股价表现 - 截至2025年7月29日收盘，移远通信股价报82.25元，较前一交易日上涨0.29% [1] - 当日成交额6.23亿元 [1] 主营业务 - 公司属于通信设备板块，主营业务为物联网模组研发与销售 [1] - 产品涵盖车载模组、5G模组及AI算力模组 [1] 财务表现 - 2025年上半年营收预计同比增长38.81% [1] - 2025年上半年净利润同比大增121.13% [1] 募投项目 - 公司近期收到交易所关于募投项目的问询函，涉及车载及5G模组扩产、AI算力模组产业化等项目的合理性 [1] - 公司回应称新增产能与行业增速匹配，且在手订单充足 [1] - AI模组已实现批量化生产并应用于机器人、智能玩具等场景 [1] 资金流向 - 7月29日主力资金净流出2335.61万元 [2]

农机行业数字化转型 - 农友机械集团与北京博上网络科技合作完成5G+工业互联网工厂项目，推动产线智能化升级 [1] - 项目采用定制化5G智慧工厂解决方案，结合自动化立库与AGV运输系统，实现物料仓库与产线全面升级 [1] - 2024年车间改造覆盖10560平方米，涉及四个跨度区域，引入5G独立专网 [1] 5G技术应用成效 - 生产效率预计增长30%，目标产能增幅达270%，产品一次交检合格率提升至99% [1] - 生产周期缩短50%，节能减碳目标10%，综合运营成本降低20% [1] - 5 5G技术实现生产线实时远程控制，超级上行传输能力支持生产参数实时采集 [3] 5G产业链协同 - 5G核心网络、基站、模组等端到端产品为数字化转型提供支持，覆盖能源、矿山、制造等多个行业 [3] - 项目受益于北京东方美丽乡村发展基金的孵化机制，降低农业企业成本并提升效率 [3]

5G+工业互联网工厂项目 - 北京博上网络科技与湖南省农友机械集团合作完成5G+工业互联网工厂项目验收，推动产线智能化升级 [1] - 项目提供定制化5G智慧工厂解决方案，覆盖物料仓库与产线升级，规划自动化立库与AGV运输系统 [1] - 车间改造覆盖10560平方米区域，涉及四个跨度，部署5G独立专网 [3] 项目效益 - 产能预计提升270%，生产效率提高30%，产品一次交检合格率达99% [3] - 生产周期缩短50%，节能减碳10%，综合运营成本降低20% [3] - 5G技术实现企业园区专用网络建设，提升生产信息与技术隐私安全 [3] 技术应用 - 5.5G技术支持生产线及关键设备实时远程控制，具备极低延迟与超级上行传输能力 [3] - 5G网络实现线边设备、AGV、工业传感器、冲压设备、机械臂等互联互通 [3] - 5G端到端产业链产品（核心网络、基站、模组）为能源、矿山、制造等多行业提供一体化解决方案 [5] 行业影响与支持 - 项目展示5G技术在工业领域的潜力，为其他行业智能化升级提供经验 [5] - 北京东方美丽乡村发展基金支持项目，通过高科技孵化机制推动公益事业发展 [5] - 成熟技术引入农业企业降低成本、提高效率，服务农村、农业、农民群体 [5]

报告核心观点 - 维持对通信行业超配评级，行业运行稳中有升，电信业务量收入增速回升，上市公司营收与利润同比增长，盈余质量优化，移动互联网接入流量增长，新型信息基础设施建设推进，建议关注光模块、交换机等连接侧相关标的以及端侧AI物联模组相关标的 [2][106] 通信行业行情回顾及业绩总结 通信板块2025年1 - 5月行情走势与估值 - 2025年1 - 5月SW通信板块行情走势波动大，开年至2月上旬受资本开支和新型基础设施建设利好表现强势，3 - 4月中上旬受大模型算力低成本化和境外贸易摩擦影响震荡调整，后随财报披露行情回暖，1 - 5月累计下跌4.32个百分点，涨跌幅在申万一级行业中位列第23，跑输沪深300指数1.71个百分点 [11] 通信板块2024年及2025年第一季度业绩情况 - 业绩延续正向增长，2024年营业收入26,584.67亿元，同比上升3.93%，归母净利润2,153.35亿元，同比上升4.96%；2025年第一季度营业收入6,677.05亿元，同比增长3.13%，归母净利润535.34亿元，同比上升7.00% [15] - 