公司产品策略 - 公司采用无线通信模组+物联网解决方案双轮驱动的产品策略，打造差异化和创新力的核心竞争优势 [2] - 公司在智能模组、高算力模组及智能座舱、FWA、IoT等垂直行业提供定制化解决方案 [2] - 公司产品可提供0.2T到48T的异构算力，支持大模型在端侧部署和运行，并灵活匹配5G/WIFI/千兆以太网等通信方式 [2] 研发投入与技术发展 - 2024年公司研发投入金额为2.56亿元，占营收比例为8.69% [3] - 公司重点在高算力模组行业应用、4G/5G智能座舱模组、车规级5G+V2X模组、端侧大模型部署等领域加大投入 [3] 资本市场动态 - 公司H股上市备案申请材料获中国证监会接收，计划在香港联交所主板挂牌上市 [4] - 公司向95名激励对象授予50万股限制性股票，授予价格为22.84元/股，并向4名激励对象授予50万份股票期权，行权价格为45.67元/份 [5]

报告公司投资评级 - 维持“增持”评级 [3][5] 报告的核心观点 - AI应用有望带动公司产品需求快速增长，智能模组/高算力模组产品持续迭代，有望带动公司业绩高速增长，看好公司长期成长空间 [3] 根据相关目录分别进行总结 公司业务与战略 - 坚持无线通信模组 + 物联网解决方案双轮驱动产品策略，以智能模组、高算力模组和智能座舱、FWA、IoT等垂直行业定制化解决方案打造核心竞争优势 [1] - 在智能模组及解决方案领域经验丰富，在高算力模组及生成式AI应用领域持续投入，向具身智能机器人、消费类物联网、智能无人机等行业拓展 [1] - 针对专用场景开发的模组产品可提供0.2T到48T异构算力，支持大模型在端侧部署和运行，可灵活匹配各类通信方式 [1] 公司研发与上市 - 2024年研发投入2.56亿元，占营收比例8.69%，重点在高算力模组行业应用等领域加大投入 [2] - 发行境外上市股份（H股）备案申请材料获中国证监会接收，已向香港联交所递交申请并刊登资料 [2] 公司激励计划 - 2025年6月10日确定向95名激励对象授予限制性股票50万股，授予价格22.84元/股，向4名激励对象首次授予股票期权50万份，行权价格45.67元/份 [3] 盈利预测与估值 - 上调25 - 26年归母净利润预测为1.82/2.67亿元，较前次上调幅度19%/41%，新增2027年归母净利润预测为3.57亿元，当前股价对应PE 66/45/34X [3] 财务数据 利润表 - 2023 - 2027E营业收入分别为21.47亿、29.41亿、38.73亿、47.17亿、55.56亿元，增长率分别为 - 6.88%、36.98%、31.67%、21.79%、17.79% [4][7] - 2023 - 2027E归母净利润分别为6500万、1.36亿、1.82亿、2.67亿、3.57亿元，增长率分别为 - 49.54%、110.16%、34.25%、46.43%、33.97% [4][7] 现金流量表 - 2023 - 2027E经营活动现金流分别为 - 3100万、 - 1.3亿、3.08亿、2.38亿、3.84亿元 [7] - 2023 - 2027E投资活动产生现金流分别为 - 9800万、1700万、 - 1.36亿、 - 1.5亿、 - 1.59亿元 [7] - 2023 - 2027E融资活动现金流分别为1.91亿、3.06亿、 - 1.35亿、 - 300万、 - 1.41亿元 [7] 资产负债表 - 2023 - 2027E总资产分别为21.45亿、27.6亿、30.32亿、33.81亿、36.96亿元 [8] - 2023 - 2027E总负债分别为6.65亿、11.92亿、13.18亿、14.36亿、14.43亿元 [8] - 2023 - 2027E股东权益分别为14.8亿、15.67亿、17.14亿、19.44亿、22.53亿元 [8] 主要指标 - 2023 - 2027E毛利率分别为19.2%、17.0%、17.5%、18.2%、18.8% [9] - 2023 - 2027E ROE（摊薄）分别为4.4%、8.7%、10.6%、13.7%、15.8% [4][9] - 2023 - 2027E资产负债率分别为31%、43%、43%、42%、39% [9] 费用率与每股指标 - 2023 - 2027E销售费用率分别为2.97%、2.01%、2.00%、2.00%、2.00% [10] - 2023 - 2027E每股红利分别为0.10元、0.13元、0.14元、0.18元、0.20元 [10] 估值指标 - 2023 - 2027E PE分别为187、89、66、45、34 [4][10] - 2023 - 2027E PB分别为8.2、7.7、7.0、6.2、5.4 [4][10]

