投资评级与核心观点 - 报告对洛阳钼业给予“买入”评级并维持 [1][9] - 报告核心观点：公司“铜金双极”战略已初现成效，同时钨金属业务表现亮眼 [1][11][13] 财务业绩摘要 (2026年第一季度) - 2026年第一季度实现营业收入664.0亿元，同比增长44.3%，环比增长8.5% [5] - 2026年第一季度实现归母净利润77.6亿元，同比增长96.7%，环比增长28.1% [5] - 2026年第一季度扣非净利润74.9亿元，同比增长90.6%，环比增长27.5% [5] - 盈利能力强劲，2026Q1 ROE为8.7%，同比提升3.4个百分点 [8] - 期间费用率控制良好，2026Q1为2.6%，同比微增0.1个百分点，处于较低水平 [8] - 资产负债率保持稳定，2026Q1末为52.0%，同比及环比均上升1.7个百分点 [8] 分业务板块表现 (2026年第一季度) 矿产铜业务 - 产量18.8万吨，同比增长10.1%，完成全年目标中值的24% [6] - 销量18.2万吨，同比增长47.1% [6] - 收入158.0亿元，同比增长27.2% [6] - 毛利率为63.7%，同比大幅提升8.5个百分点，环比提升6.0个百分点 [6] - 销售均价为8.7万元/吨，同比下降13.5%，环比上升10.4% [6] - 单位销售成本为3.1万元/吨，同比下降29.9%，环比下降5.2%，成本控制突出 [6] - 未来增长：KFM二期正在建设，预计2027年投产，达产后将新增10万吨/年铜产量；Tenke三期规划也在推进中 [6] 钴金属业务 - 产量3.1万吨，同比微增0.3%，完成全年目标中值的28% [7] - 销量0.2万吨，同比大幅下降91.8%，主要受刚果（金）钴出口配额制度影响 [7] - 收入18.0亿元，同比下降52.3% [7] - 毛利率为86.3%，同比显著提升24.9个百分点 [7] 黄金业务 - 开始贡献业绩，2026Q1产量4.3万盎司，销量3.6万盎司 [7] - 收入12.0亿元，毛利率为45.6% [7] - 销售均价为1065.0元/克，单位销售成本为579.0元/克 [7] - 未来规划：2026年黄金产量目标为6-8吨，2029年有望拥有20吨黄金年产能 [7] 钨金属业务 - 产量0.17万吨，同比下降16.7%，完成全年目标中值的24% [8] - 销量0.14万吨，同比下降28.0% [8] - 收入19.6亿元，同比大幅增长292.9%，环比增长134.5% [8] - 毛利率为70.9%，同比提升5.4个百分点 [8] - 销售均价为136.5万元/吨，同比暴涨445.7%，环比增长140.2% [8] - 单位销售成本为39.7万元/吨，同比增长360.7%，环比增长147.8% [8] 未来盈利预测与估值 - 预计2026-2028年归母净利润分别为311.6亿元、349.9亿元、400.2亿元 [9] - 预计2026-2028年营业收入分别为2355.08亿元、2514.10亿元、2710.76亿元 [10] - 预计2026-2028年净利润增长率分别为53.23%、12.28%、14.37% [10] - 预计2026-2028年摊薄每股收益（EPS）分别为1.46元、1.64元、1.87元 [10] - 对应2026-2028年市盈率（PE）分别为14.13倍、12.58倍、11.00倍 [10] - 预计公司毛利率将持续改善，2026-2028年分别为28.82%、30.15%、31.83% [12] - 预计公司ROE将保持较高水平，2026-2028年分别为30.41%、27.56%、25.83% [12] 公司基础数据 - 股票代码：603993，最新收盘价20.58元 [1] - 总股本/流通股本：213.94亿股 / 174.61亿股 [3] - 总市值/流通市值：4402.95亿元 / 3593.44亿元 [3] - 12个月内最高/最低价：28.78元 / 7.12元 [3]