报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 本周纸浆或跟随市场整体氛围回落，供应端承压情况固化，需求市场成本传导受阻，期货盘面受宏观情绪主导但现货偏弱，基本面抑制上行空间，预计期现背离情况将有所改善 [79] 根据相关目录分别进行总结 行业资讯 - 截至2025年7月24日，中国纸浆常熟港库存57.6万吨，环比下降5%；青岛港库存136.2万吨，环比上涨1.0%；高栏港库存8.1万吨，环比下降9.0%；主流港口样本库存量214.3万吨，环比下降1.7% [6] - 2025年6月，漂白针叶浆进口数量67.8万吨，环比-6.1%，同比+23.3%；漂白阔叶浆进口数量143.5万吨，环比+11.0%，同比+18.9%；针叶木片进口数量7.2万吨，环比+234.9%，同比+125.9%；阔叶木片进口数量129.2万吨，环比+0.2%，同比-1.3% [6] 行情数据 行情走势 - 2025年7月25日，山东地区针叶浆银星基差400元/吨，环比上期-36.31%，同比-7.41%；俄针基差-20元/吨，环比上期-350.00%，同比-162.50%；银星 - 俄针价差420元/吨，环比上期-32.26%，同比5.00% [11] - 2025年7月25日，09 - 11月差94元/吨，环比上期193.75%；11 - 01月差 - 146元/吨，环比上期19.78% [17] 基本面数据 价格 - 2025年7月25日，银星 - 金鱼价差1770元/吨，环比上期-2.75%，同比86.32%；俄针 - 金鱼价差1350元/吨，环比上期12.50%，同比145.45% [24] - 2025年7月25日，针叶浆进口利润（银星）2935元/吨，环比上期2804%，同比11502%；阔叶浆进口利润（明星）34.83元/吨，环比上期277.35%，同比103.50% [32] - 2025年7月25日，针叶浆中银星报价5920元/吨，凯利普6000元/吨，北木6200元/吨，狮牌6000元/吨，俄针5500元/吨；阔叶浆中金鱼、明星报价4150元/吨，小鸟、布阔报价4100元/吨；本色浆金星报价5000元/吨，化机浆昆河报价3700元/吨 [33][40][44] 供给 - 2025年5月，欧洲港口纸浆库存153.10万吨，环比13.24%，同比32.21%；全球纸浆出港量415.50万吨，环比1.91%，同比 - 9.18% [48] - 2025年6月，本色浆月度进口量7.84万吨，环比 - 20.69%，同比26.72%；化机浆月度进口量12.89万吨，环比14.35%，同比29.52%；针叶浆月度进口量67.77万吨，环比 - 6.07%，同比23.30%；阔叶浆月度进口量143.50万吨，环比10.96%，同比18.95% [51] 需求 - 2025年7月25日，白卡纸产能利用率75.85%，环比上期 - 0.33%，同比 - 6.82%；生活用纸产能利用率63.20%，环比上期0.16%，同比11.86%；双胶纸产能利用率55.05%，环比上期 - 1.99%，同比 - 9.64%；铜版纸产能利用率57.95%，环比上期0.63%，同比 - 1.40% [55] - 2025年7月25日，白卡纸企业均价4010元/吨，环比上期 - 0.37%，同比 - 9.89%；生活用纸均价5600元/吨，环比上期 - 0.30%，同比 - 11.35%；双胶纸均价5012.50元/吨，环比上期 - 1.72%，同比 - 9.89%；铜版纸均价5340元/吨，环比上期 - 0.74%，同比 - 3.96% [62] - 2025年7月25日，白卡纸利润405元/吨，环比上期 - 21.36%，同比 - 11.96%；生活用纸利润6.10元/吨，环比上期 - 96.51%，同比 - 96.54%；双胶纸利润37.66元/吨，环比上期 - 40.84%，同比109.22%；铜版纸利润771.50元/吨，环比上期 - 2.83%，同比29.23% [65] 库存 - 2025年7月25日，纸浆仓库仓单数量23.65万吨，环比上期 - 