报告行业投资评级 未提及相关内容 报告的核心观点 - 有色金属偏多上行构建卖方中性波动率策略；黑色系维持大幅度波动行情走势适合构建做空波动率组合策略；贵金属反弹回暖上升构建牛市价差组合策略[2] 根据相关目录分别进行总结 标的期货市场概况 - 报告展示铜、铝、锌等多种金属标的合约的最新价、涨跌、涨跌幅、成交量、量变化、持仓量和仓变化等数据，如沪铜CU2601最新价91,720，跌550，跌幅 -0.60%，成交量10.21万手，持仓量14.58万手等[3] 期权因子—量仓PCR - 呈现各金属期权品种的成交量、量变化、持仓量、仓变化、成交量PCR及变化、持仓量PCR及变化等数据，如铜期权成交量264,957，量变化 -90,362，持仓量161,980，仓变化2,917，成交量PCR 0.59，变化 -0.00，持仓量PCR 0.79，变化 -0.01等，成交量PCR用于描述标的行情是否出现转折时机，持仓量PCR用于描述期权标的行情的强弱[4] 期权因子—压力位和支撑位 - 给出各金属期权品种标的合约的平值行权价、压力点、压力点偏移、支撑点、支撑点偏移、购最大持仓、沽最大持仓等信息，如铜期权标的合约CU2601平值行权价92,000，压力点94,000，支撑点88,000等，从看涨和看跌期权最大持仓量所在的行权价来看期权标的的压力点和支撑点[5] 期权因子—隐含波动率 - 提供各金属期权品种的平值隐波率、加权隐波率及变化、年平均、购隐波率、沽隐波率、HISV20、隐历波动率差等数据，如铜期权平值隐波率17.31%，加权隐波率21.55%，变化0.11等，平值期权隐含波动率是看涨和看跌平值期权隐含波动率的算术平均值，加权期权隐含波动率运用成交量加权平均[6] 策略与建议 有色金属 - 铜期权：基本面三大交易所库存环比增加，行情走势呈多头上涨趋势回落；期权隐含波动率维持历史均值偏上，持仓量PCR表明下方有支撑；建议构建看涨期权牛市价差组合、做空波动率的卖方期权组合和现货多头套保策略[7] - 铝期权：基本面库存有变化，行情呈偏多头上涨快速下降回落；期权隐含波动率维持历史均值偏上，持仓量PCR表明上方有压力；建议构建卖出偏多的看涨 + 看跌期权组合和现货领口策略[9] - 锌期权：基本面有相关库存和基差数据，行情呈上方有压力的震荡回暖偏多上行；期权隐含波动率维持历史均值偏上，持仓量PCR表明短期偏强；建议构建卖出偏多头的看涨 + 看跌期权组合和现货领口策略[9] - 镍期权：基本面中间品成交和库存有情况，行情呈上方有空头压力的偏弱势震荡；期权隐含波动率维持均值偏上，持仓量PCR表明偏弱震荡；建议构建卖出偏空头的看涨 + 看跌期权组合和现货备兑策略[10] - 锡期权：基本面原材料供应紧张，行情呈下方有支撑的短期高位震荡多头上涨；期权隐含波动率维持历史较高水平，持仓量PCR表明下方有支撑；建议构建看涨期权牛市价差组合、做空波动率策略和现货多头套保策略[10] - 碳酸锂期权：基本面库存有变化，行情呈下方有支撑的近期偏多头大幅回落后急速上涨；期权隐含波动率快速上升维持较高水平，持仓量PCR表明多头力量增强；建议构建卖出偏多头的看涨 + 看跌期权组合和现货多头套保策略[11] 贵金属 - 白银期权：基本面库存有去库和累库情况，行情呈延续多头上涨趋势下降回落后反弹回暖；期权隐含波动率处于历史较高水平，持仓量PCR表明下方有支撑；建议构建看涨期权牛市价差组合、偏多头的做空波动率期权卖方组合和现货套保策略[12] 黑色系 - 螺纹钢期权：基本面库存有环比和同比变化，行情呈上方有压力的弱势震荡回落；期权隐含波动率维持历史均值偏下，持仓量PCR表明上方有压力；建议构建卖出偏空头的看涨 + 看跌期权组合和现货多头备兑策略[13] - 铁矿石期权：基本面港口库存和疏港量有变化，行情呈下方有支撑上方有压力的偏弱震荡；期权隐含波动率处于历史均值偏下，持仓量PCR表明短期下方有支撑；建议构建卖出偏空头的看涨 + 看跌期权组合和现货多头套保策略[13] - 铁合金期权（锰硅）：基本面产量和库存有情况，行情呈上方有压力的弱势偏空后反弹回暖；期权隐含波动率处于历史较低水平，持仓量PCR表明处于空头压力下的弱势行情；建议构建做空波动率策略[14] - 工业硅期权：基本面库存有增加，行情呈上方有压力的弱势空头下行；期权隐含波动率处于均值附近，持仓量PCR表明震荡偏弱；建议构建看跌期权熊市价差组合、做空波动率的卖出看涨 + 看跌期权组合和现货套保策略[14] - 玻璃期权：基本面厂内库存有变化，行情呈上方有压力的超跌反弹回暖；期权隐含波动率维持历史较高水平，持仓量PCR表明市场偏弱势；建议构建看跌期权熊市价差组合、做空波动率的卖出看涨 + 看跌期权组合和现货多头套保策略[15]

金属期权 2025-12-16 金属期权策略早报 | 卢品先 | 投研经理 | 从业资格号：F3047321 | 交易咨询号：Z0015541 | 邮箱：lupx@wkqh.cn | | --- | --- | --- | --- | --- | | 黄柯涵 | 期权研究员 | 从业资格号：F03138607 | 电话：0755-23375252 | 邮箱：huangkh@wkqh.cn | | 李仁君 | 产业服务 | 从业资格号：F03090207 | 交易咨询号：Z0016947 | 邮箱：lirj@wkqh.cn | 金属期权策略早报概要：（1）有色金属偏多上行，构建卖方中性波动率策略策略；（2）黑色系维持大幅度波动的 行情走势，适合构建做空波动率组合策略；（3）贵金属反弹回暖上升，构建牛市价差组合策略。 表1：标的期货市场概况 | 期权品种 | 标的合约 | 最新价 | 涨跌 | 涨跌幅 | 成交量 | 量变化 | 持仓量 | 仓变化 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | | | | | （%） | (万手) | | ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 有色金属偏多上行构建卖方中性波动率策略；黑色系维持大幅度波动行情走势适合构建做空波动率组合策略；贵金属反弹回暖上升构建牛市价差组合策略 [2] 根据相关目录分别进行总结 标的期货市场概况 - 铜最新价91550，跌1990，跌幅2.13%，成交量15.76万手，量变化1.90，持仓量18.86万手，仓变化 -0.17 [3] - 铝最新价21725，跌370，跌幅1.67%，成交量10.08万手，量变化 -1.25，持仓量16.21万手，仓变化 -1.02 [3] - 锌最新价23305，跌210，跌幅0.89%，成交量18.90万手，量变化9.60，持仓量9.14万手，仓变化0.29 [3] - 其他品种详情见铜、铝、锌类似格式，如铅、镍、锡等 [3] 期权因子—量仓PCR - 期权因子PCR指标，持仓量PCR=看跌期权持仓量/看涨期权持仓量，用于描述期权标的行情强弱；成交量PCR=看跌期权成交量/看涨期权成交量，用于描述标的行情是否出现转折时机 [4] - 各品种量仓PCR及相关变化情况，如铜成交量PCR为0.38，变化 -0.01，持仓量PCR为0.89，变化0.08等 [4] 期权因子—压力位和支撑位 - 期权因子压力点和支撑点，从看涨期权和看跌期权最大持仓量所在的行权价来看期权标的的压力点和支撑点 [5] - 各品种压力点和支撑位情况，如铜压力位为98000，支撑位为90000等 [5] 期权因子—隐含波动率 - 期权因子期权隐含波动率，平值期权隐含波动率是看涨和看跌平值期权隐含波动率的算术平均值；加权期权隐含波动率运用的是成交量加权平均 [6] - 各品种隐含波动率相关数据，如铜平值隐波率18.61，加权隐波率21.55，变化0.98等 [6] 策略与建议 有色金属 - 铜：构建看涨期权牛市价差组合策略、做空波动率的卖方期权组合策略、现货多头套保策略 [7] - 铝：构建卖出偏偏多的看涨+看跌期权组合策略、现货领口策略 [9] - 锌：构建卖出偏多头的看涨+看跌期权组合策略、现货领口策略 [9] - 镍：构建卖出偏空头的看涨+看跌期权组合策略、现货备兑策略 [10] - 锡：构建看涨期权牛市价差组合策略、做空波动率策略、现货多头套保策略 [10] - 碳酸锂：构建卖出偏中性的看涨+看跌期权组合策略、现货多头套保策略 [11] 贵金属板块 - 白银：构建看涨期权牛市价差组合策略、偏多头的做空波动率期权卖方组合策略、现货套保策略 [12] 黑色系 - 螺纹钢：构建卖出偏空头的看涨+看跌期权组合策略、现货多头备兑策略 [13] - 铁矿石：构建卖出偏空头的看涨+看跌期权组合策略、现货多头套保策略 [13] - 铁合金：锰硅构建做空波动率策略；工业硅构建看跌期权熊市价差组合策略、做空波动率的卖出看涨+看跌期权组合策略、现货套保策略 [14] - 玻璃：构建看跌期权熊市价差组合策略、做空波动率的卖出看涨+看跌期权组合策略、现货多头套保策略 [15]

