投资评级与核心观点 - 报告维持对京沪高铁的“买入”评级，目标价为人民币6.96元 [1] - 报告核心观点认为，公司2025年净利润稳健增长，符合预期，且作为优质稀缺高铁资产具有长期价值，同时路网贯通（如雄商高铁）将拓展新局 [1][4] 2025年财务业绩表现 - 2025年实现营业收入430.62亿元，同比增长2.15% [1] - 2025年实现归母净利润131.72亿元，同比增长3.16%，符合报告预期（130.93亿元） [1] - 分季度看，第四季度营收103亿元（同比增长4.6%），归母净利28.70亿元（同比增长4.2%），实现收入与净利双增，可能受益于中秋国庆假期连休及部分中小学首次推行秋假 [1] - 2025年公司拟派发末期红利46.68亿元，连同中期红利18.84亿元及股票回购金额9.55亿元，三项合计约占归母净利润的56.99%，其中现金分红折合股息率约2.7% [1] 2025年业务与成本分析 - 分线路看，京福安徽公司首次实现全年盈利，公司应占其盈利0.61亿元（2024年为应占亏损1.8亿元） [3] - 京沪线2025年录得净利润131.11亿元，同比增长1.3%，增长相对平淡 [3] - 2025年公司全线列车开行数量增长1.4%，本线列车客票收入增长2.5%，京福安徽公司列公里增长8.3%，共同推动营业总收入增长2.15% [3] - 2025年营业成本同比增长3.1%，其中：动车组使用费同比增长3.58%，高于本线列车客票收入增幅（2.5%），显示客座率等效益指标可能不佳；委托运输管理费同比增长9.02%，主因基础设施服务费单价上调；财务费用同比降低21%，主因存量贷款归还及市场利率下降 [3] 行业环境与竞争格局 - 2025年全国铁路客运量同比增长6.7%，但旅客周转量仅增长3.8%，反映出行半径同比缩短2.9%，可能与高铁通达性提高、航空促销及自驾分流有关 [2] - 2025年民航国内线客运量、旅客周转量分别增长3.9%、4.7%，显示航空出行半径扩大0.8% [2] - 机票价格促销对高铁产生压力，例如2025年首都机场至虹桥机场的航班平均票价同比下降4.6% [2] 2026年增长驱动与潜在影响 - 2026年多地中小学春假与清明假期连休，显著提升铁路客流，4月3日至7日期间全国铁路客运量同比增长9.3% [4] - 雄商高铁计划于2026年9月通车，其作为京港通道关键部分，或分担京沪、京广高铁客流压力，并为京福安徽公司带来列车增量，但京沪高铁部分跨线车可能转移至京港通道，报告整体认为其开通将利好公司盈利改善 [4] - 高油价背景下，公司面临双重影响：企业成本压力可能抑制整体差旅需求；若航空票价持续高企，公司有望承接京沪线航空转移客流，同时航空出行成本上涨可能促进短途出游的高铁需求 [4] 盈利预测与估值调整 - 考虑到中小学实施春秋假驱动的需求增长，报告上调2026-2027年归母净利润预测1.1%/1.3%，至138.46亿元/148.58亿元，并引入2028年预测156.82亿元 [5] - 基于WACC=7.62%（前值7.66%）、永续增长率g=2.5%不变，报告将目标价上调至6.96元（前值6.32元） [5] - 根据预测数据，2026-2028年预计营业收入分别为442.59亿元、461.66亿元、477.50亿元，对应增长率分别为2.78%、4.31%、3.43% [12] - 预计2026-2028年每股收益（EPS）分别为0.28元、0.30元、0.32元 [12]

