报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 地缘冲突持续发酵，镍和不锈钢短期以震荡为主，镍价和不锈钢价格受印尼镍矿收缩政策及基本面供需情况影响，预计均保持高位震荡态势 [1][3][5] 根据相关目录分别进行总结 镍品种 - **市场分析** - 2026 - 03 - 12日沪镍主力合约开于136800元/吨，收于138100元/吨，较前一交易日收盘变化0.59%，当日成交量为491504（+182325）手，持仓量为212958（+2115）手 [1] - 镍处于政策面与基本面博弈状态，政策上印尼镍矿政策发酵，2026年RKAB配额降至2.5亿吨，较2025年下降34%，引发供应紧张预期，支撑镍价；基本面供应端产量上升、库存垒加，需求端不锈钢消费不佳、新能源汽车处于消费淡季，供需偏弱但符合预期，政策面成主要驱动 [1] - **镍矿情况** - 菲律宾运费端分化，苏里高地区降雨好转但船东拿船意愿下降，苏里高至连云港海运费约16 - 17美元/湿吨，报价18 - 20美元/湿吨，矿山招标价走高，Benguet 1.3%品位招标价54美元/湿吨(FOB)，较上周涨2美元 [2] - 印尼镍矿湿法矿价格上涨，本岛升水30 - 32美元/湿吨，外岛升至35 - 37美元/湿吨，部分工厂入炉品位降至1.45%，新配额落地需时日，短期供应紧张 [2] - **现货情况** - 精炼镍市场冲高回落后震荡，各品牌升贴水小幅调整，交投一般，金川镍升水6750元/吨（变化100元/吨），进口镍升水 - 150元/吨（变化0元/吨），镍豆升水2450元/吨 [2] - 前一交易日沪镍仓单量53904（ - 437）吨，LME镍库存285684（ - 564）吨 [2] - **策略** - 预计镍价保持高位震荡，单边区间操作为主，跨期、跨品种、期现、期权无操作 [3] 不锈钢品种 - **市场分析** - 2026 - 03 - 12日不锈钢主力合约开于14170元/吨，收于14285元/吨，当日成交量193031（+42349）手，持仓量109003（ - 4171）手 [3][4] - 价格走势受镍价主导，基本面供应端3月粗钢排产环比增加、开工率高，消费端春节后消费不佳、库存累积，“金三银四”旺季预期在但短期需求难起色 [4] - **现货情况** - 受期货盘面震荡影响，现货报价持稳，下游需求回暖但对高价货源接受度有限，以刚需采买为主，贸易商积极出货去库 [4] - 无锡市场不锈钢价格14450（+0）元/吨，佛山市场14400（+0）元/吨，304/2B升贴水230至430元/吨，昨日高镍生铁出厂含税均价1091.0元/镍点（变化1.00元/镍点） [4] - **策略** - 预计不锈钢价格维持高位震荡，单边中性，跨期、跨品种、期现、期权无操作 [5]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 镍品种供需情况持续偏弱但符合预期，政策面成镍价走势主要驱动，印尼镍矿收缩政策主导下，预计镍价保持高位震荡态势[1][3] - 不锈钢价格走势受镍价影响主导，成本维持高位支撑价格底部，供应宽松、库存增加压制上行空间，预计维持高位震荡态势[5] 根据相关目录分别总结 镍品种 市场分析 - 2026年3月4日沪镍主力合约开于134800元/吨，收于137410元/吨，较前一交易日收盘变化0.12%，当日成交量为520078（-209955）手，持仓量为218571（-193）手[1] 走势分析 - 镍处于政策面与基本面博弈状态。