本下降受限；花椒提取物淡季销量快速增长，毛利率逐步恢复；甜菊糖一季度销售额8000多万，全年有望达3亿收入[2][3] - **未来3 - 5年潜力品类**：甜菊糖市场空间大、工艺优势明显，副产品获批用于饲料添加剂巩固成本优势，有望成为重要品种；花椒提取物和水飞蓟素已接近或领先，将巩固优势拓展市场；番茄红素应用领域有突破，与下游合作开发产品，美国政策创造有利条件；保健品业务快速发展，产能逐渐达30亿粒，2025年新产线下半年投产后有望实现2亿元收入[3][4] 辣椒红和辣椒精 - **需求核心增长点**：2025年保持与原有客户合作，开拓新客户，天然色素替代合成色素是适宜机会，成熟产品方案在推广[4] - **供给端及价格趋势**：2024年原材料丰收供给充足价格低，2025年种植面积下降供应可能收缩，下一业务年度价格可能恢复，取决于采购计划；辣椒精因云南魔鬼椒去年种植增加今年售价低，激发下游需求，行业销售量快速增长[4][5] - **印度产品竞争力及国内成本影响**：国内原材料成本大幅下降，印度产品竞争力降低，国内产品海外市场份额迅速增长，2024年辣椒精销量增长超50%，2025年增速预计更快，2026年价格可能回升，但库存充足保证销量增长[6] - **价格趋势及影响因素**：处于价格周期底部区间，大概率会恢复上涨，采用成本加成定价，目前具备涨价条件但希望维持低价，正常规律下下一年价格应比今年高[7] 叶黄素 - **今年表现及未来展望**：今年因库存过多供大于求维持低价，预计趋势延续至明年底或后年；优化策略优先销售食品级产品，饲料级进行价格竞争倒逼产能优化；在海外开拓种植基地扩大成本优势，进行品种选育；短期内难盈利，未来一两年有较大概率出现供需变化[10][11] 棉籽业务 - **现状与展望**：2025年从低迷状态恢复，未来稳健经营，严格风控，以销定产，确保加工利润，追求稳定状态，避免大幅波动[3][13] 保健品业务 - **发展情况与展望**：近年来快速发展，总产能逐渐达30亿粒，2025年新产线下半年投产后有望实现2亿元收入，2026年满产预计达2.5亿元左右；继续扩大OEM代工业务规模至10亿以上收入体量，探索自有品牌发展模式[16][17][18] - **利润贡献预期**：代工业务收入增长，利润贡献预计逐渐增加，找到自有品牌发展路径且时机成熟时，将在自有品牌产品发力[20] 市场竞争与客户 - **市场竞争状况**：产品价格下降因原料供需变化，非行业竞争加剧；疫情后供应链恢复、种植面积增加使原材料成本下降，辣椒红售价低但毛利率恢复，印度同行份额下降，国内整体份额增长[8] - **下游客户构成**：分为食品、饲料添加剂、保健食品企业，香精香料等应用企业，经销商（占比约二三十，其余为终端客户），食品领域消费占比约一半[9] 其他重要但是可能被忽略的内容 - **季节性销售特点**：下半年通常是淡季，三季度设备检修、调研和制定采购计划，可销售产品少；四季度根据情况确定供货结构，优先给有价格折扣的经销商或应用方案企业供货，利润略低[14] - **产品利润定位**：不刻意划分产品贡献收入或利润，追求适合晨光发展的利润体量，单品利润接近一个亿认为值得做，如棉籽业务盈利正常为大几千万[15]