报告核心观点 - 有色金属偏多上行，构建卖方中性波动率策略策略；黑色系维持大幅度波动的行情走势，适合构建做空波动率组合策略；贵金属反弹回暖上升，构建牛市价差组合策略 [2] 标的期货市场概况 有色金属 |期权品种|标的合约|最新价|涨跌|涨跌幅（%）|成交量（万手）|量变化|持仓量（万手）|仓变化| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |铜|CU2601|91,770|290|0.32|14.61|-4.43|20.04|-1.02| |铝|AL2601|21,895|40|0.18|15.99|-9.59|18.58|-0.99| |锌|ZN2601|23,005|-60|-0.26|11.82|-1.15|9.32|-0.81| |铅|PB2601|17,095|20|0.12|3.64|0.07|3.93|-0.13| |镍|NI2601|116,100|-840|-0.72|12.00|1.76|10.26|-0.54| |锡|SN2601|315,730|-1,630|-0.51|21.11|1.92|4.75|0.41| |氧化铝|AO2601|2,509|5|0.20|28.35|6.94|27.89|-0.32| [3] 贵金属 |期权品种|标的合约|最新价|涨跌|涨跌幅（%）|成交量（万手）|量变化|持仓量（万手）|仓变化| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |黄金|AU2602|954.76|-1.18|-0.12|22.26|-0.70|19.27|-0.18| |白银|AG2602|14,166|109|0.78|181.48|50.58|45.06|3.32| [3] 其他金属 |期权品种|标的合约|最新价|涨跌|涨跌幅（%）|成交量（万手）|量变化|持仓量（万手）|仓变化| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |碳酸锂|LC2602|94,280|2,220|2.41|1.19|0.26|3.29|0.03| |工业硅|SI2602|8,260|-220|-2.59|6.05|-0.83|9.57|0.79| |多晶硅|PS2602|55,310|900|1.65|2.97|-0.16|3.79|-0.01| |螺纹钢|RB2601|3,113|2|0.06|23.51|-5.60|36.36|-5.14| |铁矿石|I2602|784.50|3.00|0.38|1.56|1.13|7.41|0.22| |锰硅|SM2602|5,720|14|0.25|4.61|-0.19|3.22|-0.02| |硅铁|SF2602|5,336|14|0.26|6.84|2.00|4.32|-0.10| |玻璃|FG2602|1,017|5|0.49|3.25|-0.13|4.34|-0.13| [3] 期权因子分析 量仓PCR |期权品种|成交量PCR|量PCR变化|持仓量PCR|仓PCR变化| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |铜|0.39|-0.01|0.75|-0.05| |铝|0.37|-0.04|0.61|-0.02| |锌|0.67|0.20|0.95|0.02| |铅|0.81|0.22|0.60|0.04| |镍|0.85|0.42|0.65|0.05| |锡|0.40|-0.19|0.89|0.06| |氧化铝|0.60|0.15|0.26|0.01| |黄金|0.49|-0.11|0.56|0.00| |白银|0.68|-0.14|1.45|0.14| |碳酸锂|0.33|-0.14|0.69|0.01| |工业硅|1.03|-0.03|0.65|-0.01| |多晶硅|0.51|-0.11|0.90|0.07| |螺纹钢|1.09|-0.17|0.67|-0.02| |铁矿石|1.45|0.09|1.74|0.11| |锰硅|0.88|-0.06|0.69|0.01| |硅铁|0.67|-0.24|0.73|-0.14| |玻璃|0.84|0.07|0.28|-0.03| [4] 压力位和支撑位 |期权品种|标的合约|平值行权价|压力点|压力点偏移|支撑点|支撑点偏移|购最大持仓|沽最大持仓| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |铜|CU2601|92,000|94,000|-4,000|84,000|0|9,210|8,282| |铝|AL2601|22,000|22,000|0|21,400|0|7,610|2,996| |锌|ZN2601|23,000|23,400|400|22,000|0|2,185|2,249| |铅|PB2601|17,200|19,600|0|16,800|0|1,593|912| |镍|NI2601|118,000|120,000|0|110,000|-4,000|6,640|3,053| |锡|SN2601|325,000|335,000|0|300,000|10,000|3,474|2,373| |氧化铝|AO2601|2,500|3,000|0|2,450|-150|19,706|4,491| |黄金|AU2602|960|1,000|0|904|0|4,865|1,395| |白银|AG2602|14,400|15,900|1,400|12,000|0|10,538|22,376| |碳酸锂|LC2602|94,000|100,000|-10,000|90,000|0|17,720|10,689| |工业硅|SI2602|8,300|9,000|0|8,000|0|10,166|5,515| |多晶硅|PS2602|55,000|60,000|0|50,000|0|15,939|11,599| |螺纹钢|RB2601|3,100|3,200|0|3,000|0|23,161|22,012| |铁矿石|I2602|780|900|100|770|0|22,740|35,979| |锰硅|SM2602|5,700|5,800|0|5,600|0|5,212|3,670| |硅铁|SF2602|5,300|5,600|100|5,300|0|846|1,119| |玻璃|FG2602|1,020|1,140|-480|1,000|40|7,673|2,573| [5] 