费用支出有效管控，2024年期间费用率为12.22%，较上年同期下降0.30个百分点，毛利率为27.00%，净利率为8.59%；2025年第一季度期间费用率为11.79%，较上年同期下降0.45个百分点，毛利率为26.65%，净利率为8.56% [23] 通信业运行概况 - 2025年1 - 4月电信业务收入累计完成5985亿元，同比增长1%，按上年不变价计算的电信业务总量同比增长8.2%，移动互联网累计流量达1199亿GB，同比增长15.6%，户均接入流量两位数增长 [27] - 截至2025年4月末，固定互联网宽带接入用户总数达6.8亿户，1000Mbps及以上接入速率用户达2.2亿户，占比32.4%，占比较上年末提升1.5个百分点 [30] - 截至2024年底全国电话用户总数达19.56亿户，截至4月末移动电话用户总数达18.03亿户，5G移动电话用户达10.81亿户，占比59.9% [33] 智能体应用泛化时刻到来，AI硬件延续快速发展趋势 大模型多模态与规模竞赛持续升级 - 2025年上半年跨模态数据融合推进，海外厂商如谷歌、xAI、Anthropic等提升大模型能力，国内商汤、阿里、DeepSeek等也有进展 [36][39] 调用大模型门槛降低 - 2023 - 2024年人工智能测试表现提升，大模型调用成本优化，达到GPT - 3.5水平的推理成本两年间下降280倍，硬件成本年递减30%，能效年提升率达40% [40] AI Agent应用正从概念探索迈向大规模商业化 - AI Agent是能感知环境、决策和执行动作的智能实体，自然语言处理和机器学习技术进步使其能解决复杂问题，应用泛化能力重构行业运作逻辑 [42][47] - 预计2025年已部署生成式人工智能的企业中有25%开展代理式人工智能试点或验证，2027年提升至50%，全球AI智能体市场2024 - 2030年将以45.1%的复合增长率增长，2030年规模有望突破503亿美元 [47] - 企业效率、医疗健康、金融智能化、电商数字人是AI Agent重要领域，微软Copilot Studio、字节Coze等平台可定制专属Agent，京东数字人直播间带动GMV突破140亿 [48] 数智化成为主要通信运营商与头部企业资本开支主要投向 - 2024年三大运营商资本开支下降，2025年预计继续下滑，但云与数字化领域投资上升，中国移动、中国电信、中国联通云收入均有增长 [54] - 领先云服务企业AI侧资本开支乐观，阿里巴巴、腾讯资本开支大幅增长，北美四大云厂商2025年第一季度资本开支同比增长64% [60][61] 全球新生成数据量规模持续增长 - GenAI应用泛化推动全球企业数据量高速增长，预计全球新生成数据量规模将从2025年的213.56ZB增长至2029年的527.47ZB，我国2025年将产生51.78ZB，到2029年增长至136.12ZB [63] 全球IDC的资本开支有望上扬至万亿美元规模 - 大模型能力提升使AI集群间数据通信量增加，英伟达预测全球IDC资本开支将上扬至万亿美元，交换机与CPO等硬件迭代发展 [67] - GPU卡数和AI集群间数据通信增长对网络带宽提出高速需求，大带宽容量且高包转发率高速交换机是趋势，CPO交换机进入商用化应用阶段 [68][73] 数据中心与AI能耗激增 - 数据中心电力消耗从2018年的76TWh增至2023年的176TWh，预计2028年达325 - 580TWh，占美国总电力消耗的6.7 - 12%，我国数据中心耗电总量预期持续增长 [77] - CPO在能耗方面优于传统光模块，Yole预测CPO市场规模将从2024年的4600万美元上涨至2030年的81亿美元，年复合增长率高达137% [80][81] 物联网迎来端侧AI机遇，运营商红利属性凸显 物联网行业景气度回暖 - 全球5G网络普及和智能网联汽车产业发展，5G及车载模组需求扩大，政策推动移动物联网发展，预计2029年蜂窝模组全球出货量可达7.05亿片，收入达92.39亿美元 [83][84] 端侧AI带来智联发展机遇 - 端侧AI处于高速发展期，AI与物联网结合使终端能实时处理数据，为行业提供决策支持，端侧AI可实现低延迟、高隐私保护和个性化服务 [90] - 到2030年AI嵌入式蜂窝模组预计占物联网模组出货量的25%，2025年中国端侧AI市场规模预计突破2500亿元，2030年将达1.2万亿元 [90] - 移动手机、PC、汽车等终端设备搭载端侧AI发展迅速，车载端侧AI将重新定义人车关系 [91][95] 运营商营收与利润规模稳中有进 - 2024年三大运营商营业收入增长，2025年第一季度中国移动、中国电信营业收入微增，中国联通增长3.88%，归母净利润均有增长 [99] 关注股东回报，派息分红比例提升 - 三大运营商重视股东回报，中国移动、中国电信计划三年内现金分红比例提升至75%以上，中国联通利润派息率为60%，较上年同期上升5个百分点 [102][105] 投资建议 - 维持对行业的超配评级，建议关注有望受益于连接侧新需求的光模块、交换机等相关标的，以及端侧AI物联模组的相关标的 [106] - 相关标的包括运营商中国电信；通信设备中兴通讯、烽火通信、星网锐捷；物联网移远通信、广和通；线缆及配套亨通光电、兆龙互联；光模块中际旭创、天孚通信 [107][109]

核心观点 - 公司拟向特定对象发行A股股票募集资金不超过23亿元，用于车载及5G模组扩产、AI算力模组及AI解决方案产业化、总部基地及研发中心升级及补充流动资金项目 [1][5][8] - 本次发行股票数量不超过发行前总股本的10%，即不超过26,165,765股，发行对象不超过35名特定投资者 [5][6][7] - 发行价格不低于定价基准日前20个交易日股票交易均价的80%，限售期为6个月 [5][7][8] - 公司控股股东钱鹏鹤目前合计控制23.78%表决权，发行后预计降至21.62%，不会导致控制权变化 [11][42][43] 行业概况 - 全球物联网连接数预计从2023年157亿个增长至2029年388亿个，蜂窝物联网连接量从34亿增至67亿 [12][30] - 2023年蜂窝模组全球出货量及收入规模略有下滑，2024年恢复增长，预计2029年收入达92.39亿美元 [12][30] - 5G-A技术将实现10倍于5G的网速提升，更好匹配车联网、VR/AR、低空经济等前沿应用 [13][32] - 边缘计算技术推动工业互联网、智能驾驶、智慧医疗等行业发展，6G技术研究进展将进一步发挥其潜力 [14][33] - AI技术快速发展，深度学习算法优化和芯片算力提升推动行业变革，公司已布局AI算力模组及相关解决方案 [15][34] 募投项目 - 车载及5G模组扩产项目投资9.57亿元，新增3,380万片产能，内部收益率10.40%，回收期10.71年 [1][47] - AI算力模组及AI解决方案产业化项目投资4.11亿元，新增2,653.30万片(套)产能，内部收益率19.06%，回收期7.64年 [1][47] - 总部基地及研发中心升级项目投资7.28亿元，其中募集资金投入5.31亿元 [8][45] - 补充流动资金4亿元 [8][45] 公司业务 - 主营业务为物联网无线通信模组及解决方案，产品包括蜂窝模组、车载模组、智能模组等，应用于智慧交通、智慧能源等众多领域 [21][22] - 2022-2024年营业收入分别为142.30亿元、138.61亿元、185.94亿元，2025年1-3月为52.21亿元 [4][23] - 模组产品收入占比超过98%，境外收入占比约50% [23] - 主要竞争对手包括Telit、Sierra Wireless、U-Blox、日海智能、广和通等 [16][17][18][19]