2026 年 04 月 22 日 晨会纪要 研究所： 证券分析师： 余春生 S0350513090001 yucs@ghzq.com.cn 1.1、拟收购酷乐潮玩部分门店资产，强化国内国际文创业务发展--创源股份/ 文娱用品(300703/213605) 公司点评 分析师：杨仁文 S0350521120001 分析师：方博云 S0350521120002 分析师：吴倩 S0350525070006 [Table_Title] 晨会纪要 ——2026 年第 65 期 观点精粹: 最新报告摘要 拟收购酷乐潮玩部分门店资产，强化国内国际文创业务发展--创源股份/文娱用品(300703/213605) 公司点评 2025Q4 费用控制下利润逆势增长，高分红延续--中南传媒/出版(601098/217209) 公司动态研究 资金有没有收紧风险？--债券研究周报 机械行业专题报告：工程机械 2026 年 3 月海关数据更新--行业 PPT 报告 客户结构转型，Web3 前景可期--HASHKEY HLDGS/多元金融(03887/214903) 点评报告（港股美股） 2025 年外围省份高速增长，线上盈利改善--百亚股份 ...

行业运营与客流分析 - 春运节前客流达到最高峰，南京南站单日发送旅客突破20万人次，创今年春运以来客流新高 [2] - 2月14日，南京南站发车971趟，与上海虹桥站（890趟）、广州南站（1251趟）同属忙碌的“第一梯队” [2] - 南京南站作为华东地区最大枢纽，地处全国7条干线交会处，超过78%的列车为过路车 [2] 车站运营管理与挑战 - 作为中间站，南京南站的客流压力集中在站台，且客流以分钟级变化，与始发站压力集中在候车厅不同 [2] - 两趟列车（G7077次与G2819次）在同一站台面交会，形成8分钟内4000余人次乘降的极端高峰 [2] - 为应对瞬时大客流，车站启动加岗机制，进行“点穴式”布防，以应对站台中部超百米、扶梯口狭长、出站地道口进深不足两米等易聚集旅客的挑战 [3] 现场作业与应急处置 - 在极端高峰时段，车站安排5名客运员在站台两端扶梯口、出站地道口及站台面正中就位，进行精细化组织 [1][3] - 客运员采用“三双眼睛”工作法：自身观察、对向客运员互补、以及站台上方20个“天眼”监控实时传递调度信息 [3] - 客运员在旅客乘降完毕后，需向综控室汇报“乘降完毕，无异常”，完成闭环管理 [3]

春节假期出行总量与结构预测 - 全省公铁水空预计发送旅客约1685万人次，公路网流量将创新高 [1] - 出行呈现新趋势，“分段式出行”与“多次出行”特征明显，其中民航2次以上出行旅客占比预计达13%，铁路2次出行旅客占比有望突破30%，均为2023年以来同期新高 [1] 高速公路与自驾出行情况 - 春节期间全省高速公路日均出口流量预计为342万至359万辆，同比增长约4.5%，将再创春节新高 [2] - 自驾出行比例预计近八成，路网保畅压力增大 [2] - 为应对出行高峰，服务区充电设施大幅提升，充电枪总数达4188把，同比提升130%，并安排移动充电枪437把及24小时值守 [2] - 首次投入春运的“双免”救援政策将应急救援点位增至400余处，配备1500余台清障救援设备全时段值守 [2] - 试点“鹰眼守护”预警系统，可自动推送事故车辆精准定位及驾驶人联系方式，以提升应急救援响应效率 [2] 铁路客运应对措施与服务创新 - 春运期间铁路客运量占公铁水空客运量的比重将进一步提升，大客流应对面临考验 [3] - 铁路部门将增开临客列车229对，在热门线路增开夜间高铁，并利用多条线路加开春运临客，覆盖省内及中西部长途地区 [3] - 服务方面，在南京南、苏州等7站试点“轻装行”便民行李搬运服务，在盐城、扬州等站新增高铁宠物托运服务 [3] 民航客运亮点与运力安排 - 多种旅游出行成为春节亮点，“互换式旅游”热度空前，南下“避寒游”与北上“冰雪游”目的地旅客量将有较大幅度增长 [3] - 出入境旅游呈现“双旺”局面，稳定运行37条国际及港澳台地区航线，并新增南京至金边、斗湖等航线 [3] - 国内航线运力增加，南京至哈尔滨、长白山、西双版纳、海口等航线得到加强，南京机场新增至乌兰浩特航线，无锡机场新增至长治航线，并恢复、加密多条国内航线 [3] - 春节期间全省各机场预计运送旅客超160万人次，其中南京机场日均将超9.5万人次 [3]

