12月8日，上期所不锈钢仓库期货仓单61556吨，环比上个交易日减少63吨。 期货市场上看，12月9日收盘，不锈钢期货主力合约报12500.00元/吨，跌幅0.32%，最高触及12565.00 元/吨，最低下探12495.00元/吨，日内成交量达69080手。 【市场资讯】 上海期货交易所12月8日，广东地区不锈钢库12432吨，较上日持平；江苏地区不锈钢库存合计49124 吨，较上日下跌63吨；合计61556吨，较上一交易日下跌63吨。 12月8日，青山集团宣布不锈钢价格上调100元/吨，同时完成当月剩余资源分货，市场信心得到提振。 304冷轧现货价格普遍跟涨50元/吨。 (12月9日)今日全国不锈钢板价格一览表 | 商品名称 | 规格 | 品牌/ | 报价 | 报价 | 交货地 | 交易商 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | | | 产地 | | 类型 | | | | 冷轧不锈 | 宏旺1.0*1219*2438304/2B | 宏旺 | 11700 | 市场 | 江苏省/ | 江苏鑫万佳不锈钢 | | 钢平板 | | | 元/吨 | 价 | 无 ...

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 库存高企供应过剩格局不改，预计镍价将保持低位震荡；需求低迷、库存高企、成本重心持续下移，预计不锈钢仍将保持低位震荡态势 [1][3] 镍品种市场分析 期货 2025-11-24 日沪镍主力合约 2601 开于 114500 元/吨，收于 115530 元/吨，较前一交易日收盘变化 0.64%，当日成交量为 148534（+10331）手，持仓量为 147554（-13106）手；昨日沪镍主力合约震荡走高，是对上周周线级别加速下行、周五收出光脚放量长阴线后的技术性修复，宏观上美联储发言偏鸽派、降息预期提升带动金属期货走强，但基本面消费疲软、全球镍库存处于 5 年内高位，长期压制镍价反弹 [1] 镍矿 Mysteel 消息，日内镍矿市场平静、价格维稳；菲律宾北部矿山出货不稳定，矿山最新招标价略有走跌但价格依旧居高，下游镍铁成交价跌至 880 元/(舱底含税)，市场信心缺失，铁厂利润受挫、生产积极性不高，对原料镍矿采购多观望；印尼 11 月(二期)内贸基准价走跌 0.12 - 0.2 美元/吨，当前主流升水维持 +26，升水区间多在 +25 - 26 [1] 现货 金川集团上海市场销售价格 120200 元/吨，较上一交易日上涨 1550 元/吨；下游企业按需采购，贸易商拿货谨慎，各品牌精炼镍升贴水持稳，其中金川镍升水变化 150 元/吨至 4350 元/吨，进口镍升水变化 0 元/吨至 500 元/吨，镍豆升水为 2450 元/吨；前一交易日沪镍仓单量为 33785（-294）吨，LME 镍库存为 253482（-468）吨 [2] 镍品种策略 单边区间操作为主，跨期、跨品种、期现、期权均无操作建议 [3] 不锈钢品种市场分析 期货 2025-11-24 日，不锈钢主力合约 2601 开于 12280 元/吨，收于 12335 元/吨，当日成交量为 147594（-31040）手，持仓量为 162927（-4171）手；昨日不锈钢主力合约呈窄幅震荡走弱态势，全天价格在 12265 - 12385 元/吨的窄幅区间内波动，无明显方向，反弹力度弱于前日，合约连续多日持仓增加价格下跌，空方力量占优，市场看空氛围浓厚 [3] 现货 消费淡季，不锈钢需求持续疲软，市场悲观情绪加重，报价走低但成交依然清淡；无锡市场不锈钢价格为 12675（+0）元/吨，佛山市场不锈钢价格 12700（+0）元/吨，304/2B 升贴水为 335 至 585 元/吨；SMM 数据，昨日高镍生铁出厂含税均价变化 -1.50 元/镍点至 889.0 元/镍点 [3] 不锈钢品种策略 未提及有效策略内容，但从核心观点推测可参考镍品种低位震荡思路

