交易概述 - 宝钛股份以2.87亿元增资控股万豪钛金51%股权，交易对价中5204万元计入注册资本，2.35亿元计入资本公积 [2][3][6] - 万豪钛金注册资本由5000万元增至1.02亿元，并拟更名为"陕西宝钛万豪钛业有限公司" [6][7] - 增资款项分三年四期支付，首期5204万元在工商变更后3个月内支付，尾款2027年中支付8656万元 [7] 标的公司情况 - 万豪钛金2024年营业收入9329万元，净利润亏损1133万元，2025年一季度继续亏损281万元 [7] - 截至2025年3月末，万豪钛金总资产7.92亿元，净资产2.88亿元 [8] - 公司拥有价值11亿元的工业园和2.5万吨年产能，配备国内领先的真空自耗熔炼生产线及两台20吨真空自耗炉 [7][11] 战略动机 - 宝钛股份2024年钛产品产量3.36万吨，距离"十五五"末9万吨年产能目标差距显著 [9][10] - 万豪钛金2025年1-5月已为宝钛股份加工铸锭1672.78吨，显示产能不足的现实压力 [10] - 通过整合万豪钛金的设备资源（如真空EB炉）可提升钛废料利用率，降低原材料成本 [11] 协同效应 - 万豪钛金的制造能力与宝钛股份的客户资源（如波音、空客认证资质）形成互补 [12] - 工业园占地298亩，总投资11亿元，技术优势可快速提升宝钛股份的产能硬实力 [11] - 2025年3月宝钛股份推出35亿元可转债计划用于熔铸扩能项目，此次收购为产能布局关键落子 [10][11]

报告行业投资评级 - 优于大市·维持 [5] 报告的核心观点 - 北交所 2025 年 5 月市场活跃度较高，北证 50 指数创历史新高，机构关注度持续提升，政策围绕服务创新型中小企业高质量发展发力 [1][3] 市场概况 整体数据概览 - 本月新增上市公司 1 家，总数达 266 家，总市值 7956.22 亿元，流通市值 4781.19 亿元，环比分别升 7.8%和 8.2% [12][13] - 机械设备行业上市公司数量和市值规模均居前列 [15] - 本月成交活跃度微跌，成交数量 284.81 亿股、金额 6049.99 亿元，环比降 8.0%和 4.1%，两融余额日均值 53.67 亿元，处历史较高水平 [1][18] - 截至 5 月 31 日，北证 50 指数市盈率 47.71 倍、市净率 9.15 倍，处近两年高分位，股息率 0.62 倍，处近两年低分位，计算机行业市盈率最高 [2] 行情回顾 北证 50 指数表现 - 本月北证 50 指数波动显著，月中创历史新高 1500.31 后回落，月末反弹，振幅大于同期其他主要指数，沪深 300 收涨 1.8475%，创业板指收涨 2.3181%，科创 50 收跌 -3.4956% [3][32] 行业表现 - 仅通信行业收跌，跌幅中位数 0.9%，交通运输、国防军工等行业涨幅中位数超 13%，按流通市值加权有色金属等行业涨幅大且无收跌行业 [3][38] 个股龙虎榜 - 涨幅前 10 个股为天工股份、路桥信息等，跌幅前 10 个股为 *ST 广道、并行科技等，成交金额前 10 个股为国航远洋、锦波生物等，月均换手率前 10 个股为天工股份、华光源海等 [42][43][49] 涨幅榜公司介绍 - 天工股份是钛及钛合金产品制造商，产品用于多领域，近年财务表现有波动 [52][54] - 华光源海是综合性物流企业，航线多、运力强，近年营收有增长但净利润有下滑 [55][57] - 芭薇股份是化妆品品牌客户服务商，资质荣誉多，近年营收和净利润增长 [57][58] - 七丰精工是中高端紧固件企业，产品应用广，近年营收和净利润有变化 [59][61] - 晟楠科技专注航空装备与特种电源，产品多、荣誉多，近年营收和净利润波动大 [60][64] 创新高个股 - 23 只个股股价创历史新高，路桥信息当月涨幅 102.64%，30 只个股创成交量历史新高 [65] 基金表现 - 主题基金：11 只北交所主题基金全数收涨，平均涨幅 5.68%，弱于北证 50，景顺长城北交所精选两年定开 A 表现最佳 [72] - 指数基金：52 只北证 50 指数基金全数收涨，月度平均涨跌幅 5.01%，跑输北证 50，永赢北证 50 成份指数 A 表现优，北证指数基金平均规模 3.81 亿元 [74] 新股概览 本月新股上市情况 - 本月新股上市 1 只天工股份，发行 1 只交大铁发，申购日期 5 月 27 日，发行价 8.81 元，网上发行 1813.55 万股，发行后市盈率 12.94，中签率 0.03% [4][77][78] 本月最新公告排队企业情况 - 67 家次企业更新审核动态，已受理 11 家，已问询 6 家等，上市委通过 2 家，提交注册 4 家，注册生效 2 家 [4] 政策更新 - 北交所政策围绕服务创新型中小企业高质量发展，从融资工具创新、市场能级跃升、资本运作提效三个维度发力 [4]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [8] 报告的核心观点 - 