2026年春运出行趋势与铁路客运表现 - 2026年春运期间“反向过年”的机票预订量同比增长84%，一线和新一线城市为热门目的地[1] - 2026年春运全社会跨区域人员流动量预计将达95亿人次，创历史新高[1] - 2025年国家铁路完成旅客发送量42.55亿人次，同比增长4.2%[4] - 2025年全国铁路高峰日旅客发送量达2313.2万人次，再创历史新高[4] 主要区域铁路春运客流数据 - 上铁集团预计2026年春运发送旅客1.03亿人次，日均257.5万人次，较去年春运增长4%[8] - 国铁北京局预计2026年春运发送旅客4147万人次，较2025年增加99.3万人次，增幅2.5%[8] - 国铁广州局春运前3天累计发送旅客561.5万人次，其中广东地区发送391.6万人次[8] - 国铁广州局春运首日发送旅客189.1万人次，同比增长18.4%[8] - 深圳铁路部门预计2026年春运发送旅客1213.5万人次，同比增长7.5%，预计节前最高峰日（2月7日）发送旅客42.1万人次[9] 铁路网络建设与区域联动 - 广湛高铁正式接入广州中心城区，湛江至汕头最快运行时间缩短至4小时27分钟[10] - 汕汕高铁开通后，广州东至汕头最快约110分钟，深圳至汕头最快99分钟可达[10] - 广深港高铁2025年累计运送旅客3579.4万人次，同比增长17.8%，自开通至今累计客流已突破1亿人次[11] - 截至2025年10月，长三角铁路营业总里程超1.5万公里，其中高铁里程超7700公里[11] - 沪宁沿江高铁通车，将句容、金坛等7个经济强县（区）纳入沪宁“一小时交通圈”[11] - 杭温高铁正线全长276公里，开通运营一周年累计运送旅客逾1600万人次，日均逾4.4万人次[12][13] 铁路对地方经济与文旅产业的拉动效应 - 铁路客货两旺的态势激活了沿线旅游、餐饮等线下消费场景，加速了人才、资金、技术的跨区域流动[4] - 汕汕高铁开通后，汕头南澳岛、小公园开埠区等文旅地标客流明显提升，文旅产业运行质量改善[10] - 高铁为汕头纺织服装、玩具制造等特色产业更便捷地链接大湾区市场和资源创造条件[11] - 围绕文旅消费需求，铁路部门动态优化运力，2025年累计开行香港跨境旅游列车30趟，发送旅客1.9万人次[11] - 江阴至上海的最短旅时从汽车出行的2小时40分钟缩短至高铁1小时左右，加速了核心生产要素的跨区域流动[12] - 杭温高铁横店站启用一年累计发送旅客近140万人次，直接带动更多人前往横店影视城游玩[13] - 桐庐的大奇山国家森林公园、桐君山等景点因杭温高铁开通迎来游客数量大幅增长[13] - “高铁+文旅”模式成熟，2026年长三角首趟旅游列车（影视旅游列车）已于1月18日开行[13] 铁路客运服务智能化升级 - 深圳北站引入更高分辨率安检设备及AI智能系统，推动安检向“人机结合、智能预警”转型[5] - 北京朝阳站引入AI机器人客服机，通过语音快速响应旅客查询需求[6] - 杭州东站设置便民文化角，旅客可通过手机触碰“杭小东AI智能体”标识使用站内导航等服务[6]

