行业与市场背景 - 在传统2C电商增长放缓的背景下，电商巨头开始关注并进入工业MRO领域，该领域正上演资本暗战 [2] - MRO是“维护、维修、运营”的缩写，涵盖五金、润滑油、化学品等生产原料，MRO电商通过整合供应链降低产品价格 [2] - 中国MRO采购服务市场规模从2020年的3.0万亿元增长至2024年的3.7万亿元，复合年增长率为5.6% [3] 公司业务与财务表现 - 公司运营B2B自营电商平台“锐锢商城”，是中国线上MRO采购服务市场第五大企业，市场份额为0.9% [2][7] - 公司营业收入从2023年的5.05亿元增长至2024年的8.77亿元，增幅达73.7% [3] - 2023年公司经营亏损为3.51亿元，2024年扩大至3.83亿元，2025年前三季度为2.17亿元，近三年累计亏损9.51亿元 [7] - 2023年销售和营销费用为2.99亿元，占收入的59.21%，2024年营销费用为2.51亿元 [7] 业务结构转型 - 公司数字平台业务收入在2024年为4.15亿元，同比下滑17.82% [3] - 2025年前三季度，数字平台业务收入占比进一步降低至24.4% [5] - 为应对平台业务困境，公司于2023年12月以9000万元收购上海和宗，切入焊接设备领域 [10] - 2024年11月以3亿元收购明磊集团40%股权和60%表决权，进军锂电池电动工具市场 [10] - 2024年制造业务收入首次超过数字平台业务，达4.63亿元，占总收入的52.7% [12] - 2025年前三季度，制造业务收入增长至8.50亿元，占总收入比例高达75.6%，彻底改变了公司以数字平台为核心的定位 [14] 收购资产表现与风险 - 被收购的明磊集团在2024年1月至11月营业收入为8.31亿元，净利润为4512.9万元 [13] - 明磊集团2024年1-11月的净利润同比下滑33.29% [15] - 截至2025年9月30日，公司商誉余额为8226.4万元，若被收购资产业绩下滑可能需计提商誉减值 [16] 融资、估值与对赌压力 - 公司在2016至2022年间完成了A轮到E轮融资，累计融资约29.7亿元 [17] - 在2022年4月的E轮融资后，公司投后估值约为57亿元 [17] - 公司向早期投资者发行了可赎回优先股，若未能在2028年1月1日前完成IPO，投资者有权要求赎回 [18] - 截至2025年9月30日，公司赎回负债账面值高达约45.1亿元，而同期总资产仅为32.35亿元，已资不抵债 [18] - 截至2025年9月底，公司资产负债率达185.85%，现金及等价物合计9.03亿元，较年初减少37.72%，短期及长期借款合计4.62亿元，较年初增长30.89% [19]

公司概况与上市计划 - 上海鑫谊麟禾科技股份有限公司向港交所递交主板上市申请，华泰国际为独家保荐人 [1] - 公司成立于2013年9月，是一家结合数字交易平台与MRO产品自主制造能力的综合工业集团 [1] - 公司主营业务是为中国及海外客户提供MRO产品供应服务，依托端到端的专有数字基础设施及全国性仓储配送网络 [1] 业务模式与构成 - 公司业务分为两大板块：数字平台业务与制造业务 [1] - 数字平台业务以2015年上线的自营平台“锐锢商城”为核心，搭配移动小程序矩阵，为工业买家提供一站式在线采购服务，收入来源于产品销售、佣金及其他服务费 [1] - 制造业务通过2023年至2024年的两起战略收购搭建：2023年以约1.01亿元收购上海和宗82%股权，2024年以3亿元收购浙江明磊部分股权并实现控制 [1] - 制造业务主要以OEM/ODM模式服务海外品牌客户 [1] 管理层与股权结构 - 创始人高玚，42岁，担任执行董事、董事会主席及总经理，负责公司整体战略规划、业务方向及管理工作 [2] - 高玚毕业于澳洲莫纳士大学商务会计专业，创立公司前曾担任上海财维键鑫贸易有限公司总经理 [2] - IPO前高玚直接及间接持有并控制公司28.78%的股份，通过投票权委托安排可行使林榕桢1.22%的股份，合计控制约30%的投票权，为公司单一最大股东 [2] - 公司其他股东包括源码资本、钟鼎资本、鼎晖投资等知名投资方 [2] 财务表现：营收与增长 - 公司近三年营收实现爆发式增长，2025年前九月营收达11.24亿元，已超过2024年全年的8.77亿元 [2] - 2025年前九月营收较2023年的5.05亿元增幅达166.4% [2] 财务表现：盈利能力与现金流 - 公司2023年、2024年及2025年前九个月净亏损分别为6.53亿元、7.74亿元和4.89亿元，累计近19亿元 [2] - 2025年前九个月亏损较上年同期扩大9.5% [3] - 公司解释亏损原因为处于早期扩张期，为拓宽产品线和加强品牌推广，销售及营销费用居高不下 [3] - 公司经营活动现金流量净额持续为负，2023年至2025年前九月分别为-2.47亿元、-0.9亿元及-2.07亿元 [3] - 近两年九个月主营业务持续净流出现金5.44亿元 [3] 财务表现：毛利率与业务结构 - 公司整体毛利率呈现不稳定态势，2023年为20.0%，2024年提升至23.7%，但2025年前九月下滑至19.5% [3] - 毛利率大幅波动主要受业务结构影响，2025年前九月制造业务收入占比达75.6%，成为主要增长引擎 [3] - OEM/ODM模式下的制造业务议价能力较弱，难以支撑稳定的毛利率水平 [3] 合规与公司治理 - 公司涉及多起司法案件，其中劳动合同纠纷占比较高，反映出在员工权益保障、市场竞争合规方面存在短板 [3] - 招股书坦陈，部分中国附属公司未足额缴纳社保及住房公积金 [4] - 报告期内，公司针对2023年、2024年和2025年前九个月的社保公积金差额，分别计提拨备60万元、330万元和260万元 [4]

公司概况与上市申请 - 上海鑫谊麟禾科技股份有限公司向港交所递交主板上市申请，华泰国际为独家保荐人 [1] - 公司成立于2013年9月，是一家结合数字交易平台与MRO产品自主制造能力的综合工业集团 [1] - 主营业务是为中国及海外客户提供MRO产品供应服务，依托端到端的专有数字基础设施及全国性仓储配送网络，连接上下游以提升供应链效率 [1] 业务模式与构成 - 公司业务分为两大板块：数字平台业务与制造业务 [3] - 数字平台业务以2015年上线的自营平台“锐锢商城”为核心，搭配移动小程序矩阵，提供一站式在线采购服务，收入来自产品销售、佣金及其他服务费 [3] - 制造业务通过2023年至2024年的战略收购搭建：2023年以约1.01亿元收购上海和宗82%股权，2024年以3亿元收购浙江明磊部分股权并实现控制 [3] - 制造业务主要以OEM/ODM模式服务海外品牌客户 [3] 管理层与股权结构 - 创始人高玚，42岁，担任执行董事、董事会主席及总经理，负责公司整体战略规划、业务方向及管理工作 [3] - 高玚毕业于澳洲莫纳士大学商务会计专业，创立公司前曾担任上海财维键鑫贸易有限公司总经理 [3] - IPO前，高玚直接及间接持有并控制公司28.78%的股份，通过投票权委托安排可行使林榕桢1.22%的股份，合计控制约30%的投票权，为单一最大股东 [4] - 其他股东包括源码资本、钟鼎资本、鼎晖投资等知名投资方 [4] 财务表现：营收与增长 - 公司近三年营收实现爆发式增长：2023年营收为5.05亿元，2024年全年营收为8.77亿元，2025年前九月营收已达11.24亿元 [4] - 2025年前九月营收较2023年的5.05亿元增幅达166.4% [4] 财务表现：盈利能力与现金流 - 公司持续净亏损：2023年净亏损6.53亿元，2024年净亏损7.74亿元，2025年前九个月净亏损4.89亿元，累计近19亿元 [5] - 2025年前九个月亏损较上年同期扩大9.5% [5] - 公司解释亏损原因为处于早期扩张期，为拓宽产品线和加强品牌推广导致销售及营销费用居高不下 [5] - 