市场行情与核心观点 - 1月20日碳酸锂期货主力合约盘中大幅拉涨8% [3][9] - 市场核心关注点在于供给端的潜在扰动 在需求未出现明确负反馈的情况下 操作上仍以逢低做多思路为主 [3][9] - 需要关注市场波动率放大和持仓扰动 并关注供给端扰动（海外、江西地区）及右侧交易机会 [3][9] 供给端扰动分析 - 江西枧下窝矿区暂无官方复产公告 首次环评已公示 后续还需二次公示等流程 预计复产时间可能在春节假期后 [3][9] - 江西产区面临更高级别的环保要求 本月初《关于固体废物综合治理行动计划的通知》正式印发 [3][9] - 江西产区以锂云母提锂为主 工业固废处理成本抬升 中小产能或因无法承担环保成本而面临产能退出风险 [3][9] 现货价格与库存 - 现货价格普遍下跌：电池级碳酸锂均价下跌7000元/吨至151000元/吨 工业级碳酸锂均价下跌7000元/吨至147500元/吨 电池级氢氧化锂（粗颗粒）下跌5000元/吨至144000元/吨 [4][10] - 仓单库存增加240吨至27698吨 [4][10] - 周度碳酸锂社会库存环比增加337吨至109942吨 其中下游库存环比下降2458吨至36540吨 其他环节库存增加2080吨至55020吨 上游库存环比增加715吨至18382吨 [4][11] 供给端生产数据 - 周度碳酸锂总产量环比增加115吨至22535吨 [4][10] - 分工艺看：锂辉石提锂产量环比增加35吨至13959吨 锂云母产量环比增加20吨至2956吨 盐湖提锂产量环比增加40吨至3185吨 回收料提锂产量环比增加20吨至2435吨 [4][10] - 2026年1月碳酸锂产量预计环比下降1.2%至97970吨 [4][10] 需求端生产数据 - 2026年1月正极材料产量预计：三元材料环比下降5%至78180吨 磷酸铁锂环比下降10%至363400吨 [4][10] - 2026年1月电池产量预计：三元动力电池环比下降6.15%至28.7GWh 磷酸铁锂动力电池环比下降9.77%至90.01GWh 磷酸铁锂储能电池环比增加0.99%至63.15GWh [4][10][11]

板块市场表现 - 截至1月15日10点33分，万得动力电池、锂电池、固态电池、钠离子电池、储能板块涨幅分别达到2.6%、2.1%、1.8%、1.7%、1.1% [1][2] - 科恒股份、先惠技术、中伟新材、厦钨新能、海博思创、天宏锂电涨幅居前 [1][2] 动力电池产销数据 - 2025年11月，磷酸铁锂电池月度装车量75.3GWh，同比增长43.62%，环比增长11.56%，单月装车量创年内新高 [1][2] - 2025年11月，三元动力电池月度装车量18.2GWh，同比增长33.82%，环比增长10.30% [1][2] 新型储能招标情况 - 2025年1月至10月，国内新型储能应用项目月度新增招标容量高于2024年同期值，11月略低于2024年同期 [1][2] - 2025年11月，EPC/PC（含直流侧设备）+储能系统新增招标规模达21.8GW/64GWh，创2025年以来月度新高，容量规模环比大增65%，同比下降4% [1][2] 机构关注焦点 - 多家券商机构持续建议关注动力电池与储能协同布局、海外布局领先的电芯核心企业 [1][2] - 基于锂电需求提升，机构建议关注锂电材料相关企业 [1][2]