4月22日西部超导发布2024年年报和2025年一季报，2024年公司实现营收46.12亿元，同比增长11%，归母净利润8.01亿元，同比增长6%；2025Q1实现营收10.74亿元，同比增长35%，归母净利润1.70亿元，同比增长54% [4] - 超导产品需求持续放量、钛合金需求同比向好，2024年公司业绩稳步增长，2025Q1业绩恢复性高增长 [5] - 2024年公司销售毛利率同比提升，费用控制良好 [6] - 超导产品供货优势显著，受益于医疗、可控核聚变以及磁控直拉单晶硅等领域需求增长，高温超导材料工程化制备技术取得显著进展 [7] - 公司钛合金产品在航空领域市场主导地位稳固，向直升机、无人机、商用飞机等多领域推广应用，已开发出多个牌号钛合金循环利用全套熔炼技术 [7][8] - 2024年公司高温合金二期熔炼生产线建成投产，建成高温合金返回料处理线，行业地位进一步提升 [8] - 预计公司2025 - 2027年的归母净利润分别为10.07、12.30和14.27亿元，对应当前股价PE分别为32、26、22倍 [8] 根据相关目录分别进行总结 公司基本情况 - 最新收盘价48.92元，总股本/流通股本6.50亿股，总市值/流通市值318亿元，52周内最高/最低价53.40 / 32.37元，资产负债率46.6%，市盈率39.69，第一大股东为西北有色金属研究院 [3] 个股表现 - 展示了2024年5月至2025年5月西部超导和国防军工个股表现情况 [2] 盈利预测和财务指标 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入（百万元）|4612|5449|6468|7422| |增长率(%)|10.91|18.14|18.70|14.75| |EBITDA（百万元）|1180.24|1551.37|1865.99|2134.60| |归属母公司净利润（百万元）|800.79|1006.60|1230.47|1426.74| |增长率(%)|6.44|25.70|22.24|15.95| |EPS(元/股)|1.23|1.55|1.89|2.20| |市盈率（P/E）|39.69|31.57|25.83|22.28| |市净率（P/B）|4.75|4.49|4.20|3.91| |EV/EBITDA|24.54|21.56|18.16|15.95| [10] 财务报表和主要财务比率 |财务报表(百万元)|2024A|2025E|2026E|2027E|主要财务比率|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入|4612|5449|6468|7422|营业收入增长率|10.9%|18.1%|18.7%|14.8%| |营业成本|3065|3583|4250|4882|营业利润增长率|15.7%|25.7%|22.2%|15.9%| |税金及附加|31|37|43|50|归属于母公司净利润增长率|6.4%|25.7%|22.2%|16.0%| |销售费用|28|31|28|31|毛利率|33.6%|34.2%|34.3%|34.2%| |管理费用|195|204|215|223|净利率|17.4%|18.5%|19.0%|19.2%| |研发费用|351|386|425|467|ROE|12.0%|14.2%|16.3%|17.6%| |财务费用|37|44|49|53|ROIC|8.9%|10.9%|12.6%|13.7%| |资产减值损失|-39|-46|-54|-62|资产负债率|46.6%|47.0%|47.6%|47.7%| |营业利润|1007|1265|1546|1793|流动比率|2.14|2.08|2.05|2.06| |营业外收入|1|1|1|1|应收账款周转率|1.93|1.85|1.86|1.84| |营业外支出|2|2|2|2|存货周转率|0.85|0.86|0.87|0.87| |利润总额|1006|1264|1546|1792|总资产周转率|0.36|0.39|0.42|0.45| |所得税|130|163|200|232|每股收益（元）|1.23|1.55|1.89|2.20| |净利润|876|1101|1346|1561|每股净资产（元）|10.29|10.90|11.64|12.50| |归母净利润|801|1007|1230|1427|PE|39.69|31.57|25.83|22.28| |每股收益（元）|1.23|1.55|1.89|2.20|PB|4.75|4.49|4.20|3.91| |货币资金|1513|998|553|400|经营活动现金流净额|446|567|659|970| |交易性金融资产|862|862|862|862|投资活动现金流净额|-20|-415|-296|-196| |应收票据及应收账款|4197|4938|5842|6683|筹资活动现金流净额|-437|-668|-808|-927| |预付款项|52|61|73|84|现金及现金等价物净增加额|-8|