不锈钢现货市场价格 - 周二佛山市场德龙304冷轧卷板价格报12550元/吨 较前日持平[1] - 无锡市场宏旺304冷轧卷板价格报12700元/吨 较前日持平[1] - 佛山宏旺201价格报8850元/吨 较前日持平 宏旺罩退430价格报7750元/吨 较前日持平[1] - 11月19日无锡市场304/2B冷轧不锈钢平板价格区间为11200元/吨至12350元/吨 不同品牌和交易商存在价差[2] - 冷轧不锈钢卷板价格方面 规格2.0*1219*C的304/2B产品报价在12500元/吨至12620元/吨[2] 不锈钢期货市场表现 - 11月19日不锈钢期货主力合约收盘报12335.00元/吨 跌幅0.20%[2] - 当日期货最高价触及12380.00元/吨 最低价下探12310.00元/吨[2] - 日内期货成交量达88679手[2] - 佛山基差为-15 较前日上涨50 无锡基差为135 较前日上涨50[1] 行业库存与贸易数据 - 11月17日上期所不锈钢期货仓库仓单为69289吨 环比上个交易日减少1076吨[3] - 2025年10月韩国不锈钢进口量约5.62万吨 环比减少23.8% 同比减少15.6%[3] - 同期韩国不锈钢出口量约9.67万吨 环比减少11.2% 同比减少13.9%[3] - 韩国不锈钢净出口量约4.05万吨 环比增加15.2% 同比减少11.4%[3] 行业基本面分析 - 印尼能矿部计划下调2026年镍矿配额RKAB 将低于原计划3.19亿吨 但市场情绪反应有限[4] - 不锈钢弱势行情下钢厂维持压价采购 镍铁最新成交价格跌至900-905元/镍 内蒙古高碳铬铁出厂价跌至8100元/50基吨[4] - 304不锈钢生产利润处于盈亏平衡附近 废不锈钢工艺经济性较好 行业缺乏明显减产驱动[4] - 终端需求缺乏有效增量 现货市场悲观心态浓厚 补库意愿不足[4] - 社会库存积累 不锈钢价格或延续震荡寻底 向上修复需要成本支撑企稳及钢厂扩大减产[4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 镍品种因库存高企、供应过剩，预计价格将保持低位震荡，但四季度菲律宾镍矿产量或锐减，需关注镍价反弹情况；不锈钢品种因需求反弹不及预期、库存累积、成本支撑削弱，预计价格仍将保持低位震荡态势 [1][3][5] 各部分总结 镍品种市场分析 - 2025年11月6日沪镍主力合约2512开于119280元/吨，收于119750元/吨，较前一交易日收盘变化 -0.07%，当日成交量为110740（-12708）手，持仓量为118664（3500）手；夜盘弱势震荡，日盘受矿端扰动消息刺激反弹 [1] - 印尼加强镍矿开采管控，确认16家矿业公司违规，9家非法开采，两家面临高达2.35万亿印尼盾潜在罚款；菲律宾受台风“海鸥”侵袭，多地进入灾难状态，雨季台风影响镍矿开采和运输 [1] 镍矿情况 - 据Mysteel消息，11月6日镍矿市场交投氛围平静，价格维稳，供需有价差，市场观望；菲律宾苏里高矿区降雨增加、受台风影响，装船出货效率迟滞；下游镍铁价格承压，铁厂压价；印尼11月（一期）内贸基准价预计下跌0.12 - 0.18美元，主流升水维持 +26，升水区间多在 +25 - 27 [2] 镍现货情况 - 金川集团上海市场销售价格122900元/吨，较上一交易日上涨500元/吨，成交尚可，各品牌现货升贴水持稳，金川镍升水变化50元/吨至2850元/吨，进口镍升水变化0元/吨至400元/吨，镍豆升水为2450元/吨；前一交易日沪镍仓单量为32689（-240）吨，LME镍库存为253104（-24）吨 [2] 镍品种策略 - 单边以区间操作为主，跨期、跨品种、期现、期权均无 [3] 不锈钢品种市场分析 - 2025年11月6日，不锈钢主力合约2511开于12920元/吨，收于12590元/吨，当日成交量为106468（+16088）手，持仓量为68420（-4171）手；受沪镍价格走势影响，走势基本趋同，夜盘弱势震荡，日盘在沪镍及金属板块带动下小幅反弹 [3][4] - 现货市场情绪悲观，报价下探，成交萎靡，午后期货盘面带动下报价回升、询盘增多，但实际成交少；无锡市场不锈钢价格12850（+0）元/吨，佛山市场不锈钢价格12850（-50）元/吨，304/2B升贴水为320至620元/吨；SMM数据显示，前一交易日高镍生铁出厂含税均价变化 -2.00元/镍点至917.5元/镍点 [4] 不锈钢品种策略 - 单边中性，跨期、跨品种、期现、期权均无 [5]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 镍基本面偏弱并有库存压力，但估值处于低位，预计镍价低位震荡，交易策略为观望 [1] - 不锈钢基本面宽松，成本支撑走弱，预计不锈钢上方空间有限，交易策略为逢高沽空 [1] 各部分总结 上海期镍 - 2025年10月30日，期货近月合约收盘价121150元/吨，较昨日降590元；成交量99113手，较昨日降10149手；持仓量107897手，较昨日降1789手；库存31532吨，较昨日增99吨 [2] - 沪镍近月 - 沪镍连一价差 -320元，较昨日降30元；沪镍连一 - 沪镍连二价差 -150元，较昨日升20元；沪镍连二 - 沪镍连三价差 -40元，较昨日升230元 [2] - SMM 1电解镍平均价 - 沪镍活跃合约收盘价基差1220元，较昨日升860元 [2] LME镍 - 2025年10月30日，LME3个月镍现货官方价15215美元/吨，较昨日降105美元；电子盘收盘价15250美元/吨，较昨日降155美元；成交量6385手，较昨日降234手 [2] - 沪伦期镍价格比值7.93，较昨日升0.04 [2] - LME镍0 - 3个月价差 -0.8美元/吨，较昨日升203.99美元；LME镍3 - 15个月（场内盘）价差630.97美元/吨，较昨日升14.53美元 [2] - LME镍库存总计251640吨，较昨日降66吨 [2] 上海不锈钢 - 2025年10月30日，期货近月合约收盘价12705元/吨，较昨日降95元；成交量105051手，较昨日升11210手；持仓量89093手，较昨日降9130手；库存73777吨，与昨日持平 [2] - 沪不锈钢近月 - 沪不锈钢连一价差 -20元，较昨日降15元；沪不锈钢连一 - 沪不锈钢连二价差 -25元，较昨日升15元；沪不锈钢连二 - 沪不锈钢连三价差 -10元，较昨日升15元 [2] - 304/2B卷 - 切边（无锡）平均价 - 活跃合约基差80元，较昨日降785元 [2] 库存情况 - 2025年10月24日当周，SMM中国港口镍矿总库存1024万湿吨，较上周降29万湿吨；SMM上海保税区镍库存总计3400吨，较上周降300吨；SMM纯镍社会库存总计47708吨，较上周升1094吨 [2] - 2025年10月24日当周，200系不锈钢现货库存量172200吨，与上周持平；300系不锈钢现货库存量612700吨，较上周降9000吨；400系不锈钢现货库存量125500吨，较上周降3000吨；总库存903700吨，较上周降12000吨 [2] 资讯 - 受宏观经济及成本压力影响，Glencore放弃澳大利亚Murrin