英特尔市场份额变化趋势 - 英特尔在CPU市场的整体份额在八年内从约90%下降至60% [1] - 自2018年以来，AMD和苹果合计将英特尔在笔记本电脑CPU市场的份额拉低了20%以上 [3] - 在服务器CPU市场，英特尔份额从97%持续下滑至约73% [5] 细分市场竞争格局 - 在笔记本电脑CPU市场，苹果与AMD各自占据约20%的份额，与英特尔形成三足鼎立之势 [3] - 在台式机CPU市场，AMD的影响力远超苹果，其份额增长自2022年推出第四代Zen处理器后加速 [3][11] - 苹果M系列处理器在台式机市场稳定占据约10%的份额 [11] - AMD的CPU目前已占Steam用户总数的40%以上 [11] 竞争对手动态与产品迭代 - AMD自2017年推出Zen处理器以来持续蚕食英特尔市场份额 [3] - 英特尔近期发布首款采用2nm级14A制程的酷睿Ultra 3系列处理器，以应对AMD Ryzen AI 400系列和苹果M5的竞争 [12] - 苹果几乎占据了整个Arm CPU市场，但高通已于2024年发布面向Arm架构Windows笔记本的芯片，英伟达预计也将跟进 [12][14] 历史与现状对比 - 2018年前，英特尔在桌面CPU市场份额约90%，在笔记本电脑CPU市场份额超过80% [3] - 目前英特尔在桌面和笔记本电脑CPU市场均保持约60%的份额 [3] - 苹果向自研Arm架构处理器的转型加速了英特尔市场份额的下降 [3]

行业投资评级 - 标配 [1] 核心观点 - 电子行业需求持续复苏，供给有效出清，存储芯片价格上涨，国产化力度超预期 [6] - 建议关注AI算力、AIOT、半导体设备、关键零部件和存储涨价等结构性机会 [6] - 行业需求在缓慢复苏，AI投资持续超预期，存储芯片涨价幅度超预期，自主可控力度不断加大，建议逢低布局 [7] 行业动态与公司要闻 - **英伟达Rubin平台发布**：在CES 2026全面展示，涵盖六款芯片组件，通过极致协同设计，其生成token的成本将降低至上一代Blackwell平台的约1/10，目前该平台已全面量产，或将在2026年下半年于微软Azure、CoreWeave、AWS等云服务商率先部署 [6][12] - **Rubin GPU**：提供50 PFLOPS的NVFP4推理性能，是上一代Blackwell GPU的5倍；FP8精度训练算力达17.5 PFLOPS，较前代提升250% [6] - **Vera CPU**：基于定制化Arm v9.2架构，搭载88个核心，性能较前代Grace CPU提升2倍 [6] - **NVLink 6交换机**：单GPU双向互联带宽达3.6TB/s，较前代提升100% [6] - **Spectrum-6以太网交换机**：单芯片交换容量达102.4 Tb/s，较前代提升100% [6] - **ConnectX-9 SuperNIC**：每端口速率达800Gb/s，单卡总吞吐量高达1.6Tb/s，较前代提升100% [6] - **BlueField-4 DPU**：FP8算力达8 TFLOPS，较前代BlueField-3提升500% [6] - **台积电业绩创新高**：2025年12月合并营收约3350.03亿元新台币，同比增长20.4%，创下单月同期新高；2025年全年营收约为3.81万亿元新台币，同比增长31.6%，创历史新高，主要系AI应用需求激增 [6][14] - 台积电2纳米（N2）工艺已进入量产阶段，初期月产能约为3.5万片晶圆，预计到2026年底有望提升至14万片 [14] - **三星电子业绩爆发**：2025年第四季度营业利润达到20万亿韩元，同比大增208%，营收同比增长23%至93万亿韩元，主要受全球AI服务器需求爆发及存储芯片价格上涨推动 [15][16] - **英特尔发布新品**：在CES 2026发布基于18A工艺节点的酷睿Ultra 3系列处理器，整体性能较上一代提升60%，平台总AI算力达180 TOPS [13] - **Arm成立新部门**：重整组织架构，成立“Physical AI”部门，以扩大在机器人及汽车市场的布局 [14] - **Marvell收购案**：拟以约5.4亿美元的总对价收购PCIe/CXL交换解决方案企业XConn，加码AI高速互连布局 [16] - **存储芯片计划涨价**：三星电子与SK海力士计划在2026年第一季度将服务器DRAM价格较2025年第四季度提升60%-70% [16] - **高通有望重启三星代工**：高通首席执行官表示，已与三星电子启动采用最新2nm制程的代工生产讨论，设计工作已完成 [17] - **中国政策动向**：商务部对原产于日本的进口二氯二氢硅正式发起反倾销立案调查 [17]；工信部等八部门启动“人工智能+制造”专项行动，目标到2027年推动3至5个通用大模型在制造业深度应用，打造100个工业领域高质量数据集，推广500个典型应用场景 [18] 行情回顾与市场表现 - **指数表现**：本周（2026/1/5-2026/1/11）沪深300指数上涨2.79%，申万电子指数上涨7.74%，跑赢大盘4.95个百分点，涨跌幅在申万一级行业中排第7位，PE(TTM)为71.49倍 [6][21] - **子板块涨跌**：截至1月9日，申万电子二级子板块涨幅分别为：半导体(+10.61%)、电子元器件(+1.98%)、光学光电子(+6.68%)、消费电子(+3.36%)、电子化学品(+15.95%)、其他电子(+8.07%) [7][23] - **海外指数**：台湾电子指数上涨5.49%，费城半导体指数上涨3.68% [23] - **三级细分板块**：本周涨幅居前的细分板块包括电子化学品Ⅲ(+15.95%)、半导体材料(+15.90%)、半导体设备(+15.73%) [27] - **个股表现**： - **A股**：本周涨幅居前的个股包括美芯晟（模拟芯片设计，+48.18%）、普冉股份（数字芯片设计，+39.75%）、和林微纳（半导体材料，+39.39%）[29] - **美股**：本周涨幅较大的科技股为英特尔(+15.67%)、亚德诺(+9.93%)和安森美半导体(+9.63%) [30] 行业数据追踪 - **存储芯片价格**： - DRAM现货价格自2024年9月起承压，2025年2月中旬开始回升，波动上涨至6月，其中6月整体涨幅较大，DDR4价格已升至2022年前期高点，7月起顶部震荡，9月起持续上涨至2026年1月 [32] - NAND Flash合约价格在大幅下滑后于2025年1月回升，涨势已延续至11月 [32] - **面板价格**：TV面板价格小幅回升后企稳，IT面板价格逐渐稳定 [36] 投资建议与关注方向 - **受益海内外需求强劲的AIOT领域**：建议关注乐鑫科技、恒玄科技、瑞芯微、中科蓝讯、炬芯科技、全志科技、晶晨股份、翱捷科技、泰凌微 [7] - **AI创新驱动板块**： - **算力芯片**：关注寒武纪、摩尔线程、海光信息、龙芯中科、澜起科技 [7] - **光器件**：关注源杰科技、中际旭创、新易盛、天孚通信、光迅科技 [7] - **PCB**：关注胜宏科技、沪电股份、深南电路、生益科技、东山精密 [7] - **存储**：关注江波龙、德明利、佰维存储、兆易创新、北京君正 [7] - **服务器与液冷**：关注英维克、中石科技、飞荣达、思泉新材、工业富联 [7] - **上游供应链国产替代**：关注半导体设备、零组件、材料产业，如北方华创、中微公司、拓荆科技、华海清科、盛美上海、富创精密、新莱应材、中船特气、华特气体、安集科技、鼎龙股份、晶瑞电材 [7] - **价格触底复苏的龙头标的**： - **功率板块**：关注新洁能、扬杰科技、东微半导 [7] - **CIS**：关注豪威集团、思特威、格科微 [7] - **模拟芯片**：关注圣邦股份、思瑞浦、美芯晟、芯朋微 [7] 上市公司重要公告摘要 - **晶丰明源(688368.SH)**：拟以32.83亿元收购易冲科技100%股权 [20] - **江波龙(301308.SZ)**：拟定向增发募资不超过37亿元，用于AI高端存储器研发及产业化等项目 [20] - **通富微电(002156.SZ)**：拟定向增发募资不超过44亿元，用于存储芯片封测产能提升等项目 [20] - **日久光电(003015.SZ)**：拟定向增发募资不超过8亿元，用于年产600万平方米功能性膜项目 [20] - **冠石科技(605588.SH)**：拟定向增发募资不超过7亿元，用于光掩膜版制造项目 [20] - **中微公司(688012.SH)**：拟减持拓荆科技股份不超过365.51万股（不超过总股本1.3%） [20] - **歌尔股份(002241.SZ)**：拟出资不超过2.3亿元参与设立同歌二期创业投资基金 [20]