隐含波动率（%） |期权品种|平值隐波率|加权隐波率|加权隐波率变化|年平均|购隐波率|沽隐波率|HISV20|隐历波动率差| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |铜|18.08|21.52|1.02|18.15|22.76|18.35|16.16|1.91| |铝|10.90|12.68|-0.28|12.47|13.18|11.33|11.17|-0.27| |锌|10.93|12.87|-0.08|14.15|13.49|11.93|10.96|-0.03| |铅|11.14|14.23|-0.31|14.69|15.36|12.84|12.53|-1.39| |镍|12.33|15.89|-0.87|23.01|15.07|16.85|15.53|-3.20| |锡|26.41|28.78|3.04|26.60|29.43|27.16|23.62|2.79| |氧化铝|24.55|27.82|2.19|29.04|30.26|23.76|22.82|1.73| |黄金|20.18|22.83|1.52|22.11|24.07|20.29|22.36|-2.18| |白银|39.87|40.89|5.36|30.31|39.21|43.36|33.41|6.46| |碳酸锂|33.02|36.40|1.47|39.90|38.69|29.45|35.26|-2.24| |工业硅|23.68|25.70|0.73|33.25|28.07|23.40|23.22|0.45| |多晶硅|32.88|34.87|-2.75|43.99|33.67|37.21|35.37|-2.50| |螺纹钢|11.47|12.99|-0.15|16.49|13.29|12.72|13.39|-1.92| |铁矿石|15.28|18.43|0.44|21.37|16.27|19.92|18.49|-3.22| |锰硅|11.87|13.67|0.09|21.53|14.73|12.48|13.73|-1.87| |硅铁|12.88|13.27|0.86|22.87|13.00|13.68|14.15|-1.27| |玻璃|26.95|30.03|2.77|36.76|32.97|26.53|29.42|-2.47| [6] 各品种期权分析及策略建议 有色金属 铜期权 - 标的行情分析：全球多家头部矿山企业减产，铜精矿供给紧缺，金融属性对铜价驱涨作用较强，沪铜表现为下方有支撑的多头上涨趋势回落走势 [8] - 期权因子研究：隐含波动率维持历史均值偏上水平波动，持仓量PCR维持在0.90附近，压力位为98,000，支撑位为84,000 [8] - 期权策略建议：构建看涨期权牛市价差组合策略、做空波动率的卖方期权组合策略和现货多头套保策略 [8] 铝期权 - 标的行情分析：电解铝运行产能约4422万吨，产量环比微降，库存持续去化，沪铝表现为偏多头上涨快速下降走势 [10] - 期权因子研究：隐含波动率维持历史均值水平波动，持仓量PCR报收于0.70附近，压力位为22,000，支撑位为21,800 [10] - 期权策略建议：构建看涨期权牛市价差组合策略、卖出偏偏多的看涨 + 看跌期权组合策略和现货领口策略 [10] 锌期权 - 标的行情分析：锌精矿国产TC2050元/金属吨，进口TC指数61美元/干吨，沪锌表现为上方有压力的震荡回暖偏多上行走势 [10] - 期权因子研究：隐含波动率维持历史均值水平波动，持仓量PCR报收于0.80附近，压力位为23,000，支撑位为22,000 [10] - 期权策略建议：构建卖出偏中性的看涨 + 看跌期权组合策略和现货领口策略 [10] 镍期权 - 标的行情分析：精炼镍价格低位，厂家惜售，镍库存及镍矿港口库存处于同期高位，沪镍表现为上方有空头压力的偏弱势震荡走势 [11] - 期权因子研究：隐含波动率维持均值偏下水平波动，持仓量PCR报收于0.70附近，压力位为120,000，支撑位为11,400 [11] - 期权策略建议：构建卖出偏空头的看涨 + 看跌期权组合策略和现货备兑策略 [11] 锡期权 - 标的行情分析：全球显性库存劈叉，LME库存持续去化，国内库存微增，锡价下方空间有限，沪锡表现为下方有支撑的短期高位震荡走势 [11] - 期权因子研究：隐含波动率维持历史较高水平波动，持仓量PCR报收于0.80附近，压力位为335,000，支撑位为290,000 [11] - 期权策略建议：构建看涨期权牛市价差组合策略、做空波动率策略和现货领口策略 [11] 碳酸锂期权 - 标的行情分析：上周碳酸锂库存去库放缓，期货仓单新增注册，碳酸锂表现为下方有支撑的近期偏多头方向的大幅回落走势 [12] - 期权因子研究：隐含波动率快速上升维持较高水平波动，持仓量PCR报收于0.80以下，压力位为100,000，支撑位为90,000 [12

报告核心观点 - 有色金属偏多上行，构建卖方中性波动率策略策略；黑色系维持大幅度波动的行情走势，适合构建做空波动率组合策略；贵金属反弹回暖上升，构建牛市价差组合策略 [2] 标的期货市场概况 - 铜最新价91,020，跌1,040，跌幅1.13%，成交量19.04万手，持仓量21.06万手 [3] - 铝最新价21,835，跌155，跌幅0.70%，成交量25.57万手，持仓量19.57万手 [3] - 锌最新价22,985，跌150，跌幅0.65%，成交量12.97万手，持仓量10.13万手 [3] - 铅最新价17,025，跌210，跌幅1.22%，成交量3.57万手，持仓量4.06万手 [3] - 镍最新价116,360，跌1,390，跌幅1.18%，成交量10.24万手，持仓量10.80万手 [3] - 锡最新价314,190，跌1,420，跌幅0.45%，成交量19.19万手，持仓量4.34万手 [3] - 氧化铝最新价2,503，跌55，跌幅2.15%，成交量21.41万手，持仓量28.21万手 [3] - 黄金最新价955.82，涨1.90，涨幅0.20%，成交量22.96万手，持仓量19.45万手 [3] - 白银最新价14,116，涨484，涨幅3.55%，成交量130.90万手，持仓量41.73万手 [3] - 碳酸锂最新价91,340，跌1,140，跌幅1.23%，成交量0.93万手，持仓量3.26万手 [3] - 工业硅最新价8,365，跌290，跌幅3.35%，成交量6.88万手，持仓量8.78万手 [3] - 多晶硅最新价55,190，涨2,365，涨幅4.48%，成交量3.12万手，持仓量3.80万手 [3] - 螺纹钢最新价3,093，涨2，涨幅0.06%，成交量29.11万手，持仓量41.50万手 [3] - 铁矿石最新价782.00，涨6.50，涨幅0.84%，成交量11.19万手，持仓量18.40万手 [3] - 锰硅最新价5,728，跌4，跌幅0.07%，成交量4.80万手，持仓量3.24万手 [3] - 硅铁最新价5,360，涨36，涨幅0.68%，成交量4.84万手，持仓量4.42万手 [3] - 玻璃最新价1,011，跌13，跌幅1.27%，成交量3.39万手，持仓量4.47万手 [3] 期权因子分析 量仓PCR - 铜成交量PCR为0.40，持仓量PCR为0.81 [4] - 铝成交量PCR为0.41，持仓量PCR为0.63 [4] - 锌成交量PCR为0.47，持仓量PCR为0.94 [4] - 铅成交量PCR为0.59，持仓量PCR为0.56 [4] - 镍成交量PCR为0.43，持仓量PCR为0.60 [4] - 锡成交量PCR为0.59，持仓量PCR为0.83 [4] - 氧化铝成交量PCR为0.45，持仓量PCR为0.25 [4] - 黄金成交量PCR为0.61，持仓量PCR为0.56 [4] - 白银成交量PCR为0.81，持仓量PCR为1.31 [4] - 碳酸锂成交量PCR为0.47，持仓量PCR为0.68 [4] - 工业硅成交量PCR为1.06，持仓量PCR为0.66 [4] - 多晶硅成交量PCR为0.63，持仓量PCR为0.83 [4] - 螺纹钢成交量PCR为1.26，持仓量PCR为0.69 [4] - 铁矿石成交量PCR为1.36，持仓量PCR为1.62 [4] - 锰硅成交量PCR为0.94，持仓量PCR为0.68 [4] - 硅铁成交量PCR为0.91，持仓量PCR为0.87 [4] - 玻璃成交量PCR为0.77，持仓量PCR为0.30 [4] 压力位和支撑位 - 铜压力位为98,000，支撑位为84,000 [5] - 铝压力位为22,000，支撑位为21,400 [5] - 锌压力位为23,000，支撑位为22,000 [5] - 铅压力位为19,600，支撑位为16,800 [5] - 镍压力位为120,000，支撑位为114,000 [5] - 锡压力位为335,000，支撑位为290,000 [5] - 氧化铝压力位为3,000，支撑位为2,600 [5] - 黄金压力位为1,000，支撑位为904 [5] - 白银压力位为14,500，支撑位为12,000 [5] - 碳酸锂压力位为110,000，支撑位为90,000 [5] - 工业硅压力位为9,000，支撑位为8,000 [5] - 多晶硅压力位为60,000，支撑位为50,000 [5] - 螺纹钢压力位为3,200，支撑位为3,000 [5] - 铁矿石压力位为800，支撑位为770 [5] - 锰硅压力位为5,800，支撑位为5,600 [5] - 硅铁压力位为5,500，支撑位为5,300 [5] - 玻璃压力位为1,620，支撑位为960 [5] 隐含波动率 - 铜平值隐波率17.04%，加权隐波率20.50%，年平均18.11% [6] - 铝平值隐波率10.06%，加权隐波率12.96%，年平均12.46% [6] - 锌平值隐波率11.40%，加权隐波率12.95%，年平均14.17% [6] - 铅平值隐波率10.08%，加权隐波率14.54%，年平均14.70% [6] - 镍平值隐波率12.13%，加权隐波率16.75%，年平均23.09% [6] - 锡平值隐波率21.53%，加权隐波率25.74%，年平均26.62% [6] - 氧化铝平值隐波率20.59%，加权隐波率25.63%，年平均29.06% [6] - 黄金平值隐波率18.88%，加权隐波率21.31%，年平均22.11% [6] - 白银平值隐波率35.37%，加权隐波率35.53%，年平均30.17% [6] - 碳酸锂平值隐波率29.77%，加权隐波率34.92%，年平均39.88% [6] - 工业硅平值隐波率22.29%，加权隐波率24.97%，年平均33.31% [6] - 多晶硅平值隐波率35.43%，加权隐波率37.62%，年平均43.99% [6] - 螺纹钢平值隐波率11.71%，加权隐波率13.14%，年平均16.51% [6] - 铁矿石平值隐波率16.92%，加权隐波率17.99%，年平均21.40% [6] - 锰硅平值隐波率11.54%，加权隐波率13.59%，年平均21.64% [6] - 硅铁平值隐波率12.49%，加权隐波率12.41%，年平均22.96% [6] - 玻璃平值隐波率25.58%，加权隐波率27.26%，年平均36.77% [6] 各品种策略建议 有色金属 铜期权 - 标的行情分析：全球多家头部矿山企业减产，铜精矿供给紧缺，铜价延续上行趋势；沪铜表现为下方有支撑的多头上涨趋势回落的行情走势 [8] - 期权因子研究：隐含波动率维持历史均值偏上水平波动，持仓量PCR维持在0.90附近，压力位98,000，支撑位84,000 [8] - 期权策略建议：构建看涨期权牛市价差组合策略、做空波动率的卖方期权组合策略和现货多头套保策略 [8] 铝期权 - 标的行情分析：电解铝产量环比微降，库存持续去化，铝价震荡走强；沪铝表现为偏多头上涨快速下降的市场行情走势 [9] - 期权因子研究：隐含波动率维持历史均值水平波动，持仓量PCR报收于0.70附近，压力位22,000，支撑位21,800 [9] - 期权策略建议：构建看涨期权牛市价差组合策略、卖出偏偏多的看涨+看跌期权组合策略和现货领口策略 [9] 锌期权 - 标的行情分析：锌精矿库存情况及开工率数据已知，沪锌表现为上方有压力的震荡回暖偏多上行的行情走势 [9] - 期权因子研究：隐含波动率维持历史均值水平波动，持仓量PCR报收于0.80附近，压力位23,000，支撑位22,000 [9] - 期权策略建议：构建卖出偏中性的看涨+看跌期权组合策略和现货领口策略 [9] 镍期权 - 标的行情分析：精炼镍厂家惜售，库存处于同期高位，下游需求和成本因素影响价格，不锈钢盘面走弱；沪镍表现为上方有空头压力的偏弱势震荡的市场行情 [10] - 期权因子研究：隐含波动率维持均值偏下水平波动，持仓量PCR报收于0.70附近，压力位120,000，支撑位114,000 [10] - 期权策略建议：构建卖出偏空头的看涨+看跌期权组合策略和现货备兑策略 [10] 锡期权 - 标的行情分析：全球显性库存劈叉，矿端刚性缺口与宏观暖风支撑锡价；沪锡表现为下方有支撑的短期高位震荡的行情走势 [10] - 期权因子研究：隐含波动率维持历史较高水平波动，持仓量PCR报收于0.80附近，压力位335,000，支撑位290,000 [10] - 期权策略建议：构建看涨期权牛市价差组合策略、做空波动率策略和现货领口策略 [10] 碳酸锂期权 - 标的行情分析：碳酸锂库存去库放缓，期货仓单新增注册；表现为下方有支撑的近期偏多头方向的大幅回落的行情走势形态 [11] - 期权因子研究：隐含波动率快速上升维持较高水平波动，持仓量PCR报收于0.80以下，压力位100,000，支撑位90,000 [11] - 期权策略建议：构建卖出偏中性的看涨+看跌期权组合策略和现货多头套保策略 [11] 贵金属 白银 - 标的行情分析：投资者对美联储降息前景乐观，白银ETF持仓增量，库存下降，价格显著上涨；表现为延续多头上涨趋势的行情走势形态 [12] - 期权因子研究：隐含波动率处于历史较高水平波动，持仓量PCR报收于1.00以上，压力位14,500，支撑位12,000 [12] - 期权策略建议：构建看涨期权牛市价差组合策略、偏多头的做空波动率期权卖方组合策略和现货套保策略 [12] 黑色系 螺纹钢期权 - 标的行情分析：螺纹钢仓单量和进口铁矿库存有变化；表现为上方有压力的弱势震荡回落的行情走势 [13] - 期权因子研究：隐含波动率维持历史均值偏下水平波动，持仓量PCR维持0.60以下，压力位3,200，支撑位3,000 [13] - 期权策略建议：构建卖出偏空头的看涨+看跌期权组合策略和现货多头备兑策略 [13] 铁矿石期权 - 标的行情分析：铁矿石库存和疏港量有变化；表现为下方有支撑上方有压力的偏弱震荡的行情走势形态 [13] - 期权因子研究：隐含波动率历史均值偏下水平波动，持仓量PCR报收于1.40，压力位900，支撑位700 [13] - 期权策略建议：构建卖出偏空头的看涨+看跌期权组合策略和现货多头套保策略 [13] 铁合金期权 - 锰硅 - 标的行情分析：锰硅产量环比下降，利润维持低位；表现为上方有压力的弱势偏空后反弹回暖的行情走势 [14] - 期权因子研究：隐含波动率历史较低水平波动，持仓量PCR报收于0.60附近，压力位6,000，支撑位5,700 [14] - 期权策略建议：构建做空波动率策略 [14] - 工业硅 - 标的行情分析：工业硅和多晶硅产量环比下降，库存达48.14万吨；表现为上方有压力的弱势空头下行的市场行情走势形态 [14] - 期权因子研究：隐含波动率逐渐下降至历史较低水平波动，持仓量PCR报收于报收于0.60以下，压力位1000，支撑位8500 [14] - 期权策略建议：构建看跌期权熊市价差组合策略、做空波动率的卖出看涨+看跌期权组合策略和现货套保策略 [14] - 玻璃期权 - 标的行情分析：玻璃产量和库存有变化；表现为上方有压力的超跌反弹回暖受阻回落的行情走势 [15] - 期权因子研究：隐含波动率维持历史较高水平波动，持仓量PCR报收于0.60以下，压力位1,300，支撑位980 [15] - 期权策略建议：构建看跌期权熊市价差组合策略、做空波动率的卖出看涨+看跌期权组合策略和现货多头套保策略 [15]

