核心财务表现 - 2025年上半年公司实现营收175.61亿元，同比增长1.28%，归母净利润7.99亿元，同比增长13.91%，扣非净利润7.09亿元，同比增长0.92% [1] - 第二季度营收80.65亿元，同比下降10.23%，环比下降15.07%，归母净利润2.88亿元，同比增长17.29%，环比下降43.71% [1] 业务运营情况 - 印尼镍资源项目镍金属出货量43,977吨，同比增长112%，自产钴金属3,667吨，同比增长125% [2] - 动力电池用三元前驱体材料出货量8.60万吨，四氧化三钴出货14,590吨，同比增长39%，正极材料出货12,399吨，同比增长74% [2] - 回收钨资源出货量4,032吨，同比增长17%，动力电池回收拆解量2.24万吨，同比增长37% [2] 盈利能力分析 - 镍资源业务毛利率19.1%，同比下降1.09个百分点，钴回收业务毛利率13.86%，同比上升3.09个百分点，钨资源业务毛利率7.22%，同比上升1.06个百分点 [3] - 动力锂电池综合利用毛利率10.13%，同比上升0.25个百分点，报废汽车综合利用毛利率3.11%，同比上升0.03个百分点 [3] - 三元前驱体毛利率14.14%，同比下降1.38个百分点，正极材料毛利率9.07%，同比上升2.36个百分点，四氧化三钴毛利率12.40%，同比上升2.21个百分点 [3] 业绩预测与估值 - 上调2025-2027年归母净利润预测至15.99亿元、24.79亿元和37.75亿元，对应每股收益0.31元、0.48元和0.74元 [4] - 基于2025年2.16倍市净率估值，每股净资产4.04元，上调目标价至8.72元 [4]

公司财务表现 - 2024年实现营收332亿元同比增长8.75% 归母净利润10.2亿元同比增长9.19% [2][3] - 经营活动现金流量净额30.55亿元增长41.14% 综合毛利率提升3.05个百分点至15.29% [3] - 2025年一季度营收95亿元同比增长13.67% 净利润5.11亿元同比增长12.1% 扣非净利润4.45亿元同比增长17.7% [4] - 非经常性损益中持有ECOPRO MAT股票公允价值变动影响-6.62亿元 导致四季度净利润低于前三季度 [3] 业务结构分析 - 新能源材料业务营收257.62亿元占比77.59%同比增长10.24% 城市矿山业务营收74.37亿元占比22.41%同比增长3.87% [6] - 三元前驱体业务营收160.75亿元占比48.42%同比减少8.57% 四氧化三钴营收20.32亿元占比6.12%增长24.82% [6][7] - 正极材料营收18.07亿元占比5.44%增长2.9% 镍资源业务营收58.48亿元占比17.61%大幅增长143.47% [6][7] 战略方向与技术路线 - 坚持三元材料主导路线 看好全球高镍三元动力电池对中高级车的主流配置趋势 [2] - 预测至2030年LFP与三元动力电池比例将平分天下 三元前驱体需求总量达351万吨 CAGR为24% [2][9] - 三元电池在低空飞行器、无人机、人形机器人等新兴动力市场具有独特优势 已成为宇树科技人形机器人电池核心供应商 [9] 镍资源布局与产能 - 2024年镍金属产出5.16万吨同比增长91% 已建成15万金吨/年镍资源产能 其中控股产能11万金吨/年 [10] - 使用低碳湿法高压酸浸工艺 镍资源产品在全球MHP镍产能领域排名前三 [10][14] - 预测镍价中长期维持在18000美元/吨 未来10年均价17682美元/吨 短期可能冲高超过20000美元/吨 [10] 回收业务进展 - 动力电池回收量达35930吨同比增长31% 折合4.31GWh增长41% 钨回收总量6486吨增长39% [15] - 报废汽车回收量28万吨同比增长133% 整体回收业务平均增长率达70% [15] - 电子废弃物业务毛利率-7.46%减少12.14个百分点 营收同比减少50.73% 已处置河南格林循环100%股权 [16] 国际市场与绿色溢价 - 欧盟《关键原材料法案》强调可持续发展 绿色镍产品有望享受绿色溢价 [11] - 绿色镍比重预计从2025年13%提升至2030年34% 将中长期处于供不应求状态 [11][13] - 印尼镍矿配额收紧主要影响高品位矿 公司使用1.2%以下低品位矿石 目前供应稳定 [14] 资本运作计划 - 2025年重要目标包括推进H股在香港联交所发行与上市 [16]