核心观点总结 - 报告整体认为，在2026年初，中国宏观经济呈现结构性分化，文旅消费与科技制造景气度提升，而地产链仍承压[5] - 从全球视角看，中国新兴产业龙头，特别是在先进制造和硬科技领域，正经历从“规模追赶”到“价值重估”的转变，具备全球竞争力和估值性价比[14] - 海外科技巨头在CES上展示了新一轮算力升级，尤其是英伟达Rubin平台性能大幅跃升，并强调“物理AI”为推进焦点[19][20] - 对于可转债市场，报告在2026年1月持乐观态度，认为政策预期与资金季节性回流将推动“开门红”行情，科技成长类转债是配置主线[48] 宏观经济与市场观察 - **文旅消费景气显著改善**：2026年元旦假期（01.01-01.03）国内全社会跨区域人员流动量日均1.98亿人次，较2025年同期增长19.5%；出入境日均达220.5万人次，同比增长28.6%[6] - **科技硬件与工业原料价格上涨**：AI产业趋势延续，存储芯片价格环比上涨，其中DDR5现货均价环比上涨7.1%；化工原料PX价格环比上涨6.4%，碳酸锂价格环比上涨5.9%[8] - **地产与耐用品消费承压**：30大中城市商品房成交面积同比下滑26.0%，其中三线城市下滑45.5%；2025年12月最后一周乘用车日均零售同比下滑12%[7] - **全球市场表现分化**：上周（截至2026年1月初）MSCI新兴市场上涨2.3%，而MSCI发达市场下跌0.6%；亚洲市场领涨，中国股市能源与科技板块表现较强[9] - **盈利预期边际变化**：港股恒生指数2025年EPS盈利预期从2062上修至2070；美股标普500指数2025年EPS盈利预期维稳在273；欧元区STOXX50指数盈利预期则被下修[10] 产业与公司深度研究 - **中国新兴产业龙头价值重估**：报告系统性比较海内外龙头，认为中国先进制造产业（如锂电）已具备全球竞争力且估值低于海外龙头；硬科技产业（如半导体）处于追赶阶段，而互联网应用端龙头估值更具吸引力[14][16][17] - **海外科技巨头算力竞赛升级**：在2026年CES上，英伟达发布新一代AI平台Rubin，其GPU在推理任务上的速度是上一代Blackwell的5倍，峰值算力达50 Petaflops，并计划于2026年下半年首批交付[19][20] - **英特尔与AMD发布新品**：英特尔推出基于18A制程的酷睿Ultra 3处理器，本地AI算力达180 TOPS；AMD推出基于MI455X GPU的Helios液冷机架，并计划在4年内将AI芯片性能提升1000倍[21] - **众鑫股份启动美国产能布局**：公司计划通过泰国子公司在美国宾夕法尼亚州投资不超过3600万美元，建设年产2万吨纸浆模塑餐具项目，以夯实成长动能并提升海外订单份额[24] - **十月稻田凭借高效供应链巩固龙头地位**：公司通过上游直采、D2C销售和订单式生产实现全链路高效率，在中高端大米市场占据第一品牌位置，并正通过拓品类（如玉米）、扩渠道实现增长[28][29] - **明略科技核心业务稳健增长**：2025年上半年公司营收6.44亿元，同比增长13.9%；毛利率提升至55.9%，主要得益于高毛利的营销智能业务增长及AI工具降本增效[34] - **中国巨石推出股权激励彰显信心**：公司发布限制性股票激励计划，授予618名核心员工，业绩考核目标要求2024-2028年扣非净利润复合增速不低于22%[38][39] - **华图山鼎完成战略转型聚焦公考培训**：公司从建筑设计转型为公考培训龙头，2024年营收达28.33亿元，同比增长1046.34%；2025年12月与粉笔公司达成战略合作，联合开发AI以优化成本与交付效率[45][46] 债券市场与配置策略 - **对2026年1月转债市场持乐观态度**：主要逻辑在于“十五五”开局之年政策预期升温（科技创新、扩大内需），以及年初保险、公募等机构资金的季节性配置需求[48] - **转债市场供需紧平衡支撑高估值**：截至2025年12月31日，交易中的公募可转债规模约为5271亿元，较年初缩水1836亿元；在“资产荒”背景下，配置需求稳固使高估值可能延续[49] - **配置建议侧重科技成长与产业趋势**：1月十大转债组合聚焦三大主线：科技成长（如航天军工、AI算力、创新药）、顺周期（贵金属、化工）以及金融（券商）[50]