投资评级 - 维持"买入"评级 [5][7] 核心观点 - 业绩符合市场预期 新材料业务高速增长 [2][5][7] - 靶材下游需求起量推动业绩快速增长 泡沫制品高毛利业务放量 [5] - 多项业务新产能陆续释放 技术优势稳固 [5][16] 财务表现 - 2025H1实现营业收入15.1亿元 同比增长24.0% [5][13] - 2025H1归母净利润1.1亿元 同比增长5.8% [5][13] - 2025H1销售毛利率22.4% 同比下降2.1个百分点 [5][13] - 2025Q2营业收入8.8亿元 同比增长50.9% 环比增长37.2% [5][13] - 2025Q2归母净利润0.7亿元 同比增长31.9% 环比增长48.1% [5][13] - 2025Q2销售毛利率22.8% 同比下降4.2个百分点 环比提升1.0个百分点 [5][13] 业务板块表现 - 靶材及超高温特种材料业务2025H1营业收入4.1亿元 同比增长49.4% [14] - 靶材业务毛利率22.2% 同比下降5.7个百分点 [14] - 显示面板领域两款产品通过韩国三星品质稽核和产品验证 开始批量供货 [14] - 光伏领域维持先发优势 布局HJT、钙钛矿及叠层电池等多赛道 [14] - HITO靶材在HJT铜互连技术取得突破性进展 新型低铟/无铟高效靶材持续开发中 [14] - 泡沫制品与结构件业务2025H1营业收入1.4亿元 同比增长82.2% [15] - 泡沫制品业务毛利率38.4% 同比下降1.2个百分点 [15] - 子公司兆恒科技是PMI泡沫材料国内龙头企业 应用于各型民用/军用飞机、低空飞行器等领域 [15] - 在低空飞行器领域与多家主流厂商开展合作研发并实现产品供货 [15] - "基于碳基吸收剂的聚甲基丙烯酰亚胺吸波泡沫（EPMI）的研发与产业化"项目获评"国际先进"水平 [15] 盈利预测 - 预计2025年营业收入36.5亿元 同比增长34.6% [16][17] - 预计2026年营业收入44.5亿元 同比增长21.8% [16][17] - 预计2027年营业收入59.5亿元 同比增长33.7% [16][17] - 预计2025年归母净利润2.7亿元 同比增长106.9% [16][17] - 预计2026年归母净利润4.2亿元 同比增长54.2% [16][17] - 预计2027年归母净利润5.6亿元 同比增长34.5% [16][17] - 预计2025年EPS 0.27元 2026年0.42元 2027年0.56元 [16][17] 估值指标 - 当前市盈率31.3倍(2025E) 20.3倍(2026E) 15.1倍(2027E) [17] - 当前市净率2.0倍(2025E) 1.9倍(2026E) 1.8倍(2027E) [17] - EV/EBITDA 13.4倍(2025E) 10.3倍(2026E) 8.6倍(2027E) [17] - 当前股价8.45元 [7]