0.11%，同比 - 50.50%；厂库仓单数量1.92万吨，环比上期 - 0.52%，同比 - 40.25% [69] - 2025年7月25日，青岛港纸浆库存136.20万吨，环比上期0.96%，同比22.70%；常熟港库存57.60万吨，环比上期 - 5.26%，同比20.50%；高栏港 + 天津港 + 日照港库存20.50万吨，环比上期 - 8.48%，同比7.33%；五港总计214.30万吨，环比上期 - 1.74%，同比20.46% [76] 本周观点总结 - 供应端承压情况固化，港口库存高位叠加现货充裕；需求市场成本传导受阻，原纸厂家采购情绪欠佳；期货盘面受宏观情绪主导但现货偏弱，预计本周纸浆跟随市场回落 [79] - 策略上单边回调整理，偏空思路；跨期9 - 1、11 - 1反套思路 [79]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 - 上期所暂停“布针”牌交割资格使SP期货沉淀资金增长，合理合约规则吸引资金 [59] - 6月底至今社会库存增幅大于期货库存，加速累库对非标现货不利 [59] - 阔叶浆有所企稳，基本面数据利于其消耗 [59] - 国内造纸业整体经营面临挑战，利空SP单边 [59] - 中美制造业对比国内数据好于美国，但偏空数据暗示浆价下方空间大，基本面偏弱 [59] 各部分总结 针叶供应对SP单边的影响 - 2025年5月欧洲漂针木浆环比去库、消费量环比增量、库销比近12个月均值同比累库，驱动利空SP单边但幅度不足 [9] - 2025年5月国内针叶木片进口连续2个月环比增量、针叶浆进口连续2个月环比减少，合计长纤近6个月累计值同比减少，连续7个月降幅收窄，驱动利空SP单边但幅度不足 [9] 阔叶供应对阔针价差的影响 - 2025年5 - 6月阔叶木片和阔叶浆进口环比增量，针叶木片进口量连续2个月环比增量、针叶浆进口量连续2个月环比减量，短纤长纤进口比近12个月均值同比累库，利多阔针价差 [16] - 2025年5 - 6月成品纸使用阔叶浆和针叶浆环比减少，消耗比近9个月均值同比上涨，利多阔针价差 [16] 国际浆纸贸易对SP单边的影响 - 2025年5月国内纸浆进口额环比增量、美国纸浆进口额环比减量，两者合计近3个月累计值同比减少，连续2个月降幅扩大，利空SP单边但幅度不足 [24] - 2025年5月日本、韩国、巴西三国纸制品出口金额总计近3个月累计值同比减少，连续2个月降负扩大 [24] 港口库存对SP单边的影响 - 截至2025年7月4日，上期所SP库存小计连续4个月环比去库，部分港口纸浆库存有累库或去库情况，合计同比累库，利空SP单边 [30] 港口库存对阔针的影响 - 截至2025年7月4日，上期所SP库存小计等情况同对SP单边影响，四港库存与仓单库存比连续4个月累库，近6个月均值同比累库，连续3个月边际去库，相对利空阔叶浆 [35] 制造业PMI对SP单边的影响 - 2025年6月中国制造业PMI连续2个月环比上涨，12个月均值同比上涨，连续3个月涨幅收窄 [36] - 2025年6月美国制造业PMI环比上涨，12个月均值上涨，涨幅连续10个月收窄，利空SP单边 [37] 国内造纸产量&库存对SP单边的影响 - 2025年4月国内造纸业用电量环比减产，近12个月累计值同比增产，涨幅连续9个月收窄，利空SP单边 [46] - 2025年4月国内造纸业产成品存货连续4个月环比累库，近12个月均值同比累库，连续13个月边际累库，利空SP单边 [46] 美国政策&国际油价对SP单边的影响 - 截至7月初，美国经济政策不确定性指数环比上升，近12个月均值同比上涨，涨幅扩大，利多SP单边 [52] - 截至7月初，布伦特原油价格环比下跌，近3个月均值同比下跌，跌幅收窄，边际走强，利多SP单价 [52] 国际贸易&美元指数对SP单边的影响 - 2025年5月国内进出口总额环比减少，近6个月累计值同比增长，连续2个月涨幅收窄，估值利多SP [58] - 2025年6月实际广义美元指数连续5个月环比下跌，近9个月均值同比上涨，连续16个月边际上涨，利空SP单边，美元指数一般周期为22个月 [58]