股价表现与市值 - 截至2025年5月30日收盘，公司股价报43 15元，较上周44 18元下跌2 33% [1] - 5月26日盘中最高价45 47元，5月30日盘中最低价43 03元 [1] - 当前总市值112 97亿元，在通信设备板块市值排名28/87，两市A股市值排名1366/5146 [1] 业绩说明会与投资者关系 - 5月26日举行2024年度业绩说明会，采用网络远程方式 [1] - 公司表示将坚持聚焦主业，提升经营效率和盈利能力 [1] - 计划通过技术和产品创新、现金分红、股份购注销等措施促进投资价值合理反映 [1] 产品与技术发展 - 5G模组产品在智能座舱、无线宽带等领域出货量处于行业前列 [2] - 基于高通X85芯片平台推出新一代5G模组，加大5G与AI技术融合研发 [2] - 推动5G模组在智能车、无线宽带、IoT智能化等领域的规模化应用 [2] 成本与供应链管理 - 成本支出主要包括原材料采购及研发人员工资 [2] - 产品毛利率受产品结构、汇率波动、存储芯片价格等因素影响 [2] - 2025年将强化供应链管理、规模效应、战略备货及自动化生产投入以降低成本 [2][4] 行业前景与发展战略 - AI向端侧迁移将推动智能模组/高算力模组的规模化部署 [2] - 5G技术持续迭代带来产品价值量提升，海外智能化产品需求增长 [2] - 所处4G/5G无线通信、智能网联车、端侧AI应用等行业技术迭代和市场容量快速提升 [3][4]

股价相关 - 二级市场股价受多种因素影响，公司面对股价波动会坚持聚焦主业，提升经营效率和盈利能力，坚持技术和产品创新，加大在智能模组等领域投入，综合运用多种措施促进投资价值合理反映 [2] 市场份额相关 - 公司应用于智能座舱、无线宽带等领域的 5G 模组产品出货量处于行业前列，将不断推出新型 5G 产品，加大 5G 与 AI 技术融合研发，推动 5G 模组在各领域规模化应用 [3] 成本控制相关 - 公司成本支出主要包括原材料采购及研发人员工资等，产品毛利率受多种因素影响，将强化供应链管理，加强核心原材料战略备货及成本优化，在自动化生产和测试上加大投入降本增效 [4] 盈利表现相关 - 具体盈利变动情况查阅公司披露的 2024 年度报告及 2025 年度一季报 [6] 盈利增长驱动因素相关 - 行业角度来看，AI 向端侧迁移、核心行业对高速蜂窝连接和 AI 需求增长、5G 技术迭代、海外市场对智能化产品需求增长为公司提升盈利能力奠定基础，公司将发挥产品特色，在供应链、研发效能等方向优化驱动盈利提升 [7] 行业前景相关 - 公司所处的 4G/5G 无线通信、智能网联车、端侧 AI 应用等行业的技术创新、产品迭代、市场容量仍在快速发展和不断提升 [7] 毛利率下降原因相关 - 公司产品毛利率受产品结构、汇率波动、存储芯片等核心原材料价格波动等多种因素影响，将优化产品结构，加强核心原材料战略备货及成本优化稳定并提升盈利能力 [7]

核心观点 报告涵盖煤炭、太阳能、纺服、通信、固定收益、医药等多个行业研究，指出煤炭价格下跌空间不大，光伏装机和逆变器出口增长，名创优品营收超预期，移远通信业务增长有望持续，利率有望下行，肿瘤创新药进展显著，并给出各行业投资建议 [9][13][26][29][31][34] 各行业报告要点总结 煤炭行业 《山证煤炭行业周报（20250519 - 20250525）》 - 动力煤港口去库，夏季备库需求待释放，价格中枢下降空间不大，截至5月23日，环渤海动力煤现货参考价620元/吨，周变化 - 1.43% [6] - 冶金煤需求底部空间有望抬升，继续去库，价格中枢进一步下降空间不大，5月23日，京唐港主焦煤库提价1300元/吨，周变化 - 1.52% [6] - 焦、钢产业链下游淡季，焦炭价格继续回落，但下降空间不大，5月23日，天津港一级冶金焦均价1480元/吨，周持平 [6] - 煤炭运输沿海运价继续回升，5月23日，中国沿海煤炭运价指数717.21点，周变化 + 8.38% [7] - 本周煤炭板块逆势回升，跑赢主要指数，中信煤炭指数周五收报3276.27点，周变化 + 0.98% [8] - 建议关注具备业绩支撑且被低估标的，以及弹性高股息和稳定高股息品种 [9] 《煤炭进口数据拆解：25年4月进口连续负增》 - 2025年1 - 