核心观点 - 有色金属偏多上行，构建卖方中性波动率策略策略；黑色系维持大幅度波动的行情走势，适合构建做空波动率组合策略；贵金属反弹回暖上升，构建牛市价差组合策略 [2] 标的期货市场概况 - 铜最新价92400，跌40，跌幅0.04%，成交量19.49万手，持仓量23.00万手 [3] - 铝最新价22120，跌25，跌幅0.11%，成交量25.16万手，持仓量23.31万手 [3] - 锌最新价23170，涨60，涨幅0.26%，成交量18.03万手，持仓量10.87万手 [3] - 铅最新价17320，跌5，跌幅0.03%，成交量3.81万手，持仓量4.31万手 [3] - 镍最新价117800，跌230，跌幅0.19%，成交量12.45万手，持仓量11.16万手 [3] - 锡最新价315860，跌780，跌幅0.25%，成交量22.72万手，持仓量4.85万手 [3] - 氧化铝最新价2574，跌7，跌幅0.27%，成交量26.50万手，持仓量29.22万手 [3] - 黄金最新价953.50，跌6.92，跌幅0.72%，成交量29.82万手，持仓量19.72万手 [3] - 白银最新价13606，跌94，跌幅0.69%，成交量203.37万手，持仓量43.58万手 [3] - 碳酸锂最新价93360，涨1500，涨幅1.63%，成交量1.23万手，持仓量3.14万手 [3] - 工业硅最新价8700，跌195，跌幅2.19%，成交量5.61万手，持仓量8.15万手 [3] - 多晶硅最新价53765，跌935，跌幅1.71%，成交量2.80万手，持仓量3.43万手 [3] - 螺纹钢最新价3099，跌17，跌幅0.55%，成交量29.62万手，持仓量49.40万手 [3] - 铁矿石最新价776.50，跌5.00，跌幅0.64%，成交量14.37万手，持仓量22.14万手 [3] - 锰硅最新价5732，跌18，跌幅0.31%，成交量7.21万手，持仓量3.17万手 [3] - 硅铁最新价5338，跌26，跌幅0.48%，成交量7.37万手，持仓量4.78万手 [3] - 玻璃最新价1022，跌28，跌幅2.67%，成交量2.06万手，持仓量4.63万手 [3] 期权因子—量仓PCR - 铜成交量PCR为0.42，持仓量PCR为0.82 [4] - 铝成交量PCR为0.33，持仓量PCR为0.59 [4] - 锌成交量PCR为0.43，持仓量PCR为0.83 [4] - 铅成交量PCR为0.22，持仓量PCR为0.47 [4] - 镍成交量PCR为0.31，持仓量PCR为0.52 [4] - 锡成交量PCR为0.48，持仓量PCR为0.79 [4] - 氧化铝成交量PCR为0.42，持仓量PCR为0.25 [4] - 黄金成交量PCR为0.40，持仓量PCR为0.54 [4] - 白银成交量PCR为0.72，持仓量PCR为1.28 [4] - 碳酸锂成交量PCR为0.50，持仓量PCR为0.69 [4] - 工业硅成交量PCR为0.68，持仓量PCR为0.57 [4] - 多晶硅成交量PCR为0.92，持仓量PCR为0.84 [4] - 螺纹钢成交量PCR为0.62，持仓量PCR为0.64 [4] - 铁矿石成交量PCR为1.30，持仓量PCR为1.60 [4] - 锰硅成交量PCR为0.90，持仓量PCR为0.68 [4] - 硅铁成交量PCR为0.80，持仓量PCR为0.78 [4] - 玻璃成交量PCR为0.73，持仓量PCR为0.35 [4] 期权因子—压力位和支撑位 - 铜压力位98000，支撑位84000 [5] - 铝压力位22000，支撑位22000 [5] - 锌压力位23000，支撑位22000 [5] - 铅压力位19600，支撑位16800 [5] - 镍压力位120000，支撑位11400 [5] - 锡压力位335000，支撑位290000 [5] - 氧化铝压力位3000，支撑位2500 [5] - 黄金压力位1000，支撑位904 [5] - 白银压力位14000，支撑位12000 [5] - 碳酸锂压力位100000，支撑位90000 [5] - 工业硅压力位1000，支撑位8500 [5] - 多晶硅压力位60000，支撑位50000 [5] - 螺纹钢压力位3200，支撑位3000 [5] - 铁矿石压力位800，支撑位700 [5] - 锰硅压力位6000，支撑位5700 [5] - 硅铁压力位5500，支撑位5300 [5] - 玻璃压力位1620，支撑位980 [5] 期权因子—隐含波动率 - 铜平值隐波率19.70%，加权隐波率22.74% [6] - 铝平值隐波率13.23%，加权隐波率14.61% [6] - 锌平值隐波率13.09%，加权隐波率14.24% [6] - 铅平值隐波率11.52%，加权隐波率17.31% [6] - 镍平值隐波率12.81%，加权隐波率16.62% [6] - 锡平值隐波率26.48%，加权隐波率28.88% [6] - 氧化铝平值隐波率20.98%，加权隐波率24.73% [6] - 黄金平值隐波率20.19%，加权隐波率22.47% [6] - 白银平值隐波率37.12%，加权隐波率37.11% [6] - 碳酸锂平值隐波率33.01%，加权隐波率36.78% [6] - 工业硅平值隐波率20.31%，加权隐波率22.34% [6] - 多晶硅平值隐波率33.57%，加权隐波率35.42% [6] - 螺纹钢平值隐波率11.00%，加权隐波率12.79% [6] - 铁矿石平值隐波率16.03%，加权隐波率18.21% [6] - 锰硅平值隐波率11.89%，加权隐波率13.69% [6] - 硅铁平值隐波率12.65%，加权隐波率14.10% [6] - 玻璃平值隐波率24.52%，加权隐波率26.21% [6] 各品种策略建议 有色金属 - 铜构建看涨期权牛市价差组合、做空波动率卖方期权组合、现货多头套保策略 [9] - 铝构建看涨期权牛市价差组合、卖出偏偏多的看涨+看跌期权组合、现货领口策略 [10] - 锌构建卖出偏中性的看涨+看跌期权组合、现货领口策略 [10] - 镍构建卖出偏空头的看涨+看跌期权组合、现货备兑策略 [11] - 锡构建看涨期权牛市价差组合、做空波动率策略、现货领口策略 [11] - 碳酸锂构建卖出偏中性的看涨+看跌期权组合、现货多头套保策略 [12] 贵金属 - 白银构建看涨期权牛市价差组合、偏多头的做空波动率期权卖方组合、现货套保策略 [13] 黑色系 - 螺纹钢构建卖出偏空头的看涨+看跌期权组合、现货多头备兑策略 [14] - 铁矿石构建卖出偏空头的看涨+看跌期权组合、现货多头套保策略 [14] - 锰硅构建做空波动率策略 [15] - 工业硅构建做空波动率的卖出看涨+看跌期权组合、现货套保策略 [15] - 玻璃构建看跌期权熊市价差组合、做空波动率的卖出看涨+看跌期权组合、现货多头套保策略 [16]

