财务业绩 - 前三季度实现营收30.53亿元，同比增长16.53% [1] - 前三季度实现净利润3.67亿元，同比增长0.06% [1] - 基本每股收益为0.3670元 [1] 业务运营 - 公司产品覆盖多层板、厚铜板、高频高速板、金属基电路板、HDI板等，应用于汽车电子、计算与通信、工控医疗、新能源及电源、多媒体与显示等领域 [1] - 上半年海外核心客户订单保持增长，国内战略客户拓展取得突破性进展，订单规模实现翻倍，推动国内业务营收占比提升至近几年新高 [1] - 包含10层以上高层板、HDI板、高频高速板等中高端产品销售额实现同比大幅增长，显著提升产品附加值水平 [1] 研发与技术 - 2025年上半年研发投入占营业收入比重由4.00%提升至4.21%，研发费用同比增长22.29% [2] - 研发重点围绕汽车电子、计算与通信等核心应用领域，成功完成了TRX-5G发射接收器单元、汽车底盘及转向控制器、毫米波雷达、LED汽车大灯凸台铜基板、1500V逆变器、机器人半挠性产品、无人机HDI产品等重点产品项目的开发 [2] - 公司在多层板埋入式铜块工艺、HDI平台工艺等关键技术上取得突破，为高端产品的量产提供了核心工艺保障 [2] 产能扩张 - 公司已在今年6月顺利完成泰国生产基地一期主体结构封顶，目前建设工作正按计划有序推进 [2] - 泰国生产基地将主要承接公司海外客户的订单，具体产品定位将根据客户需求和行业发展等情况进行布局 [2]

评级结果与核心观点 - 主体信用等级维持AA，评级展望稳定，23景转债评级AA [4] - 公司在PCB行业市场份额稳居前列，2024年全球排名第10位，中国内资排名第三 [6] - 产品具备技术优势，获得Intel AIBC®认证，新增30项发明专利，专利总数行业领先 [6][17] 财务表现 - 2024年总资产192.44亿元，同比增长11.7%，营业收入126.59亿元同比增长17.6%，净利润11.60亿元同比增长27.3% [4][28] - 经营活动现金流净额22.90亿元，EBITDA利息保障倍数80.50倍，现金短期债务比2.41倍 [4][26] - 资产负债率40.25%，总债务/总资本20.50%，杠杆水平显著改善 [4][26] 业务运营 - 产品应用于汽车电子(占比最高)、通信设备、消费电子等领域，前五大客户集中度23.11% [6][14] - 2024年PCB销量1076.14万平方米，产销率104.58%，平均售价1113.69元/平方米同比上升3.7% [16] - 外销占比提升至41.09%，毛利率31.58%显著高于内销的9.85% [17] 产能与技术 - 拥有6大生产基地13个工厂，2024年产能利用率96.61% [18] - 珠海HDI项目(年产60万平方米)延期至2026年投产，总投资11.54亿元 [18][19] - 在AI服务器领域实现800G光模块批量出货，具备1.6T量产能 [14] 行业环境 - 2024年全球PCB产值736亿美元同比增长5.8%，预计2025年增长6.8% [10] - AI服务器带动18+层高多层板需求，预计2023-2028年AI服务器HDI复合增速16.3% [11][12] - 主要原材料覆铜板2024年采购价99.27元/平方米，金盐400.50元/克同比上涨18.6% [20] 同业比较 - 2024年销售毛利率22.73%低于深南电路(24.83%)但高于胜宏科技(22.41%) [8] - 净利润规模11.60亿元高于胜宏科技(11.54亿元)和崇达技术(3.03亿元) [8] - 总资产规模192.44亿元接近深南电路(253.02亿元) [8]

财务表现 - 公司2025年一季度实现营收9.46亿元 同比增长15.58% 净利润1.16亿元 同比增长11.04% 延续2024年业绩增长势头 [1] 业务概况 - 公司专注于高精度 高密度双层及多层印制线路板研发制造 产品覆盖多层板 厚铜板 高频高速板等 应用于汽车电子 计算与通信 工控医疗 新能源等领域 [1] - 公司连续多年入选世界PCB制造企业百强和中国PCB百强企业 [1] 行业机遇 - 电子行业整体复苏 受益于智能驾驶等AI技术应用需求增长及下游市场恢复 [1] - 汽车"新四化"趋势推动高多层板 HDI板等产品在汽车电子中应用扩大 带来增量机会 [2] 客户拓展 - 公司作为国际汽车头部企业PCB核心供应商 与比亚迪 延锋 零跑汽车等新能源客户完成规模化量产交付 [2] - 通过份额提升计划加深与大陆汽车 法雷奥等战略伙伴合作 同时新开发斯特兰蒂斯 麦格纳 赛力斯等国内外优质客户 [2] - 已与全球头部Tier 1厂商及国内领先新能源厂商建立深度合作关系 [2] 产能布局 - 中山及泰国工厂产能基本满产 泰国生产基地建设有序推进 新工厂二期产能爬坡顺利 [3] - 将视市场需求适时利用中山厂区空地增加新产能 [3]