报告行业投资评级 - 维持“强于大市”评级 [1] 报告的核心观点 - 丰田通过精准定位、技术投入和差异化营销实现高端化转型，若比亚迪能复制其路径，出海有望凭技术创新抢占欧洲二线豪华市场，国内以设计与性价比突围BBA和新势力品牌，未来市占率有望进一步提升 [2][3][4] 丰田高端化历程复盘 布局 - 日本本土品牌形象固化，高端化受阻，丰田抓住石油危机机遇，利用低贸易壁垒和经济型豪华车需求缺口，设立雷克萨斯品牌进入北美市场 [2] - 面对贸易限制，丰田以高端化、高附加值产品定位避开限制，后期从整车出口转向对外投资，降低成本巩固海外市场地位 [2][9] 研发 - 组建国际化团队，投入10亿美元研发LS 400，生产450辆原型车，近千次发动机设计，超170万英里测试，实现快速与静谧性能融合，严格控制重量避免“油老虎税” [2][16][17] 营销 - 高脚杯广告树立雷克萨斯高端品牌形象，快速提升影响力，成为快速舒适高性价比汽车标杆 [2] 销量 - 上市两年赶超宝马、奔驰成为当时北美进口豪车销量冠军 [2] 售后 - 以客户为中心，快速响应刹车故障等问题，持续提升驾驶体验，不断改进产品 [2][33] 对于比亚迪高端化的启示 国外策略 - 高端化车型亮相海外，腾势在米兰首发后计划两年内覆盖数十国，构建超1000家服务网点，展示技术实力和品牌魅力 [3][40] - 多样化布局，腾势Z9GT切入轿跑市场，解决欧洲市场痛点；腾势B5瞄准SUV市场；腾势D9顺应MPV电动化趋势 [3][41] 欧洲市场 - 消费者偏好中小型SUV，大型SUV销售困难，MPV电动化趋势明显，复杂路况应对与安全保障技术亟待提升 [47] 腾势Z9GT - 动力性能强劲，续航能力优越，外观与内饰设计符合豪华定位，安全性能突出，价格有优势 [48][50] 腾势D9 - 智驾配置优越，科技感领先，是豪华MPV性价比之选，提供舒适商务驾驶体验 [51] 腾势B5 - 续航能力优，油电混动能耗低，智驾系统领先，价格优势明显 [53] 国内市场 - 顺应“去技术化+颜值+空间”消费趋势，主推方程豹钛7、仰望U8L、腾势N8L，开启国内品牌高端化进程 [3] 方程豹钛7 - 硬派外观搭配高性能智驾，城市通勤与越野兼顾，性价比高，高配版预计搭载华为乾崑智驾系统 [61] 仰望U8L - 全尺寸行政级豪华，通过性与实用性兼具，智驾功能领先竞品 [63] 腾势N8L - 采用腾势家族最新设计语言，空间表现优秀，动力性能突出 [65]

文章核心观点 - 智能电动车时代智能技术快速普及，中国车企先发的智能化优势被加速抹平，蔚来坚持核心技术创新，叠加中国供应链等优势，有望推动中国汽车产业发展，2025年是蔚来技术、产品、基建大年，其多品牌战略在资源整合下更加清晰，努力书写中国智能电动车企的另一种可能 [1][4][20] 行业现状 - 两年前合资、豪华车企代表团为中国车企智能电动进步震惊，如今日系、德系车补齐智能短板，中国车企先发智能化优势被加速抹平 [1] - 本次上海车展不再有流量狂欢，开始回归汽车核心技术创新本质 [6] 蔚来核心技术创新 - 李斌认为智能汽车核心技术“新三大件”（智驾芯片、全域操作系统、智能底盘）决定体验和安全上限，是真正有壁垒的技术 [1] - 蔚来自研全球首颗量产5纳米智驾芯片神玑NX9031，1颗抵4颗英伟达Orin X芯片，两颗抵8颗，单颗与满血版英伟达最新一代芯片Thor - X算力水平相同且比入门版Thor - U早上车数月 [3] - 蔚来ET9有天行底盘（集成线控转向、后轮转向、全主动悬架）和整车操作系统天枢SkyOS支撑 [3] 核心技术创新带来的影响 - 核心技术创新让蔚来赢得车型产品落地时间优势，部分车企等英伟达芯片量产推迟车型发布 [3] - 核心技术自研能提高用户体验和安全上限，还能降本，换来毛利率，如神玑NX9031、天枢SkyOS、天行底盘等 [11] 蔚来产品大年 - 2025年蔚来三个品牌9款新车上市，每个季度有新品发布 [12] - 蔚来品牌新款ET5、ET5T、ES6、EC6二季度上市，第三代ES8四季度上市 [13] - 乐道品牌第二款车型乐道L90三季度上市交付，是三排大六座SUV，第三款产品L80四季度上市 [13] - 智能电动高端小车firefly萤火虫以11.98万元售价进入市场，对标宝马MINI，4月底开启交付，今年进入全球5大洲16个国家市场 [13] 蔚来基建大年 - 蔚来计划到2025年底完成27个省级行政区换电服务网络建设，覆盖超2300个县级行政区，2026年覆盖全国超2800个县级行政区 [15] - 行业存在换电和超快充两种技术路线，李斌认为二者并非对立 [15] - 蔚来部署超2万6千根充电桩，落地750千瓦液冷超快充桩，80%充电桩供其他品牌使用 [16] - 换电体验优势明显，速度快、无需下车，蔚来可对用户电池全生命周期健康运营与监测，目标是使用15年后电池健康度保持在85%以上 [16][17] - 超快充建站需储能成本高，充电放电有两次电损 [17] 蔚来多品牌战略 - 蔚来携NIO蔚来、ONVO乐道、firefly萤火虫三大品牌11款车型、12项全栈技术亮相上海车展，吸引海外车企高管关注 [4] - 蔚来内部组织变革，提升经营效率，呈现更清晰多品牌战略，在销售、换电、生产研发等领域全面整合资源 [19] - firefly萤火虫进驻蔚来主品牌销售门店，充换电和售后服务、交付三个品牌可复用 [19] - 乐道复用蔚来换电体系，近2000多座换电站可用，占蔚来换电站总数60% [20] - 公司60%以上研发同事做平台性研发，资源供各品牌车型使用分摊成本 [20]

在小米SU7 Ultra上市前，雷军在微博上多次提到一个词：新豪车。 在燃油车时代，豪华车市场的话语权被欧美品牌牢牢掌控，从V8、V12的轰鸣声到精美的皮革缝线工艺，从百年历史的悠久到总统座驾的背书，从赛道基因 的传承到手工定制的稀缺，似乎只有遵循百年传统才能定义"豪华"。 但在智能化和电动化的双重冲击下，"豪华"的定义正在被解构，"新豪车"的边界也在被拓宽，所谓的"百年老店"更非牢不可破的防线，后生可畏、守正出奇 的故事在不断上演，譬如理想L9、问界M9、小米SU7 Ultra等"新豪车"不断冲击着BBA的"铁王座"。 在起初不被看好的情况下，24小时就斩获1.5万个订单的小米SU7 Ultra成为2025年开年第一匹黑马，不仅打破了"豪华=高价"的传统认知，也向世人证明了一 点：人们的豪车观正在发生翻天覆地的变化。 不止是中国，新豪车也在其他市场不断涌现，面对BBA们所构建的旧秩序，小米不是第一个挑战者，也绝不会是最后一个。 安全至上、设计驱动 中国人对豪华的理解更是深受BBA的影响，奥迪A6因其官车身份一度成为某种权力图腾，售价百万的"虎头奔"（第七代奔驰S级）曾被90年代的暴发户加价 疯抢，"开宝马坐 ...