政策上印尼镍矿政策发酵，2026年RKAB配额降至2.5亿吨，较2025年降34%，引发供应紧张预期，镍矿价格走高支撑镍价；基本面供应产量上升、库存垒加，需求端不锈钢消费不佳、新能源汽车处淡季，供需偏弱但符合预期，政策主导下预计镍价高位震荡[1] 镍矿情况 - 镍矿市场偏强运行，菲律宾矿山报价坚挺无新招标消息；印尼2026年产量目标2.09亿吨不影响当前RKAB执行，内贸镍矿升水报价强势，主流铁厂镍矿升水基础定价35美元/湿吨，加奖励可达45美元/湿吨，供应硬缺口发酵，内贸现货资源吃紧局面难缓解[2] 现货情况 - 精炼镍现货市场平稳，交投氛围好转，各品牌升贴水成交重心上移，金川镍升水变化-50元/吨至6900元/吨，进口镍升水0元/吨至-150元/吨，镍豆升水2450元/吨；前一交易日沪镍仓单量53632（-17）吨，LME镍库存287550（-426）吨[2] 策略 - 单边区间操作为主，跨期、跨品种、期现、期权无操作建议[3] 不锈钢品种 市场分析 - 2026年3月4日不锈钢主力合约开于14170元/吨，收于14220元/吨，当日成交量为118813（-18937）手，持仓量为61114（-4171）手[3] 走势分析 - 不锈钢价格受镍价影响主导，基本面供应端3月粗钢排产环比增加、开工率高、产量足，消费端春节后消费不佳、库存累积，“金三银四”旺季预期在但短期需求难起色[4] 现货情况 - 不锈钢排产增加、库存积累致现货报价松动，成交处复苏阶段，市场活跃度一般；无锡市场价格14450（+0）元/吨，佛山市场价格14400（-50）元/吨，304/2B升贴水275至475元/吨；昨日高镍生铁出厂含税均价1087.5元/镍点[4] 策略 - 单边中性，跨期、跨品种、期现、期权无操作建议[5]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 1月14日印尼能源与矿产资源部矿产和煤炭总局局长预计全年镍矿石产量目标约2.5亿至2.6亿吨，矿山供应延续趋紧预期，市场乐观，不锈钢量价齐升；原料镍铁报价上调，但钢厂询盘冷清；供应受原料限制，主流钢厂排产放缓、交付周期延长，市场到货偏紧；需求上价格上涨刺激部分贸易商囤货，但终端对高价接受度有限；短期市场预计维持偏强走势，价格呈高位震荡格局，主力合约参考区间13900 - 14650元/吨 [11][15] 根据相关目录分别进行总结 周度评估及策略推荐 - 期现市场：1月17日无锡不锈钢冷轧卷板均价14350元/吨，环比+3.99%；山东7% - 10%镍铁出厂价1015元/镍，环比+6.28%；废不锈钢均价9450元/吨，环比+2.73%；不锈钢主力合约周五下午收盘价14275元/吨，环比+2.99% [12] - 供给：1月国内冷轧不锈钢排产145.86万吨；12月粗钢产量282.84万吨，环比-22.02万吨，1 - 12月累计同比6.48%；12月300系不锈钢粗钢产量预计140.43万吨，环比-0.14%；12月300系冷轧产量73.6万吨，环比+6.96% [12] - 需求：2025年1 - 11月国内商品房累计销售面积78701.74万㎡，同比-7.80%；11月单月商品房销售面积6719.74万㎡，同比-17.93%；11月冰箱/家用冷柜/洗衣机/空调当月同比分别为4/5.6/-23.4/5.5%；11月燃料加工业累计同比+23.6% [12] - 库存：上周不锈钢社会总库存92.72万吨，环比-2.22%；期货仓单上周库存4.61万吨，环比-14483吨；上周不锈钢200/300/400系社库分别为13.33/60.24/19.14万吨，300系库存环比-1.00%；上周不锈钢海漂量3.28万吨，环比+7.61%，卸货量10.32万吨，环比+13.46% [12] - 成本：上周山东7% - 10%镍铁出厂价1020元/镍，环比+60元/镍，福建地区铁厂当前盈利49元/镍 [12] 期现市场 - 价格：1月17日无锡不锈钢冷轧卷板均价14350元/吨，环比+3.99%；山东7% - 10%镍铁出厂价1015元/镍，环比+6.28%；废不锈钢均价9450元/吨，环比+2.73%；不锈钢主力合约周五下午收盘价14275元/吨，环比+2.99% [20] - 升水与持仓：佛山德龙市场报价参照主力合约升水约-325元（-24）；无锡宏旺市场报价参照主力合约升水约-125元（+6）；盘面持仓26.1387万手，环比+15.20% [23] - 月差：连1 - 连2价差报5（+90），连1 - 连3价差报-10（+130） [26] 供给端 - 