核心观点 - 2025年11月锂电行业呈现产销两旺态势 国内电池产量与磷酸铁锂正极材料产量同比大幅增长 同时主要原材料价格显著上涨 终端需求强劲 动力电池装车量创年内新高 储能招标规模环比大增 [1][2][4] - 行业景气度提升 原料和电芯价格趋于稳定 国内需求与出口表现良好 建议关注在动力电池、储能及海外布局领先的龙头企业以及锂电材料相关企业 [5] 生产与排产 - 2025年11月国内电池产量达176.3GWh 同比增长49.66% 环比增长3.34% [1][2] - 2025年11月国内磷酸铁锂正极材料产量为26.89万吨 同比增长29.43% 环比增长0.75% 产能利用率为62.53% [1][2] - 2025年1-11月 国内电池和磷酸铁锂正极材料产量显著高于2024年同期 [1][2] 价格走势 - 材料端价格普遍上涨 截至2025年12月26日 工业级碳酸锂价格涨至11.60万元/吨 周涨幅达14.85% [3] - 2025年12月26日 磷酸铁锂(动力型)价格报4.51万元/吨 较12月19日上涨超15% [3] - 电芯价格稳中有升 2025年12月22日 100Ah 280Ah 314Ah方型磷酸铁锂储能电芯均价较12月5日分别上涨2.60% 2.58% 2.58% 报0.395 0.318 0.318元/Wh [3] - 三元动力电芯价格自10月中旬从0.42元/Wh提升至0.43元/Wh后维持稳定 [3] - 储能系统价格小幅上涨 2025年12月22日 交流侧(1h)液冷集装箱储能系统均价较12月5日上涨0.04元/Wh至0.82元/Wh [3] 市场需求 - 2025年11月磷酸铁锂电池月度装车量达75.3GWh 同比增长43.62% 环比增长11.56% 单月装车量创年内新高 [4] - 2025年11月三元动力电池月度装车量为18.2GWh 同比增长33.82% 环比增长10.30% [4] - 2025年11月中国动力电池出口量达21.2GWh 同比增长69.60% 环比提升9.28% [4] - 储能招标活跃 2025年11月EPC/PC(含直流侧设备)+储能系统新增招标规模达21.8GW/64GWh 创2025年以来月度新高 容量规模环比大增65% [4] - 2025年10月全球新能源车销量为191.17万辆 同比增长9.75% 环比下降9.30% [4] 提及公司 - 研究报告建议关注宁德时代(300750.SZ) 亿纬锂能(300014.SZ) 欣旺达(300207.SZ) 湖南裕能(301358.SZ) 容百科技(688005.SH) 天赐材料(002709.SZ) 多氟多(002407.SZ) [5]

新能源汽车销量与渗透率 - 2025年11月，中国新能源汽车销量为182.3万辆，同比增长20.6%，当月渗透率达到53.2% [1][2] - 2025年1-11月累计，新能源汽车销量为1478万辆，同比增长31.24%，累计渗透率为47.5% [1][2] - 随着各大厂家加速向新能源转型，对新能源车市场发展保持积极乐观态度 [2] 动力电池装车量整体情况 - 2025年11月，中国动力电池装车量为93.5GWh，同比增长39% [1][2] - 2025年1-11月累计，动力电池装车量为672GWh，同比增长42%，增速维持较高水平 [1][2] 动力电池技术路线装车量 - 2025年11月，磷酸铁锂动力电池装车量为75.3GWh，占总装车量81%，同比增长40% [2] - 2025年11月，三元动力电池装车量为18.2GWh，占总装车量19%，同比增长33.8% [2] - 2025年1-11月累计，磷酸铁锂动力电池装车量为545.4GWh，占总装车量81%，同比增长57% [2] - 2025年1-11月累计，三元电池装车量为125.7GWh，占总装车量19%，同比增长1% [2] 龙头企业动力电池装车量 - 2025年11月，宁德时代动力电池装车量为40.9GWh，占总装车量44%，同比增长42% [3] - 2025年11月，比亚迪动力电池装车量为19GWh，占总装车量20%，同比增长13% [3] - 2025年1-11月累计，宁德时代动力电池装车量为287.7GWh，占总装车量43%，同比增长36% [3] - 2025年1-11月累计，比亚迪动力电池装车量为148.2GWh，占总装车量22%，同比增长26% [3] 电力设备行业市场行情回顾 - 报告期内，电力设备行业周涨跌幅为1.19%，在申万31个一级行业中排名第5位，跑赢沪深300指数 [4] - 同期，上证指数、沪深300、深证成指、创业板指涨跌幅分别为-0.3%、-0.1%、0.8%、2.7% [4] - 细分行业中，其他电源设备II周涨幅为5.3%，电网设备为3.7%，风电设备为1.9%，光伏设备为0.8%，电池为-0.1%，电机II为-1.0% [4] 电力设备行业个股表现 - 周涨幅前五个股分别为：迈为股份、通光线缆、飞沃科技、红相股份、爱科赛博 [5] - 周跌幅前五个股分别为：华瑞股份、滨海能源、天际股份、海科新源、亿华通 [6] 投资策略观点 - 建议关注在动力电池产业链中技术领先、话语权较强的公司，例如宁德时代 [7]

