报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 上周转债市场表现强势，中证转债指数突破前高，市场价格中位数逼近8月下旬高点，各平价区间转债溢价率处于历史高位，后续春季躁动行情预期和部分机构季节性加仓或支撑市场，但1月年报业绩预告披露期部分热门题材个券或面临考验，整体性机会难寻，相对收益投资者建议小仓位均衡配置偏股型转债，绝对收益建议关注正股高波品种或行业龙头 [3][17] 根据相关目录分别进行总结 上周市场焦点（2025/12/22 - 2025/12/26） - **股市**：A股三大指数连涨五日成交活跃，商业航天板块受政策和产业发展催化表现亮眼，贵金属持续走强有色金属涨幅靠前，分行业看申万一级行业多数收涨，有色金属、国防军工、电力设备等涨幅居前，美容护理、社会服务、银行等表现靠后 [1][7][8] - **债市**：周一延续弱势，LPR调降预期落空叠加权益市场强势使收益率上行，周二国债期货和现券回暖，后几日平淡，央行四季度货币政策例会影响不大，周五10年期国债利率收于1.84%，较前周上行0.68bp [1][8] - **转债市场**：多数个券收涨，中证转债指数+1.64%，价格中位数+1.52%，算术平均平价+2.42%，全市场转股溢价率-0.21%，嘉美、再22、盟升等转债涨幅靠前，华体、塞力、新致等转债跌幅靠前，多数行业收涨，国防军工、建筑材料、有色金属等表现居前，商贸零售、美容护理、农林牧渔等表现靠后，总成交额3928.17亿元，日均成交额785.63亿元较前周提升 [2][8][11] 观点及策略（2025/12/29 - 2025/12/31） - 上周转债市场强势，中证转债指数突破前高，价格中位数逼近8月下旬高点，各平价区间转债溢价率达历史95%分位数以上，偏股型转债溢价率普遍抬升，后续市场有支撑但部分个券或面临考验，目前估值高整体性机会难寻，相对收益投资者建议小仓位均衡配置不赎回且溢价率适合的偏股型转债，绝对收益建议关注130元以下正股高波品种或估值处于历史底部的行业龙头 [3][17] 估值一览 - 截至2025/12/26，偏股型转债各平价区间平均转股溢价率处于2010年以来/2021年以来较高分位值，偏债型转债中平价70元以下平均YTM处于较低分位值，全部转债平均隐含波动率及与正股长期实际波动率差额均处于较高分位值 [18] 一级市场跟踪 - **上周（2025/12/22 - 2025/12/26）**：双乐转债和金05转债公告发行，普联转债上市，双乐转债正股双乐股份属基础化工行业，发行规模8亿元；金05转债正股金盘科技属电力设备行业，发行规模16.72亿元；普联转债正股普联软件属计算机行业，发行规模2.43亿元 [25][26][28] - **未来一周（2025/12/29 - 2025/12/31）**：暂无转债公告发行，天准转债和神宇转债上市，天准转债正股天准科技属机械设备行业，发行规模8.72亿元；神宇转债正股神宇股份属通信行业，发行规模5亿元 [29][30] - **发行进度**：截至12月26日，待发可转债93只，合计规模1468.6亿，其中已同意注册3只，规模34.3亿，已获上市委通过10只，规模85.2亿，上周无新增同意注册和上市委通过企业，交易所受理迪威尔、湖北宜化、华翔股份等3家，股东大会通过中鼎股份等，董事会预案强达电路、震裕科技等 [31][32][33]

公司业务范围 - 公司主要从事酞菁系列及铬系颜料的研发、生产、销售 [2] - 公司产品用于油墨、涂料和塑料等领域的着色 [2]

审计意见与财务报表 - 审计机构出具无保留意见，认为公司财务报表在所有重大方面按照企业会计准则编制，公允反映2022年12月31日的财务状况及年度经营成果和现金流量 [1] - 关键审计事项包括内销收入确认、应收账款可收回性及固定资产计价，审计程序涵盖内部控制测试、凭证抽样检查及资产监盘等 [1] - 合并财务报表显示2022年末总资产19.15亿元，较上年末19.40亿元下降1.29%，其中流动资产占比28.6% [6] 财务表现分析 - 2022年营业总收入12.71亿元，同比下降4.89%，营业利润0.28亿元，同比降幅达75% [8] - 净利润0.29亿元，较上年同期0.95亿元大幅下滑69.9%，基本每股收益从1.12元降至0.29元 [8][9] - 经营活动现金流净额1.00亿元，较上年-1.06亿元改善，主要因购买商品支付现金减少及税费返还增加 [9] 资产负债结构 - 应收账款账面余额1.68亿元，坏账准备879万元，计提比例5.23%，审计重点关注账龄分析与客户信用评估 [1][6] - 存货规模3.05亿元，同比增长33.7%，主要系原材料及在产品增加，存货周转天数上升 [6][7] - 短期借款激增130%至1.57亿元，应付账款下降25%至1.70亿元，显示营运资金压力增大 [6][7] 行业与业务特征 - 公司主营酞菁及铬系颜料，应用于油墨、涂料和塑料领域，产品出口占比未披露但存在汇率波动影响 [13] - 研发费用投入0.54亿元占营收4.24%，保持技术领先性是行业竞争关键 [8][13] - 固定资产原值11.29亿元，主要为房屋及生产设备，年折旧政策对利润影响显著 [1][2]

财务表现 - 公司2024年实现营业总收入15.75亿元，同比增长9.90% [1] - 归属于上市公司股东的净利润1.21亿元，同比大幅增长155.30% [1] - 第四季度净利润同比下降4.8%，显示年末市场压力 [1][4] 主营业务与市场竞争 - 公司深耕酞菁系列及铬系颜料领域，主业稳定发展 [4] - 通过参加美国涂料展、中国国际染料工业展等提升品牌形象 [4] - 市场竞争加剧和产品价格疲软导致第四季度表现不佳 [4] 技术创新与研发 - 公司持续加大技术创新投入，优化生产工艺并推动新产品研发 [5] - 参与起草《着色颜料耐光性的比较》和《C.I颜料蓝15：4》等行业标准 [5] - 再次获得"高新技术企业"认定，但研发投入持续性需关注 [5] 生产与成本控制 - 公司积极推进数字化、智能化生产，实施精细化管理 [6] - 升级车间工艺系统和环保处理设施，提升清洁环保生产技术水平 [6] - 第四季度净利润环比下降，显示成本控制仍需加强 [6][7] 未来展望 - 公司需加大技术创新和研发投入以应对市场竞争 [5][7] - 优化生产流程、降低生产成本以提升整体盈利能力 [6][7] - 需应对市场变化并提升整体竞争力 [7]