国内产量：1月国内冷轧不锈钢排产145.86万吨；12月粗钢产量282.84万吨，环比-22.02万吨，1 - 12月累计同比6.48%；12月300系不锈钢粗钢产量预计140.43万吨，环比-0.14%；12月300系冷轧产量73.6万吨，环比+6.96% [31][34] - 印尼产量与进口：12月印尼不锈钢月度产量42万吨，环比-2.33%；11月我国自印尼不锈钢进口量8.73万吨，环比-15.56% [37] - 净出口：11月不锈钢净出口量29.32万吨，环比+25.31%，同比-5.14%；1 - 11月累计净出口317.19万吨，较去年同期净出口+12.64% [40] 需求端 - 房产：2025年1 - 11月国内商品房累计销售面积78701.74万㎡，同比-7.80%；11月单月商品房销售面积6719.74万㎡，同比-17.93% [45] - 家电：11月冰箱/家用冷柜/洗衣机/空调当月同比分别为4/5.6/-23.4/5.5% [48] - 燃料加工：11月燃料加工业累计同比+23.6% [48] - 电梯与汽车：11月电梯、自动扶梯及升降机产量13.2万台，环比+16.81%，同比+3.12%；11月汽车销量342.90万台，环比+3.22%，同比+3.40% [51] 库存 - 总库存：上周不锈钢社会总库存88.35万吨，环比-2.13%，预计本周库存小幅去库，预估值为86万吨；期货仓单上周库存4.61万吨，环比-14483吨 [56] - 分型号与到港量：上周不锈钢200/300/400系社库分别为13.33/60.24/19.14万吨，300系库存环比-1.00%；上周不锈钢海漂量3.28万吨，环比+7.61%，卸货量10.32万吨，环比+13.46% [59] 成本端 - 镍矿：11月镍矿进口量333.95万湿吨，环比-28.67%，同比+3.66%；目前镍矿报价Ni:1.5%镍矿54.0美元/湿吨，港口库存1332.03万湿吨，环比-3.23% [64] - 镍铁：上周山东7% - 10%镍铁出厂价1020元/镍，环比+60元/镍，福建地区铁厂当前盈利49元/镍 [67] - 铬铁：上周铬矿报价55元/干吨，环比+1.5元/干吨；高碳铬铁报价8400元/50基吨，环比+200元/50基吨；12月高碳铬铁产量88.72万吨，环比0.66% [70] - 冷轧不锈钢：当前自产高镍铁产线毛利为797元/吨，利润率达5.88% [73]

核心事件与市场反应 - 12月8日，青山集团宣布不锈钢价格上调100元/吨，并完成当月剩余资源分货，市场信心得到提振 [1] - 受龙头企业调价提振，304冷轧不锈钢现货价格普遍跟涨50元/吨 [1] 现货市场价格表现 - 12月9日，全国不锈钢现货市场报价显示，304/2B冷轧平板价格区间在11250元/吨至12220元/吨之间，不同品牌和规格存在价差 [2] - 具体报价示例：宏旺品牌1.0mm厚度平板报价在11300元/吨至11700元/吨，张浦品牌同规格报价为12220元/吨，甬金品牌报价为11250元/吨 [2] - 冷轧卷板方面，2.0mm厚度的304/2B卷板报价在12600元/吨至12650元/吨 [2] 期货市场与库存动态 - 12月9日，不锈钢期货主力合约收盘报12500.00元/吨，日内跌幅0.32%，最高触及12565.00元/吨，最低下探12495.00元/吨，日内成交量为69080手 [2] - 12月8日，上海期货交易所不锈钢仓库期货仓单总量为61556吨，较上一交易日减少63吨 [3][4] - 分地区看，广东地区不锈钢库存为12432吨，较上日持平，江苏地区库存为49124吨，较上日下跌63吨 [3] 机构分析观点 - 新湖期货研报指出，近期不锈钢价格跟随镍价低位反弹 [5] - 该机构认为，当前不锈钢下游需求仍偏弱，行业库存居高不下 [5] - 基于以上判断，预计不锈钢价格将主要跟随镍价运行，其自身反弹空间有限 [5]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 