报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [1][5] 报告的核心观点 - 东材科技作为平台型新材料公司，薄膜与树脂双轮驱动，在扩产能、下游客户认证、产品销售结构优化方面持续发力，竞争优势及成长性明确 [5] - 25Q1受益于部分业务下游景气度提升、订单拓展顺利及对拖累项业务管理改善初显成效，预计2025 - 2027年归母净利润分别为4.5/5.7/7.0亿元，同比增速分别为148.2%/26.5%/22.8%，对应当前股价PE分别为19.3x/15.3x/12.5x [5] 根据相关目录分别进行总结 财务数据 - 2024全年营收44.7亿元，同比+19.6%；归母净利润1.8亿元，同比 - 44.5%；扣非归母净利润1.2亿元，同比 - 42.7% [4] - 25Q1营收11.3亿元，同比+23.2%；归母净利润9188万元，同比+81.2%，环比扭亏为盈；扣非归母净利润7616万元，同比+105.2%，环比扭亏为盈 [4] - 预计2025 - 2027年营业收入分别为54.16/65.27/76.89亿元，增长率分别为21.2%/20.5%/17.8%；归母净利润分别为4.49/5.68/6.98亿元，增长率分别为148.2%/26.5%/22.8% [1][19] 业务情况 - 2024年电子材料/新能源材料/光学膜材料/电工绝缘材料/环保阻燃材料分别实现营收10.7/13.8/11.3/4.7/1.5亿元，同比分别+30.0%/+5.61%/+17.37%/29.9%/18.1%，利润受环氧树脂及光伏背板基膜拖累 [4] - 25Q1电子材料/新能源材料/光学膜材料/电工绝缘材料/环保阻燃材料业务分别实现营收3.1/3.1/3.0/1.1/0.3亿元，同比分别+37.5%/-7.4%/+42.7%/+21.6%/-9.8% [4] - 25Q1毛利1.9亿元，同比+58.9%，毛利率提升至16.39%，同比+3.68pct，环比+4.26pct，光学聚酯基膜、高速电子树脂、BOPP产品增长显著 [4] 项目进展 - 2024年完成“东材科技成都创新中心及生产基地项目（一期）”—聚丙烯薄膜1号线等项目主体工程建设、设备调试及试生产工作 [4] - “年产2万吨特种功能聚酯薄膜项目”等按期转固并形成稳定生产能力，“年产2万吨高速通信基板用电子材料项目”正式立项实施 [4] - 眉山2万吨电子材料项目未来完全建成满产后或可贡献年均收入约20亿元及利润总额约6亿元 [4]

报告公司投资评级 - 维持“优于大市”评级，给予2025年25X PE，对应目标价11.75元（+9%） [5][10] 报告的核心观点 - 2025年一季度受益于高速电子树脂及高端光学聚酯基膜等高附加值产品放量，公司净利润实现快速增长 [1] - 2025Q1公司归母净利润回升，公司持续完善电子材料板块产业链布局 [5] 根据相关目录分别进行总结 财务摘要 |指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|3,737|4,470|5,364|6,224|7,242| |(+/-)%|2.7%|19.6%|20.0%|16.0%|16.4%| |净利润（归母，百万元）|326|181|418|480|607| |(+/-)%|-21.4%|-44.5%|130.7%|14.9%|26.5%| |每股净收益（元）|0.36|0.20|0.47|0.53|0.68| |净资产收益率(%)|7.2%|4.0%|8.6%|9.1%|10.5%| |市盈率(现价&最新股本摊薄）|24.70|44.54|19.30|16.81|13.28| [4] 公司业绩情况 - 2024年公司实现营业收入44.70亿元，同比上升19.60%；归母净利润1.81亿元，同比下降44.54%，扣非后归母净利润1.24亿元，同比下降42.08% [5][11] - 2024年电工绝缘材料营业收入为4.7亿元，同比增长29.86%；新能源材料收入13.8亿元，同比增长5.61%；光学膜材料收入11.3亿元，同比增长17.37%；电子材料收入10.7亿元，同比增长30.02%；环保阻燃材料收入1.46亿元，同比增长18.10% [5][11] - 2025Q1公司实现营业收入11.3亿元，同比增长23.23%，归母净利润9187.73万元，同比增长81.16% [5][11] - 2025Q1光学膜材料实现销售收入3.00亿元，同比增长43%；聚丙烯薄膜实现销售收入1.10亿元，同比增长37%；高速电子树脂实现销售收入1.12亿元，同比增长129% [5][11] 产业链布局 - 公司聚焦人工智能与低轨卫星产业爆发式的增长机遇，通过孙公司眉山东材投资建设“年产20000吨高速通信基板用电子材料项目”，积极拓展电子材料在人工智能、低轨卫星通讯等新兴领域的市场应用，进一步完善公司在电子材料板块的产业链布局 [5][12] 可比公司估值 |股票代码|股票简称|收盘价（元）|EPS（元/股）|PE| |----|----|----|----|----| | | | |2024A|2025E|2026E|2024A|2025E|2026E| |300806.SZ|斯迪克|15.31|0.12|0.34|0.56|128|45|28| |688300.SH|联瑞新材|55.45|1.35|1.66|1.99|41|33|28| | |平均值| | | | |84|39|28| [8]