经营活动现金流量净额持续为负：2023年为-2.47亿元，2024年为-0.9亿元，2025年前九月为-2.07亿元 [5] - 近两年九个月主营业务持续净流出现金5.44亿元 [5] 财务表现：毛利率 - 整体毛利率呈现“先升后降”的不稳定态势：2023年毛利率为20.0%，2024年提升至23.7%，但2025年前九月下滑至19.5% [5] - 毛利率波动主要受业务结构影响：2025年前九月制造业务收入占比达75.6%，成为主要增长引擎 [5] - OEM/ODM模式下的制造业务议价能力较弱，难以支撑稳定的毛利率水平 [5] 合规与公司治理 - 公司涉及多起司法案件，其中劳动合同纠纷占比较高，反映出在员工权益保障、市场竞争合规方面存在短板 [6] - 招股书坦陈，部分中国附属公司未足额缴纳社保及住房公积金 [7] - 报告期内，公司针对2023年、2024年和2025年前九个月的社保公积金差额，分别计提拨备60万元、330万元和260万元 [7]

公司上市与融资概况 - 上海鑫谊麟禾科技股份有限公司已向港交所递交主板上市申请，华泰国际为其独家保荐人 [1][12] - 公司自2016年以来共完成多轮融资，累计融资总额达29.74亿元 [1][7][12][18] - 创始人高玚为单一最大股东，通过直接持有及投票权委托合计控制约30%的股份 [10][21] 业务模式与市场地位 - 公司是一家结合数字交易平台与MRO产品自主制造能力的综合工业集团，核心平台为自营的“锐锢商城” [3][14] - 按商品交易总额计，公司是中国第五大线上MRO采购服务提供商及第二大在线次终端MRO采购服务提供商 [3][14] - 2024年，公司在在线次终端MRO采购服务市场的份额为8.1%，超过第三至第五大市场参与者的合计市场份额 [3][14] - 截至2025年9月30日，公司的下游客户网络覆盖全国超22家零售五金店，渗透率超过20% [3][14] 财务业绩表现 - 报告期内（2023年、2024年及2025年前三季度），公司营收分别为5.05亿元、8.77亿元、11.24亿元 [4][15] - 2024年营收同比增长73.8%，2025年前三季度营收同比增长166.4%，且已超过2024年全年收入 [4][15] - 报告期内，公司净亏损分别为6.53亿元、7.74亿元、4.89亿元，累计亏损近19亿元 [5][16] - 报告期内，公司经调整净亏损分别为2.79亿元、3.26亿元、1.68亿元 [6][17] - 毛利率有所波动，2023年为20%，2024年提升至23.7%，2025年前三季度下滑至19.5% [6][17] 增长驱动因素与现金流 - 收入快速增长主要得益于2023年及2024年进行的大举收购 [4][15] - 2023年及2025年8月，公司总计以约1.01亿元代价收购上海和宗82%股份，该公司专注于焊接设备 [4][15] - 2024年，公司以总代价3亿元收购浙江明磊60%表决权，该公司主要从事锂电池电动工具业务 [5][15] - 报告期内，公司经营活动现金流持续为负，分别为-2.47亿元、-0.9亿元、-2.07亿元，近两年九个月净流出5.44亿元 [6][17] 融资历程与股东结构 - 2016年及2017年：完成合计6600万元的A-1至A-3轮融资，引入源码资本、成为资本等 [7][18] - 2018年：完成1.15亿元的B-1及B-2轮融资 [8][19] - 2019年及2020年：完成4.1亿元的C-1及C-2轮融资 [9][20] - 2021年：完成13.07亿元的D轮融资，由春华资本领投 [9][20] - 2022年：完成10.68亿元的E轮融资，由安大略省教师退休基金会领投，投后估值超69亿元 [10][21] - 公司股东包括源码资本、钟鼎资本、鼎晖投资、泰康人寿等知名投资方 [11][22]