行业产量与排产 - 2025年10月国内电池产量达170.6GWh，同比增长50.84%，环比增长12.83% [1][2] - 2025年10月国内磷酸铁锂正极材料产量为26.69万吨，同比增长45.92%，环比增长8.36%，产能利用率达63.54% [1][2] - 2025年1-10月国内电池和磷酸铁锂正极材料产量明显高于2024年同期 [1][2] 价格趋势 - 截至2025年11月21日，工业级碳酸锂价格突破9.24万元/吨，周涨幅达10.13% [3] - 磷酸铁锂（动力型）价格报3.81万元/吨，周涨幅8.09%，六氟磷酸锂价格报16万元/吨，周涨幅13.39% [3] - 方型磷酸铁锂储能电芯均价在2025年11月20日较11月6日上涨0.01元/Wh，三元动力电芯价格稳定在0.43元/Wh [3] 市场需求 - 2025年10月磷酸铁锂电池月度装车量67.5GWh，同比增长43.62%，创年内新高，三元动力电池装车量16.5GWh，同比增长35.25% [4] - 2025年10月中国动力电池出口量19.4GWh，同比增长79.63%，环比提升10.23% [4] - 2025年9月全球新能源车销量210.78万辆，同比增长23.53%，环比增长23.02% [4] 政策与招标 - 黑龙江省提出至2027年全省新型储能装机规模达6GW以上，首批清单涉及1.45GW [4] - 2025年10月储能相关新增招标项目共计12.7GW/38.7GWh，容量规模同比增长85% [4] - 甘肃、山东、广东等省已推出容量电价补偿机制 [4]

新能源汽车销量 - 2025年10月新能源汽车销量171.5万辆，同比增长19.9%，渗透率达51.6% [1][2] - 2025年1-10月累计新能源汽车销量1294.3万辆，同比增长32.75%，渗透率达46.7% [1][2] - 各大厂家加速向新能源转型，对2025年新能源车市场发展持积极乐观态度 [1][2] 动力电池装车量 - 2025年10月动力电池装车量84GWh，同比增长42% [2] - 2025年1-10月累计动力电池装车量578GWh，同比增长42% [2] - 磷酸铁锂电池10月装车量67.5GWh，占总装车量80%，同比增长44% [2] - 三元电池10月装车量16.5GWh，占总装车量20%，同比增长35.2% [2] - 2025年1-10月磷酸铁锂电池累计装车量470.1GWh，占总装车量81%，同比增长60% [2] - 2025年1-10月三元电池累计装车量107.5GWh，占总装车量19%，同比减少3% [2] 龙头企业表现 - 宁德时代10月动力电池装车量36.1GWh，占总装车量43%，同比增长43% [3] - 比亚迪10月动力电池装车量17.9GWh，占总装车量21%，同比增长13% [3] - 宁德时代1-10月累计装车量246.8GWh，占总装车量43%，同比增长35% [3] - 比亚迪1-10月累计装车量129.1GWh，占总装车量22%，同比增长28% [3] 行业行情回顾 - 电力设备行业本周涨跌幅为-0.80%，在申万31个一级行业中排名第23位 [4] - 行业本周跑赢沪深300指数（-1.08%） [4] - 细分行业中电池板块表现最佳，周涨幅为2.45% [4] - 电机II、其他电源设备II、光伏设备、风电设备、电网设备周涨跌幅分别为-5.79%、-3.66%、-2.12%、-3.70%、-4.39% [4] 个股表现 - 周涨幅前五个股为华盛锂电、海科新源、ST合纵、石大胜华、芳源股份 [5] - 周跌幅前五个股为良信股份、金盘科技、麦格米特、中恒电气、欧陆通 [6] 投资策略 - 建议关注动力电池产业链中技术领先、话语权较强的公司，例如宁德时代 [7]