业务发展 - 棉籽业务去年亏损主要受行情波动及操作问题影响，但已采取对锁策略锁定加工环节利润，本生产季度棉籽采购已实现正常生产交货，未来将通过提升蛋白含量比例、优化生产管理提升加工环节毛利 [3] - 叶黄素业务当前价格处于相对低位但未来有望上涨，公司通过自建种植基地、提升育种技术扩大市场份额，尽管原料收购价格下降影响农户种植积极性，但长期基地建设将提升市场占有率 [3] - 辣椒红色素作为食品添加剂用户对其价格不敏感，价格变动主要受原材料成本影响，公司凭借加工得率高具有显著成本优势，国内辣椒精原料优势使辣素业务市占率提升 [4] 市场战略 - 天然色素替代合成色素的趋势是行业重大机遇，公司将持续关注市场变化积极把握机会 [3] - 在产品应用方面不仅专注大单品发展，还探索甜菊糖产品产业链延伸和装备技术改造、水飞蓟产品规模化生产、保健食品领域植物胶应用等新利润增长点 [3] - 缅甸万寿菊种植基地气候适宜土地资源丰富，推进该基地将增强原料供应能力 [4] 未来规划 - 曾计划棉籽板块在北交所上市但因行情变化撤回申请，未来如有合适契机将继续推进该业务发展 [3] - 注重与同行及竞争对手合作，通过把他们变成经销商或合作伙伴构建良好行业生态 [4] - 继续聚焦核心业务，通过技术创新、市场拓展和产业链整合提升核心竞争力，密切关注市场动态和政策变化灵活调整战略方向 [4]

投资者关系活动基本信息 - 活动类别为现场参观 [2] - 参与投资者 28 名，来自国泰海通、华夏基金等多家机构 [2] - 活动时间为 2025 年 05 月 16 日，地点在河北省邯郸市曲周县城晨光路 1 号会议室 [2] - 上市公司接待人员为董事长卢庆国、董事会秘书周静 [2] 业务情况与战略调整 棉籽业务 - 去年棉籽业务亏损受行情和操作影响，后续坚持对锁锁定加工利润，今年情况改善，未来扩大 60%含量蛋白比例，提升加工毛利和生产得率 [2] - 曾计划棉籽板块在北交所上市，后撤回申请材料，未来有合适契机将继续推进业务发展，目前产能规模处于行业前列，暂无增加产能计划 [4] 叶黄素业务 - 叶黄素价格目前处于相对低位，未来可能上涨，原料收购价下降影响农户种植积极性，公司通过自己育种、发展种植基地扩大市场份额，提升竞争优势，市占率提升是渐进过程 [2][3] - 目前育种在研究阶段，将持续推进 [6] - 目前产量过剩，竞争激烈，种植成本上升，价格下降使种植面积下降 [4] 辣素与辣椒红业务 - 过去辣椒精产品受益于印度原料，现中国原料有优势，竞争对手变为国内同行，辣素业务市占率提升，国内营销渠道完善，国外可争取印度同行客户 [3] - 辣椒红色素添加量在 1‰级别，用户对价格不敏感，价格受供应商竞争和原材料成本影响，公司加工得率高有竞争优势，销量增长受市场需求和市场份额扩大影响 [3] 其他业务 - 甜菊糖产品通过产业链延伸和装备技术改造提升竞争力；水飞蓟产品从实验室小试到放大规模生产，新建生产线效率高、成本低、收益高；保健食品领域探索植物胶应用发展 [3] - 中药提取物业务是公司“三步走”战略目标的“第三步”，用传统工艺提取中药，综合利用药渣有效成分应用于动保、保健食品等领域 [5] 行业趋势与产品策略 - 天然色素替代合成色素对行业是机遇，公司持续跟进市场变化 [3] - 选择新产品考虑市场规模和工艺难度，公司潜力品种水飞蓟素、甜菊糖苷已形成一定规模，姜黄素等产品正在培育 [3][4][5] - 大单品战略更有利于提升核心竞争优势，公司做辣椒红形成规模化后再拓展其他品种 [6] 种植基地与成本相关 - 公司在缅甸的万寿菊种植基地正在推进，当地人口集中、土地宽裕、气候适合种植 [4] - 酶转化法提取甜菊糖苷可改善口感，公司正在尝试，是未来发展方向 [4] - 目前万寿菊叶黄素含量远高于其他植物，不易被替代 [6] 财务与市场相关 - 植提类业务毛利率约 20%，棉籽类业务毛利率约 5%，不同年份有变化，细分产品市场规模和竞争格局影响总体毛利率，植提类产品营收占比约 50% [5] - 下游需求是刚需市场，天然提取物市场不断增加，餐饮端需求逐步恢复 [5] 公司计划相关 - 目前暂无回购股票和再融资计划，如有将及时履行相关程序 [5][6] - 不同产品原料规律不同，辣椒从市场采购，叶黄素原料万寿菊鲜花有特殊特性，公司通过调整收购量和价格保证农户收益 [5]