核心观点 - 大族激光作为全球领先的智能制造装备整体解决方案提供商，凭借垂直一体化优势和多元化业务布局，预计2025-2027年归母净利润将实现中高速增长，首次覆盖给予"买入"评级，当前估值低于可比公司均值 [1][2][11] - AI及出口驱动下，PCB和消费电子设备需求高速增长，新能源领域需求筑底，出口和新技术带来增量，半导体及通用工业设备受益国产替代和渗透率提升 [1][2][11] - 公司2010-2024年营收及归母净利润CAGR分别为11.77%和11.36%，预计2025-2027年归母净利润分别为10.74亿、15.75亿、20.43亿元，对应PE为32X、22X、17X，低于可比公司均值61X、44X、34X [2][11] 信息产业设备 - PCB设备需求受AI服务器、数通产品、智能手机和汽车电子技术升级推动，东南亚以泰国为代表的新建项目快速推进 [1][11] - 消费电子设备因AIPC、AI手机等AI终端推出，迭代升级需求凸显，公司保持紧密工艺配合和高市占率，订单预计快速增长 [1][11] 新能源设备 - 锂电设备受益于国内电池企业出海、海外当地企业采购及固态电池等新技术，公司深化与宁德时代合作，积极拓展海外和固态电池市场 [2][11] - 光伏设备因装机量维持高位和电池技术迭代，公司在主流电池厂家获得PECVD、LPCVD、硼扩散炉、退火炉等主制程设备批量订单，并与客户共同开发核心装备 [2][11] 半导体及新型显示设备 - 半导体行业复苏拉动设备需求，激光成为关键加工手段，在封装中应用环节较多 [11] - 新型显示设备中激光工艺促进Micro LED产业链补强和产业化，公司设备类型多样，持续推进新产品研发验证 [11] 通用工业激光设备 - 2023年国内激光设备市场规模约910亿元，需求驱动力为渗透率提升、功率升级、海外出口和工艺迭代 [11] - 公司产品包括标准激光切割、焊接、打标设备等，通过研发创新和产品优化，在行业内卷中保持营收稳健增长 [11] 财务预测与估值 - 预计2025-2027年归母净利润分别为10.74亿、15.75亿、20.43亿元，同比增长显著 [2][11] - 当前股价对应2025-2027年PE分别为32X、22X、17X，低于剔除德龙激光和英诺激光后的可比公司均值61X、44X、34X [2][11] 其他行业机会 - PCB行业扩产持续，设备耗材同步受益，头部企业如沪电股份、胜宏科技在东南亚扩产，高端化趋势带动设备数量和价格上涨 [12][13] - PCB钻针需求量价齐升，鼎泰高科月产能达9400万支，中钨高新计划扩产1.4亿支/年，高端钻针占比提升 [13][14][16] - 柏楚电子2025H1营收11.03亿元（yoy+24.89%），归母净利润6.40亿元（yoy+30.32%），AI焊接业务加速落地 [10][13] - 鼎泰高科2025H1营收9.04亿元（yoy+26.90%），归母净利润1.60亿元（yoy+79.78%），PCB刀具量价齐升 [16]

指数表现 - 上证指数收盘3771点，1日涨0.13%，5日涨5.94%，1月涨2.85% [1] - 深证综指收盘2358点，1日跌0.2%，5日涨8.35%，1月涨4.26% [1] - 大盘指数近1个月涨5.22%，中盘指数涨8.08%，小盘指数涨9.19% [3] 大族激光核心业务 - 全球智能制造装备整体解决方案提供商，具备垂直一体化优势，产品涵盖信息产业、新能源、半导体等设备 [11] - 2010-2024年营收及归母净利润CAGR分别为11.77%和11.36% [11] - 预计2025-27年归母净利润分别为10.74亿、15.75亿、20.43亿元，对应PE为32X、22X、17X [11] 信息产业设备 - PCB设备受益AI服务器及数通产品需求上升，东南亚新建项目快速推进 [2] - 