新能源汽车销量 - 2025年8月新能源汽车销量139.5万辆 同比增长26.82% 渗透率48.8% [1][2] - 2025年1-8月新能源汽车累计销量962万辆 同比增长36.7% 渗透率45.5% [1][2] - 行业对2025年新能源车市场发展保持积极乐观态度 [1][2] 动力电池装车量 - 8月动力电池总装车量62.5GWh 同比增长32% [2] - 1-8月动力电池累计装车量418GWh 同比增长43% [2] - 磷酸铁锂电池8月装车量51.6GWh 占比83% 同比增长47% [2] - 三元电池8月装车量10.9GWh 占比17% 同比减少9.9% [2] - 1-8月磷酸铁锂电池累计装车量340.4GWh 占比81% 同比增长65% [2] - 1-8月三元电池累计装车量77.2GWh 占比18% 同比减少10% [2] 龙头企业表现 - 宁德时代8月装车量26.45GWh 占比42% 同比增长26% [3] - 比亚迪8月装车量13.02GWh 占比21% 同比增长11% [3] - 宁德时代1-8月累计装车量178.2GWh 占比43% 同比增长33% [3] - 比亚迪1-8月累计装车量95.2GWh 占比23% 同比增长33% [3] 行业行情表现 - 电力设备行业本周涨跌幅0.53% 在申万一级行业中排名第22位 [4] - 细分行业中电机II涨幅10.76% 其他电源设备II涨幅3.73% 光伏设备跌幅3.28% [4] - 风电设备跌幅2.04% 电池涨幅1.28% 电网设备涨幅1.02% [4] 个股涨跌情况 - 周涨幅前五个股：天际股份 厦钨新能 科华数据 杉杉股份 卧龙电驱 [5] - 周跌幅前五个股：中环海陆 力佳科技 天宏锂电 德瑞锂电 武汉蓝电 [5] 投资策略 - 建议关注动力电池产业链中技术领先且话语权较强的公司 [5]

核心观点 - 公司主营产品产销量在2025年上半年实现逆势增长 镍资源自主产出创历史新高 通过技术突破和全球联盟合作模式 成功在印尼布局绿色新能源正极材料全产业链 成为全球红土镍矿湿法冶金领域的领先企业 [2][5][8] 财务表现 - 2025年上半年实现营业收入175.61亿元 同比增长1.28% [5] - 归属于上市公司股东的净利润7.99亿元 同比增长13.91% [5] - 印尼镍资源项目产出镍金属43977吨 同比增长112% [8] - 自产伴生钴金属3666.6吨 同比增长125% [8] 技术突破 - 成功突破高压酸浸工艺技术及装备瓶颈 攻克含镍1.2%以下低品位红土镍矿提炼难题 [4] - 关键和核心设备国产化率超过90% 大幅降低设备投资与维护成本 [6] - 新型镍钴沉淀剂推动氢氧化镍钴产品吨沉淀成本下降10%以上 镍钴综合品位提升至46% [7] - 突破红土镍矿湿法冶炼含锰尾渣中有价金属回收技术 成功制备超高纯电池级四氧化三锰及电积锰 [7] 产能建设 - 青美邦HPAL项目完成三期建设及工艺升级 镍金属年产能实现15万吨满产 [7] - 关键能耗指标降低10%以上 [7] - 与淡水河谷印尼公司签署年产6.6万吨镍的电池原料项目投资合作框架协议 [6] 全球合作 - 推动首个印尼企业控股的红土镍矿生产新能源材料企业诞生 [6] - 与印尼本地矿主默迪卡成立ESG合资公司 [6] - 与印尼国家主权财富基金Danantara签署6.6万吨镍金属湿法冶炼绿色项目框架协议 [10] - 累计在主要国家/地区布局专利申请668件 [7] 战略布局 - 采用"科技+文化"柔性出海模式深耕印尼 [2] - 重点推进印尼国际绿色工业园区建设 打造近似零碳园区 [10] - 有效对冲刚果金长达6个月的钴禁运 满足全球钴产品核心供应 [8] - 积极探索动力电池回收与关键金属循环业务在全球的发展空间 [11]