Murrin镍钴矿3500万澳元联邦可再生能源枢纽补贴，暂停该项目太阳能、风能及电池基础设施开发，当前印尼镍供应激增致镍价大跌，澳大利亚镍行业信心受挫 [2] - 10月30日，沪镍主力合约高开低走，伦镍跌0.75%，现货市场成交尚可，基差升水扩大，供给端镍矿价格持平，上周镍矿到港量减少，港口库存去库，镍铁厂亏损加深，10月国内及印尼排产增加，镍铁去库，10月国内电解镍排产增加，出口盈利扩大，需求端三元排产增加，不锈钢厂排产增加，合金与电镀需求稳定，库存上期所增加，LME减少，社会库存增加，保税区库存减少 [2] - 10月30日，不锈钢主力合约震荡下行，现货市场成交较弱，基差升水扩大，库存上期所持平，上周300系社会库存降9000吨，供给方面10月不锈钢排产增加，300系排产减少，需求方面终端需求较弱，成本端高镍生铁及高碳铬铁价格持平 [2]

报告行业投资评级 - 电解镍策略为观望，运行区间115000 - 125000，预计镍价低位震荡 [4][91] - 不锈钢策略为逢高沽空，运行区间12000 - 13000，预计不锈钢上行驱动不足 [5][117] 报告的核心观点 - 镍基本面偏松，库存压力较大，纯镍估值较低，预计镍价低位震荡；不锈钢需求弱，基本面偏松，成本持续走弱，预计不锈钢上行驱动不足 [4][5][91] 根据相关目录分别进行总结 1.1镍行情回顾 - 上周沪镍低位震荡，周度涨0.67%，成交量至44.22万手（-4.41万），持仓量至12.14万手（+6.09万）；伦镍周度涨1.32%，成交量2.71万手（-0.75万） [10] - 基差升水750元/吨 [12] 1.2供给端 镍矿 - 上周0.9%、1.5%、1.8%镍矿价格均上涨1美元/湿吨，菲律宾至中国海运价格持平 [16] - 9月菲律宾镍矿出口量下降，中国镍矿进口量达611万吨，环比下降3.7%，同比上升33.9% [23] - 上周镍矿到港量下降，环比下降81.8万吨，港口库存去库，减少29万湿吨 [25] 镍生铁 - 8 - 12%高镍生铁价格下跌9元/镍点，1.5 - 1.7%镍生铁价格下跌200元/吨，镍生铁较电解镍负溢价扩大，较废不锈钢溢价持平 [30] - 9月中国镍铁进口量108.5万吨，环比上升24.2%，同比上升47.2%，预计10月进口量回落 [33] - BF利润收缩，开工率上升，RKEF亏损幅度扩大，开工率下降 [37] - 10月国内镍生铁开工率与排产下降，印尼镍生铁开工率与排产上升 [41] - 镍铁去库 [43] 电解镍 - 10月精炼镍开工率上升，排产上升 [47] - 电解镍出口盈利扩大 [51] - 9月电解镍进口量增，出口量减 [55] 1.3需求端 不锈钢 - 10月不锈钢排产增加，300系不锈钢排产下降 [60] - 9月不锈钢出口量减少，环比下降6.6%，同比下降8.7%；进口量上升，环比上升2.7%，同比上升0.4%，预计10月进出口量与9月相当 [64] 新能源 - 纯镍价格小幅反弹，硫酸镍价格持平，硫酸镍与纯镍溢价收缩，纯镍用来生产硫酸镍占比极少 [70] - 10月三元前驱体排产增加，环比上升16.2%，同比上升2.8%；三元材料排产增加，环比上升4.3%，同比上升33.7% [73] - 10月硫酸镍排产上升，环比上升5.1%，同比上升24.3% [75] - 9月新能源汽车产量为161.7万辆，环比上升16.3%，同比上升23.7%；销量为160.4万辆，环比上升15.0%，同比上升24.6% [81] 1.4库存端 - 上周上期所库存增加，LME库存增加 [82] - 上周上海保税区纯镍库存去库300吨，六地社会总库存累库1094吨 [87] 1.5电积镍成本 - 