期货市场服务实体经济的现状与挑战 - 全球经济格局动荡导致实体企业面临原材料价格波动、供应链中断、资金链紧张等多重挑战，风险管理需求激增 [1] - 地缘冲突和贸易摩擦加剧大宗商品价格波动，尤其是能源和金属等原材料价格上涨，直接影响企业生产成本和盈利能力 [2] - 期货市场的价格发现机制帮助实体企业预判未来形势，优化经营策略，风险管理功能通过套期保值等工具锁定成本或价格，稳定经营利润 [2] 期货市场的功能与创新实践 - 期货市场凭借价格发现和风险管理功能，成为实体企业抵御风险、稳健经营的重要工具，如同"望远镜"和"安全阀" [2] - 国投期货通过红枣期货套期保值案例，创新采用熔断累沽结构，构建现货与期货市场的风险对冲闭环，有效熨平现货价格波动 [3] - 铁矿石人民币固定价掉期与基差掉期模式为中小微企业提供低成本、高效率的风险管理工具，对冲基差风险并降低信用风险 [3][4] 中小微企业面临的困境与解决方案 - 中小微企业套期保值面临成本高、信用风险大等难题，国投期货通过铁矿石掉期创新业务模式降低资金占用和信用风险 [3][4] - 实体企业普遍遭遇套期保值人才匮乏、资金压力大、内控制度缺失等困境，希望期货公司提供一站式风险管理服务 [5] - 现金流偏紧的企业希望期货公司通过组合保证金优惠、仓单质押或融资等创新模式降低套期保值成本 [5] 期货市场服务实体经济的堵点与优化建议 - 当前期货市场面临实体企业风险对冲工具适配性不足、产业适配能力建设滞后、生态协同机制未健全三大问题 [5][6] - 优化建议包括加快碳排放权、新能源等期货期权品种研发，构建多层次投教体系，深化产教融合，培育复合型人才 [6] - 推动生态协同机制建设，促进资源整合与服务创新，加强科技赋能，构建开放共享的产业生态圈 [6] 交易者教育的重要性与实践 - 部分企业对期货市场存在认知偏差，将期货工具贴上"高风险"标签，源于对风险管理本质的理解不足 [7] - 国投期货通过"国投大宗"系列培训，提供定制化课程，邀请资深专家讲座，构建产业交流平台，提升企业套期保值能力 [7][8] - 建议开展系统化交易者教育，普及期货期权基础知识，提供差异化培训方案，发挥标杆企业示范作用 [7]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 在铁矿石贸易与生产领域，价格波动风险是企业面临的核心挑战之一，铁矿石衍生品的产业应用已从单一工具对冲向生态化解决方案进化，期货、掉期、期权等金融衍生工具为企业管理价格风险或优化供应链成本提供了多样化工具，报告从工具类型与选择、应用场景以及操作流程等三方面展开分析[6] 各部分总结 市场环境与工具选择分析 - 市场透明度与流动性高时，可选择内盘期货，其市场有大量投资者参与交易，买卖价差小，交易成本低，企业能迅速以合理价格开仓和平仓，如在铁矿石供需关系相对稳定、市场无重大突发事件冲击时，企业可利用内盘期货的标准化合约和集中交易机制，高效实现套期保值或投机目的[7] - 个性化需求突出时，可选择掉期或场外交易，企业可定制非标准的合约条款，如交易数量、交割时间、质量标准等，还可在预期市场出现特殊波动、标准化内盘期货合约无法满足风险对冲需求时，设计个性化交易策略[8] - 特定市场趋势下的工具选择：价格单边上涨，铁矿石需求方为锁定未来采购成本，可优先考虑内盘期货进行买入套期保值；价格单边下跌，持有大量铁矿石现货的企业，可通过内盘期货的卖出套期保值操作对冲风险；价格波动剧烈且方向不明，掉期或场外交易的灵活性更能发挥作用，企业可协商确定相对稳定的价格结算方式，规避价格大幅波动风险，也可结合少量内盘期货交易，利用期货的流动性进行头寸的动态调整[9][11][12] 铁矿石期货、掉期及场外套保场景分析及操作方案 使用铁矿石期货套期保值 - 适用场景：有实物交割需求、关注国内港口铁矿石现货价格波动并希望套期保值、追求交易标准化和高流动性的企业[14] - 操作方案：交易前，进行风险评估、资金规划和合约选择；交易过程中，进行套期保值操作并设置合理的止损止盈区间；交易后，选择合适时机平仓或交割，并对套期保值效果进行评估[17][20][23] 使用铁矿石掉期套期保值 - 适用场景：参与国际铁矿石贸易、有美元计价需求、需要灵活定制合约条款、进行长期限套期保值的企业[25] - 操作方案：选择信用评级高的交易对手并沟通合作意向；协商确定合约核心条款并设置风险控制条款；按约定进行交易操作并监控市场行情和对手履约情况；合约到期时进行结算操作，交易结束后维护合作关系并优化交易策略[27][29][35] 使用期权套期保值 - 适用场景：规避价格上涨或下跌风险、对冲基差贸易风险、应对市场不确定性高的情况[37] - 操作流程：明确套期保值目标，分析市场环境，选择合适的期权合约，确定期权头寸，建仓并监控市场，到期时选择平仓或行权[40] - 不同场景操作方案：价格上涨风险规避，买入看涨期权；价格下跌风险规避，买入看跌期权；基差贸易风险对冲，根据钢厂点价模式和贸易商现货头寸选择卖出看涨或看跌期权；市场不确定性高，采用跨式期权组合[47][59][70] - 风险管理与注意事项：设定止损止盈，分散投资，监控市场波动率；避免选择流动性差的合约，了解行权和交割规则，关注政策法规变化[87][88] 不同工具的对比分析及组合策略 不同衍生品工具的核心特性对比 | 维度 | 期货 | 掉期 | 场外期权 | | --- | --- | --- | --- | | 标准化程度 | 高(交易所统一条款) | 较低(自定义条款) | 低(完全个性化) | | 流动性 | 高(集中交易) | 中(第三方撮合) | 低(难以转让) | | 成本结构 | 保证金+手续费 | 点差+服务费 | 权利金+行权费 | | 信用风险 | 低(交易所担保) | 高(依赖对手信用) | 高(无第三方担保) | | 使用产业场景 | 主力铁矿品种的规模化风险对冲 | 非标矿种(如块矿、混矿等) | 极端行情下的"保险型"对冲 | | 典型参与者 | 产业客户、金融机构 | 大型贸易商、钢厂、投行 | 产业客户、金融机构 | [91] 组合策略 - “期货 + 期权”组合：钢厂买入 50% 现货对应的期货多单和 50% 对应的看涨期权，可在价格上涨时锁定成本，价格下跌时保留潜在收益[91] - “期货 + 掉期”组合：贸易商买入大商所铁矿石期货合约，卖出新加坡铁矿石掉期合约，捕捉内外盘价差修复带来的收益，起到风险对冲作用[97]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 2025年内外价差走势背离发生概率极低，09合约多内空外策略收敛概率较大 [4][17] - 未来几个月铁矿石供需双增，供需总矛盾不大，四季度可能出现供需过剩，三季度结束前不会趋势性累库 [3][40] - 生铁见顶后趋势下行时间尚远，短期不看深跌，09铁矿基本面有转弱趋势，上方空间有限 [5] - 多内空外套利策略可随时入场，单边行情倾向逢低做多 [6] 根据相关目录分别进行总结 内外价差套利跟踪 内外价差指标跟踪 - 铁矿石基差收敛好，连铁主力临近到期时与进口铁矿石现货价格收敛，形成连铁和（掉期价格*汇率）收敛，（连铁 - 掉期*汇率）是多内空外观察指标 [11] - 2018年以来内外价差逆向趋势性变动主要有三段，均因非市场因素致连铁相对掉期偏弱，造成内外价差逆向趋势 [14][15] 09合约内外价差收敛概率较大 - 国内是全球铁矿石需求主力，2025年1 - 4月中国高炉生铁产量同比增加，中国外同比下降，螺纹钢需求偏弱，产量逐年减少 [17] - 非市场因素致连铁相对掉期大幅走弱是需关注的风险，今年粗钢压减5000万吨传言风险不大，目前高炉利润好，钢厂盈利率稳定，生铁产量不会大幅自主减产 [19][21] - 国产矿供应不会影响外矿进口利润，目前国产矿产量不高、库存低位，未出现内矿带着外矿下跌使价差缩小情况，国产矿供应充足致进口长期亏损情况难发生 [26][27] 铁矿石夏季行情展望 铁矿石供需分析 - 需求主导铁矿石行情，6月12日钢联生铁产量小幅下降但仍在高位，6 - 7月检修小幅减少，预计生铁产量到8月初仍会小幅增加 [29] - 2025年全球累计铁矿石发运量同比增加，近两周发运增量明显，减量主要在非主流国家发运量上 [34] - 国内铁矿石总库存持续去库，6月后小幅累库，整体库存压力小于去年，未来几个月供需双增，累库压力不大，四季度可能供需过剩，三季度结束前无趋势性累库 [35][40] 铁矿石估值分析 - 普氏指数显示全球铁矿第一道成本90美金，第二道成本80美金，80美金有强支撑，对应连铁价格600，普氏价格底部预计难破80美金 [42] - 铁矿月差远月贴水结构下，9 - 1价差目前为30，1 - 5价差预计为30，连铁2509合约升水2605合约约50元，预计连铁2509合约在650位置见底 [45] 铁矿石夏季策略建议 内外价差建议 - 内外价差有随连铁主力到期向上收敛特点，向下波动多因非市场因素致连铁偏弱，未来连铁大幅弱于掉期风险不大 [50] - 策略上，单笔近月随时入场，资产组合可参考年化收益替换其他套利组合，时间上可不择时，也可在进口利润低时入场 [50] 单边策略建议 - 长期来看，2025年全年供需紧平衡，价格中枢难大幅下降，累库趋势四季度形成，不再维持逢高做空，倾向逢低做多，90美金附近布局多单性价比高 [50] - 短期来看，焦煤不挤压钢厂利润下铁矿下跌难度大，生铁见顶后趋势下行时间远，短期不看深跌，09铁矿基本面转弱，上方空间有限，建议远月650附近建多单，09合约830以上卖出虚值看涨期权 [51]

论坛背景与主题 - 论坛主题为"破局共生 链动未来 衍生品护航实体经济稳健前行"，聚焦大宗商品风险管理与市场创新融合发展 [1] - 由海南国际清算所、中国人民大学深圳研究院联合主办，多家金融机构协办，汇聚产业界和金融界专家 [1] - 探讨衍生工具保障实体企业稳健运营的逻辑、路径及实践案例 [1][2] 专家核心观点 - 李正强强调衍生品市场服务实体经济的重大意义，涉及经济高质量发展内涵与上市公司套保实践 [2] - 周旭分析大宗商品行业时代特征，提出全球供应链重构的解决方案 [2] - 冯博指出清算所的功能定位，场内外市场差异，并预测中国衍生品市场广阔前景 [2][5] - 劳洪波以热联集团实践为例，阐述衍生品价格发现、风险管理、资源配置三大功能 [2] - 李强通过非标套保案例解析企业如何创新运用衍生工具 [2] - 孙程红介绍数字化工具在期现交易中的技术应用与风控方案 [2] 行业现状与数据 - 2025年外部环境不确定性加剧，大宗商品价格、利率、汇率波动显著，实体企业盈利承压 [3] - 海南国际清算所掉期清算业务快速增长：会员超230家，清算规模近200万吨，合约价值40亿元，同比增速均超200% [3] - 铁矿石掉期案例：青岛日照PB粉掉期上线后，4月清算量达50万吨，因现货远期存在3000万元保证金违约风险 [4] 场外衍生品发展趋势 - 远期市场缺陷暴露：依赖企业信用、缺乏系统性风控，华东贸易商违约涉及30万吨现货远期 [4][5] - 冯博预测场外衍生品为朝阳市场，清算所将强化风险防控作用，服务机构将优胜劣汰 [5] - 海南国际清算所计划开发新衍生工具，并与人大共建"国际衍生品研究智库"，聚焦跨境交易机制创新 [5][6]