报告核心观点 - 有色金属偏多上行，构建卖方中性波动率策略策略；黑色系维持大幅度波动的行情走势，适合构建做空波动率组合策略；贵金属反弹回暖上升，构建牛市价差组合策略 [2] 标的期货市场概况 - 铜CU2601最新价92380，涨0.90%，成交量18.81万手，持仓量23.65万手 [3] - 铝AL2601最新价22165，跌0.23%，成交量26.16万手，持仓量24.53万手 [3] - 锌ZN2601最新价23065，涨0.02%，成交量16.31万手，持仓量10.76万手 [3] - 铅PB2601最新价17305，涨0.03%，成交量4.45万手，持仓量4.49万手 [3] - 镍NI2601最新价118220，涨0.39%，成交量10.72万手，持仓量11.76万手 [3] - 锡SN2601最新价316550，跌0.47%，成交量29.13万手，持仓量5.08万手 [3] - 氧化铝AO2601最新价2580，涨0.04%，成交量26.82万手，持仓量32.73万手 [3] - 黄金AU2602最新价958.72，涨0.15%，成交量23.77万手，持仓量19.70万手 [3] - 白银AG2602最新价13788，涨2.67%，成交量170.42万手，持仓量45.23万手 [3] - 碳酸锂LC2602最新价90920，跌1.20%，成交量0.91万手，持仓量2.84万手 [3] - 工业硅SI2602最新价8820，跌1.07%，成交量3.45万手，持仓量7.43万手 [3] - 多晶硅PS2602最新价54130，跌2.71%，成交量1.38万手，持仓量3.24万手 [3] - 螺纹钢RB2601最新价3120，跌0.76%，成交量22.22万手，持仓量56.86万手 [3] - 铁矿石I2601最新价782.50，跌0.63%，成交量16.98万手，持仓量25.19万手 [3] - 锰硅SM2602最新价5748，跌0.45%，成交量2.17万手，持仓量3.24万手 [3] - 硅铁SF2602最新价5358，跌0.52%，成交量6.15万手，持仓量4.80万手 [3] - 玻璃FG2602最新价1056，涨0.09%，成交量1.66万手，持仓量4.60万手 [3] 期权因子—量仓PCR - 铜成交量PCR为0.43，持仓量PCR为0.87 [4] - 铝成交量PCR为0.32，持仓量PCR为0.62 [4] - 锌成交量PCR为0.33，持仓量PCR为0.83 [4] - 铅成交量PCR为0.17，持仓量PCR为0.55 [4] - 镍成交量PCR为0.48，持仓量PCR为0.55 [4] - 锡成交量PCR为0.47，持仓量PCR为0.83 [4] - 氧化铝成交量PCR为0.53，持仓量PCR为0.24 [4] - 黄金成交量PCR为0.45，持仓量PCR为0.56 [4] - 白银成交量PCR为1.00，持仓量PCR为1.30 [4] - 碳酸锂成交量PCR为0.84，持仓量PCR为0.66 [4] - 工业硅成交量PCR为0.79，持仓量PCR为0.47 [4] - 多晶硅成交量PCR为0.94，持仓量PCR为0.76 [4] - 螺纹钢成交量PCR为0.49，持仓量PCR为0.61 [4] - 铁矿石成交量PCR为1.16，持仓量PCR为1.62 [4] - 锰硅成交量PCR为0.59，持仓量PCR为0.66 [4] - 硅铁成交量PCR为0.60，持仓量PCR为0.80 [4] - 玻璃成交量PCR为0.78，持仓量PCR为0.33 [4] 期权因子—压力位和支撑位 - 铜压力位为90000，支撑位为84000 [5] - 铝压力位为22000，支撑位为21800 [5] - 锌压力位为23000，支撑位为22000 [5] - 铅压力位为18000，支撑位为16800 [5] - 镍压力位为120000，支撑位为11000 [5] - 锡压力位为335000，支撑位为290000 [5] - 氧化铝压力位为3000，支撑位为2600 [5] - 黄金压力位为1000，支撑位为904 [5] - 白银压力位为14000，支撑位为12000 [5] - 碳酸锂压力位为100000，支撑位为90000 [5] - 工业硅压力位为10000，支撑位为8500 [5] - 多晶硅压力位为60000，支撑位为50000 [5] - 螺纹钢压力位为3200，支撑位为3000 [5] - 铁矿石压力位为900，支撑位为700 [5] - 锰硅压力位为6000，支撑位为5700 [5] - 硅铁压力位为5500，支撑位为5400 [5] - 玻璃压力位为1620，支撑位为1000 [5] 期权因子—隐含波动率(%) - 铜平值隐波率为21.77，加权隐波率为23.22 [6] - 铝平值隐波率为14.86，加权隐波率为15.59 [6] - 锌平值隐波率为14.54，加权隐波率为14.94 [6] - 铅平值隐波率为12.16，加权隐波率为16.82 [6] - 镍平值隐波率为13.07，加权隐波率为15.66 [6] - 锡平值隐波率为28.02，加权隐波率为29.48 [6] - 氧化铝平值隐波率为23.32，加权隐波率为26.79 [6] - 黄金平值隐波率为20.71，加权隐波率为23.27 [6] - 白银平值隐波率为38.60，加权隐波率为38.69 [6] - 碳酸锂平值隐波率为34.47，加权隐波率为37.51 [6] - 工业硅平值隐波率为20.85，加权隐波率为23.34 [6] - 多晶硅平值隐波率为28.57，加权隐波率为32.28 [6] - 螺纹钢平值隐波率为11.24，加权隐波率为13.98 [6] - 铁矿石平值隐波率为15.97，加权隐波率为18.72 [6] - 锰硅平值隐波率为11.99，加权隐波率为14.42 [6] - 硅铁平值隐波率为13.12，加权隐波率为15.82 [6] - 玻璃平值隐波率为25.02，加权隐波率为29.02 [6] 有色金属期权策略 铜期权 - 标的行情分析：全球铜精矿供给紧缺，铜价延续上行趋势，沪铜表现为多头上涨趋势 [9] - 期权因子研究：隐含波动率维持历史均值偏上，持仓量PCR表明下方有支撑，压力位90000，支撑位84000 [9] - 期权策略建议：构建看涨期权牛市价差、做空波动率卖方组合、现货多头套保策略 [9] 铝期权 - 标的行情分析：电解铝库存去化，铝价震荡走强，沪铝表现为偏多头上涨 [10] - 期权因子研究：隐含波动率维持历史均值，持仓量PCR表明下方有支撑，压力位22000，支撑位21800 [10] - 期权策略建议：构建看涨期权牛市价差、卖出偏多的看涨+看跌期权组合、现货领口策略 [10] 锌期权 - 标的行情分析：锌精矿库存和开工率有数据，沪锌表现为震荡回暖偏多上行 [10] - 期权因子研究：隐含波动率维持历史均值，持仓量PCR表明短期偏强，压力位23000，支撑位22000 [10] - 期权策略建议：构建卖出偏中性的看涨+看跌期权组合、现货领口策略 [10] 镍期权 - 标的行情分析：精炼镍厂家惜售，库存高位，不锈钢需求差，沪镍表现为偏弱势震荡 [11] - 期权因子研究：隐含波动率维持均值偏下，持仓量PCR表明偏弱震荡，压力位120000，支撑位11000 [11] - 期权策略建议：构建卖出偏空头的看涨+看跌期权组合、现货备兑策略 [11] 锡期权 - 标的行情分析：全球锡库存有差异，锡价下方空间有限，沪锡表现为下方有支撑的短期高位震荡 [11] - 期权因子研究：隐含波动率维持历史较高水平，持仓量PCR表明下方有支撑，压力位335000，支撑位290000 [11] - 期权策略建议：构建看涨期权牛市价差、做空波动率策略、现货领口策略 [11] 碳酸锂期权 - 标的行情分析：碳酸锂库存去库放缓，期货仓单新增，表现为下方有支撑的近期偏多头大幅回落 [12] - 期权因子研究：隐含波动率快速上升维持较高水平，持仓量PCR表明上方压力增强，压力位100000，支撑位90000 [12] - 期权策略建议：构建卖出偏中性的看涨+看跌期权组合、现货多头套保策略 [12] 贵金属期权策略 白银期权 - 标的行情分析：受投资者预期和库存下降影响，白银价格显著上涨，表现为延续多头上涨趋势 [13] - 期权因子研究：隐含波动率处于历史较高水平，持仓量PCR表明下方有支撑，压力位14000，支撑位12000 [13] - 期权策略建议：构建看涨期权牛市价差、偏多头的做空波动率期权卖方组合、现货套保策略 [13] 黑色系期权策略 