公司H股上市计划 - 公司筹划H股上市以打开境外融资渠道并促进海外业务发展 预计对A股影响不大 [1] - 公司计划布局海外营销中心 创新平台及关键零件产业建设 具体以后续公告为准 [1] - 公司已聘请致同（香港）会计师事务所为H股发行上市审计机构 具体细节尚未最终确定 [1] 财务表现 - 2024年公司营业收入332亿元 同比增长8.75% 归母净利润10.2亿元 同比增长9.19% 经营活动现金流量净额30.55亿元 同比增长41.14% [2] - 2025年一季度营业收入94.96亿元 同比增长13.67% 归母净利润5.11亿元 同比增长12.1% [2] 电池技术发展前景 - 三元电池与磷酸（锰）铁锂电池将在市场平衡共存 各自占据优势领域 [3] - 三元电池具有高容量 长里程和资源全循环优势 欧美及东南亚市场以三元电池为主导 中国市场以磷酸（锰）铁锂为主导 [3] - 预计到2030年全球三元动力电池与磷酸（锰）铁锂电池比例将趋于平衡 公司看好三元电池在全球中高端车型的主流配置趋势及在低空经济 固态电池等场景的独特优势 [3]

新能源汽车销量 - 2025年7月新能源汽车销量126.2万辆 同比增长27.41% 渗透率48.7% [1][2] - 2025年1-7月累计销量822万辆 同比增长38.5% 渗透率45% [1][2] - 行业对2025年新能源车市场发展保持积极乐观态度 [1][2] 动力电池装车量 - 2025年7月动力电池装车量55.9GWh 同比增长34% [2] - 2025年1-7月累计装车量356GWh 同比增长45% [2] - 磷酸铁锂电池7月装车量44.9GWh 占比80% 同比增长49% [2] - 三元电池7月装车量10.9GWh 占比19% 同比减少4.4% [2] - 磷酸铁锂电池1-7月累计装车量288.8GWh 占比81% 同比增长69% [2] - 三元电池1-7月累计装车量66.3GWh 占比19% 同比减少10% [2] 龙头企业表现 - 宁德时代7月装车量23.1GWh 占比41% 同比增长19% [3] - 比亚迪7月装车量11.8GWh 占比21% 同比增长26% [3] - 宁德时代1-7月累计装车量151.7GWh 占比43% 同比增长35% [3] - 比亚迪1-7月累计装车量82.2GWh 占比23% 同比增长37% [3] 行业行情表现 - 电力设备行业本周涨幅5.84% 在申万一级行业中排名第4 [4] - 细分行业涨幅：电机II涨10.21% 其他电源设备II涨9.99% 电池涨6.65% 光伏设备涨5.80% 风电设备涨4.80% 电网设备涨2.41% [4] - 主要指数涨幅：创业板指涨8.58% 深证成指涨4.55% 沪深300涨2.37% 上证指数涨1.70% [4] 个股涨跌情况 - 周涨幅前五：欧陆通 壹石通 双一科技 华阳智能 铜冠铜箔 [5] - 周跌幅前五：金利华电 *ST沐邦 飞沃科技 *ST金刚 高测股份 [5] 投资策略 - 建议关注动力电池产业链中技术领先且话语权较强的公司 [6]