合新高铁泗县段运营与春运表现 - 合新高铁泗县段于2025年12月30日开通运营，并于2026年2月2日迎来其投入运营后的首个为期40天的春运 [1] - 春运首日，泗县东站内外秩序井然、客流平稳 [1] - 车站预测节前客流高峰预计出现在2月10日（农历小年后），以返乡来泗旅客为主，节后离泗客流高峰则预计在2月20日左右 [1] 车站服务与设施保障 - 为保障旅客出行，泗县东站在服务细节上精雕细琢，候车室内设有免费开水供应点、一次性纸杯、卫生间马桶坐垫等便民设施 [1] - 车站为重点旅客提供线上线下联动的服务，特殊旅客通过线上预约通道，即可享受“点对点”接送站等定制化服务 [1] - 春运首日，车站“上铁雷锋服务站”工作人员为一名视障旅客提供了从站台等候到安全送至亲人身边的全程搀扶引导服务 [1] 外部支持与志愿服务 - 春运首日，来自县委宣传部、社工部、团县委等单位的60余名志愿者在车站关键点位为旅客提供问询引导、秩序维护、辅助购票等服务 [2]

APEC会议与大湾区发展 - 2026年APEC“中国年”首场正式活动于2月1日至10日在广州举办，广州借此强化其作为大湾区核心引擎的亚太经贸枢纽地位 [1] 大湾区交通与物流数据 - 广深港高铁1月累计运送跨境旅客263.8万人次，呈现双向活跃态势，其中香港发往内地旅客达123.4万人次，主要目的地为深圳、广州、东莞等大湾区核心城市 [2] - 深圳港1月集装箱吞吐量达329.8万标箱，同比增长8.9%，打破单月历史最高纪录，其中重箱吞吐量占比66% [3] - 国铁广州局预计2026年春运首日发送旅客189.1万人次，同比增加29.4万人次，增长18.4% [4] 深交所市场表现 - 2月2日，深证成指收报13824.35点，下跌2.69% [5] - 深市领涨个股包括：民爆光电（最新价53.98元，涨幅20.01%）、通光线缆（最新价15.66元，涨幅20.00%）、电科院（最新价9.68元，涨幅19.95%） [6] - 深市领跌个股包括：易年录（最新价12.40元，跌幅20.00%）、福石控股（最新价5.83元，跌幅19.36%）、晓程科技（最新价54.70元，跌幅18.96%） [6]

2026年春运启动与客流预测 - 2026年春运于2月2日正式启动，为期40天，拥有9天“超长”春节假期，返乡探亲与旅游出行需求旺盛 [1] - 全社会跨区域人员流动量预计将达到95亿人次，创历史新高，其中自驾出行占比约八成 [7] - 铁路客运量预计达到5.4亿人次，民航客运量预计达到9500万人次，总体规模和单日峰值均有望超过历史同期峰值 [7] 北京南站春运客流与运力安排 - 北京南站春运期间预计发送旅客570万人次，日均发送14.25万人次，同比增长1.34% [2] - 铁路春运旅客出行意愿强烈，探亲流、学生流、务工流、旅游流交织叠加 [2] - 车站实施“一日一图”，日均开行旅客列车266.5对，客流高峰时期通过增开临客、重联列车等方式增加运力 [2] 车站设施与服务升级 - 北京南站南广场首次开放社会车辆落客功能，社会车辆可抵达各进站口，缓解高峰车流 [2] - 南平层进站口面积扩充一倍，新增2条安检通道、2台安检仪、3条实名制验证闸机通道，提升通行能力 [3] - 各进站口设有“急客”通道，并有专人引导，方便临近发车时间的旅客快速进站 [3] - 在二楼候车室及爱心服务区共布设285个充电座椅，并提供4个充电台，方便旅客充电 [7] 智慧化与信息化建设 - 地下换乘层新增两处立柱式智能LED屏，实时显示区位图、停车场引导、出租车及网约车候车区情况 [4] - 智能LED屏可显示如出租车候车区蓄车数、进出站车辆等实时信息，帮助旅客决策 [4] - 新建约800平方米的网约车专属候车区，推行智慧管理系统，旅客可通过手机或高清LED屏实时查看车辆位置信息 [4] 便民服务与重点旅客关怀 - 进站口设置安检寄递柜，旅客可通过手机下单，快递无法随身携带的物品 [6] - 售票处开设1号爱心窗口，配备放大镜服务老年旅客，并设立英文窗口、扩充翻译器语种服务外籍旅客 [6] - 京铁爱心服务区加强重点旅客帮扶，提供“一条龙”全过程服务，并增加了毛毯、尼龙绳、胶带等实用应急物品 [7] - 截至2月1日上午10点，已有120名旅客预约当天的爱心服务区服务 [7] 票务服务优化 - 铁路部门推出互联网误购限时免费退票服务，在购票支付成功30分钟内且发车前4小时以上退票，不收取退票费，并将成为常态化政策 [6] - 每个售票窗口放置了北京各火车站交通路线图及预计通行时间提示卡，方便旅客规划行程 [6]

