报告公司投资评级 - 首次覆盖给予“增持”评级，目标价 24.70 元 [2][11][19] 报告的核心观点 - Apple intelligence 集成与钛合金渗透驱动消费电子业务业绩增长，新能源业务步入产能释放期，机器人业务导入顺利，产品品类持续拓展 [3] 根据相关目录分别进行总结 盈利预测与估值 盈利预测 - 预计 2025 - 2027 年公司消费电子零件、连接器及模组业务营收分别为 115.08/122.97/127.31 亿元，毛利率分别为 19.80%/19.58%/19.57% [15] - 预计 2025 - 2027 年新能源汽车零组件业务收入 67.78/81.34/91.10 亿元，毛利率分别为 16.00%/16.50%/16.50% [16] - 预计 2025 - 2027 年机器人业务营收 1.74/6.96/13.92 亿元，毛利率分别为 22.00%/21.00%/20.50% [16] - 预计 2025 - 2027 年公司营业收入分别为 191.22/218.22/239.63 亿元，同比 +12.92%/14.12%/9.81%；归母净利润 8.88/10.97/12.65 亿元，同比 +15.04%/23.65%/15.23%，EPS 分别为 0.65/0.81/0.93 元 [17] 估值 - 选取歌尔股份、蓝思科技等作为可比公司，根据 PE 估值法，给予公司 2025 年 38×PE，对应每股 24.70 元；根据 PB 估值法，给予公司 2025 年 4×PB，对应每股 25.56 元；基于谨慎性原则，给予目标价 24.70 元，首次覆盖给予增持评级 [18][19] 精密结构件领先厂商，产品矩阵丰富 - 长盈精密是国内领先的精密电子零组件制造企业，业务覆盖消费电子、新能源及机器人和智能装备领域 [20] - 2021 - 2024 年公司营业收入整体稳定增长，2025Q1 营收 43.95 亿元，同比 +11.55%；2021 - 2024 年归母净利润由 -6.05 亿元增长至 7.72 亿元，2025Q1 归母净利润 1.75 亿元，同比 -43.44%，扣非净利润同比 +32.85%达 1.68 亿元 [23] - 2024 年公司业务收入主要来源于消费电子及新能源零部件，占比分别为 69.04%/30.79%，新能源零部件收入占比持续提升 [25] - 2021 - 2024 年公司毛利率保持稳定，净利率由 -6.02%逐步增长至 4.36%，期间费用率由 17.38%降至 12.58% [27] 消费电子：Apple intelligence 集成与钛合金渗透赋能业绩成长 苹果：Macbook 换机趋势加强，结构件成长可期 - Apple intelligence 深度集成于 macOS Sequoia 中，增强 Macbook 功能和用户体验，或驱动用户更换搭载 M4 系列芯片的 Macbook [29] - 经测算 2025 年全球 Macbook 铝制外壳及键盘市场规模约 22.41 亿美元，2024 年 Vision Pro 结构件市场规模约 9600 万美元 [32][33] - 公司绑定大客户，供应 Macbook 金属机壳等产品，2023 年针对 AR/VR 零组件项目计划募资 5 亿元，总投资 8 亿元，消费电子业务有望稳定增长 [35] 安卓：钛合金中框驱动价值量增长 - 折叠机需求中长期稳定增长，预计 2026 年折叠屏手机出货量有望反弹，金属中框等组件市场规模有望增长 [36] - 钛合金具备强度高、重量轻等特点，苹果、三星等厂商高端机型积极导入，长盈精密具备钛合金材料全制程工艺，钛合金产品业绩有望增长 [40] 新能源业务步入产能释放期，机器人成长可期 新能源：绑定核心大客户，产能释放在即 - 2022 年中国新能源汽车动力电池结构件市场规模为 307.2 亿元，预计 2027 年达 543.7 亿元，CAGR 达 12.1%，科达利等厂商占据主要份额 [41] - 公司 2017 年与特斯拉合作，已拓展至 PSA 等大客户，加速拓展海外客户 [43] - 公司在上海临港、四川宜宾、江苏常州建设生产基地，伴随产能释放和利用率提升，新能源结构件业绩有望加速成长 [43] 人形机器人：发力核心零部件，前景广阔 - 人形机器人应用场景丰富，预计 2040 - 2045 年市场规模达 5000 - 10000 亿元，2045 年后可达约 10 万亿元 [44] - 人形机器人执行系统涉及多种零部件，整机代工竞争格局未确定，制造工艺和成本管控或为核心竞争力 [47][50] - 公司已研发灵巧手关节齿轮等产品，与特斯拉等建立合作关系，2025 年已有订单量产，2024 年成立子公司并新建产业园，机器人业务有望快速增长 [50]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [8] 报告的核心观点 - 2024年公司业绩稳步增长，2025Q1业绩恢复性高增长，三大产品线各具亮点 [4][5] - 预计公司2025 - 2027年归母净利润分别为10.07、12.30和14.27亿元，对应当前股价PE分别为32、26、22倍 [8] 公司基本情况 - 最新收盘价48.92元，总股本/流通股本6.50亿股，总市值/流通市值318亿元，52周内最高/最低价53.40 / 32.37元，资产负债率46.6%，市盈率39.69，第一大股东为西北有色金属研究院 [3] 业绩情况 - 2024年实现营收46.12亿元，同比增长11%，归母净利润8.01亿元，同比增长6%；2025Q1实现营收10.74亿元，同比增长35%，归母净利润1.70亿元，同比增长54% [4] - 分产品看，2024年钛合金收入27.52亿元，同比增长9.87%，超导产品收入13.04亿元，同比增长32.41%，高温合金收入3.27亿元，同比减少31.02% [5] 毛利率与费用率 - 2024年销售毛利率33.55%，同比提高1.68pcts；2025Q1销售毛利率35.29% [6] - 2024年分产品毛利率：钛合金产品38.67%，同比提高4.26pcts，超导产品30.22%，同比降低4.17pcts，高温合金22.25%，同比提高6.39pcts [6] - 2024年销售、管理、研发、财务费用率分别为0.61%、4.22%、7.61%和0.79%，分别同比 - 0.13pcts、 - 0.45pcts、 - 0.31pcts和 - 0.33pcts，四费费率13.23%，同比降低1.22pcts [6] 产品优势与进展 - 超导产品供货优势显著，受益于医疗、可控核聚变以及磁控直拉单晶硅等领域需求增长，高温超导材料工程化制备技术取得显著进展 [7] - 钛合金产品在航空领域市场主导地位稳固，向直升机、无人机、商用飞机等多领域推广应用，已开发出多个牌号钛合金循环利用全套熔炼技术 [7][8] - 高温合金生产能力提升，建成高温合金返回料处理线，多个主要牌号通过“两机”、航天型号等用户产品认证 [8] 盈利预测和财务指标 |指标|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入（百万元）|4612|5449|6468|7422| |增长率(%)|10.91|18.14|18.70|14.75| |EBITDA（百万元）|1180.24|1551.37|1865.99|2134.60| |归属母公司净利润（百万元）|800.79|1006.60|1230.47|1426.74| |增长率(%)|6.44|25.70|22.24|15.95| |EPS(元/股)|1.23|1.55|1.89|2.20| |市盈率（P/E）|39.69|31.57|25.83|22.28| |市净率（P/B）|4.75|4.49|4.20|3.91| |EV/EBITDA|24.54|21.56|18.16|15.95| [10]

纪要涉及的行业和公司 - 行业：汽车制造、航空航天、机器人、低空经济 - 公司：广东鸿图、比亚迪、小鹏汽车、通用、克莱斯勒、麦格纳、日产、丰田、吉利、长安、广汽、广汽本田、小鹏汇天、大疆 纪要提到的核心观点和论据 经营业绩 - 2024 年营收 80.52 亿元，同比增长 5.76%，归母净利润 4.15 亿元，同比减少 1.79%，剔除特定项目影响后同比增长 3.92% [3] - 2025 年一季度营收 20.99 亿元，同比增长 19%，归母净利润 4,513 万元，同比下滑 32%，主要受原材料价格上涨、进项税额减少及美国加征关税影响 [2][3] - 预计 2025 年销售收入增长 10%-15%，利润率可能略有下降，压铸件业务预计增长 10%-15% [4][23] 客户结构 - 2025 年自主品牌客户收入占比显著上升，超过 60%，外资和合资品牌下降至 40%左右，比亚迪跃升为第一大客户，导致产品销售毛利率有所下降 [2][10] - 比亚迪预计 2025 年增长 7-8 亿元，主要贡献来自发动机缸体项目；小鹏汽车预计增长 4 亿多元，全年销售额保守估算 5 亿元以上，增量来自 P7+车型及其平台产品 [2][11][12] 毛利率 - 毛利率承压主要由于自主品牌收入占比上升，其毛利率约在 10%-15%之间，国内车市竞争激烈，对供应商降价要求不断传导 [2][6] 关税影响 - 出口北美市场约 10 亿元人民币，全年预计受影响产品约 3 亿元人民币，公司正与客户洽谈关税分担比例，力求达成协议减轻负担 [2][7] - 一季度关税对盈利影响不明显，主要影响因素包括客户降价、材料成本上涨以及家具扣除税问题 [8] 业务布局 - 积极筹备海外建厂，预计 2026 年下半年新增产能，目标北美供应达到 10 亿以上 [4][22][25] - 在铝镁合金领域布局多年，涉足钛合金和 3D 打印技术，钛合金主要用于航空航天领域，今年可能产生收入 [4][26] - 积极拓展机器人业务，参与小鹏汽车等企业前期研发工作，计划通过投资和组建关键零部件生产公司拓展业务 [4][27][30] 其他重要但可能被忽略的内容 - 2024 年四季度增长较快的是自主品牌客户，小鹏汽车四季度推出 P7 和 H93 车型带来显著增量 [5] - 比亚迪动力总成、电机壳体等为平台化产品，今年单车价值量在 1,000 - 1,200 元之间，高端产品可达 2,000 元 [13] - 小鹏单车价值量约 5,000 元，公司主要生产其前舱后底板部件 [14] - 一体化压铸领域今年预计有一到两个定点项目，广汽本田电池壳体项目毛利率约为 15%，随着小鹏工厂产能提升，今年应能实现盈利 [18][19] - 广州宏图 2024 年收入 2.3 亿元，亏损 3,000 多万元，收入和利润主要来自小鹏的一体化压铸业务 [31] - 在低空经济领域，已获得小鹏汇天飞行器和大疆农用无人机的定点订单 [33]