白酒行业 - 茅台批价企稳回升，白酒板块情绪面或有好转 [1] - 25Q2白酒板块环比降速，头部酒企维护价格稳定，中小酒企探索产品、渠道、品牌破局之法 [1] - 泸州老窖市场库存改善，国窖系列价格稳固，终端目标400万家，推进低度技术研发(38度覆盖全国，28度已研发成功，16度/6度在研) [2] - 洋河股份新任领导就职，第七代海之蓝基酒延至三年以上，推出高线光瓶酒产品，渠道库存下降 [3] - 酒鬼酒围绕品牌/产品/渠道/系统四力提升，推出低度产品(33度/28度/21度/18度)，与胖东来联名"酒鬼酒.自由爱"探索新消费场景 [4] 大众食品行业 - 卫龙山姆上新，零食板块传统渠道稳定，会员商超渠道快速增长，25H2新品陆续推出 [1] - 新乳业低温奶双位数增长，奶价底部区间，唯品山姆侧有望双位数增长，夏进拓展省外 [5] - 立高食品会员商超渠道SKU达10余个，稀奶油24年规模5亿元，25H2高端新品占比36% [5] - 劲仔食品传统渠道稳定，电商负增长，25H2推出鱼制品/豆制品/魔芋制品新品 [6][7] - 有友食品山姆渠道新品"酸汤双脆"月销或达千万，脱骨鸭掌月销3000万，量贩渠道预计翻倍增长 [7] 宠物行业 - 中宠股份自主品牌618增长30%，美国工厂技改后产能增长30%，关税影响对美出口停滞(损失小几千万) [8] - 佩蒂股份自主品牌618增长30%，新西兰产能利用率10-20%，下半年进口主粮 [8] - 源飞宠物自主品牌目标1亿元(匹卡噗占60-70%)，三年目标3-5亿元，柬埔寨产能维持成本优势 [9] 资本市场动态 - 安井食品H股挂牌上市，发行3999.47万股(香港发售30%/国际发售70%)，募资净额23.02亿港元 [10] 投资策略 - 建议关注白酒回调后布局机会，乳制品静候需求恢复 [11] - 围绕三条主线：消费趋势成长性赛道、餐饮链条修复、传统消费龙头 [11]

食品安全抽检结果 - 本次抽检覆盖18类食品共209批次样品，合格205批次，不合格4批次，合格率98.09% [3] - 不合格项目主要涉及农药残留超标和食品添加剂超标两类问题 [3][4] - 农药残留超标案例为舟山市金塘智豪生活超市销售的荷兰豆噻虫胺含量0.030 mg/kg，超出国家标准≤0.01 mg/kg的限值 [13] - 食品添加剂超标涉及三家商户销售的杨梅，其中脱氢乙酸及其钠盐检出0.0140 g/kg（不得使用），甜蜜素分别检出0.0766 g/kg和0.0405 g/kg（均不得使用） [13] 不合格产品处理措施 - 市场监管部门已要求相关经营单位立即下架不合格产品 [4] - 涉事单位需在通告发布7日内公布风险防控措施，3个月内向监管部门提交核查处置报告 [4] - 不合格产品涉及舟山高新技术产业园区和家优选生活超市、新城多又鲜水果店、定海区果之优品水果店等个体工商户 [13] 合格产品供应链分析 - 合格产品供应链显示漯河顽皮兔、费列罗杭州、洛阳源氏等知名食品企业产品通过舟山本地经销商进入市场 [4] - 粮油类合格产品主要来自滨州中裕、营口禾丰源、佳格厦门等产区龙头企业 [4] - 乳制品合格产品包含锡林浩特伊利、蒙牛宿迁等大型乳企产品 [4] - 水产加工品合格企业涵盖舟山本地企业如华融水产、世跃食品等，以及宁波、福建等地的水产加工企业 [10][11]

报告行业投资评级 - 看好，维持 [4] 报告的核心观点 - 中国零食市场规模进入存量时代，量和价均进入平台期，但未来仍有增长潜力，2023 - 2028年预期复合年增长率为5.2% [10][91] - 渠道变革与品牌崛起共生，电商、专卖店、便利店市占率提升较快，会员商超、零食量贩、电商等新渠道带来新的投资机会 [20][24] - 品类进化从粗加工到深加工，健康化、功能化、高端化与本土化创新是未来趋势，咸味零食、中式零食、魔芋零食等品类发展势头良好 [88][101] 各部分总结 行业概况 - 中国零食市场规模目前超4700亿元，销量超1000万吨，价格提升压力显现，2020年后进入存量时代，量和价均进入平台期 [10] - 零食行业是涵盖多品类的食品制造及加工产业，具有即食性、便捷性、冲动消费性等特征，细分品类包括包装烘焙、坚果炒货等 [13] 渠道分析 - 渠道变革与品牌崛起共生，不同阶段有不同代表性品牌崛起，如大流通时代的来伊份，商超及品牌连锁崛起时代的洽洽等 [20] - 电商、专卖店、便利店市占率提升较快，零食量贩模式迎来风口，会员商超受中产有孩家庭青睐 [24][27] - 会员制超市通常面积大、选址城郊、商品有更多自有品牌、目标客户为中高收入群体及中小企业、毛利率偏低，国内市场规模持续扩充，食品类消费旺盛 [33][35][38] - 山姆选品流程严苛，头部上市零食公司已广泛进入会员制超市，山姆产品件价普遍高于盒马 [43][46] - 零食量贩行业2024年规模超1000亿，门店数量超4万家，对供应环节进行革新，缩短中间流通环节，鸣鸣很忙和万辰系稳居TOP2 [56][61] - 线上休闲零食整体呈缓慢增长，抖音强势增长，淘宝京东份额缩水，直播电商保持繁荣带来新机会 [75] 品类分析 - 中国休闲零食品类发展历经传统基础品类、多样化与工业化创新、健康化与功能化转型、高端化与本土化创新阶段，2020年后消费者对本土化口味、健康化食材和性价比需求凸显 [88] - 中国零食市场未来增长潜力大，预计2028年超1.6万亿元，2023 - 2028年预期复合年增长率为5.2%，坚果种子零食和咸味零食市场份额最大 [91] - 咸味零食整体占比持续扩张，肉类零食占比主导，未来品类围绕健康化和跨界融合展开 [101] - 中式零食中肉类、海鲜及蔬菜类发展势头稳健，肉类零食和海鲜零食预计未来实现3%左右的复合增长 [106] - 辣味零食增长速度高于行业，2023 - 2026预计提速至10%以上，辣味休闲蔬菜制品是未来重点方向，低线城市可能成为市场下沉主要方向 [111] - 魔芋在食品工业中应用潜力大，中国魔芋市场维持高增速，2017 - 2022年销量和市场规模均量价齐升 [120][124] - 日本魔芋消费曾达顶峰，后形成“国内提质 + 海外拓市”双轮驱动格局 [130]

股价表现与资金动向 - 公司股价年内飙升超90%，6月5日触及16.07元高位，创2020年以来次高 [3] - 上涨初期机构为主要买入力量，4月22日三日累计机构买入5588.98万元 [4] - 6月4日游资接力涌入，瑞银证券等席位单日买入超3400万元 [4] - 6月23日机构集体撤离，前五卖方合计抛售近1亿元，其中四家机构卖出8273万元 [4][5] 大股东减持与分红 - 实控人配偶赵英计划减持3%股份（1283.08万股），按23日收盘价计算套现1.63亿元 [1][2][3] - 实控人家族合计持股70.26%，2024年通过分红获得约1.4亿元 [3] - 2024年分红总额2亿元，超过当年净利润1.6亿元，分红率高达127.8% [3] - 2021-2023年累计分红4.49亿元，与同期净利润4.9亿元基本相当 [3] 财务业绩分析 - 2024年营收11.82亿元（+22.37%），净利润1.57亿元（+35.44%） [5] - 2024Q1营收3.83亿元（+39.23%），净利润5032万元（+16.25%） [5] - 核心产品泡椒凤爪2024年营收7.9亿元，较2021年峰值缩水近2亿元 [6] - 其他泡卤风味肉制品营收1.51亿元（+840%），但毛利率仅16.51% [7][9] 产品结构与盈利质量 - 泡椒凤爪毛利率31.62%，其他肉制品毛利率16.51%，结构性拉低整体盈利 [7][9] - 2024年综合毛利率29%（-0.4pct），2024Q1进一步降至27.1% [9] - 华南地区毛利率15.31%（-13.45pct），华东地区31.98%（+2.01pct） [7] 现金流与应收账款 - 2024年末应收账款7461万元，较2023年379万元激增18倍 [10] - 