螺纹钢期权 - 标的行情分析：螺纹钢仓单和铁矿库存有数据，表现为上方有压力的弱势回暖 [14] - 期权因子研究：隐含波动率维持历史均值偏下，持仓量PCR表明上方有空头压力，压力位3200，支撑位3000 [14] - 期权策略建议：构建卖出偏空头的看涨+看跌期权组合、现货多头备兑策略 [14] 铁矿石期权 - 标的行情分析：铁矿石库存和日耗有数据，表现为下方有支撑上方有压力的偏弱震荡 [14] - 期权因子研究：隐含波动率历史均值偏下，持仓量PCR表明短期下方有支撑，压力位900，支撑位700 [14] - 期权策略建议：构建卖出偏空头的看涨+看跌期权组合、现货多头套保策略 [14] 铁合金期权 锰硅期权 - 标的行情分析：锰硅产量环比下降，利润低位，表现为上方有压力的弱势偏空后反弹回暖 [15] - 期权因子研究：隐含波动率历史较低水平，持仓量PCR表明处于空头压力下的弱势行情，压力位6000，支撑位5700 [15] - 期权策略建议：构建做空波动率策略 [15] 工业硅期权 - 标的行情分析：工业硅和多晶硅产量下降，库存集中注销，表现为上方有压力的大幅度区间震荡偏弱势 [15] - 期权因子研究：隐含波动率逐渐下降至历史较低水平，持仓量PCR表明偏震荡行情，压力位10000，支撑位8500 [15] - 期权策略建议：构建做空波动率的卖出看涨+看跌期权组合、现货套保策略 [15] 玻璃期权 - 标的行情分析：玻璃产量和库存有数据，表现为上方有压力的超跌反弹回暖受阻回落 [16] - 期权因子研究：隐含波动率维持历史较高水平，持仓量PCR表明市场情绪悲观，压力位1300，支撑位1000 [16] - 期权策略建议：构建看跌期权熊市价差、做空波动率的卖出看涨+看跌期权组合、现货多头套保策略 [16]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 有色金属偏多上行，构建卖方中性波动率策略策略；黑色系维持大幅度波动的行情走势，适合构建做空波动率组合策略；贵金属反弹回暖上升，构建牛市价差组合策略 [2] 根据相关目录分别进行总结 标的期货市场概况 - 各金属期货合约最新价、涨跌、涨跌幅、成交量、量变化、持仓量、仓变化等情况公布，如铜CU2601最新价90,760，涨1,790，涨跌幅2.01%，成交量12.60万手等 [3] 期权因子—量仓PCR - 展示各期权品种成交量、量变化、持仓量、仓变化、成交量PCR及变化、持仓量PCR及变化，如铜成交量168,508，成交量PCR为0.36，持仓量PCR为0.78等 [4] 期权因子—压力位和支撑位 - 给出各期权品种标的合约平值行权价、压力点、压力点偏移、支撑点、支撑点偏移、购最大持仓、沽最大持仓，如铜平值行权价90,000，压力点90,000，支撑点84,000等 [5] 期权因子—隐含波动率 - 呈现各期权品种平值隐波率、加权隐波率及变化、年平均、购隐波率、沽隐波率、HISV20、隐历波动率差，如铜平值隐波率18.83，加权隐波率20.41等 [6] 有色金属期权策略 铜期权 - 基本面：三大交易所库存环比增加0.9万吨，上海保税区库存减少0.6万吨；行情偏多上涨；期权隐含波动率维持历史均值偏上，持仓量PCR显示下方有支撑，压力位90000，支撑位84000；建议构建看涨期权牛市价差、做空波动率卖方期权组合、现货多头套保策略 [8] 铝期权 - 基本面：库存下降；行情偏多头上涨高位震荡；期权隐含波动率维持历史均值，持仓量PCR显示上方有压力，压力位22000，支撑位21000；建议构建看涨期权牛市价差、卖出偏偏多的看涨+看跌期权组合、现货领口策略 [9] 锌期权 - 基本面：锌精矿相关数据及开工率情况；行情上方有压力震荡回暖；期权隐含波动率下降至历史均值，持仓量PCR显示上方压力增强，压力位23000，支撑位22000；建议构建卖出偏中性的看涨+看跌期权组合、现货领口策略 [9] 镍期权 - 基本面：库存增加，下游消费疲软；行情上方有空头压力偏弱势震荡；期权隐含波动率维持均值偏下，持仓量PCR显示偏弱震荡，压力位120000，支撑位11000；建议构建卖出偏空头的看涨+看跌期权组合、现货备兑策略 [10] 锡期权 - 基本面：缅甸锡矿复产慢，供应紧张；行情下方有支撑短期高位震荡；期权隐含波动率维持历史均值偏下，持仓量PCR显示维持区间震荡，压力位300000，支撑位290000；建议构建看涨期权牛市价差、做空波动率策略、现货领口策略 [10] 碳酸锂期权 - 基本面：库存下降；行情下方有支撑近期偏多头大幅回落；期权隐含波动率快速上升维持较高水平，持仓量PCR显示偏强走势，压力位100000，支撑位90000；建议构建卖出偏多头的看涨+看跌期权组合、现货多头套保策略 [11] 贵金属期权策略 白银期权 - 基本面：COMEX白银持仓和库存情况；行情延续多头上涨趋势；期权隐含波动率处于历史较高水平，持仓量PCR显示下方有较强支撑，压力位14000，支撑位12000；建议构建看涨期权牛市价差、偏多头的做空波动率期权卖方组合、现货套保策略 [12] 黑色系期权策略 螺纹钢期权 - 基本面：库存环比下降；行情上方有压力弱势回暖；期权隐含波动率维持历史均值偏下，持仓量PCR显示上方有较强空头压力，压力位3700，支撑位3000；建议构建卖出偏空头的看涨+看跌期权组合、现货多头备兑策略 [13] 铁矿石期权 - 基本面：港口库存增加，日均疏港量增加；行情下方有支撑上方有压力小幅区间盘整；期权隐含波动率在历史均值附近，持仓量PCR显示短期下方有一定支撑，压力位820，支撑位750；建议构建卖出偏空头的看涨+看跌期权组合、现货多头领口策略 [13] 铁合金（锰硅）期权 - 基本面：产量回落，库存处于高位；行情上方有压力弱势偏空；期权隐含波动率维持历史均值，持仓量PCR显示处于空头压力下的弱势行情，压力位5900，支撑位5600；建议构建做空波动率策略 [14] 工业硅期权 - 基本面：库存下降；行情上方有压力大幅度区间震荡偏弱势；期权隐含波动率延续历史较高水平，持仓量PCR显示偏震荡行情，压力位9500，支撑位8500；建议构建做空波动率的卖出看涨+看跌期权组合、现货套保策略 [14] 玻璃期权 - 基本面：下游订单及开工率情况，厂内库存下降；行情上方有压力超跌反弹回暖受阻回落；期权隐含波动率延续历史较高水平，持仓量PCR低于0.6，压力位1300，支撑位1000；建议构建做空波动率的卖出看涨+看跌期权组合、现货多头领口策略 [15]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 有色金属偏多上行，构建卖方中性波动率策略策略；黑色系维持大幅度波动的行情走势，适合构建做空波动率组合策略；贵金属反弹回暖上升，构建牛市价差组合策略 [2] 根据相关目录分别进行总结 标的期货市场概况 - 铜CU2601最新价88,590，跌500，跌幅0.56%，成交量14.33万手，持仓量22.56万手 [3] - 铝AL2601最新价21,840，跌15，跌幅0.07%，成交量17.80万手，持仓量25.84万手 [3] - 锌ZN2601最新价22,715，涨10，涨幅0.04%，成交量12.28万手，持仓量10.63万手 [3] - 铅PB2601最新价17,165，跌15，跌幅0.09%，成交量5.21万手，持仓量4.76万手 [3] - 镍NI2601最新价117,060，跌680，跌幅0.58%，成交量8.85万手，持仓量12.19万手 [3] - 锡SN2601最新价306,410，涨610，涨幅0.20%，成交量13.42万手，持仓量4.92万手 [3] - 氧化铝AO2601最新价2,648，跌29，跌幅1.08%，成交量17.78万手，持仓量35.87万手 [3] - 黄金AU2602最新价953.82，跌8.20，跌幅0.85%，成交量31.37万手，持仓量20.20万手 [3] - 白银AG2602最新价13,640，涨148，涨幅1.10%，成交量246.46万手，持仓量45.93万手 [3] - 碳酸锂LC2602最新价94,980，跌680，跌幅0.71%，成交量0.72万手，持仓量2.57万手 [3] - 工业硅SI2602最新价8,985，跌175，跌幅1.91%，成交量2.82万手，持仓量6.04万手 [3] - 多晶硅PS2602最新价54,535，跌1,540，跌幅2.75%，成交量1.35万手，持仓量2.84万手 [3] - 螺纹钢RB2601最新价3,127，跌8，跌幅0.26%，成交量50.42万手，持仓量78.02万手 [3] - 铁矿石I2601最新价799.50，跌1.50，跌幅0.19%，成交量14.39万手，持仓量35.86万手 [3] - 锰硅SM2601最新价5,722，涨4，涨幅0.07%，成交量12.19万手，持仓量22.75万手 [3] - 硅铁SF2601最新价5,410，跌8，跌幅0.15%，成交量1.93万手，持仓量7.76万手 [3] - 玻璃FG2601最新价1,018，跌21，跌幅2.02%，成交量102.77万手，持仓量131.99万手 [3] 期权因子—量仓PCR - 介绍成交量PCR和持仓量PCR含义，成交量PCR描述标的行情是否出现转折时机，持仓量PCR描述期权标的行情的强弱 [4] - 展示各期权品种成交量、量变化、持仓量、仓变化、成交量PCR及变化、持仓量PCR及变化数据 [4] 期权因子—压力位和支撑位 - 从看涨期权和看跌期权最大持仓量所在的行权价来看期权标的的压力点和支撑点 [5] - 展示各期权品种标的合约、平值行权价、压力点、压力点偏移、支撑点、支撑点偏移、购最大持仓、沽最大持仓数据 [5] 期权因子—隐含波动率 - 介绍平值期权隐含波动率为看涨和看跌平值期权隐含波动率的算术平均值，加权期权隐含波动率运用成交量加权平均 [6] - 展示各期权品种平值隐波率、加权隐波率及变化、年平均、购隐波率、沽隐波率、HISV20、隐历波动率差数据 [6] 各品种期权策略建议 有色金属 - **铜期权**：基本面三大交易所库存环比增加0.9万吨；行情8月以来偏多上涨，创历史新高；期权隐含波动率维持历史均值偏上，持仓量PCR表明下方有支撑，压力位90000，支撑位84000；方向性策略无，波动性策略构建做空波动率卖方期权组合，现货多头套保策略为持有现货多头+买入看跌期权+卖出虚值看涨期权 [7] - **铝期权**：基本面铝锭等库存下降；行情8月以来偏多头上涨高位震荡；期权隐含波动率维持历史均值，持仓量PCR表明上方有压力，压力位22000，支撑位21000；方向性策略构建看涨期权牛市价差组合，波动性策略构建卖出偏多的看涨+看跌期权组合，现货多头套保策略构建现货领口策略 [9] - **锌期权**：基本面锌精矿相关数据及开工率情况；行情9月以来震荡回暖；期权隐含波动率下降至历史均值，持仓量PCR表明上方压力增强，压力位23000，支撑位22000；方向性策略无，波动性策略构建卖出偏中性的看涨+看跌期权组合，现货多头套保策略构建现货领口策略 [9] - **镍期权**：基本面全球镍显性库存增加，下游需求疲软；行情8月以来偏弱势震荡；期权隐含波动率维持均值偏下，持仓量PCR表明偏弱震荡，压力位120000，支撑位11000；方向性策略无，波动性策略构建卖出偏空头的看涨+看跌期权组合，现货备兑策略为持有现货多头+卖出看涨期权 [10] - **锡期权**：基本面缅甸佤邦锡矿复产慢，供应不足；行情8月以来高位震荡；期权隐含波动率维持历史均值偏下，持仓量PCR表明维持区间震荡，压力位300000，支撑位290000；方向性策略无，波动性策略做空波动率，现货多头套保策略构建现货领口策略 [10] - **碳酸锂期权**：基本面11月库存环比下降；行情9月以来偏多头；期权隐含波动率快速上升维持较高水平，持仓量PCR表明偏强走势，压力位100000，支撑位90000；方向性策略无，波动性策略构建卖出偏多头的看涨+看跌期权组合，现货多头套保策略为持有现货多头+买入看跌期权+卖出看涨期权 [11] 贵金属 - **白银期权**：基本面COMEX白银持仓和库存情况；行情前期多头上涨，11月创新高后震荡；期权隐含波动率处于历史较高水平，持仓量PC表明下方有较强支撑，压力位15900，支撑位12000；方向性策略构建看涨期权牛市价差组合，波动性策略构建偏多头的做空波动率期权卖方组合，现货套保策略为持有现货多头+买入看跌期权+卖出虚值看涨期权 [12] 黑色系 - **螺纹钢期权**：基本面上周螺纹社会和厂库库存下降；行情8月以来弱势回暖；期权隐含波动率维持历史均值偏下，持仓量PCR表明上方有较强空头压力，压力位3700，支撑位3000；方向性策略无，波动性策略构建卖出偏空头的看涨+看跌期权组合，现货多头备兑策略为持有现货多头+卖出看涨期权 [13] - **铁矿石期权**：基本面全国47个港口进口铁矿库存增加；行情9月以来区间盘整；期权隐含波动率在历史均值附近，持仓量PCR表明短期下方有支撑，压力位820，支撑位750；方向性策略无，波动性策略构建卖出偏空头的看涨+看跌期权组合，现货多头套保策略构建多头领口策略 [13] - **铁合金期权（锰硅）**：基本面锰硅周产量回落，显性库存处于高位；行情8月以来弱势偏空；期权隐含波动率维持历史均值，持仓量PCR表明处于空头压力下的弱势行情，压力位5900，支撑位5600；方向性策略无，波动性策略构建做空波动率策略，现货套保策略无 [14] - **工业硅期权**：基本面截至11月28日库存下降；行情9月以来大幅震荡偏弱势；期权隐含波动率延续历史较高水平，持仓量PCR表明偏震荡行情，压力位9500，支撑位8500；方向性策略无，波动性策略构建做空波动率的卖出看涨+看跌期权组合，现货套保策略为持有现货多头+买入看跌期权+卖出看涨期权 [14] - **玻璃期权**：基本面截至11月28日玻璃下游订单和开工率情况，厂内库存下降；行情9月以来超跌反弹回暖；期权隐含波动率延续历史较高水平，持仓量PCR报收于0.60以下，压力位1300，支撑位1000；方向性策略无，波动性策略构建做空波动率的卖出看涨+看跌期权组合，现货多头套保策略构建多头领口策略 [15]

期权开户核心条件 - 申请开户前20个交易日日均资产不低于50万元，为基本门槛[2][4] - 证券账户开户需满6个月以上，并具备融资融券资格或金融期货交易经历[4][5] - 需掌握期权基础知识并通过交易所测试，具备期权模拟交易经历更佳[4][5] - 风险承受能力评估需为一年以上且级别达到C3及以上[4][5] 开户条件特殊情形 - 资金加速验证：账户资产超过100万元可缩短验资时间至10个交易日，超过200万元仅需5个交易日[4] - 商品期权差异化：部分商品期权（如黄金、铁矿石）门槛较低，仅需连续5个交易日保证金账户资金不低于10万元[4] - 分仓平台变通：部分合规平台通过拆分大单、共享账户降低资金门槛，但手续费较高（单边约7元/张）[6] 开户所需资料 - 需准备有效身份证原件及可正常使用的存管银行账户[7] - 需提供期权模拟交易记录单及期权知识测试成绩单，可至营业机构打印[7] - 需提供融资融券或金融期货交易记录证明，同样需至营业机构打印[7][8] - 需签署诚信承诺书并按期权经营机构要求准备其他资料[9][10] 期权基本概念与运作机制 - 期权是赋予持有者在特定时间内以约定价格买入或卖出标的资产权利的金融合约[16] - 买入看涨期权：买方支付权利金（如交易金额1%）获得以固定价格买入的权利，若市价上涨可行使权利获利，若市价下跌最大损失仅为权利金[11][12][17] - 卖出看跌期权：卖方收取权利金后承担履约义务，若预测正确（价格下跌）可保留权利金作为利润，若预测错误（价格上涨）可能面临损失[13][14][15][18]