镍&不锈钢：产业链整体较为疲软 南华新能源&贵金属研究团队 夏莹莹 投资咨询证号：Z0016569 管城瀚 从业资格证号：F0313867 投资咨询业务资格:证监许可【2011】1290号 沪镍区间预测 沪镍管理策略 | 行为 导向 | 情景分析 | 策略推荐 | 套保工具 | 买卖方向 | | 套保比例 策略等级（满 分5） | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 库存 管理 | 产品销售价格下跌，库存有减 值风险 | 根据库存水平做空沪镍期货来锁定利 润，对冲现货下跌风险 | 沪镍主力合约 | 卖出 | 60% | 2 | | | | 卖出看涨期权 | 场外/场内期权 | 卖出 | 50% | 2 | | 采购 | 公司未来有生产采购需求，担 | 根据生产计划买入沪镍远期合约，盘面 提前采购锁定生产成本 卖出看跌期权 | 远月沪镍合约 场内/场外期权 | 买入 卖出 | 依据采购 计划 依据采购 | 3 1 | | 管理 | 心原料价格上涨 | | | | 计划 | | | | | 买入虚值看涨期权 | 场内/场外期权 | 买入 | 依据采购 计划 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 短期镍和不锈钢或延续宽幅震荡，日内沪镍持续震荡，印尼青山园区审计事件后续或影响镍中间品及不锈钢产量，矿价有支撑但短期镍矿与盘面走势背离，镍铁价格下探、利润压力大且上下游采购弱，不锈钢需求淡季情绪低迷，新能源链路镍盐需求恢复慢，后续关注现货成交及宏观消息面提振 [1][4] 根据相关目录分别进行总结 沪镍区间预测与管理策略 - 沪镍价格区间预测为11.5 - 12.4，当前波动率15.17%，历史百分位3.2% [3] - 库存管理方面，产品销售价格下跌有库存减值风险时，可做空沪镍期货（主力合约，卖出60%）、卖出看涨期权（场外/场内期权，卖出50%）；采购管理方面，担心原料价格上涨时，可买入沪镍远期合约（远月沪镍合约，依据采购计划买入）、卖出看跌期权（场内/场外期权，依据采购计划卖出）、买入虚值看涨期权（场内/场外期权，依据采购计划买入） [3] 核心矛盾 - 日内沪镍震荡，外盘回调，印尼青山园区审计事件或影响产量，矿价有支撑但与盘面走势背离，镍铁价格下探、利润压力大、上下游采购弱，不锈钢需求淡季成交一般，新能源链路镍盐需求恢复慢，后续关注现货成交和宏观消息 [4] 利多与利空解读 - 利多因素为部分不锈钢厂停产减产、成本端镍矿价格有支撑、印尼莫罗瓦利园区部分企业受审查或影响产量 [5] - 利空因素为不锈钢进入传统需求淡季去库缓慢、镍铁产业链矛盾加深过剩局面不改、新能源链路前驱体需求疲软 [5] 盘面数据 - 沪镍主连最新值118890元/吨，环比0%；沪镍连一119130元/吨，环比0.38%；沪镍连二119310元/吨，环比0.37%；沪镍连三119490元/吨，环比0.37%；LME镍3M 15095美元/吨，环比0.39%；成交量88477手，环比0%；持仓量75358手，环比0%；仓单数21765吨，环比 -1.69%；主力合约基差 -1165元/吨，环比 -19.4% [6] - 不锈钢主连最新值12575元/吨，环比0%；不锈钢连一12575元/吨，环比0.40%；不锈钢连二12515元/吨，环比0.32%；不锈钢连三12465元/吨，环比0.24%；成交量121673手，环比0%；持仓量179438手，环比0%；仓单数114869吨，环比 -1.80%；主力合约基差545元/吨，环比 -7.63% [7] 产业库存 - 国内社会库存39383吨，较上期涨8吨；LME镍库存203598吨，较上期跌522吨；不锈钢社会库存1000.6吨，较上期涨1.8吨；镍生铁库存34610吨，较上期涨3148吨 [8]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 日内沪镍持续底部震荡，菲律宾禁矿传言证伪，高价矿与弱需求压迫中间环节利润，难以提振镍价，镍铁价格下探，上下游采购力度弱，短期矛盾仍存；不锈钢需求淡季情绪低迷，价格窄幅震荡；新能源链路镍盐需求恢复缓慢，维持以销定产局势，后续关注现货成交及宏观消息面提振 [3] - 利多因素为部分不锈钢厂宣布停产减产、成本端镍矿价格支撑仍存；利空因素为不锈钢进入传统需求淡季去库缓慢、镍铁产业链矛盾加深过剩局面不改、新能源链路前驱体需求疲软、菲律宾禁矿证伪 [4] 根据相关目录分别进行总结 沪镍区间预测与管理策略 - 沪镍价格区间预测为11.7 - 12.6，当前波动率15.17%，历史百分位3.2% [2] - 库存管理方面，产品销售价格下跌库存有减值风险时，可60%比例卖出沪镍主力合约期货锁定利润，50%比例卖出场外/场内看涨期权；担心原料价格上涨时，依据采购计划买入远月沪镍合约提前采购锁定成本 [2] - 采购方面，公司未来有生产采购需求时，依据采购计划卖出场内/场外看跌期权，30%比例买入场内/场外虚值看涨期权 [2] 镍与不锈钢盘面日度情况 - 镍盘面：沪镍主连119920元/吨环比持平，沪镍连一119920元/吨环比 - 0.07%，沪镍连二120120元/吨环比 - 0.07%，沪镍连三120260元/吨环比 - 0.07%，LME镍3M15105美元/吨环比 - 0.05%；成交量86947手环比持平，持仓量82485手环比持平，仓单数21765吨环比增3.44%，主力合约基差 - 1010元/吨环比增24.7% [5] - 不锈钢盘面：不锈钢主连12550元/吨环比持平，不锈钢连一12525元/吨环比 - 0.20%，不锈钢连二12550元/吨环比 - 0.28%，不锈钢连三12535元/吨环比 - 0.28%；成交量130382手环比持平，持仓量180346手环比持平，仓单数118383吨环比 - 0.51%，主力合约基差585元/吨环比增2.63% [6] 镍产业库存情况 - 国内社会库存39383吨，较上期涨8吨；LME镍库存197538吨，较上期跌96吨；不锈钢社会库存998.8吨，较上期涨15.5吨；镍生铁库存31462吨，较上期涨1907.5吨 [7] 各图表情况 - 包含镍内外盘走势、不锈钢主力合约走势、镍豆及电解镍平均价走势、上期所镍仓单库存季节性、菲律宾红土镍矿价格、中国港口镍矿库存分港口季节性、中国一体化MHP生产电积镍月度利润率季节性、电池级硫酸镍较一级镍豆溢价、中国镍生铁出厂价、中国304不锈钢冷轧卷利润率季节性等图表 [8][9][10]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 当前镍和不锈钢价格接近支撑线，基本面仍然承压，后续需关注现货成交情况以及宏观消息面提振[1][3] 各部分总结 沪镍区间预测与管理策略 - 沪镍价格区间预测为11.7 - 12.6，当前波动率15.17%，历史百分位3.2% [2] - 库存管理方面，产品销售价格下跌时，可根据库存水平做空沪镍期货（60%）、卖出看涨期权（50%）锁定利润，对冲现货下跌风险 [2] - 采购管理方面，担心原料价格上涨时，可根据生产计划买入沪镍远期合约、卖出看跌期权、买入虚值看涨期权锁定生产成本 [2] 核心矛盾 - 日内沪镍持续底部震荡，菲律宾镍矿短期有支撑，印尼内贸基准价小幅下移，高价矿与弱需求压迫中间环节利润，难以提振镍价 [3] - 镍铁价格有下降趋势，高冰镍经济性低且无明显减产，上下游采购力度弱，短期矛盾仍存 [3] - 不锈钢需求淡季情绪低迷，去库缓慢，青山限价后价格有企稳趋势 [3] - 新能源链路镍盐需求恢复缓慢，维持以销定产 [3] 利多与利空解读 - 利多因素包括部分不锈钢厂宣布停产减产、成本端镍矿价格支撑仍存、青山恢复限价 [4] - 利空因素包括不锈钢库存去库缓慢、不锈钢进入传统需求淡季 [4] 盘面数据 - 镍盘面：沪镍主连120000元/吨，环比0%；沪镍连一120000元/吨，环比 -1.47%；沪镍连二120200元/吨，环比 -1.48%；沪镍连三120320元/吨，环比 -1.48%；LME镍3M 15145美元/吨，环比 -1.48% [5] - 不锈钢盘面：不锈钢主连12585元/吨，环比0%；不锈钢连一12550元/吨，环比 -0.08%；不锈钢连二12585元/吨，环比 -0.12%；不锈钢连三12570元/吨，环比 -0.08% [6] 产业库存 - 国内社会镍库存39375吨，较上期减少2178吨；LME镍库存197634吨，较上期增加126吨 [7] - 不锈钢社会库存983.3吨，较上期增加15.8吨；镍生铁库存31462吨，较上期增加1907.5吨 [7]

三元废料价格上涨 - 三元废料价格持续上涨，截至3月28日连续近一周涨价，方壳、软包报废三元电池价格分别上涨400元/吨、550元/吨 [2] - 报废三元极片价格涨至46000-48150元/吨，三元极片粉料价格在52400-54900元/吨，三元电池粉料价格处于32850-35250元/吨 [2] - 钴价自2月中旬以来涨幅超60%，镍价一季度涨幅超5%，推动三元废料中镍、钴元素价值提升 [2] 市场供需动态 - 持货商捂货惜售，对金属盐价格持续上涨持乐观预期，导致三元废料流通量减少，供应紧张加剧价格上涨 [3] - 下游回收企业表现谨慎，担心高价采购后价格回落导致成本倒挂，高钴废料报价谨慎，部分企业优先消耗库存 [3] 行业影响与趋势 - 废料价格上涨有助于行业回暖，吸引更多废旧电池流入正规渠道，促进市场规范化和可持续发展 [3] - 电池回收市场仍面临货源、渠道、规模、设备和技术等挑战，需解决技术标准、商业模式和政策监管问题 [4] - 动力电池退役潮或于2027年出现，市场潜力巨大但处于爆发前期 [4]