应收账款激增与山姆渠道脱骨鸭掌销售相关，商超长账期或带来现金流压力 [10] - 货币资金2.39亿元，占总资产11.66%，较上年同期1.05亿元显著增加 [10]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 本周媒体发文纠偏部分地区过度限制正常社交聚餐行为，白酒有望修复除公务接待外场景冲击，叠加估值低位，建议逢低布局龙头；啤酒关注情绪修复下旺季动销催化中有大单品放量结构性增长的公司；新消费短期回调，关注下半年延续高增品类估值切换机会 [1][15] 根据相关目录分别进行总结 核心公司跟踪：白酒积极调整应对环境，小食品、宠物景气延续 - 五粮液：股东会表态积极，2024 年分红率提至 70%未来或再提升，普五量价平衡，1618 高质量动销，系列酒瞄准高性价比与代际消费，25H2 将推新品低度产品并拓展新潮饮体验店与品牌出海 [10] - 水井坊：管理团队稳定，2024 年河北、山东、内蒙古市场表现亮眼，25 年推进重点项目，2024 至 25Q1 门店拓展 2.5 万家，25H2 推井台序列新品并试点 38 度以下低度酒 [11] - 舍得酒业：库存调至 2 - 3 个月合理水平，较最高点降 30%，品位权重占比降至 40%，推出七/八十元价位盒装酒定位村镇宴席市场 [2][11] - 百润股份：推出崃州单一麦芽威士忌全新系列，展现多桶融合成果，是国内本土威士忌风味新尝试 [3][12] - 有友食品：会员商超、量贩渠道放量，25 年会员制商超上新多款产品，脱骨鸭掌贡献营收增量，零食量贩渠道合作推进，电商渠道增长快，产品拓展第二品类曲线 [12] - 乖宝宠物：618 收官，麦富迪霸弗系列增速居前，弗列加特增长亮眼，25 年自主品牌高增有望延续，出口稳健，后续有望拓展海外新市场 [13] - 海天味业：6 月 19 日 2.79 亿股 H 股在港交所主板挂牌上市，扣除费用预计收取发售款净额约 100.10 亿港元 [3][13][14] 投资建议：把握酒类情绪修复机遇，回归业绩主线 - 新产品与新渠道催化的公司：有友食品、新乳业、百润股份、西麦食品、承德露露；利润修复与投资收益贡献的好想你 [4][15] - 旺季动销改善催化的公司：青岛啤酒、珠江啤酒、燕京啤酒、统一企业中国、农夫山泉、天味食品 [4][15] - 细分成长赛道公司：宠物食品中宠股份、乖宝宠物，保健品仙乐健康、H&H 国际控股、寿仙谷 [4][15] - 具备防御属性的龙头与估值低位有配置价值的公司：伊利股份、蒙牛乳业、海天味业，贵州茅台、山西汾酒、五粮液、泸州老窖、古井贡酒 [4][8][15] 行业重点公司估值表 报告给出众多食品饮料行业重点公司的市值、归母净利润、PE、分红率、股息率、PS、PB 等估值数据，如贵州茅台市值 17947 亿元，2025E 归母净利润 939.4 亿元等 [16][17][18]

恩施州市场监督管理局食品安全监督抽检信息公告（2025年第4期） 根据《中华人民共和国食品安全法》及其实施条例等规定，恩施州市场监督管理局开展了食品安全监督抽检，现将抽检信息公布如下： 自2025年5月7日至5月20日，恩施州市场监管局完成食品安全监督抽检及检验数据录入202批次，其中检验合格200批次，检验不合格2批 次。 恩施州市场监督管理局 2025年6月17日 | 食品监督抽检不合格产品信息 | | | | | | | | | | | | | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | | | | | | | | | | | | | | 任 务 | | | 标称 | | 标称 | 被抽 | 被抽 | | 规 | | | | | | | 来 | | | 序 抽样编号 号 | 生产 企业 | 生产 企业 | 样单 位名 | 样单 位地 | 食品 名称 | 格 型 | 商 标 | 生产日 期/批号 | 不合格项目║检验结果║标准值 | 分 类 | 公告 号 ...

