行业投资评级 - 强于大市 [1] 核心观点 - 比亚迪通过自建全地形赛车场推动品牌高端化 将赛道作为技术验证与用户体验的核心平台 并借鉴奔驰、法拉利等豪华品牌以赛事塑造高端形象的成熟路径 [2][3][4] - 赛车场计划服务于研发测试与公众体验的双重目标 集中展示易四方、云辇等核心技术在多场景下的性能稳定性 并强化用户对技术实力的直观认知 [2][16] - 企业计划在2025年下半年推出三款高端SUV车型（方程豹钛7、仰望U8L、腾势N8L） 分别覆盖中大型SUV、豪华全尺寸SUV及家庭豪华SUV细分市场 [4][41] 比亚迪赛车场战略 - 郑州全地形赛车场投资50亿元建设 包含八大功能区 其中悬天沙坡以29.6米垂直高度和28°冲坡落差获得两项吉尼斯纪录 [11] - 赛车场具备漂移、越野、浮水等多维度体验功能 并配套1万平方米接待中心 当前合肥、郑州赛场已投入运营 绍兴、济南、南宁等地项目仍在建设中 [11] - 通过举办"百万强汉·一路朝前"等活动 展示汉L车型810kW最大功率及2.7秒零百加速性能 并推动用户参与改装文化生态 [21] 赛道驱动高端化案例 - 奔驰在2014-2020年连续七年获得F1车手与制造商双冠 同期全球营收同比增长10% 豪华车型销量达125,100台（同比增75%） [29] - 法拉利凭借赛事基因与稀缺性策略维持高盈利能力 毛利率显著高于行业平均水平 2019年全球交付量突破1万辆 2025年市值升至1000亿美元 [33] - F1技术涓滴效应推动民用技术革新 例如动能回收系统（KERS）为法拉利LaFerrari提供163马力额外动力 涡轮增压与空气动力学技术亦源自赛事 [25] 技术落地与产品规划 - 易四方平台支持四轮独立驱动 在涉水场景中实现精准机动转向 云辇-P智能悬架系统可自动调节车身高度与刚度 [16] - 方程豹钛7预计搭载华为乾崑智驾系统 百公里加速4.8秒 定位硬派越野市场 价格预计低于路虎卫士（68.8万元起） [47][49] - 仰望U8L配备三激光雷达智驾系统 算力达508TOPS 零百加速3.6秒 车身尺寸5400×2049×1921mm 轴距3250mm [51][52] - 腾势N8L采用2.0T发动机与三电机组合 百公里加速4.3秒 车长5200mm 轴距3075mm 提供六座布局 [54][55]

乐道L90与理想i8预售对垒 - 乐道L90于7月10日开启预售，定位智能大空间旗舰SUV，预售价27.99万元起，支持3分钟换电与超充，聚焦空间、能耗、安全与智能 [3][6] - 理想i8于7月17日开启预订，定位家庭六座纯电SUV，预计售价35万元起，基于800V高压平台打造，搭载5C三元锂电池，补能效率行业领先 [3][6] - 两款车型均面向家庭购车群体，战略意义重大，品牌创始人积极造势，话题热度不相上下 [5] 下半年新能源大SUV市场动态 - 除乐道L90和理想i8外，特斯拉Model Y L、问界M8纯电版、智己LS9、风云T11等超10款新能源中大型/大型SUV将入市，涵盖纯电、增程和插混多种动力类型 [7][12] - 新车型多采用三排布局，以舒适大空间为核心卖点，满足家庭出行需求 [7] - 电池与补能技术进步（如高压快充、大电池增程）有效缓解续航焦虑，充电桩与换电站布局不断完善 [9][12] 新能源大SUV市场现状与趋势 - 大SUV市场（中大型+大型）热度高涨，新能源渗透率显著提升，增程车型占主导，理想和问界形成相对垄断地位 [8] - 纯电大SUV占比相对较低，上半年仅智界R7和小鹏G9销量过万，乐道L90与理想i8有望突破 [8] - 市场热销源于家庭出行需求、空间智能化优势及车企高利润驱动，独特消费观与增换购需求推动增长 [10][12] 市场竞争格局与车企策略 - 大SUV市场或从蓝海转向红海，理想2024年销量超50万辆，但2025年目标完成度仅32%，竞争加剧 [12] - 车企采取多样化策略：高性价比入局（如乐道电池租用方案19.39万元起）、差异化抢占BBA燃油市场、精细化场景营销 [11][12] - 高端化与技术创新成为突围关键，大SUV作为新技术载体成为车企“军备竞赛”重点 [11]