报告公司投资评级 - 维持“优于大市”评级，预计公司2025 - 2027年归母净利润分别为4.18、4.80和6.07亿元，对应EPS分别为0.47、0.53、0.68元，参考可比公司估值，给予2025年25X PE，对应目标价11.75元（+9%） [5] 报告的核心观点 - 2025年一季度受益于高速电子树脂及高端光学聚酯基膜等高附加值产品放量，公司净利润实现快速增长 [1] - 公司持续完善电子材料板块产业链布局，聚焦人工智能与低轨卫星产业机遇，通过孙公司眉山东材投资建设“年产20000吨高速通信基板用电子材料项目”，拓展电子材料在新兴领域市场应用 [5] 根据相关目录分别进行总结 财务摘要 |指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|3,737|4,470|5,364|6,224|7,242| |(+/-)%|2.7%|19.6%|20.0%|16.0%|16.4%| |净利润（归母，百万元）|326|181|418|480|607| |(+/-)%|-21.4%|-44.5%|130.7%|14.9%|26.5%| |每股净收益（元）|0.36|0.20|0.47|0.53|0.68| |净资产收益率(%)|7.2%|4.0%|8.6%|9.1%|10.5%| |市盈率(现价&最新股本摊薄）|24.70|44.54|19.30|16.81|13.28| [4] 公司业绩情况 - 2024年公司实现营业收入44.70亿元，同比上升19.60%；归母净利润1.81亿元，同比下降44.54%，扣非后归母净利润1.24亿元，同比下降42.08% [5] - 2025Q1公司实现营业收入11.3亿元，同比增长23.23%，归母净利润9187.73万元，同比增长81.16% [5] 各业务收入情况 - 2024年电工绝缘材料营业收入为4.7亿元，同比增长29.86%；新能源材料收入13.8亿元，同比增长5.61%；光学膜材料收入11.3亿元，同比增长17.37%；电子材料收入10.7亿元，同比增长30.02%；环保阻燃材料收入1.46亿元，同比增长18.10% [5] - 2025Q1光学膜材料实现销售收入3.00亿元，同比增长43%；聚丙烯薄膜实现销售收入1.10亿元，同比增长37%；高速电子树脂实现销售收入1.12亿元，同比增长129% [5] 可比公司估值表 |股票代码|股票简称|收盘价（元）|EPS（元/股）|PE| |----|----|----|----|----| | | | |2024A|2025E|2026E|2024A|2025E|2026E| |300806.SZ|斯迪克|15.31|0.12|0.34|0.56|128|45|28| |688300.SH|联瑞新材|55.45|1.35|1.66|1.99|41|33|28| |平均值| | | | | |84|39|28| [8]

营收与利润表现 - 2024年公司营收达44.7亿元，同比增长19.6%，首次突破40亿元大关 [1][2] - 2024年净利润1.81亿元，拟每10股派发现金红利1元（含税），预计派发8888万元 [2] - 2025年一季度营收11.3亿元（同比+23.2%），净利润9188万元（同比+81.2%），扣非归母净利润7616万元（同比+105.2%） [2][3] 产品结构优化 - 光学膜材料2024年营收11.29亿元（同比+17.4%），首次突破10亿元，在建及试生产产能约12万吨 [4] - 电子材料业务2024年营收10.7亿元，较2019年1.045亿元实现5年10倍增长，2025年一季度营收3.13亿元（同比+37.28%） [4] - 一季度光学膜销售收入3亿元（同比+43%），聚丙烯薄膜1.10亿元（同比+37%），高速电子树脂1.12亿元（同比+129%） [3] 战略与产能布局 - "1+3"产品发展战略推动研发创新与工艺优化，聚焦光学膜和电子材料业务 [4] - 超薄型PP薄膜2022年新增产能3000吨，填补国际垄断空白 [5] - 推进成都聚丙烯薄膜2号线、年产20000吨光学级聚酯基膜技改项目、年产20000吨高速通信基板项目等重点产业化建设 [6] 新兴市场与技术突破 - 特高压电网、新能源汽车、AI、算力升级等领域驱动高附加值产品（如特高压用电工聚丙烯薄膜、超薄型电子聚丙烯薄膜等）需求增长 [3] - 光学膜产销比接近100%，电子材料产销比达102.5%，显示强劲市场消化能力 [6] - 孵化光刻胶单体、质子交换膜、复合集流体等项目，培育新增长动能 [6] 数字化与创新体系 - 启动CRM数字化营销平台和PLM信息化系统，构建"多基地、跨地域"管理数据分析平台 [7] - 通过"创新驱动+数字赋能"体系推动产品数字化、生产智能化、服务快捷化 [7]