格林美：钴资源供应能力 - 公司通过“城市矿山+印尼矿资源”战略强化钴资源自主可控，2024年钴回收量达10128吨，超过中国原钴开采量的350% [1] - 公司印尼镍冶炼项目（含参股产能）伴生钴资源年产能约1.2万金属吨，2025年上半年自产钴金属3667吨，同比增长125% [1] - 公司钴资源供应能力有效对冲了刚果（金）钴出口收紧带来的全球供应链风险 [1] 容百科技：第三季度业绩表现 - 公司第三季度营业收入为27.37亿元，同比下降38.29%，前三季度营业收入89.86亿元，同比下降20.64% [2] - 第三季度归属于上市公司股东的净利润为-1.35亿元，前三季度净利润为-2.04亿元 [2] - 业绩下滑主因是国内市场竞争加剧导致销量下滑，以及产能闲置造成成本上升 [2] 锂电正极材料行业现状 - 锂电正极材料行业正经历激烈洗牌，公司面临严峻的经营挑战与盈利困境 [2] 赣锋锂业：子公司股权转让 - 公司拟引入战略投资人万鑫绿能，以6.64亿元的交易对价转让控股子公司深圳易储能源科技有限公司44.2361%的股权 [3] - 其中，万鑫绿能以4.43亿元收购公司持有的深圳易储29.5355%股权，交易完成后深圳易储将不再纳入公司合并报表范围 [3] - 此举可回笼资金超4亿元，有助于公司优化资产结构，聚焦锂业主业，并为储能业务引入战略资源 [3]

格林美：钴资源供应能力 - 公司通过“城市矿山+印尼矿资源”战略强化钴资源自主可控 [1] - 2024年钴回收量达10128吨 超过中国原钴开采量的350% [1] - 印尼镍冶炼项目伴生钴资源年产能约1.2万金属吨 2025年上半年自产钴金属3667吨 同比增长125% [1] 容百科技：第三季度业绩表现 - 公司第三季度营业收入为27.37亿元 同比下降38.29% [2] - 前三季度营业收入89.86亿元 同比下降20.64% [2] - 第三季度归属于上市公司股东的净利润为-1.35亿元 前三季度净利润为-2.04亿元 [2] - 业绩变动主因是行业竞争加剧导致销量下滑 叠加产能闲置成本高企 [2] 赣锋锂业：子公司股权转让 - 公司拟引入战略投资人万鑫绿能 交易对价6.64亿元转让深圳易储44.2361%股权 [3] - 其中万鑫绿能以4.43亿元收购公司持有的深圳易储29.5355%股权 [3] - 交易完成后 深圳易储将不再纳入公司合并报表范围内 [3]

宏观动态 - 广东省在香港成功发行2025年离岸人民币地方政府债券，总规模75亿元，分为3年期（规模35亿元，利率1.72%）、5年期（规模25亿元，利率1.80%）和10年期（规模15亿元，利率2.09%）三种 [2] - 截至2025年6月，中国生成式人工智能用户规模达5.15亿人，较2024年12月增长2.66亿人，用户规模半年翻番，普及率为36.5% [3] - 国际信用评级机构标准普尔将法国长期外币发行人违约评级从"AA-"下调至"A+"，评级展望从"负面"调整为"稳定" [6] 金融机构 - 德意志银行研究显示，黄金在全球"外汇+黄金"储备中的占比已攀升至30%，美元份额从43%下降至40%，金价需升至每盎司5790美元才能使其份额追平美元 [7] 市场数据 - 截至10月17日，美股三大指数集体收涨，道指涨0.52%（本周累计涨1.56%），纳指涨0.52%（本周累计涨2.14%），标普500指数涨0.53%（本周累计涨1.7%），热门科技股涨跌不一 [8] - 截至10月17日，纳斯达克中国金龙指数收跌0.14%，本周累计上涨1.83%，热门中概股涨跌不一 [9] 公司动态 - 东方航空将于11月9日起开通上海往返印度德里航线，由空客A330-200宽体客机执飞，每周三、六、日执行 [11] - 格林美印尼镍冶炼项目（含参股产能）2025年上半年自产钴金属3667吨，同比增长125%，公司钴回收量达10128吨，超过中国原钴开采量的350% [12] - 闻泰科技回应旗下安世半导体(中国)员工系统权限被中断事件，表示目前有部分恢复，中国区正加紧拉通国内供应链以确保国内客户供应 [13]