报告行业投资评级 - 维持“强于大市”评级 [1] 报告的核心观点 - 丰田通过精准定位、技术投入和差异化营销实现高端化转型，若比亚迪能复制其路径，出海有望凭技术创新抢占欧洲二线豪华市场，国内以设计与性价比突围BBA和新势力品牌，未来市占率有望进一步提升 [2][3][4] 丰田高端化历程复盘 布局 - 日本本土品牌形象固化，高端化受阻，丰田抓住石油危机机遇，利用低贸易壁垒和经济型豪华车需求缺口，设立雷克萨斯品牌进入北美市场 [2] - 面对贸易限制，丰田以高端化、高附加值产品定位避开限制，后期从整车出口转向对外投资，降低成本巩固海外市场地位 [2][9] 研发 - 组建国际化团队，投入10亿美元研发LS 400，生产450辆原型车，近千次发动机设计，超170万英里测试，实现快速与静谧性能融合，严格控制重量避免“油老虎税” [2][16][17] 营销 - 高脚杯广告树立雷克萨斯高端品牌形象，快速提升影响力，成为快速舒适高性价比汽车标杆 [2] 销量 - 上市两年赶超宝马、奔驰成为当时北美进口豪车销量冠军 [2] 售后 - 以客户为中心，快速响应刹车故障等问题，持续提升驾驶体验，不断改进产品 [2][33] 对于比亚迪高端化的启示 国外策略 - 高端化车型亮相海外，腾势在米兰首发后计划两年内覆盖数十国，构建超1000家服务网点，展示技术实力和品牌魅力 [3][40] - 多样化布局，腾势Z9GT切入轿跑市场，解决欧洲市场痛点；腾势B5瞄准SUV市场；腾势D9顺应MPV电动化趋势 [3][41] 欧洲市场 - 消费者偏好中小型SUV，大型SUV销售困难，MPV电动化趋势明显，复杂路况应对与安全保障技术亟待提升 [47] 腾势Z9GT - 动力性能强劲，续航能力优越，外观与内饰设计符合豪华定位，安全性能突出，价格有优势 [48][50] 腾势D9 - 智驾配置优越，科技感领先，是豪华MPV性价比之选，提供舒适商务驾驶体验 [51] 腾势B5 - 续航能力优，油电混动能耗低，智驾系统领先，价格优势明显 [53] 国内市场 - 顺应“去技术化+颜值+空间”消费趋势，主推方程豹钛7、仰望U8L、腾势N8L，开启国内品牌高端化进程 [3] 方程豹钛7 - 硬派外观搭配高性能智驾，城市通勤与越野兼顾，性价比高，高配版预计搭载华为乾崑智驾系统 [61] 仰望U8L - 全尺寸行政级豪华，通过性与实用性兼具，智驾功能领先竞品 [63] 腾势N8L - 采用腾势家族最新设计语言，空间表现优秀，动力性能突出 [65]

比亚迪智能泊车技术 - 公司在全球率先实现媲美L4级的智能泊车技术 并承诺对中国市场天神之眼车辆用户在智能泊车场景下的安全及损失全面兜底 用户无需走保险流程 可直接联系售后处理 [1] - 天神之眼智驾车型保有量已超过100万辆 [1] 小马智行Robotaxi全球化部署 - 公司在卢森堡启动Robotaxi道路测试 与当地出行公司Emile Weber合作 首阶段测试于伦宁根市展开 后续将扩展至更多区域 [1] 阿斯顿・马丁Vantage S性能参数 - 新车搭载4 0升双涡轮增压V8发动机 最大功率665马力 最大扭矩800牛・米 0-100公里/小时加速3 4秒 0-200公里/小时加速10 1秒 最高车速325公里/小时 [2] - 标配Alcantara®材料与真皮内饰 辅以缎面2x2斜纹碳纤维饰条 计划2025年古德伍德速度节首发 第四季度交付 [1][2] 腾势管理层调整及新车规划 - 比亚迪集团对腾势与方程豹直营事业部总经理进行轮岗调整 原腾势销售事业部总经理赵长江与方程豹直营事业部总经理李慧岗位对调 [4] - 李慧透露腾势N8L即将上市 定位为新一代安全豪华SUV 并开放微博评论区收集用户反馈 [4]

问界汽车交付量 - 问界汽车累计交付量达70万辆 历时40个月 [1] 特斯拉香港市场动态 - 特斯拉下调香港Model 3售价 部分车型税后折扣最高达18% [2] - Model 3入门版配合"一换一"计划后售价低至24.9万港元 [2] 小鹏汽车经营展望 - 小鹏汽车CEO何小鹏称小米YU7大定数据是神话 但G7表现同样超出预期 [2] - 何小鹏表示第四季度实现盈利"绝对不是挑战" 今年经营成果将超预期 [2] - 强调G7经营能力"相当不错" 不卷价格而是卷科技 [2] 腾势销售动态 - 腾势销售事业部总经理赵长江宣布岗位调整 将赴任新岗位 [2] - 腾势连续三月月销破1.5万台 平均售价达38.1万元 [2] - 新车型N8L即将上市 目标月销2-3万台 [2] 广汽飞行汽车进展 - 广汽首款复合翼飞行汽车GOVY AirJet成功首飞 采用8轴8桨与双涵道复合翼构型 [3] - 计划在粤港澳大湾区建设起降站点 构建低空出行网络 [3] - 预计运营后出行价格约为出租车2倍 目标实现"粤港澳大湾区40分钟生活圈" [3] - 规划2027年在大湾区2-3座城市推出示范运行方案 [3] 广汽集团销量数据 - 广汽集团6月汽车销量150075辆 同比下降8.22% [4] - 本年累计销量755300辆 同比下降12.48% [4] 吉利汽车海外扩张 - 吉利汽车与意大利经销商安利捷签署分销协议 将进军意大利市场 [5] - 计划第四季度在意大利推出纯电版EX5和插电式超级混动SUV两款车型 [6] 深蓝汽车欧洲布局 - 深蓝S07在挪威上市 标志深蓝汽车正式进入欧洲市场 [7] - 计划二季度在德国、荷兰、英国等市场上市 并拓展至葡萄牙、希腊、丹麦、西班牙、意大利 [7][8] - 第二款欧洲车型深蓝S05已规划 未来将推出一系列定制车型 [8] 英国汽车市场数据 - 英国6月新车注册量191316辆 同比增长6.7% [8]

