全球债券收益率趋势 - 全球长期政府债券收益率已回升至2009年以来的最高水平，一项衡量长期政府债券收益率的指数达到16年高点 [1][4] - 多个发达市场债券收益率攀升至多年高位，日本、英国和德国债券收益率面临压力，其中长期债券因风险补偿要求更高而承受最大压力 [5] - 美国30年期国债收益率攀升至多月高点，10年期国债收益率徘徊在9月以来的最高水平附近 [1][5] 市场预期与央行政策转向 - 市场担忧从美国到澳大利亚的降息周期可能即将结束，交易员定价显示欧洲央行几乎不可能进一步降息 [1] - 市场几乎确定日本央行本月将加息，并预期澳大利亚央行明年将进行两次25个基点的加息 [1] - 澳大利亚联储主席已几乎排除降息可能性，预期的快速转变推动澳大利亚国债收益率升至发达市场最高水平 [6] - 美联储本周预计将进行连续第三次降息，但市场前景在快速演变 [1][5] 驱动收益率上行的核心因素 - 投资者正在重新评估货币政策、通胀和财政纪律的前景，债券投资者在审视全球增长前景、特朗普贸易战中的通胀风险以及多国政府债务飙升的影响 [1][5] - 本轮收益率上行源于对更强劲增长的预期，因为世界各国明年可能采取更具扩张性的财政政策，例如德国计划批准创纪录的520亿欧元国防订单，日本有自疫情限制解除以来最大规模支出计划 [6] - 市场对美国债务负担的担忧以及对美联储主席鲍威尔5月任期结束后继任者的关注，也影响了美国国债市场，白宫国家经济委员会主任凯文·哈塞特被视为热门继任人选 [5] 市场情绪与交易动态 - 多个发达市场正在上演“失望交易”，因为投资者逐渐接受各国央行降息周期可能即将结束的现实 [5] - 市场转向反映出越来越强的共识：去年为刺激经济增长启动的降息周期即将落幕，该周期曾推动全球股市创下历史新高并提振债券价格 [5] - 近期市场已出现“哈塞特交易”，表现为美元走软、收益率曲线陡峭化和风险资产反弹，但市场对政策宽松的程度仍持谨慎态度 [6] - 债券市场正在传递借贷成本压力将持续的信号 [6]

欧洲主权债务危机风险 - 欧洲正面临新一轮主权债务危机的威胁 法国政治动荡加剧危机 预计9月8日对总理紧缩预算的信任投票将失败 该国面临政治混乱和计划中的总罢工[1][5] - 德国通过万亿欧元债务计划为严重市场动荡打开大门 市场将欧盟整体信誉与德国信誉紧密相连 德国信誉的牺牲将拖累其欧盟伙伴[1][5] - 下一轮欧债务危机可能遵循15年前危机模式 传染从一国蔓延至另一国 每个国家都将在债券抛售浪潮中接受稳定性和韧性测试[6] 全球债券市场动态 - 全球债券市场承压 长期政府债券正遭遇广泛抛售 美国 日本 英国以及法国等主要经济体的长期国债均面临卖压 导致收益率攀升[2] - 全球金融架构的稳定性建立在美国 日本和欧元区长期债券基础之上 银行 主权养老基金和保险系统已在长期债券板块的抛售中承受沉重损失[3] - 曾被视为安全且能产生正实际收益的长期政府债券已大幅失去市场信任 投资者正抛售证券并逃向贵金属或现金等所谓避险资产 如美元或瑞士法郎[5] 欧洲央行应对措施 - 欧洲央行正准备动用其紧急工具箱应对危机 包括长期再融资操作和紧急流动性援助等措施 旨在稳定政府债券市场并防止银行业危机蔓延[1][6] - 欧洲央行的紧急工具箱核心措施包括长期再融资操作和定向长期再融资操作 为银行提供长期低息贷款 以及紧急流动性援助 为面临急性压力的机构提供安全阀[6] - 欧洲央行稳定政府债券市场的紧急计划包括公共部门购买计划 直接货币交易和新推出的传导保护工具 允许购买债券以减少成员国间过度收益率差异 其任务是操纵整个收益率曲线下行[6]

全球长期政府债券表现 - 全球超10年期政府债券9月份中位数损失达2% 是全年表现最差月份[1] - 超长期债券年初至今涨幅收窄至3.5% 短期债券同期涨幅达7.9%[1] - 超长期债券今年以来已录得2.6%跌幅[1] 季节性因素影响 - 过去十年数据显示9月份长期债券历来表现疲软 被称为"魔咒月份"[2] - 9月长债发行量典型性增加是季节性下跌主要原因[2] - 7-8月长债发行量较少 11月中旬后发行量也不多[2] 欧洲市场结构性变化 - 荷兰养老金体系改革影响欧洲长久期债券市场 规模近2万亿欧元[4] - 荷兰养老基金持有欧洲债券总额接近3000亿欧元[6] - 德国和法国30年期国债收益率连续四个月上涨至多年高点[1][4] 荷兰养老金改革细节 - 新体系要求年轻成员资金更多投向股票等风险资产[6] - 年长成员储蓄倾向债券等安全资产 但对冲久期将缩短[6] - 约36家荷兰养老基金定于明年1月1日切换至新系统[6] 全球市场风险因素 - 日本10年期国债拍卖受关注 投标倍数低于3.0被视为疲软[7] - 美国就业数据将影响市场对美联储本月降息预期[1][7] - 强于预期的美国数据和日本央行鹰派转向可能使债券表现恶化[7] 市场流动性挑战 - 供应压力在流动性较低的夏末时期尤为明显[3] - 9月份经常是货币政策急转弯和头寸调整的月份[3] - 大量基金同时平仓长久期对冲头寸可能导致交易系统堵塞[6]

历史表现与季节性规律 - 过去十年间全球10年期以上政府债券在九月份的跌幅中位数达2% 为年度最差月度纪录 [1] - 九月处于债券供给回升的周期性节点 通常七、八月发行量较低而十一月中旬后供给趋缓 供需关系导致季节性下跌 [5] - 九月是货币政策转折关键窗口和市场预期重塑敏感期 机构投资者普遍采取防御姿态 [5] 债券市场压力源 - 多国政府加大财政支出力度导致长期债券供给增加预期持续发酵 较短期限债券收益率优势逐渐消退 [5] - 地缘政治扰动加剧市场不确定性：日本通胀居高不下、法国政局动荡及美国大选年政策博弈均构成利空 [5] - 法国政治危机导致该国债券收益率攀升 进一步加剧全球利率环境重新定价风险 [6] 关键风险事件监测 - 美国非农就业数据将验证美联储降息预期合理性 经济数据若持续超预期可能延缓降息步伐 [5][6] - 欧元区通胀数据若出现意外波动可能打破欧洲央行维持利率不变的共识 [5] - 日本央行若释放鹰派信号将对全球利率环境产生重大影响 [6] 市场机构观点 - 五星资产管理公司指出九月是市场预期敏感期 投资者普遍采取防御姿态 [5] - 佩珀斯通集团和杰富瑞国际策略师认为九月债券弱势与发行节奏密切相关 [5] - 瑞穗国际强调多重风险交织使九月成为债券危险月 包括美国经济数据和日本央行信号 [6]

日本政府债券发行调整 - 日本财务省向一级交易商征询减少长期政府债券发行的意见 [1] - 调查问卷涉及可能削减与增强流动性相关债券的拍卖 [1] - 拟将期限在15.5年至39年的债券发行规模减少1000亿日元（6.8亿美元） [1] - 同时询问在10月取消这些期限债券拍卖的意见 [1]