库存高企供应过剩格局不改，预计镍价将保持低位震荡；需求低迷、库存高企、成本重心持续下移，预计不锈钢仍将保持低位震荡态势 [1][3] 镍品种市场分析 期货 2025-11-24 日沪镍主力合约 2601 开于 114500 元/吨，收于 115530 元/吨，较前一交易日收盘变化 0.64%，当日成交量为 148534（+10331）手，持仓量为 147554（-13106）手；昨日沪镍主力合约震荡走高，是对上周周线级别加速下行、周五收出光脚放量长阴线后的技术性修复，宏观上美联储发言偏鸽派、降息预期提升带动金属期货走强，但基本面消费疲软、全球镍库存处于 5 年内高位，长期压制镍价反弹 [1] 镍矿 Mysteel 消息，日内镍矿市场平静、价格维稳；菲律宾北部矿山出货不稳定，矿山最新招标价略有走跌但价格依旧居高，下游镍铁成交价跌至 880 元/(舱底含税)，市场信心缺失，铁厂利润受挫、生产积极性不高，对原料镍矿采购多观望；印尼 11 月(二期)内贸基准价走跌 0.12 - 0.2 美元/吨，当前主流升水维持 +26，升水区间多在 +25 - 26 [1] 现货 金川集团上海市场销售价格 120200 元/吨，较上一交易日上涨 1550 元/吨；下游企业按需采购，贸易商拿货谨慎，各品牌精炼镍升贴水持稳，其中金川镍升水变化 150 元/吨至 4350 元/吨，进口镍升水变化 0 元/吨至 500 元/吨，镍豆升水为 2450 元/吨；前一交易日沪镍仓单量为 33785（-294）吨，LME 镍库存为 253482（-468）吨 [2] 镍品种策略 单边区间操作为主，跨期、跨品种、期现、期权均无操作建议 [3] 不锈钢品种市场分析 期货 2025-11-24 日，不锈钢主力合约 2601 开于 12280 元/吨，收于 12335 元/吨，当日成交量为 147594（-31040）手，持仓量为 162927（-4171）手；昨日不锈钢主力合约呈窄幅震荡走弱态势，全天价格在 12265 - 12385 元/吨的窄幅区间内波动，无明显方向，反弹力度弱于前日，合约连续多日持仓增加价格下跌，空方力量占优，市场看空氛围浓厚 [3] 现货 消费淡季，不锈钢需求持续疲软，市场悲观情绪加重，报价走低但成交依然清淡；无锡市场不锈钢价格为 12675（+0）元/吨，佛山市场不锈钢价格 12700（+0）元/吨，304/2B 升贴水为 335 至 585 元/吨；SMM 数据，昨日高镍生铁出厂含税均价变化 -1.50 元/镍点至 889.0 元/镍点 [3] 不锈钢品种策略 未提及有效策略内容，但从核心观点推测可参考镍品种低位震荡思路

不锈钢现货市场价格 - 周二佛山市场德龙304冷轧卷板价格报12550元/吨 较前日持平[1] - 无锡市场宏旺304冷轧卷板价格报12700元/吨 较前日持平[1] - 佛山宏旺201价格报8850元/吨 较前日持平 宏旺罩退430价格报7750元/吨 较前日持平[1] - 11月19日无锡市场304/2B冷轧不锈钢平板价格区间为11200元/吨至12350元/吨 不同品牌和交易商存在价差[2] - 冷轧不锈钢卷板价格方面 规格2.0*1219*C的304/2B产品报价在12500元/吨至12620元/吨[2] 不锈钢期货市场表现 - 11月19日不锈钢期货主力合约收盘报12335.00元/吨 跌幅0.20%[2] - 当日期货最高价触及12380.00元/吨 最低价下探12310.00元/吨[2] - 日内期货成交量达88679手[2] - 佛山基差为-15 较前日上涨50 无锡基差为135 较前日上涨50[1] 行业库存与贸易数据 - 11月17日上期所不锈钢期货仓库仓单为69289吨 环比上个交易日减少1076吨[3] - 2025年10月韩国不锈钢进口量约5.62万吨 环比减少23.8% 同比减少15.6%[3] - 同期韩国不锈钢出口量约9.67万吨 环比减少11.2% 同比减少13.9%[3] - 韩国不锈钢净出口量约4.05万吨 环比增加15.2% 同比减少11.4%[3] 行业基本面分析 - 印尼能矿部计划下调2026年镍矿配额RKAB 将低于原计划3.19亿吨 但市场情绪反应有限[4] - 