夜市烟火：从"老三样"到"新食代" 灯火璀璨的柳州夜市，始终是城市最鲜活的烟火注脚。三十年前，柳江畔灯火渐暗时，青云夜市简陋摊 档在路灯下支起。老柳州人围坐矮竹凳，一碗飘着红油的螺蛳粉、几枚浮沉的热云吞，便是物资尚不丰 沛年代里珍贵的深夜慰藉。从昔日单一的螺蛳粉、炒田螺、烤鱼"老三样"，到如今多元融合、创意迸发 的"新食代"，柳州人的夜宵餐桌正经历一场静水深流的味觉革命。 品类升级："黄金三角"与"新贵"崛起 掌小鸭积极拥抱现代化生产体系，将自身对螺蛳鸭脚煲的工艺理解转化为可复制的标准化流程，有效突 破了地域限制。在保留传统风味灵魂的同时，品牌持续探索包装、配料、食用场景的创新（如开发适合 家庭烹饪的预制煲品），显著加速了螺蛳鸭脚煲从"柳州限定"走向全国乃至更广阔市场的步伐，恰逢柳 州市荣获"2023年度夜间经济榜样力量"的东风，共同推动了这一夜宵"新贵"向全民美食的跨越。其产业 升级与创新实践也获得广泛认可，于2021年荣膺中国连锁产业创新百强"人气品牌"。 多元共生：掌小鸭风味触达千家万户 新千年伊始，柳州夜宵江湖也迎来了更多的升级。烧烤架上翻飞的肉串、炒冰摊前堆砌的彩色冰沙，与 螺蛳粉共同组成"夜市黄金 ...

报告行业投资评级 - 耐克、永辉超市、美的集团等公司评级为优于大市（Outperform）；露露柠檬评级为中性（Neutral） [1] 报告的核心观点 - 本周零食板块景气度增强，部分新消费公司解禁在即板块分化，股价波动增强 [1][4][5] 各部分总结 本周覆盖板块表现回顾 - 周涨跌幅排序为零食>宠物>奢侈品>信用卡>美国酒店>博彩>化妆品>运动服饰，其中零食和宠物板块表现优于 MSCI China，化妆品和运动服饰板块为负增长，周涨跌幅分别为 5.0%、3.4%、1.6%、1.4%、1.2%、0.6%、-1.2%和 -1.8% [4][9] - 月涨跌幅排序为奢侈品>宠物>博彩>信用卡>零食>美国酒店>化妆品>运动服饰，仅化妆品和运动服饰板块表现逊于 MSCI China，仅运动服饰板块为负增长，月涨跌幅分别为 19.4%、11.1%、5.8%、5.4%、5.1%、3.2%、0.4%和 -0.6% [4][9] - 年初至今涨跌幅排序为奢侈品>宠物>零食>化妆品>信用卡>美国酒店>运动服饰>博彩，奢侈品、宠物、零食、化妆品和信用卡板块表现优于 MSCI China，美国酒店、运动服饰和博彩板块为负增长，年初至今涨跌幅分别为 89.3%、61.8%、47.0%、41.8%、17.1%、-1.2%、-7.4%和 -11.3% [4][9] 各板块涨跌幅原因剖析 - 零食板块景气度增强，有友山姆第三款 SKU 上新带动股价创新高和板块景气度增强；卫龙美味 5 月调研数据略低于预期但魔芋品类高增，预期新品未来 2 个月或有突破；盐津铺子大魔王继续爬坡；万辰集团董事长解除滞留且 5 月单店数据好转 [5][10] - 奢侈品板块中黄金珠宝延续上两周表现，涨幅喜人，一方面金价在高位相对稳定，另一方面头部公司品牌重塑和产品升级带动店效上升 [5][10] - 运动板块分化明显，Lululemon 1QFY25 EPS 略超预期但同店表现趋势放缓且下调业绩指引，上周五股价大跌 