公司概况与市场地位 - 公司是一家结合数字交易平台与MRO产品自主制造能力的综合工业集团，通过端到端数字基础设施及全国性网络连接上下游以提升供应链效率[5] - 按商品交易总额计，公司是中国第五大线上MRO采购服务提供商及第二大在线次终端MRO采购服务提供商，2024年在在线次终端市场的份额为8.1%[5] - 公司以自营平台“锐锢商城”为核心，截至2025年9月30日，其下游客户网络覆盖全国超22万家零售五金店，渗透率超过20%[5] 财务业绩表现 - 公司营收快速增长：2023年、2024年及2025年前三季度营收分别为5.05亿元、8.77亿元、11.24亿元，2024年同比增长73.8%，2025年前三季度同比增长166.4%[6] - 公司持续净亏损：报告期内净亏损分别为6.53亿元、7.74亿元及4.89亿元，累计亏损近19亿元[10] - 经调整净亏损报告期内分别为2.79亿元、3.26亿元和1.68亿元[12] - 毛利率有所波动：2023年为20%，2024年提升至23.7%，2025年前三季度下滑至19.5%[12] - 经营活动现金流持续为负：报告期内分别为-2.47亿元、-0.9亿元及-2.07亿元，近两年九个月主营业务净流出现金5.44亿元[12] 增长驱动与收购活动 - 收入快速增长主要得益于2023年及2024年进行的大举收购[7] - 2023年及2025年8月，公司总计以约1.01亿元代价收购上海和宗82%股份，该公司专注于焊接设备研发制造[7][8] - 2024年，公司以总代价3亿元收购浙江明磊部分股权，从表决权角度控制其60%，该公司主要从事锂电池电动工具的研发生产[8][9] 融资历史与股权结构 - 公司自2016年以来共融资29.74亿元[2][14] - 融资历程包括：2016-2017年A轮融资合计6600万元，2018年B轮融资1.15亿元，2019-2020年C轮融资4.1亿元，2021年D轮融资13.07亿元（春华资本领投），2022年E轮融资10.68亿元（安大略省教师退休基金会领投）[15][16][17][18][19] - 2022年E轮融资后，公司投后估值超69亿元[19] - 创始人高玚持有及控制28.78%股份，并通过投票权委托安排可行使1.22%股份，合计控制约30%，为单一最大股东[19] - 其他股东包括源码资本、钟鼎资本、鼎晖投资、泰康人寿等知名投资方[20]

公司上市申请与市场地位 - 上海鑫谊麟禾科技股份有限公司于2025年1月30日向港交所主板递交上市申请，华泰国际为独家保荐人 [1] - 按商品交易总额计，公司是中国领先的线上MRO采购服务提供商之一，为前五大线上MRO采购服务提供商及第二大在线次终端MRO采购服务提供商 [1] - 截至2025年9月30日，公司的下游客户网络覆盖全国超过220,000家零售五金店，渗透率超过20.0% [1] 公司业务模式与运营数据 - 公司成立于2013年，是一家结合数字交易平台与MRO产品自主制造能力的综合工业集团 [3] - 业务模式以数字化交易平台（锐锢商城及移动小程序组合）与制造能力（OEM/ODM模式）的融合为核心，构成自我强化的运营模式 [3] - 截至往绩记录期间，公司数字平台的累计商品交易总额达约人民币85亿元，与超过3,000家MRO产品制造商及供应商合作，涵盖超过220,000家下游客户，提供约340万个SKU，涵盖26个产品类别 [4] 财务表现 - 收入从2023年的人民币5.05亿元增长至2024年的人民币8.77亿元，并在截至2025年9月30日的九个月内达到人民币11.24亿元 [6][7] - 同期，公司年/期内亏损分别为人民币6.53亿元、7.74亿元和4.89亿元 [6][8] - 毛利率在2023年、2024年及截至2025年9月30日的九个月内分别为20.0%、23.7%和19.5% [9][10] - 净亏损率同期分别为-129.3%、-88.2%和-43.5%，经调整净亏损率（非国际财务报告准则计量）分别为-55.3%、-37.2%和-15.0% [9] 行业概览 - MRO采购服务市场：全球市场规模从2020年的人民币7.1万亿元增至2024年的人民币9.0万亿元，复合年增长率为6.2%，预计到2029年将达到人民币10.5万亿元，复合年增长率为3.0% [11] - 中国MRO采购服务市场规模从2020年的人民币3.0万亿元增至2024年的人民币3.7万亿元，复合年增长率为5.6%，预计到2029年将达到人民币4.5万亿元，复合年增长率为4.2% [11] - 中国在线MRO采购服务市场规模从2020年的人民币0.2万亿元增长至2024年的人民币0.4万亿元，复合年增长率达20.8%，预计到2029年将达到人民币0.6万亿元，复合年增长率约为10.6% [13] - 中国在线MRO采购服务的渗透率在2024年为9.5%，预计到2029年将达到12.9% [13] 公司治理与股权架构 - 董事会由九名董事组成，包括四名执行董事、两名非执行董事及三名独立非执行董事 [15] - 执行董事、董事会主席兼总经理高瑒先生（42岁）负责集团整体战略规划、业务指引及管理 [16] - 截至最后实际可行日期，高瑒先生有权行使公司约30.00%已发行股本总额所附的投票权，构成公司的单一最大股东集团 [18][19]

公司上市申请与市场地位 - 上海鑫谊麟禾科技股份有限公司于2025年1月30日向港交所主板递交上市申请，华泰国际为独家保荐人 [1] - 按商品交易总额计，公司是中国领先的线上MRO采购服务提供商之一，为前五大线上MRO采购服务提供商及第二大在线次终端MRO采购服务提供商 [1] - 截至2025年9月30日，公司的下游客户网络覆盖全国超过220,000家零售五金店，渗透率超过20.0% [1] 公司业务模式与运营 - 公司成立于2013年，是一家结合数字交易平台与MRO产品自主制造能力的综合工业集团 [3] - 业务模式以数字化交易平台与制造能力融合为核心，构成自我强化的运营飞轮 [3][4] - 数字平台业务包括全国自营平台“锐锢商城”和一套由公司集中运营的专有移动小程序组合 [3] - 通过收购建立了以OEM/ODM模式服务海外品牌及渠道客户的制造业务 [3] - 截至往绩记录期间，公司数字平台的累计商品交易总额达约人民币85亿元，与超过3,000家MRO产品制造商及供应商合作，涵盖超过220,000家下游客户，提供约340万个SKU，涵盖26个产品类别 [4] 财务表现 - 收入呈现快速增长：2023年度收入约为人民币5.05亿元，2024年度增至8.77亿元，2025年截至9月30日止九个月达到11.24亿元 [6][7] - 公司仍处于亏损状态：2023年度亏损约为人民币6.53亿元，2024年度亏损约为7.74亿元，2025年截至9月30日止九个月亏损约为4.89亿元 [6][8] - 毛利率有所波动：2023年度毛利率为20.0%，2024年度提升至23.7%，2025年截至9月30日止九个月为19.5% [9][10] - 净亏损率呈现收窄趋势：2023年度净亏损率为-129.3%，2024年度为-88.2%，2025年截至9月30日止九个月为-43.5% [9] - 经调整净亏损率同样收窄：2023年度为-55.3%，2024年度为-37.2%，2025年截至9月30日止九个月为-15.0% [9] - 流动比率下降：2023年末为5.7，2024年末降至2.1，2025年9月30日（未经审核）进一步降至0.4 [9] 行业概览 - MRO采购服务市场持续增长：按商品交易总额计，全球MRO采购服务市场从2020年的人民币7.1万亿元增至2024年的人民币9.0万亿元，复合年增长率为6.2%，预计到2029年将达到人民币10.5万亿元，复合年增长率为3.0% [11] - 中国MRO采购服务市场规模从2020年的人民币3.0万亿元增至2024年的人民币3.7万亿元，复合年增长率为5.6%，预计到2029年将达到人民币4.5万亿元，复合年增长率为4.2% [11] - 