不锈钢弱势行情下钢厂维持压价采购 镍铁最新成交价格跌至900-905元/镍 内蒙古高碳铬铁出厂价跌至8100元/50基吨[4] - 304不锈钢生产利润处于盈亏平衡附近 废不锈钢工艺经济性较好 行业缺乏明显减产驱动[4] - 终端需求缺乏有效增量 现货市场悲观心态浓厚 补库意愿不足[4] - 社会库存积累 不锈钢价格或延续震荡寻底 向上修复需要成本支撑企稳及钢厂扩大减产[4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 镍品种因库存高企、供应过剩，预计价格将保持低位震荡，但四季度菲律宾镍矿产量或锐减，需关注镍价反弹情况；不锈钢品种因需求反弹不及预期、库存累积、成本支撑削弱，预计价格仍将保持低位震荡态势 [1][3][5] 各部分总结 镍品种市场分析 - 2025年11月6日沪镍主力合约2512开于119280元/吨，收于119750元/吨，较前一交易日收盘变化 -0.07%，当日成交量为110740（-12708）手，持仓量为118664（3500）手；夜盘弱势震荡，日盘受矿端扰动消息刺激反弹 [1] - 印尼加强镍矿开采管控，确认16家矿业公司违规，9家非法开采，两家面临高达2.35万亿印尼盾潜在罚款；菲律宾受台风“海鸥”侵袭，多地进入灾难状态，雨季台风影响镍矿开采和运输 [1] 镍矿情况 - 据Mysteel消息，11月6日镍矿市场交投氛围平静，价格维稳，供需有价差，市场观望；菲律宾苏里高矿区降雨增加、受台风影响，装船出货效率迟滞；下游镍铁价格承压，铁厂压价；印尼11月（一期）内贸基准价预计下跌0.12 - 0.18美元，主流升水维持 +26，升水区间多在 +25 - 27 [2] 镍现货情况 - 金川集团上海市场销售价格122900元/吨，较上一交易日上涨500元/吨，成交尚可，各品牌现货升贴水持稳，金川镍升水变化50元/吨至2850元/吨，进口镍升水变化0元/吨至400元/吨，镍豆升水为2450元/吨；前一交易日沪镍仓单量为32689（-240）吨，LME镍库存为253104（-24）吨 [2] 镍品种策略 - 单边以区间操作为主，跨期、跨品种、期现、期权均无 [3] 不锈钢品种市场分析 - 2025年11月6日，不锈钢主力合约2511开于12920元/吨，收于12590元/吨，当日成交量为106468（+16088）手，持仓量为68420（-4171）手；受沪镍价格走势影响，走势基本趋同，夜盘弱势震荡，日盘在沪镍及金属板块带动下小幅反弹 [3][4] - 现货市场情绪悲观，报价下探，成交萎靡，午后期货盘面带动下报价回升、询盘增多，但实际成交少；无锡市场不锈钢价格12850（+0）元/吨，佛山市场不锈钢价格12850（-50）元/吨，304/2B升贴水为320至620元/吨；SMM数据显示，前一交易日高镍生铁出厂含税均价变化 -2.00元/镍点至917.5元/镍点 [4] 不锈钢品种策略 - 单边中性，跨期、跨品种、期现、期权均无 [5]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 镍基本面偏弱并有库存压力，但估值处于低位，预计镍价低位震荡，交易策略为观望 [1] - 不锈钢基本面宽松，成本支撑走弱，预计不锈钢上方空间有限，交易策略为逢高沽空 [1] 各部分总结 上海期镍 - 2025年10月30日，期货近月合约收盘价121150元/吨，较昨日降590元；成交量99113手，较昨日降10149手；持仓量107897手，较昨日降1789手；库存31532吨，较昨日增99吨 [2] - 沪镍近月 - 沪镍连一价差 -320元，较昨日降30元；沪镍连一 - 沪镍连二价差 -150元，较昨日升20元；沪镍连二 - 沪镍连三价差 -40元，较昨日升230元 [2] - SMM 1电解镍平均价 - 沪镍活跃合约收盘价基差1220元，较昨日升860元 [2] LME镍 - 2025年10月30日，LME3个月镍现货官方价15215美元/吨，较昨日降105美元；电子盘收盘价15250美元/吨，较昨日降155美元；成交量6385手，较昨日降234手 [2] - 沪伦期镍价格比值7.93，较昨日升0.04 [2] - LME镍0 - 3个月价差 -0.8美元/吨，较昨日升203.99美元；LME镍3 - 15个月（场内盘）价差630.97美元/吨，较昨日升14.53美元 [2] - LME镍库存总计251640吨，较昨日降66吨 [2] 上海不锈钢 - 2025年10月30日，期货近月合约收盘价12705元/吨，较昨日降95元；成交量105051手，较昨日升11210手；持仓量89093手，较昨日降9130手；库存73777吨，与昨日持平 [2] - 沪不锈钢近月 - 沪不锈钢连一价差 -20元，较昨日降15元；沪不锈钢连一 - 沪不锈钢连二价差 -25元，较昨日升15元；沪不锈钢连二 - 沪不锈钢连三价差 -10元，较昨日升15元 [2] - 304/2B卷 - 切边（无锡）平均价 - 活跃合约基差80元，较昨日降785元 [2] 库存情况 - 2025年10月24日当周，SMM中国港口镍矿总库存1024万湿吨，较上周降29万湿吨；SMM上海保税区镍库存总计3400吨，较上周降300吨；SMM纯镍社会库存总计47708吨，较上周升1094吨 [2] - 2025年10月24日当周，200系不锈钢现货库存量172200吨，与上周持平；300系不锈钢现货库存量612700吨，较上周降9000吨；400系不锈钢现货库存量125500吨，较上周降3000吨；总库存903700吨，较上周降12000吨 [2] 资讯 - 受宏观经济及成本压力影响，Glencore放弃澳大利亚Murrin Murrin镍钴矿3500万澳元联邦可再生能源枢纽补贴，暂停该项目太阳能、风能及电池基础设施开发，当前印尼镍供应激增致镍价大跌，澳大利亚镍行业信心受挫 [2] - 10月30日，沪镍主力合约高开低走，伦镍跌0.75%，现货市场成交尚可，基差升水扩大，供给端镍矿价格持平，上周镍矿到港量减少，港口库存去库，镍铁厂亏损加深，10月国内及印尼排产增加，镍铁去库，10月国内电解镍排产增加，出口盈利扩大，需求端三元排产增加，不锈钢厂排产增加，合金与电镀需求稳定，库存上期所增加，LME减少，社会库存增加，保税区库存减少 [2] - 10月30日，不锈钢主力合约震荡下行，现货市场成交较弱，基差升水扩大，库存上期所持平，上周300系社会库存降9000吨，供给方面10月不锈钢排产增加，300系排产减少，需求方面终端需求较弱，成本端高镍生铁及高碳铬铁价格持平 [2]

报告行业投资评级 - 电解镍策略为观望，运行区间115000 - 125000，预计镍价低位震荡 [4][91] - 不锈钢策略为逢高沽空，运行区间12000 - 13000，预计不锈钢上行驱动不足 [5][117] 报告的核心观点 - 镍基本面偏松，库存压力较大，纯镍估值较低，预计镍价低位震荡；不锈钢需求弱，基本面偏松，成本持续走弱，预计不锈钢上行驱动不足 [4][5][91] 根据相关目录分别进行总结 1.1镍行情回顾 - 上周沪镍低位震荡，周度涨0.67%，成交量至44.22万手（-4.41万），持仓量至12.14万手（+6.09万）；伦镍周度涨1.32%，成交量2.71万手（-0.75万） [10] - 基差升水750元/吨 [12] 1.2供给端 镍矿 - 上周0.9%、1.5%、1.8%镍矿价格均上涨1美元/湿吨，菲律宾至中国海运价格持平 [16] - 9月菲律宾镍矿出口量下降，中国镍矿进口量达611万吨，环比下降3.7%，同比上升33.9% [23] - 上周镍矿到港量下降，环比下降81.8万吨，港口库存去库，减少29万湿吨 [25] 镍生铁 - 8 - 12%高镍生铁价格下跌9元/镍点，1.5 - 1.7%镍生铁价格下跌200元/吨，镍生铁较电解镍负溢价扩大，较废不锈钢溢价持平 [30] - 9月中国镍铁进口量108.5万吨，环比上升24.2%，同比上升47.2%，预计10月进口量回落 [33] - BF利润收缩，开工率上升，RKEF亏损幅度扩大，开工率下降 [37] - 10月国内镍生铁开工率与排产下降，印尼镍生铁开工率与排产上升 [41] - 镍铁去库 [43] 电解镍 - 10月精炼镍开工率上升，排产上升 [47] - 电解镍出口盈利扩大 [51] - 9月电解镍进口量增，出口量减 [55] 1.3需求端 不锈钢 - 10月不锈钢排产增加，300系不锈钢排产下降 [60] - 9月不锈钢出口量减少，环比下降6.6%，同比下降8.7%；进口量上升，环比上升2.7%，同比上升0.4%，预计10月进出口量与9月相当 [64] 新能源 - 纯镍价格小幅反弹，硫酸镍价格持平，硫酸镍与纯镍溢价收缩，纯镍用来生产硫酸镍占比极少 [70] - 10月三元前驱体排产增加，环比上升16.2%，同比上升2.8%；三元材料排产增加，环比上升4.3%，同比上升33.7% [73] - 10月硫酸镍排产上升，环比上升5.1%，同比上升24.3% [75] - 9月新能源汽车产量为161.7万辆，环比上升16.3%，同比上升23.7%；销量为160.4万辆，环比上升15.0%，同比上升24.6% [81] 1.4库存端 - 上周上期所库存增加，LME库存增加 [82] - 上周上海保税区纯镍库存去库300吨，六地社会总库存累库1094吨 [87] 1.5电积镍成本 - 外采硫酸镍制备电积镍成本不变，外采高冰镍、MHP制备电积镍成本上升，MHP一体化制备电积镍较高冰镍一体化制备电积镍成本优势明显 [90] 2.1不锈钢行情回顾 - 上周不锈钢期货震荡上行，周度涨1.55%，基差缩至750元/吨，成交量达63.89万手（-7.78万），持仓量达14.22万手（-5.55万） [94] 2.2成本与利润 - 高镍生铁价格下跌，高碳铬铁价格下跌，成本端支撑走弱 [97] - 200系由亏转盈，300系亏损缩小，400系亏损缩小 [102] 2.3基本面 - 10月不锈钢排产增加，300系不锈钢排产下降 [106] - 9月不锈钢出口量减少，环比下降6.6%，同比下降8.7%；进口量上升，环比上升2.7%，同比上升0.4%，预计10月进出口量与9月相当 [109] 2.4库存端 - 国内不锈钢社会库存去库，200系库存持平，300系去库，400系去库 [115]

现货价格 - 无锡宏旺304冷轧价格12750元/吨 日环比持平 [1] - 佛山宏旺304冷轧价格12900元/吨 日环比持平 [1] - 基差370元/吨 日环比持平 [1] 原料市场 - 菲律宾天气影响减弱 装船效率回升 菲律宾1.3%镍矿FOB36成交 1.3%镍矿去印尼CIF45成交 [1][3] - 印尼镍矿6月（二期）内贸基准价预计下跌0.3-0.5美元 内贸升水维持26-28 部分工厂采购升水至29 [1][3] - 镍矿供应受雨季影响仍偏紧 [1][3] - 华南某钢厂高镍铁采购价940元/镍（到厂含税） 铁厂成本倒挂 多有减产意愿 [1][3] - 铬铁价格波动不大 工厂调价意愿低 贸易商走货意愿强 低价出现较多 [1][3] 供应情况 - 6月国内43家不锈钢厂粗钢预计排产336.23万吨 月环比减少2.91% 同比增加2.24% [1] - 其中300系179.12万吨 月环比增加0.36% 同比增加8.35% [1] - 5月国内43家不锈钢厂粗钢产量346.29万吨 月环比减少3.96万吨（减幅1.13%） 同比增加4.94% [1] 库存状况 - 截至6月13日 无锡和佛山300系社会库存53.08万吨 周环比增加1.06万吨 [2] - 6月16日不锈钢期货库存118022吨 周环比减少3641吨 [2] 市场逻辑 - 不锈钢窄幅震荡 现货价格持稳 市场交投偏平淡 刚需采买为主 [3] - 宏观方面美国5月民众通胀预期回落 市场对美联储下半年降息存在预期 [3] - 供应端维持偏高位 部分钢厂6月预计小幅增加300系产量而减产400系 [3] - 需求具有韧性但修复缓慢 制造业订单回暖较慢 采购以刚需补库为主 [3] - 基本面持续偏弱 矿端对价格有支撑 原料镍铁价格弱稳运行 [3] - 短期供需矛盾下基本面存在压力 主力运行区间参考12400-13000 [3] 操作建议 - 主力参考12400-13000 [4] - 短期观点偏弱震荡 [4]