股价相关 - 二级市场股价受多种因素影响，公司面对股价波动会坚持聚焦主业，提升经营效率和盈利能力，坚持技术和产品创新，加大在智能模组等领域投入，综合运用多种措施促进投资价值合理反映 [2] 市场份额相关 - 公司应用于智能座舱、无线宽带等领域的 5G 模组产品出货量处于行业前列，将不断推出新型 5G 产品，加大 5G 与 AI 技术融合研发，推动 5G 模组在各领域规模化应用 [3] 成本控制相关 - 公司成本支出主要包括原材料采购及研发人员工资等，产品毛利率受多种因素影响，将强化供应链管理，加强核心原材料战略备货及成本优化，在自动化生产和测试上加大投入降本增效 [4] 盈利表现相关 - 具体盈利变动情况查阅公司披露的 2024 年度报告及 2025 年度一季报 [6] 盈利增长驱动因素相关 - 行业角度来看，AI 向端侧迁移、核心行业对高速蜂窝连接和 AI 需求增长、5G 技术迭代、海外市场对智能化产品需求增长为公司提升盈利能力奠定基础，公司将发挥产品特色，在供应链、研发效能等方向优化驱动盈利提升 [7] 行业前景相关 - 公司所处的 4G/5G 无线通信、智能网联车、端侧 AI 应用等行业的技术创新、产品迭代、市场容量仍在快速发展和不断提升 [7] 毛利率下降原因相关 - 公司产品毛利率受产品结构、汇率波动、存储芯片等核心原材料价格波动等多种因素影响，将优化产品结构，加强核心原材料战略备货及成本优化稳定并提升盈利能力 [7]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [4][7] 报告的核心观点 - 2024年美格智能全年业绩创历史新高，2025年一季度延续增长态势，三大下游应用赛道营收均增长，推动业绩提升 [1] - 虽2024年整体毛利率略有下滑，但成本管控能力提升，期间费用占营收比例下降，有望弱化不利因素影响，推动净利润高增长 [2] - 公司坚持研发投入，智能模组和高算力模组产品加速迭代，有望凭借先发优势把握AI行业机遇，受益于AI应用需求爆发 [3] - 预计公司2025 - 2027年收入和归母净利润持续增长，鉴于其研发和先发优势，成长空间大 [4] 根据相关目录分别进行总结 财务数据 - 2024年全年营收29亿元，同比增长37%；归母净利润1.4亿元，同比增长110%；扣非归母净利润约1.3亿元，同比增长244%；2025年一季度营收10亿元，同比增长74%；归母净利润0.5亿元，同比增长616% [1] - 预计2025 - 2027年收入为42/55/72亿元，归母净利润为2.2/3.6/4.9亿元，对应PE分别为57/36/26倍 [4] - 2024年整体毛利率17%，较去年下滑2.1个百分点，期间费用占营收比例从16.3%降至12.3% [2] 下游应用赛道 - 智能网联车领域营收高速增长，业务营收占比持续提升，5G智能座舱模组和车规级通信模组稳定大批量出货 [1] - IoT行业受海外客户智能化需求和国内端侧AI新应用推动，继续增长，营收占比平稳 [1] - FWA行业整体营收规模小幅扩大 [1] 研发与产品 - 以市场需求和痛点出发研发高算力模组，完善针对大语言模型等垂类模型部署和适配，向多模态模型适配拓展 [3] - 2024年48Tops高算力模组在人形机器人“大脑”控制器领域成功应用，多规格算力模组产品在多个领域具备落地或量产能力 [3] 股价与市值 - 2025年4月30日收盘价49.15元，总市值12867.56百万元，总股本261.80百万股，自由流通股占比69.16%，30日日均成交量14.11百万股 [7]

业绩预告 - 2025年第一季度预计归属于上市公司股东的净利润为4000万元–5200万元，同比增长518 53%-704 09% [1] - 扣除非经常性损益后的净利润为3870万元–5070万元，同比增长658 97%-894 31% [1] - 基本每股收益为0 15元/股–0 2元/股 [1] 业绩增长原因 - 智能汽车、5G FWA、海外IoT智能化领域产品出货量高速增长 [1] - 高算力模组在端侧AI领域的应用深入 [1] - 国内及海外市场均衡发展 [1] 非经常性损益 - 预计非经常性损益对当期净利润的影响约为130万元，主要为政府补助 [1]