行业核心驱动力 - 行业呈现“景气反转、价值重估、事件催化”三重驱动力共振的积极态势 [3] - 行业业绩拐点显现，前三季度营收同比增长6.7%，归母净利润同比情况从上半年的-8.59%改善至0.02% [3] - 国防预算为1.78万亿元，增幅连续三年持平于7.2%，占GDP比重长期低于1.5%，显著低于全球平均1.94%的水平，具备持续稳定增长基础 [3] 行业增长动力 - 军贸出口结构向无人机、隐身战机、导弹系统等高附加值领域升级，出口份额从2015年的4.3%骤降至2024年的0.2%，实现从“依赖进口”到“高端出口”的反转 [4] - 军民技术融合开辟新成长路径，军工高技术向商业航天、卫星互联网、物流、农业等民用领域加速转化 [4] - 事件催化强化行业动能，“航天强国”写入顶层文件，低空经济、商业航天等产业政策加码，产业落地加速 [4] 行业估值与认知 - 行业市盈率约为85.77倍，显著高于万得全A指数的22.59倍，但估值体系需结合战略地位、技术壁垒和盈利确定性综合评估 [5] - 估值溢价源于高壁垒产业格局和核心技术护城河，如航空发动机研发周期长达数十年，技术稀缺性带来合理溢价 [6] - 全球军工产业估值逻辑重构，企业从“装备制造商”向“科技平台”转型，更看重科技属性和长期增长潜力 [6] 定价机制与盈利空间 - 军品定价机制从成本加成法转向目标价格管理，赋予企业更大成本优化空间和利润弹性 [7] - 军贸出口打开市场化定价空间，高附加值产品依托技术优势和实战验证享有定价主动权 [7] - 军民融合拓展多元化盈利渠道，如碳纤维复合材料、无人机技术、商业航天等带来更市场化定价机制和增长空间 [7] 产业链与投资工具 - 产业链涵盖上游新材料与电子、中游发动机及制导系统、下游整机总装等多层级环节，技术壁垒高 [1][8] - 富国中证军工龙头ETF（512710）紧密跟踪中证军工龙头指数，覆盖全产业链关键环节的龙头企业 [8][9] - 该ETF年内获资金净流入64.13亿元，规模达137.35亿元，较去年末增长135.37%，两项指标均在场内军工ETF中居首 [2][10]

板块表现 - 截至8月12日，自4月7日以来，申万国防军工板块涨幅已达23.52% [1] 驱动因素 - 政策周期与订单放量：2025年为“十四五”规划收官年，前期延迟订单进入集中交付期，企业业绩确定性提升；“十五五”规划启动无人机、卫星互联网等新质作战领域需求，国防预算连续增长提供长期支撑 [1] - 军贸出口爆发式增长：全球地缘冲突加剧推动军备需求激增，中国装备凭借高性价比和实战表现抢占市场，军贸毛利率显著高于国内订单，形成第二增长曲线 [1] - 业绩拐点验证基本面：核心企业中报净利润环比大幅增长，船舶、航空航天等领域订单放量明显，合同负债增速创近年新高，预示未来1-2年收入确定性强化，板块或转向业绩驱动阶段 [1] - 事件催化：九三抗战胜利80周年阅兵临近，新型装备如高超音速武器、隐身战机展示预期升温，历史数据显示阅兵前后板块超额收益显著 [2]

智能化空袭与防空作战发展趋势 - 巡飞弹、无人机等智能化空袭兵器在现代战场取得高效费比 对传统防空体系构成新挑战 推动防空作战理念升级刻不容缓 [1] - 高端低端空袭平台结合+多方向饱和突击成为新型非对称打击手段 需以攻防兼备理念应对 包括源头制敌、快反制敌、要害制敌三维策略 [2][3] - 智能化技术催生"蜂群"自主察打能力 防空体系需实现硬打软防一体化 包含多层划区预警、多域联动指控、多法结合抗击、多手配合防护四重机制 [5][6] 现代空袭战术特征 - 隐身战机/无人机配合网电攻击形成"踹门"式打击 小编组作战模式要求目标选择高度精准 [7] - 空袭手段向极速(高超声速)、极高(临近空间)发展 需构建反导反超一体化防御体系 [11] - 多方向饱和攻击依赖大体系支撑 需重点打击敌指挥节点、保障基地等关键支撑环节 [3] 防空体系创新方向 - 构建分布式作战体系：通过全维侦察预警、全局敏捷指控、全域机动作战、全时综合保障实现高价值目标分散部署 [7][8] - 指挥体制革新：下沉指挥层级 建立战略直达战术的直通链路 应对极速目标的时间压缩效应 [11] - 武器平台整合：侦察预警平台强化对小/隐身目标探测 火力平台实现数据共享接力抗击 保障平台采用预储化分布式管理 [12] - 网信体系融合：运用栅格化技术构建开放式架构 统一空情数据标准 形成可即插即取的防空反导"信息云" [11]

军事装备行业发展 - 9月3日将在天安门广场举行盛大阅兵式 展示全部国产现役主战装备 体现我军体系作战能力和战略威慑实力 [1] - 新型航母 驱逐舰 隐身战机 无人机 战略导弹等国之重器加速列装部队 推动武器装备建设实现跨越式发展 [1] - 武器装备是军队现代化的重要标志 近年攻克大批高精尖技术 研制出先进装备 开创建设新局面 [1] 军事技术升级趋势 - 武器装备更新速度加快 信息化 无人化等新型作战力量不断涌现 为未来战争提供重要物质基础 [2] - 战争形态变化推动作战理念更新 需通过实战实训提升新装备实战能力 深化联合训练和科技练兵 [2] - 官兵科技素养要求提高 需掌握新型装备使用技能 确保创新成果在未来战场发挥关键作用 [2] 国防工业战略意义 - 发展武器装备旨在维护国家主权和安全 历史经验表明装备落后会付出巨大代价 [1] - 国防部强调中国军队是维护世界和平的坚定力量 装备发展将增强制约战争的和平力量 [2] - 从"钢少气多"到"钢更多气更盈"的转变 体现国防工业对战斗力提升的关键支撑作用 [1]