品牌联名策略 - 雪中飞与盗墓笔记IP联名系列在社交平台获得超出平日的关注度，这是品牌年轻化和时尚化转型的策略之一 [1] - 盗墓笔记IP知名度较高，核心粉丝群为18-35岁年轻人，与雪中飞目标用户群体契合 [1] - 联名系列包含4款冲锋衣和1款运动T恤，售价分别为799元、999元、1299元和99元，高于雪中飞主推"山海"冲锋衣系列399-769元的价格带 [1] - 联名系列发售36小时后，799元冲锋衣和99元T恤销量破百，其他款式销量未超20件 [2] 品牌定位与增长目标 - 雪中飞提出"中国冰雪羽绒服第一品牌"目标，强调与冰雪运动、户外场景的联系 [10] - 波司登管理层计划升级雪中飞品牌定位，加大营销力度，拓展线下渠道，新财年目标为双位数增长 [10] - 雪中飞年营收从3亿多元增长至突破20亿元，但24/25财年增速放缓至9.2%，远低于上一财年65.3%的增速 [10] - 雪中飞品牌总经理表示，滑雪系列产品在线下销售额占比达30%-40%，2023年已开始培育"123大众冰雪节"自有IP [14] 行业竞争格局 - 雪中飞所在的百元羽绒服赛道竞争激烈，雅鹿、鸭鸭、坦博尔等品牌通过直播电商和功能性服饰实现快速增长 [13] - 雅鹿2024年全渠道收入超200亿元，高于波司登主品牌24/25财年185亿元的营收 [13] - 竞争对手普遍依赖线上或区域市场，采取轻资产授权模式，品牌价值薄弱，雪中飞也属于此类模式 [13] - 竞争对手通过流量明星代言、海外时装周走秀等方式强化品牌建设，如鸭鸭突出国民品牌定位，雅鹿强调老国货身份 [13] 品牌战略与挑战 - 雪中飞提出"运动、功能、时尚"三大关键词，计划拓展四季化品类，但不强调产品专业性 [17] - 分析师认为"冰雪羽绒服第一品牌"更多是营销导向，缺乏品牌故事发掘和专业性提升 [17] - 雪中飞在全国200多个城市拥有1000多家门店，远超雅鹿和鸭鸭的数百家线下店 [18] - 2025年雪中飞将重点发力购物中心和奥莱渠道，计划更新全国门店形象，第四季度大范围落地以助力旺季销售 [18]

财务表现 - 公司2025财年营收259.02亿元，同比增长11.6%，201-2025财年营收CAGR为17.7% [1] - 2025财年营业利润49.67亿元，同比增长12.9%，归母净利润35.14亿元，同比增长14.3%，201-2025财年归母净利润CAGR为19.7% [1] - 2025财年派息率达84.1%，为近五个财年新高 [1] 业务表现 - 品牌羽绒服业务2025财年营收216.68亿元，同比增长11.0%，其中波司登主品牌及雪中飞营收分别同比增长10.1%和9.2% [2] - 贴牌加工业务2025财年营收33.73亿元，同比增长26.4%，代工业务前五大客户占比提升0.9个百分点至90.4% [2] 渠道表现 - 品牌羽绒服业务直营及批发渠道2025财年营收分别同比增长5.2%和24.3%，批发业务营收占比提升2.8个百分点至26.4% [3] - 线下店铺总数增加253家至3470家，线上营收同比增长9.4%至74.78亿元 [3] 战略与前景 - 公司坚持"双聚焦"战略，聚焦羽绒服主航道和时尚功能科技服饰主赛道 [2] - 预计2026-2028财年归母净利润分别为39.28亿元、43.88亿元和48.79亿元，同比增长11.78%、11.71%和11.20% [4]

财务表现 - 24/25财年收入提升11.6%至人民币259.02亿元，连续8年创同期历史新高 [1] - 集团权益股东应占溢利提升14.3%至人民币35.14亿元，连续8年净利润增速快于收入增速 [1][8] - 经营溢利率从18.9%提升至19.2%，库存周转天数从115天小幅上升至118天 [12] 科技赋能与供应链管理 - 采用"拉式补货"策略，基于实际需求启动补货流程，订货会后仅投产40%期货订单 [13][14] - 通过"互联网+大数据+智能制造"实现滚动下单和小单快反，库存周转天数从2021财年175天降至2024财年115天 [14] - 产品创新如"登峰系列"蓬松度达1000，绒子含量95%，采用气凝胶纳米保温材料 [13] 品牌与产品策略 - 主品牌收入增长10.1%至人民币184.81亿元，雪中飞品牌收入增长9.2%至人民币22.06亿元 [13] - 推出冲锋衣系列，具备防泼水、防风、透湿透气性能，并与哈尔滨推出联名款 [17] - 雪中飞品牌推出"防风雪"标准的风雪系列，整合防风、防水、远红外发热等功能 [19] 行业机遇 - 中国户外运动订单人次2023年增长14.99%，2024年上半年同比增长59.78% [15] - 冰雪运动参与人数从2015年不足1亿人跃升至2022年3.13亿人，2023-2024雪季消费规模超1500亿元 [17] - 冲锋衣在京东平台2023年销量增长89%，销售额达9.4亿元，天猫滑雪行业成交增长40% [17]