消费电子设备受益AIPC、AI手机等终端产品推出，公司保持高市占率 [2] - 预计订单将迎来快速增长 [2] 新能源设备 - 锂电设备受益国内企业出海及固态电池新技术 [2] - 光伏设备获主流厂家PECVD、LPCVD等主制程设备批量订单 [2] - 与客户共同开发验证电池生产核心装备 [2] 半导体及显示设备 - 半导体设备受益行业复苏及国产替代，激光成为关键加工手段 [11] - 显示设备推动Micro LED产业化，产品类型多样助力国产替代 [11] 通用工业设备 - 2023年国内激光设备市场规模约910亿元 [11] - 产品包括标准激光切割、焊接、打标设备等，保持营收稳健增长 [11] 柏楚电子业绩 - 2025H1营收11.03亿元(yoy+24.89%)，归母净利6.40亿元(yoy+30.32%) [10] - Q2单季营收6.08亿元(yoy+20.92%)，净利3.85亿元(yoy+29.24%) [10] - 主业切割业务受益高功率及海外出口，AI焊接加速落地 [13] PCB行业动态 - AI算力基建推动PCB扩产，沪电股份新增36亿元黄石投资项目 [13] - 曝光设备占PCB设备价值10%-15%，国产化率低但加速赶超 [13] - 钻孔设备占25%价值量，激光钻孔设备机遇显现 [13] 鼎泰高科表现 - 2025H1营收9.04亿元(yoy+26.90%)，净利1.60亿元(yoy+79.78%) [16] - AI服务器推动高端PCB刀具需求，0.2mm以下微钻销量占比28.09% [16] - 泰国基地量产，收购德国MPK Kemmer GmbH加速全球化 [16] 三一重工业绩 - 2025H1营收447.80亿元(yoy+14.64%)，净利52.16亿元(yoy+46.00%) [17] - 挖机收入174.97亿元(yoy+15%)，海外收入264.91亿元(yoy+11.59%) [18] - 拟中期分红26亿元，股利支付率50.11% [18]

投资评级 - 首次覆盖给予"买入"评级 预计2025-2027年归母净利润分别为10.74/15.75/20.43亿元 对应PE为32/22/17X 显著低于可比公司均值[6][7] - 当前股价33.07元 市净率2.1倍 流通市值316.39亿元 股息率1.06%[3] 财务预测 - 预计2025-2027年营收169.16/203.19/235.07亿元 同比增长14.5%/20.1%/15.7%[2] - 毛利率稳步提升 从2024年31.8%升至2027年33.4% ROE从10.5%恢复至9.9%[2] - 每股收益从1.62元(2024年)降至1.04元(2025E)后回升至1.98元(2027E)[2] 业务布局 - 四大业务板块：信息产业(PCB+消费电子)/新能源(锂电+光伏)/半导体/通用激光设备[22][23][24] - 垂直一体化优势 覆盖基础器件-整机-工艺解决方案全链条 2010-2024年营收/净利润CAGR达11.77%/11.36%[18][28] - 研发投入维持高位 2024年研发费用率约8% 期间费用率35%左右[31][34] 信息产业 - PCB设备：受益AI服务器/高速交换机需求 预计2025-2027年收入增速35%/40%/20% 大族数控市占率领先[7][41][42] - 消费电子：绑定北美大客户 AIPC/AI手机驱动设备迭代 预计2025-2027年收入增速10%/30%/30%[8][51][53] 新能源 - 锂电设备：海外市场成新增长点 固态电池技术带来增量需求 深化宁德时代等客户合作[13][55][59] - 光伏设备：TOPCon电池主设备获批量订单 钙钛矿激光设备市占率领先 2025年全球光伏装机预计531-583GW[64][65][72] 半导体及通用 - 半导体设备：覆盖前道切割/后道封测环节 2024年收入17.75亿元 SiC晶锭激光设备获大单[81][92] - 通用激光：高功率设备渗透率提升 出口持续增长 预计国内激光设备市场规模2024年达940亿元[95][103][106] 核心观点 - 多业务布局平滑周期波动 PCB/消费电子/新能源等板块已度过景气低点[9] - 催化剂包括订单超预期/新业务拓展/盈利修复 当前估值低于同业具备吸引力[10][6]