中国在线MRO采购服务行业增长迅速：市场规模从2020年的人民币0.2万亿元增长至2024年的人民币0.4万亿元，复合年增长率达20.8%，预计到2029年将达到人民币0.6万亿元，复合年增长率约为10.6% [13] - 在线渗透率提升：中国在线MRO采购服务的渗透率在2024年为9.5%，预计到2029年将提升至12.9% [13] 公司治理与股权架构 - 董事会由九名董事组成，包括四名执行董事、两名非执行董事及三名独立非执行董事 [15] - 执行董事、董事会主席及总经理为高瑒先生（42岁），负责集团整体战略规划、业务指引及管理 [16] - 截至最后实际可行日期，高瑒先生有权行使公司约30.00%已发行股本总额所附的投票权，构成公司的单一最大股东集团 [18] - 其他主要股东包括：RG SPV Limited（持股18.74%）、Panton Investments（持股9.73%）、源码资本相关实体（合计持股9.01%）、钟鼎资本相关实体（合计持股7.89%）、鼎晖投资相关实体（合计持股7.39%）等 [19][20] 中介团队 - 独家保荐人：华泰金融控股(香港)有限公司 [22] - 核数师及申报会计师：罗兵咸永道会计师事务所 [22] - 行业顾问：灼识行业咨询有限公司 [23]

发售信息 - 发售股份为[编纂]股H股[8] - 香港发售数目为[编纂]股H股[8] - 国际发售数目为[编纂]股H股[8] - 发售价格不超过每股H股[编纂]港元[8] 业绩数据 - 2023 - 2025年前九月收入分别为504,552千元、877,377千元、421,570千元、1,123,928千元[79] - 2023 - 2025年前九月销售成本分别为403,657千元、669,761千元、323,319千元、905,032千元[79] - 2023 - 2025年前九月毛利分别为100,895千元、207,616千元、98,251千元、218,896千元[79] - 2023 - 2025年前九月经营亏损分别为351,227千元、382,955千元、249,297千元、216,777千元[79] - 2023 - 2025年前九月除所得税前亏损分别为654,108千元、773,861千元、449,482千元、496,945千元[79] - 2023 - 2025年前九月年内亏损分别为652,530千元、773,630千元、447,125千元、489,353千元[79] - 2023 - 2025年公司毛利率分别为20.0%、23.7%、19.5%[96] - 2023 - 2025年公司净亏损率分别为 - 129.3%、 - 88.2%、 - 43.5%[96] - 2023 - 2025年公司流动比率分别为5.7、2.1、0.4[96] 用户数据 - 截至2025年9月30日，下游客户网络覆盖全国超220,000家零售五金店，渗透率超20.0%[38] - 往绩记录期间，数字平台累计商品交易总额达约人民币85亿元[40] - 往绩记录期间，数字平台涵盖超220,000家下游客户[40] - 2024年公司占线上MRO次终端采购服务市场的8.1%，超第三至第五大市场参与者合计份额[69] 未来展望 - 公司拟通过结合平台与制造业务、扩大海外制造能力、降低销售成本、严格管理经营开支实现盈利[75] - 公司未来净利润须先弥补过往累计亏损，再将10%分配至法定公积金，直到公积金达注册资本的50%以上才可宣派股息[115] 新产品和新技术研发 - 公司研发流程全面标准化及数字化，覆盖业务全生命周期[61] 市场扩张和并购 - 2023年12月公司完成收购和宗，2025年8月进一步投资和宗，此后上海和宗由公司控制82%[106] - 2024年11月完成收购明磊，浙江明磊从表决权角度由公司控制60%[106] 其他新策略 - 公司计划推行深化国内交易服务、产品研发扩张等策略[48] - 公司将把[编纂]的[编纂]净额用于潜在战略投资、营销、研发、数字化转型、生产基地建设与升级、品牌建设及推广、营运资金及一般企业用途等[109]