外采硫酸镍制备电积镍成本不变，外采高冰镍、MHP制备电积镍成本上升，MHP一体化制备电积镍较高冰镍一体化制备电积镍成本优势明显 [90] 2.1不锈钢行情回顾 - 上周不锈钢期货震荡上行，周度涨1.55%，基差缩至750元/吨，成交量达63.89万手（-7.78万），持仓量达14.22万手（-5.55万） [94] 2.2成本与利润 - 高镍生铁价格下跌，高碳铬铁价格下跌，成本端支撑走弱 [97] - 200系由亏转盈，300系亏损缩小，400系亏损缩小 [102] 2.3基本面 - 10月不锈钢排产增加，300系不锈钢排产下降 [106] - 9月不锈钢出口量减少，环比下降6.6%，同比下降8.7%；进口量上升，环比上升2.7%，同比上升0.4%，预计10月进出口量与9月相当 [109] 2.4库存端 - 国内不锈钢社会库存去库，200系库存持平，300系去库，400系去库 [115]

现货价格 - 无锡宏旺304冷轧价格12750元/吨 日环比持平 [1] - 佛山宏旺304冷轧价格12900元/吨 日环比持平 [1] - 基差370元/吨 日环比持平 [1] 原料市场 - 菲律宾天气影响减弱 装船效率回升 菲律宾1.3%镍矿FOB36成交 1.3%镍矿去印尼CIF45成交 [1][3] - 印尼镍矿6月（二期）内贸基准价预计下跌0.3-0.5美元 内贸升水维持26-28 部分工厂采购升水至29 [1][3] - 镍矿供应受雨季影响仍偏紧 [1][3] - 华南某钢厂高镍铁采购价940元/镍（到厂含税） 铁厂成本倒挂 多有减产意愿 [1][3] - 铬铁价格波动不大 工厂调价意愿低 贸易商走货意愿强 低价出现较多 [1][3] 供应情况 - 6月国内43家不锈钢厂粗钢预计排产336.23万吨 月环比减少2.91% 同比增加2.24% [1] - 其中300系179.12万吨 月环比增加0.36% 同比增加8.35% [1] - 5月国内43家不锈钢厂粗钢产量346.29万吨 月环比减少3.96万吨（减幅1.13%） 同比增加4.94% [1] 库存状况 - 截至6月13日 无锡和佛山300系社会库存53.08万吨 周环比增加1.06万吨 [2] - 6月16日不锈钢期货库存118022吨 周环比减少3641吨 [2] 市场逻辑 - 不锈钢窄幅震荡 现货价格持稳 市场交投偏平淡 刚需采买为主 [3] - 宏观方面美国5月民众通胀预期回落 市场对美联储下半年降息存在预期 [3] - 供应端维持偏高位 部分钢厂6月预计小幅增加300系产量而减产400系 [3] - 需求具有韧性但修复缓慢 制造业订单回暖较慢 采购以刚需补库为主 [3] - 基本面持续偏弱 矿端对价格有支撑 原料镍铁价格弱稳运行 [3] - 短期供需矛盾下基本面存在压力 主力运行区间参考12400-13000 [3] 操作建议 - 主力参考12400-13000 [4] - 短期观点偏弱震荡 [4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 日内沪镍持续底部震荡，菲律宾禁矿传言证伪，高价矿与弱需求压迫中间环节利润，难以提振镍价，镍铁价格下探，上下游采购力度弱，短期矛盾仍存；不锈钢需求淡季情绪低迷，价格窄幅震荡；新能源链路镍盐需求恢复缓慢，维持以销定产局势，后续关注现货成交及宏观消息面提振 [3] - 利多因素为部分不锈钢厂宣布停产减产、成本端镍矿价格支撑仍存；利空因素为不锈钢进入传统需求淡季去库缓慢、镍铁产业链矛盾加深过剩局面不改、新能源链路前驱体需求疲软、菲律宾禁矿证伪 [4] 根据相关目录分别进行总结 沪镍区间预测与管理策略 - 沪镍价格区间预测为11.7 - 12.6，当前波动率15.17%，历史百分位3.2% [2] - 