业绩情况 - 一季度归属于上市公司股东的净利润 163,470,377.43 元，较上年同期下降 83.47%，因上年同期处置大族思特公司股权影响约 8.90 亿元；扣除非经常性损益的净利润 71,901,945.12 元，较上年同期增长 1,388.37% [3][5] - 2023 年存货周转率约为 2.16，2024 年约为 2.41，已对部分长时间未使用库存计提存货减值准备 [6] - 2024 年海外收入占比 14.26%，较 2023 年增长 88% [6] - 2024 年自产部件外部销售额近 2 亿元 [6] 业务板块 通用工业激光加工设备业务 - 实现营业收入 59.71 亿元，包括高功率激光切割、焊接设备，中低功率激光打标、切割、焊接设备等，由大族激光本部、大族智能装备、大族粤铭等公司相关设备销售收入组成 [3] 半导体领域 - 为客户提供智能制造装备，产品包括前道晶圆切割设备、后道封测设备以及晶圆自动化传输设备；子公司深圳市大族封测科技股份有限公司产品为半导体及泛半导体封测专用设备，正推进国产替代 [4] - 海外市场方面，2024 - 2029 年东南亚国家 PCB 产业复合成长率高达 7.1%，高于中国大陆 4.3%，美国、欧洲等地区 IC 封装基板未来五年复合增长率分别高达 18.3%及 40.6% [4] 消费电子设备业务 - 围绕大客户创新性需求，参与生产研发，更新产品工艺，配合设备迭代升级；抓住 AI 技术创新周期，基于客户定制化需求提供产品和实验室定制设备；组建海外团队，抓住供应链多元化机会，提升市场占有率 [5] PCB 设备业务 - 针对不同细分市场需求开发创新产品，实施专业化整体解决方案布局，突破传统工艺技术瓶颈，提升产能和产品品质，赋能产业增长及技术升级 [5] 新能源汽车领域 - 与比亚迪、长城汽车等头部企业合作，完成长城汽车相关车型焊装线项目，交付吉利汽车“路特斯”车型铝合金车身激光焊接和铝点焊项目，新开发产品在宝马、通用汽车新能源车型上应用 [5] - 提供汽车白车身智能焊装线、激光焊接设备、电驱智能装配线等产品，研发的 QCW1000/6000 高功率水冷准连续激光器等项目将带来高效低碳激光焊接应用解决方案 [5] 公司战略与发展 - 秉承“基础器件技术领先，行业装备深耕应用”发展战略，聚焦智能制造装备及其关键器件的研发、生产和销售，具备垂直一体化、产业政策、综合技术、销售和服务网点、客户资源、品牌效应等优势 [3] - 分拆子公司上市是战略手段，有助于子公司发展壮大和母公司资源配置，目前仅分拆大族数控一家子公司上市，且持有 84%以上股份 [4] - 正在按照相关法律法规拟定市值管理制度 [5][7] - 现阶段行业专机和极限制造产品是主要收入与利润来源，信息产业设备业务有望复苏，研发的通用元件及行业普及产品有望成新业绩驱动因素，将持续落实发展战略，加大研发投入 [6] 其他问题解答 - 公司质押股份系股东行为，控股股东及一致行动人所质押股份不存在平仓风险，会持续关注并及时披露信息 [3] - 华沿机器人为参股子公司，业务包含协作机器人等，公司机器人相关业务还包括自动化设备、SCARA Star 机器人、AGV 移动机器人等 [4] - 公司核心部件均已实现自产，设备国产化率较高 [7] - 公司股价走势由市场决定，严格按规定信息披露，2024 年制定股份回购方案，2025 年 1 月完成回购，斥资五亿元并将注销回购股份 [7]