-515|-445|-153| |存货|3860|4466|5252|5986| | | | | | |流动资产合计|10600|11447|12711|14149| | | | | | |固定资产|2062|2242|2294|2226| | | | | | |在建工程|232|232|232|232| | | | | | |无形资产|328|306|285|263| | | | | | |非流动资产合计|3009|3196|3225|3136| | | | | | |资产总计|13609|14643|15935|17285| | | | | | |短期借款|779|779|779|779| | | | | | |应付票据及应付账款|2653|3101|3679|4225| | | | | | |其他流动负债|1524|1626|1743|1853| | | | | | |流动负债合计|4956|5505|6200|6857| | | | | | |其他|1387|1380|1380|1380| | | | | | |非流动负债合计|1387|1380|1380|1380| | | | | | |负债合计|6342|6885|7580|8237| | | | | | |股本|650|650|650|650| | | | | | |资本公积金|3647|3647|3647|3647| | | | | | |未分配利润|2034|2277|2575|2919| | | | | | |少数股东权益|583|677|793|927| | | | | | |其他|353|506|691|905| | | | | | |所有者权益合计|7267|7758|8355|9048| | | | | | |负债和所有者权益总计|13609|14643|15935|17285| | | | | | [11]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [8] 报告的核心观点 - 2024年公司业绩稳步增长，2025Q1业绩恢复性高增长，三大产品线各具亮点 [4][5] - 预计公司2025 - 2027年归母净利润分别为10.07、12.30和14.27亿元，对应当前股价PE分别为32、26、22倍 [8] 公司基本情况 - 最新收盘价48.92元，总股本/流通股本6.50亿股，总市值/流通市值318亿元，52周内最高/最低价53.40 / 32.37元，资产负债率46.6%，市盈率39.69，第一大股东为西北有色金属研究院 [3] 业绩情况 - 2024年实现营收46.12亿元，同比增长11%，归母净利润8.01亿元，同比增长6%；2025Q1实现营收10.74亿元，同比增长35%，归母净利润1.70亿元，同比增长54% [4] - 分产品看，2024年钛合金收入27.52亿元，同比增长9.87%，超导产品收入13.04亿元，同比增长32.41%，高温合金收入3.27亿元，同比减少31.02% [5] 毛利率与费用率 - 2024年销售毛利率33.55%，同比提高1.68pcts；2025Q1销售毛利率35.29% [6] - 2024年分产品毛利率：钛合金产品38.67%，同比提高4.26pcts，超导产品30.22%，同比降低4.17pcts，高温合金22.25%，同比提高6.39pcts [6] - 2024年销售、管理、研发、财务费用率分别为0.61%、4.22%、7.61%和0.79%，分别同比 - 0.13pcts、 - 0.45pcts、 - 0.31pcts和 - 0.33pcts，四费费率13.23%，同比降低1.22pcts [6] 产品优势与进展 - 超导产品供货优势显著，受益于医疗、可控核聚变以及磁控直拉单晶硅等领域需求增长，高温超导材料工程化制备技术取得显著进展 [7] - 钛合金产品在航空领域市场主导地位稳固，向直升机、无人机、商用飞机等多领域推广应用，已开发出多个牌号钛合金循环利用全套熔炼技术 [7][8] - 高温合金生产能力提升，建成高温合金返回料处理线，多个主要牌号通过“两机”、航天型号等用户产品认证 [8] 盈利预测和财务指标 |指标|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入（百万元）|4612|5449|6468|7422| |增长率(%)|10.91|18.14|18.70|14.75| |EBITDA（百万元）|1180.24|1551.37|1865.99|2134.60| |归属母公司净利润（百万元）|800.79|1006.60|1230.47|1426.74| |增长率(%)|6.44|25.70|22.24|15.95| |EPS(元/股)|1.23|1.55|1.89|2.20| |市盈率（P/E）|39.69|31.57|25.83|22.28| |市净率（P/B）|4.75|4.49|4.20|3.91| |EV/EBITDA|24.54|21.56|18.16|15.95| [10]