4月，煤及褐煤累计进口量1.53亿吨，同比减少5.30%；4月单月进口量3783万吨，同比减少16.40%，环比减少2.32% [14] - 2025年1 - 4月全口径煤炭进口均价79美元/吨，较去年均价降17.17%；4月进口煤价格74美元/吨，同比降27.07%，环比降0.05% [14] - 不同煤种进口量和价格有不同变化趋势 [14][15] 《煤炭月度供需数据点评:供应端改善，静待需求恢复》 - 1 - 4月原煤供给增速边际放缓，4月当月产量3.89亿吨，同比增3.8% [19] - 1 - 4月终端需求受基建支撑，非电走势强于电力，火电累计增速 - 4.1%，焦炭累计增速3.2% [19] - 4月煤炭进口增速维持负增，1 - 4月进口量增速放缓 [21] - 动力煤及焦煤价格相对弱势，煤炭价格或在夏季有所反弹 [21] - 投资建议与周报一致 [18][21] 太阳能行业《202505光伏行业月度报告》 - 4月国内光伏新增装机45.2GW，同比 + 214.7%，环比 + 123.4%；1 - 4月累积新增光伏装机104.9GW，同比 + 74.6% [10][11] - 4月组件出口额161.6亿元，同比 - 20.3%，环比 - 8.5%；1 - 4月累计出口额622.4亿元，同比 - 26.5% [13] - 4月逆变器出口额58.2亿元，同比 + 17.9%，环比 + 28.0%；1 - 4月累计出口额180.3亿元，同比 + 10.0% [13] - 4月太阳能发电量447.5亿千瓦时，同比 + 16.7%，在全国规上工业总发电量占比为6.29%，环比 + 0.92pct [13] - 重点推荐BC新技术、供给侧改善、海外布局方向相关公司，建议积极关注多家公司 [13] 纺服行业《名创优品2025Q1季度业绩点评》 - 2025Q1公司实现营收44.27亿元，同比增长18.9%；经调整净利润5.87亿元，同比下降4.8%；归母净利润4.16亿元，同比下降28.5% [22] - 营收端平均门店数量同比增长16.5%，业绩端经调整净利润下降主因销售及分销费用率上升 [22] - MINISO中国营收24.94亿元，同比增长9.1%，可比同店销售同比下滑中单位数，降幅环比收窄，国内门店优化 [22] - MINISO海外营收15.92亿元，同比增长30.3%，同店销售同比下降约中单位数，平均门店数量同比增长24.6%，海外门店增加 [22][23] - TOP TOY营收3.40亿元，同比增长58.9%，门店增加4家 [23] - 2025Q1毛利率为44.2%，同比提升0.8pct；销售及分销费用率为23.1%，同比提升4.4pct [26] - 预计公司2025 - 2027年营业收入分别为209.71/253.31/300.11亿元，归母净利润分别为28.62/34.82/41.19亿元，维持“买入 - A”评级 [26] 通信行业《移远通信（603236.SH） - 模组出货量稳居龙头地位，AI模组和解决方案广泛布局》 - 2024年公司实现营收185.94亿元，同比 + 34.14%；归母净利润5.88亿元，同比 + 548.49%；2025Q1实现营收52.21亿元，同比 + 32.05%；归母净利润2.12亿元，同比 + 286.91% [24] - 5G模组丰富产品线，车载全场景保持领先，为全球多家车企提供服务，业务增长将持续 [27][28] - 智能模组 + ODM + 工业智能 + AI云平台全面拓展边缘算力，2024年ODM业务收入同比增长超70% [28] - 大模型领域率先发力，全系智能模组产品接入多模态AI大模型，2025年开拓新产品线 [28] - 预计公司2025 - 2027年归母净利润8.52/10.27/12.75亿元，同比增长44.9%/20.5%/24.1%，维持“增持 - A”评级 [29] 固定收益行业《4月固定收益月报》 - 4月特朗普关税政策冲击债市，中国外部不确定性大，市场利率低位震荡 [31] - 国内政策强调积极宏观政策，货币政策宽松，资金面央行MLF净投放加大 [31] - 经济基本面修复成色待观察，需求修复有限，后续需政策提振 [31] - 预计后续长端利率震荡走低，十年期国债收益率或将下破1.6% [31] - 4月利率互换曲线隐含一年内降息幅度上升，推断今年政策利率有30 - 40bp下降空间 [31] - 4月公开市场资金净投放3208亿元，MLF净投放5000亿元 [31] - 本月新发行信用债发行量上升，偿还量下降，净融资规模大幅上升 [32] - 本月利率债一级市场发行量略有下降，净融资下降明显，二级市场收益率普遍下行 [33] 医药行业《肿瘤创新药进展更新：小分子、CAR - T疗法持续推出，双抗/多抗、ADC向基石疗法迈进》 - AML新靶点有小分子抑制剂，血液肿瘤CAR - T和双抗疗法涌现，单抗类药物在淋巴瘤疗效显著 [32] - TKI拓展NSCLC适应症，IO双抗/多抗药物延长生存期，多种ADC可替代化疗 [32] - PI3Kαi、口服ER SERD改善HR + /HER2 - 乳腺癌PFS，HER2、TOP2 ADC在后线乳腺癌优于化疗 [32][33] - EGFR/MET双抗、KRAS G12Ci联合疗法探索一线CRC，CAR - T、ADC带来后线新疗法 [34] - 看好靶点全球前瞻布局，新分子开拓能力优秀的创新药企，涉及ADC、小分子、双抗等领域相关公司 [34]

报告公司投资评级 - 维持“增持 - A”评级 [1][10] 报告的核心观点 - 物联网需求持续好转，公司战略扩张后的费用管控逐步取得成效，未来有望持续保持高于行业平均的增长 [10] 根据相关目录分别进行总结 市场数据 - 2025年5月23日，收盘价71.75元，总股本2.62亿股，流通股本2.62亿股，流通市值187.74亿元 [3] - 2025年3月31日，每股净资产16.15元，每股资本公积7.75元，每股未分配利润7.17元 [3] 公司业绩 - 2024年，公司实现营收185.94亿元，同比+34.14%；实现归母净利润5.88亿元，同比+548.49% [4] - 2025Q1，公司实现营收52.21亿元，同比+32.05%；实现归母净利润2.12亿元，同比+286.91% [4] 业务布局 通信模组 - 5G领域在新兴领域发力，布局5G - A生态，参与5G + AI标准演进，加速5G技术规模化应用；LTE新品覆盖多场景；Wi - Fi HaLow模组FGH100M适配园区场景；GNSS模组LG680P和LS550G应用于不同领域 [5] - 车载业务布局早、收入占比高，产品线丰富，为全球多家企业提供服务，5G补偿器量产获认可，实现高端车规级产品规模化量产，加强融合单SOC产品和方案布局，技术迭代升级，业务增长持续 [6] 智能模组等业务 - 工业智能领域发布宝维塔Provecta AI品牌，迭代升级平台与工具，推出边缘计算盒子AIBox开辟新赛道 [7] - ODM业务方面，PDA产品线5G项目落地，销售收入数倍增长；POS支付产品线提供合作模式；FWA产品线服务运营商；两轮车产品线提供整体解决方案，2024年ODM业务收入同比增长超70% [8] 大模型领域 - 2024年8月推出AI大模型解决方案，具有多优势，可实现端侧设备多模态智能交互，助力打造AI语音交互机器人 [9] - 2025年4月发布“模音云犀”多模态音视频交互解决方案，全系智能模组产品接入多模态AI大模型，2025年将开拓智能天线和毫米波天线等产品线 [9] 盈利预测 - 预计公司2025 - 2027年归母净利润8.52/10.27/12.75亿元，同比增长44.9%/20.5%/24.1%；对应EPS为3.26/3.93/4.87元，2025年05月23日收盘价对应PE分别为22.0/18.3/14.7倍 [10] 财务数据 |会计年度|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |营业收入(百万元)|13,861|18,594|22,819|28,324|33,960| |YoY(%)|-2.6|34.1|22.7|24.1|19.9| |净利润(百万元)|91|588|852|1,027|1,275| |YoY(%)|-85.4|548.5|44.9|20.5|24.1| |毛利率(%)|18.9|17.6|19.4|19.3|19.2| |EPS(摊薄/元)|0.35|2.25|3.26|3.93|4.87| |ROE(%)|2.3|14.4|17.1|17.5|18.3| |P/E(倍)|207.0|31.9|22.0|18.3|14.7| |P/B(倍)|5.2|4.7|3.8|3.2|2.7| |净利率(%)|0.7|3.2|3.7|3.6|3.8| [12]

报告公司投资评级 - 维持“增持 - A”评级 [1][10] 报告的核心观点 - 物联网需求持续好转，公司战略扩张后的费用管控逐步取得成效，未来有望持续保持高于行业平均的增长 [10] 根据相关目录分别进行总结 公司市场表现及基础数据 - 2025年5月23日，收盘价71.75元，总股本2.62亿股，流通股本2.62亿股，流通市值187.74亿元 [3] - 2025年3月31日，每股净资产16.15元，每股资本公积7.75元，每股未分配利润7.17元 [3] 公司业绩情况 - 2024年，公司实现营收185.94亿元，同比+34.14%；实现归母净利润5.88亿元，同比+548.49% [4] - 2025Q1，公司实现营收52.21亿元，同比+32.05%；实现归母净利润2.12亿元，同比+286.91% [4] 业务布局及发展情况 通信模组业务 - 5G领域在新兴领域发力，布局5G - A生态，参与5G + AI标准演进，加速5G技术规模化应用；LTE新品覆盖多场景；Wi - Fi HaLow模组FGH100M适配园区场景；GNSS模组LG680P和LS550G应用于不同领域 [5] - 车载业务布局早、收入占比高，产品线丰富，为全球多家企业提供服务，5G补偿器量产获认可，实现高端车规级产品规模化量产，加强融合单SOC产品和方案布局，业务增长将持续 [6] 智能模组及相关业务 - 工业智能领域发布宝维塔Provecta AI品牌，迭代升级平台与工具，推出边缘计算盒子AIBox开辟新赛道 [7] - ODM业务方面，PDA产品线销售收入数倍增长，POS支付产品线提供合作模式，FWA产品线服务运营商，两轮车产品线提供整体解决方案，2024年ODM业务收入同比增长超70% [8] 大模型业务 - 2024年8月推出AI大模型解决方案，具有多优势，可实现端侧设备多模态智能交互，助力打造AI语音交互机器人 [9] - 2025年4月发布“模音云犀”多模态音视频交互解决方案，全系智能模组产品接入多模态AI大模型，2025年将开拓智能天线和毫米波天线等产品线 [9] 盈利预测 - 预计公司2025 - 2027年归母净利润8.52/10.27/12.75亿元，同比增长44.9%/20.5%/24.1%；对应EPS为3.26/3.93/4.87元，2025年05月23日收盘价对应PE分别为22.0/18.3/14.7倍 [10] 财务数据与估值 |会计年度|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入(百万元)|13,861|18,594|22,819|28,324|33,960| |YoY(%)|-2.6|34.1|22.7|24.1|19.9| |净利润(百万元)|91|588|852|1,027|1,275| |YoY(%)|-85.4|548.5|44.9|20.5|24.1| |毛利率(%)|18.9|17.6|19.4|19.3|19.2| |EPS(摊薄/元)|0.35|2.25|3.26|3.93|4.87| |ROE(%)|2.3|14.4|17.1|17.5|18.3| |P/E(倍)|207.0|31.9|22.0|18.3|14.7| |P/B(倍)|5.2|4.7|3.8|3.2|2.7| |净利率(%)|0.7|3.2|3.7|3.6|3.8| [12]