公司第三季度业绩表现 - 第三季度营业收入达到217.44亿元，同比增长40.85% [1] - 第三季度归母净利润为15.05亿元，同比增长11.53% [1] 公司年初至报告期末累计业绩 - 累计营业收入为589.41亿元，同比增长29.57% [1] - 累计净利润为42.16亿元，同比增长39.59% [1] 公司业绩增长驱动因素 - 产业一体化经营优势持续释放，推动盈利能力增强 [1] - 钴金属价格回升对公司盈利产生积极影响 [1]

芯片行业表现 - 芯片股早盘集体上攻，存储芯片方向领涨，板块指数放量大涨逾3%，创历史新高 [1][7] - 德明利开盘后约1分钟强势涨停，深科技、恒烁股份等多股涨停或涨超10%，中芯国际AH股再创历史新高 [1][7] - 因人工智能高速发展，存储芯片供不应求，花旗集团预测2026年DRAM和NAND闪存供应将分别短缺1.8%和4% [9] 芯片行业动态 - 主要生产厂家纷纷提价，三星将部分内存产品价格上调30%，NAND闪存产品价格上涨5%—10% [10] - 美光宣布产品涨幅达20%—30%并暂停接受新订单，预计2026财年首季营收达122亿美元—128亿美元 [10] - 业内传出明年手机芯片将进入2纳米时代，台积电先进制程价格相比3纳米最少上涨50%，旗舰芯片单价可能上看280美元 [10] 有色金属行业表现 - 有色金属概念股早间全线走强，能源金属板块指数一度飙升近6%，创2年多新高 [2] - 博迁新材连续第2日开盘涨停，今年以来累计大涨逾127%，锡业股份、富临精工等多股涨停 [2] - 国内白银期货主力合约今年以来大涨逾44%，自低点以来累计上涨超200% [6] 有色金属行业政策与需求 - 工信部等八部门印发方案，提出2025—2026年有色金属行业增加值年均增长5%左右，十种有色金属产量年均增长1.5%左右 [4] - 方案要求实施新一轮找矿突破战略行动，加强铜、铝、锂等资源勘探，并强化废有色金属综合利用 [4] - 新能源车、机器人等新兴产业发展导致部分有色金属品种出现短缺，价格持续上涨 [5] 有色金属市场数据 - 国内钴价从年初16.9万元/吨—17.1万元/吨区间上涨至32.5万元/吨，上涨近1倍 [6] - 世界白银协会预计今年白银市场将出现约4000吨供需缺口，为连续第五年缺口 [6]

投资评级 - 维持买入评级 [8] 核心观点 - 海外新签合同额表现突出，同比增长51.6%至1248.7亿元，显示海外市场拓展成效显著 [12] - 矿产资源业务生产运营稳健，拥有5座现代化矿山，2025年上半年生产阴极铜148,789吨、钴金属2,830吨、钼金属7,103吨等，具备重估潜力 [12] - 上半年营业收入同比减少5.93%至5110.93亿元，归属净利润同比减少17.17%至118.27亿元，主要受基建建设业务下滑影响 [2][6] 财务表现 - 营业收入5110.93亿元，同比减少5.93%，其中基础设施建设业务收入4362.46亿元，同比下降7.78% [2][12] - 归属净利润118.27亿元，同比减少17.17%，扣非后归属净利润102.68亿元，同比减少21.59% [2][6] - 综合毛利率8.73%，同比下降0.27个百分点，主要因铁路和市政业务盈利水平下滑 [12] - 期间费用率4.89%，同比提升0.09个百分点，财务费用率增长0.35个百分点至0.69% [12] - 收现比88.47%，同比提升0.36个百分点，经营活动现金流净流出796.30亿元，同比多流出102.98亿元 [12] 业务分析 - 境外收入369.71亿元，同比增长8.34%，境内外收入分别为4755.31亿元和369.71亿元 [12] - 新签合同额11086.9亿元，同比增长2.8%，其中境外新签合同额1248.7亿元，同比增长51.6% [12] - 基础设施建设毛利率7.37%，同比减少0.53个百分点，设计咨询毛利率24.80%，同比减少1.44个百分点 [12] - 装备制造毛利率18.16%，同比减少0.18个百分点，房地产开发毛利率9.15%，同比减少3.42个百分点 [12] 运营数据 - 资产负债率78.09%，同比提升1.60个百分点 [12] - 应收账款周转天数95.74天，同比增加30.88天 [12] - 矿产资源业务生产阴极铜148,789吨、钴金属2,830吨、钼金属7,103吨、铅金属5,069吨、锌金属12,774吨、银金属19吨 [12] 财务预测 - 预测2025年营业收入1190791百万元，2026年1219833百万元，2027年1240319百万元 [16] - 预测2025年归属净利润28045百万元，2026年28253百万元，2027年28416百万元 [16] - 预测每股收益2025年1.13元，2026年1.14元，2027年1.15元 [16]