台积电劳工争议 - 工伤协会指控台积电2019年起工安事故造成10位劳工死亡 质疑其为血汗工厂[4] - 台积电董事长魏哲家回应称9万名员工不会都在血汗中过活 强调公司年增9千名新员工需符合诚信正直等价值观[4] - 魏哲家表示台积电技术制造世界第一 只要AI需求持续公司将保持领先地位[4] 百度系动态 - 李彦宏旗下BioMap百图生科计划未来18个月内赴港上市 已获超2亿美元风投[10] - BioMap拥有2100亿参数跨模态生物语言大模型 服务300余家客户实现20亿美元订单[10] - 百度副总裁袁佛玉轮岗至前线 负责泛科技金融能源等赛道[10] 小米汽车与生态 - 雷军回应苹果造车失败称不了解具体原因 强调小米汽车成功源于创始人带队等三点方法论[7] - 雷军继续担任金山办公名誉董事长 公司一季度营收13.01亿元同比增长6.22%[21][22] - REDMI将推出首款8.8英寸旗舰小平板 全面对标iPad mini[23] 比亚迪动态 - 比亚迪已对126个黑号采取法律行动 37个黑号被起诉[11] - 腾势汽车正在研发挥手开关车门功能 计划下半年推出N8L车型[16][17] 蔚来战略调整 - 李斌称蔚来反对价格战 预计二季度交付7.2-7.5万辆创季度新高[8][9] - 蔚来乐道试点滴滴专车仅为个别城市行为 定位对标比亚迪汉[15] 大众集团重组 - 大众德国业务重组计划2万员工签署自愿离职协议 目标2030年前削减3.5万个岗位[29] - 纯电奔驰G级销量仅1450辆 为燃油版七分之一 公司考虑增加燃油版本[30] 科技行业趋势 - 华为小米OPPOvivo评估测试手机外挂镜头方案 vivo已推出2.35x长焦增距镜[19] - OpenAI CEO称AI冲击基层岗位 Meta微软谷歌初级职位招聘量下降25%[31] - TikTok取消美国商家免费流量 转为付费广告模式[31]

报告公司投资评级 - 维持“买入 - A”评级，6 个月目标价 454.25 元/股 [7][12] 报告的核心观点 - 比亚迪 5 月销量符合预期，国内销售受终端需求平淡和非智驾版清库影响下滑，王朝、海洋网优惠及新车上市有望带动内销回升 [2] - 王朝海洋网基本盘表现稳健，高端品牌增长亮眼，出海持续创新高 [3][4] - 2025 年公司规模及成本优势凸显，智驾普及、高端化突破和出海布局加速有望驱动量利齐升 [5] 根据相关目录分别进行总结 销量情况 - 2025 年 5 月销售乘用车 37.7 万辆，同比+14%、环比+1%，纯电 20.4 万台、同比+40%、环比+4%，插混 17.3 万台、同比 - 6%、环比 - 2% [2] - 剔除海外新能源销量，5 月国内销售约 28.8 万台，同环比均下滑约 2% [2] 各品牌表现 - 王朝海洋网 5 月合计销售 34.8 万台、同比+11%、环比基本持平，王朝网 16.1 万台、同比 - 7%、环比 - 2%，海洋网 18.3 万台、同比+28%、环比+1% [3] - 腾势品牌 5 月销售 1.5 万台、同比+29%、环比+3%，方程豹品牌销售 1.3 万、同比+418%、环比+25%，仰望品牌销售 139 台 [3] 出海情况 - 5 月海外新能源销售 8.9 万台、同比+137%、环比+13%，各区域市场均有进展，运力提升 [4] 展望 - 基本盘再上台阶，智能化普及提升产品竞争力 [5] - 高端化持续突破，新车型有望拉动销售结构升级 [5] - 出海布局加速，预计 2025 年出口延续高速增长，贡献业绩增量 [5] 财务预测 - 预计 2025 - 2027 年归母净利润分别为 552.1、643.9、812.4 亿元，对应当前市值 PE 分别为 19.6、16.8、13.3 倍 [12][13] - 2023 - 2027 年主营收入、净利润等财务指标有相应预测及变化 [13][14]