春运客流预测与特点 - 2026年春运为期40天，公司预计发送旅客2622万人次，日均65.55万人次，同比增长5.1% [1] - 春运客流呈现探亲、务工、学生、旅游等多重客流叠加的高位运行态势，特点为节前相对平稳、节后趋于集中 [1] - 预计节前客流高峰日为2月13日，发送旅客73万人次；节后客流高峰日为2月23日，发送旅客106万人次 [1] 运力安排与网络优化 - 为匹配出行需求，公司优化春运运力，节前计划开行始发客车522.5对，节后523.5对，运力较去年春运分别增长9.7%和9.3% [3] - 公司通过动车组重联或长编组运行、增开夜间高铁等方式保障高峰运能供应 [3] - 2025年新开通的襄荆高铁、沪渝蓉沿江高铁武宜段与既有路网构建“汉襄宜1小时高铁圈”，公司将在襄荆高铁开行22.5对列车，在沪渝蓉沿江高铁武宜段开行32对列车，并开行宜昌东、襄阳东环线列车各2列，进一步织密区域交通网络 [3] 客运服务升级举措 - 12306平台持续开设务工人员预约购票专区，并新增误购车票限时免费退票服务及老年旅客电话订票服务 [5] - 公司新增17组复兴号动车组，将3对武昌始发至上海、杭州、宁波的普速列车升级为动力集中型动车组，并将静音车厢扩展至所有“D”“G”字头动力分散动车组列车 [5] - 公司试点“轻装行”服务，并在京广高铁武汉站始发、经停至北京西、深圳北方向的8趟列车推出高铁宠物托运业务 [5] - 车站充电设施、扫码点餐、网络订餐等服务持续完善 [5] - 春运期间将实施灵活差异化票价优惠策略，加大非热门方向列车票价折扣力度 [5] 文化营销与货运保障 - 公司联合湖北省文联在26个客运车站及多趟列车上开展“文化列车千里行·送万福进万家”文化惠民活动 [7] - 公司与湖北省文化和旅游厅、财政厅共同推出“票游湖北‘马’上有礼”活动，旅客凭高铁票可参与多重文旅优惠，活动持续至3月31日 [7] - 在客运服务之外，公司统筹做好货物运输组织，加强粮食、果蔬等节日物资、春耕物资及电煤、采暖煤、石油等国计民生物资的运输保障，确保产业链供应链安全稳定 [7] - 公司完善各类应急预案，确保在恶劣天气、大客流等情况下运输秩序安全畅通 [7]

铁路春运运力提升举措 - 在主要高铁干线通道开行夜间高铁近1000列以挖掘运输潜能 [1] - 调整部分高铁线路维保作业时间并优化列车检修时间与运用交路以提高列车利用效率 [1] - 春运前集中投用251组动车组以保障运力提升 [1] 新开通线路与运力安排 - 今年有22条共3109公里新线路及50余座新客运车站首次投入春运 [1] - 依托新开通线路共增开和优化旅客列车560余列 [1] - 客流高峰日最高可安排开行旅客列车超1.4万列，客座能力同比增长5.3% [1] 产品供给与需求适应 - 围绕“探亲+旅游”等需求变化，在城际游、冰雪游、海岛游等热门方向适时增加运力、加开列车 [1] - 整个春运期间保持公益性慢火车开行规模且不停运，确保偏远及交通不便地区出行需要 [1]