20%；ODM 赛道受中美元首关税探讨无新进展影响股价 [5][10] - 化妆品板块延续下行，巨子生物重组胶原蛋白之争未决，本周股价下跌近 17%；2025 年 618 国际化妆品品牌表现优异拉动股价上涨 [5][10] - 部分新消费公司解禁在即，新消费主题公司后半周股价波动增加，如毛戈平 6 月 10 号解禁 5.4%；老铺 6 月 28 号解禁 40%等 [5][10] 可选消费子板块估值分析 - 截至 6 月 6 日，各板块 2025 年预期 PE 均低于历史五年平均 PE，排序为美国酒店＜博彩＜零食＜宠物＜奢侈品＜信用卡＜运动服饰＜化妆品；仅化妆品板块 2025 年 EV/EBITDA 高于历史五年平均 EV/EBITDA [7][11]

会员店供应链专家交流——零食、乳制品、保健品等分享 20250604 摘要 友友鸭掌在山姆会员店渠道销售额稳步增长，三月至五月分别为 2,700 万元、2,730 万元和 2,800 万元，显示出较强的市场需求和增长潜力， 值得关注其供应链和市场策略。 清甜时光四月试卖销售额为 220 万元，五月因原材料供应恢复至 695 万元，表明产品具有市场潜力，但供应链稳定性是关键风险因素，需关 注其供应链管理能力。 蛋黄鹌鹑蛋五月销售额因季节性和负面新闻影响降至 1,500 万元，此前 三四月均为 1,700 万元，表明品牌面临市场波动风险，需关注其危机公 关和产品质量控制。 周黑鸭经典蘸料包四月销售额为 185 万元，五月增长至 340 万元，表 明新品市场接受度高，但可能蚕食现有产品市场份额，需关注其产品组 合策略和市场定位。 提拉米苏销量稳定在 950 万至 1,000 万元，但因保质期短，区域分散生 产，供应链管理复杂，需关注其生产和物流效率。 Q&A 今年食品饮料行业的品牌品类创新和产品创新对业绩产生了哪些积极影响？ 今年，许多小食品公司、乳制品公司以及保健品相关公司通过品牌品类创新和 产品创新，带来了新产 ...

本文首发于公众号"私募排排网"。 （点击↑↑ 上图查看详情 ） 近年来在贸易摩擦背景下，提振内需、刺激消费成为市场中长期主线，不过形成鲜明对比的是，随着消费者结构和消费观念的改变， 美妆、 IP 潮玩、宠物经济等为代表的"新消费"逐渐成为消费新趋势，而白酒、餐饮、消费电子等传统消费依然承压。 2024年以来"新消费"行情已走出多只翻倍股、十倍股，如港股的老铺黄金(2782.21%)、泡泡玛特(1126.12%)、蜜雪冰城(124.81%)、毛戈平 (144.91%)、古茗(175.65%)等；A股的万辰集团(405%)、中宠宠物(160.10%)、会稽山(130.77%)、东鹏饮料(139.08%)等。 目前我国居民消费占GDP比重为38-40%，对比美国、日本的68-70%、55-60%，中长期仍有巨大提升空间。 在后发展阶段， "新消费"赛道有望 成为促消费的重要抓手，当前市场关注度较高的"新消费"赛道包括： 潮玩、茶饮、宠物、新型烟草、黄金珠宝等 ， 其中哪些 "新消费"领域有 望穿越经济周期？（ 点此查看名单 ） 01 从"生存型"向"悦己型"消费！"新消费"或仍处于中早期阶段！ 2024年有关部门主 ...