库存管理方面，产品销售价格下跌库存有减值风险时，可60%比例卖出沪镍主力合约期货锁定利润，50%比例卖出场外/场内看涨期权；担心原料价格上涨时，依据采购计划买入远月沪镍合约提前采购锁定成本 [2] - 采购方面，公司未来有生产采购需求时，依据采购计划卖出场内/场外看跌期权，30%比例买入场内/场外虚值看涨期权 [2] 镍与不锈钢盘面日度情况 - 镍盘面：沪镍主连119920元/吨环比持平，沪镍连一119920元/吨环比 - 0.07%，沪镍连二120120元/吨环比 - 0.07%，沪镍连三120260元/吨环比 - 0.07%，LME镍3M15105美元/吨环比 - 0.05%；成交量86947手环比持平，持仓量82485手环比持平，仓单数21765吨环比增3.44%，主力合约基差 - 1010元/吨环比增24.7% [5] - 不锈钢盘面：不锈钢主连12550元/吨环比持平，不锈钢连一12525元/吨环比 - 0.20%，不锈钢连二12550元/吨环比 - 0.28%，不锈钢连三12535元/吨环比 - 0.28%；成交量130382手环比持平，持仓量180346手环比持平，仓单数118383吨环比 - 0.51%，主力合约基差585元/吨环比增2.63% [6] 镍产业库存情况 - 国内社会库存39383吨，较上期涨8吨；LME镍库存197538吨，较上期跌96吨；不锈钢社会库存998.8吨，较上期涨15.5吨；镍生铁库存31462吨，较上期涨1907.5吨 [7] 各图表情况 - 包含镍内外盘走势、不锈钢主力合约走势、镍豆及电解镍平均价走势、上期所镍仓单库存季节性、菲律宾红土镍矿价格、中国港口镍矿库存分港口季节性、中国一体化MHP生产电积镍月度利润率季节性、电池级硫酸镍较一级镍豆溢价、中国镍生铁出厂价、中国304不锈钢冷轧卷利润率季节性等图表 [8][9][10]

不锈钢期货市场表现 - 不锈钢期货主力合约收于12550元/吨，周K线收阴，持仓量环比上周增持117484手 [1] - 周内开盘报12665元/吨，最高触及12690元/吨，最低下探至12435元/吨，周度涨跌幅达-1.18% [1] 不锈钢行业供需数据 - 2025年5月国内43家不锈钢厂粗钢产量346.29万吨，6月排产336.23万吨，月环比减少2.91%，同比增加2.24% [2] - 200系97.33万吨，月环比减少0.29%，同比减少5.09% [2] - 300系179.12万吨，月环比增加0.36%，同比增加8.35% [2] - 400系59.78万吨，月环比减少14.86%，同比减少2% [2] - 上期所不锈钢仓库期货仓单118985吨，环比上个交易日减少320吨 [2] 行业动态与项目进展 - 青山产业园德靖高品质不锈钢管生产项目总投资10亿元，计划安装35条自动化制管生产线 [2] - 已有2条调试完成并进行试生产，15条正在安装调试中 [2] - 预计6月底将有13条产线投入生产，所有产线预计于年内全部安装到位 [2] 机构观点分析 - 瑞达期货： - 原料端印尼PNBP政策提高镍资源供应成本，菲律宾计划实施镍矿出口禁令，原料扰动加剧 [3] - 印尼镍铁产能释放，产量回升明显，镍铁价格回落，原料成本支撑减弱 [3] - 钢厂削减300系不锈钢产量，但总量仍处历史高位，供应压力仍存 [3] - 需求端进入传统消费淡季，出口压力大，下游对高价货态度谨慎 [3] - 技术面关注MA10压力，预计震荡偏弱，建议暂时观望或轻仓做空 [3] - 五矿期货： - 青山系资源库存高企压制钢价，但钢厂限价措施减缓价格下滑速度 [3] - 贸易商出货意愿强烈，原料价格走弱，钢价表现偏弱 [3] - 短期预计市场价格延续小幅震荡走势 [3]