美联储降息对国内金融市场影响 - 美联储于9月18日宣布降息25个基点，联邦基金利率区间降至4.0%-4.25%，有效联邦基金利率从4.33%降至4.08% [2] - 降息对国内债市和股市均有积极影响，若央行跟随降息25bp，积极影响将平均分布于股市和债市；若央行维持政策利率不变而让掉期点收窄25bp，股市将享受50bp的积极影响 [2] - 沪深300指数理论估值的提升最终需由主力资金决定是否转化为现实 [2] 股市上涨动力与市场状况 - 本轮股市上涨主要源于资金拉动估值提升和利率下行，前期增量资金来自中央汇金和险资，后期以个人投资者为主，底部上涨已超1000点但估值仍较合理 [2] - A股融资余额虽超2015年最高水平，但占流通市值比例大幅低于2015年，且未出现大量场外配资，上证综指和沪深300的市盈率、股息率等指标处于合理区间 [3] - 市场长期走牛需业绩持续成长支撑，2025年上半年A股上市公司净利润平均增幅仅2.5%，下半年经济增速或面临下行压力，四季度或明年宏观政策需继续发力 [3] 牛市进度分析 - 07年大牛市92%个股翻倍，51%翻五倍，12%翻十倍，个股平均回报率532%，中位数408%；15年大牛市98%个股翻倍，27%翻五倍，4%翻十倍，平均回报率336%，中位数278% [5] - 本轮牛市仅25%个股翻倍，1%翻五倍，0.1%翻十倍，个股平均回报率79%，中位数59%，涨幅远低于前两轮大牛市 [5] - 真正大牛市为普涨行情，牛市前半段个股分化严重，后半段补涨，当前牛市进度条尚未走完 [5] 期货市场品种属性与交易机会 - 高流动性品种包括沪深300(IF.CFE)、上证50(IH.CFE)、铜(CU.SHF)、原油(SC.INE)；量仓明显放大品种有集运指数(EC.INE)和铁矿石(I.DCE)；量仓萎缩品种包括红枣(CJ.CZC)和花生(PK.CZC) [6] - 多头机会集中于IC/IM(中小盘指数强势)、棕榈油(P)(供需偏紧)和热卷(HC)(基建预期支撑)；空头机会见于国债系列(TS/T/TL)(货币政策偏紧)、玻璃(FG)(地产疲软)和工业硅(SI)(产能过剩) [6] - 震荡/观望品种包括黄金(AU)、白银(AG)(外盘影响大)、橡胶(RU)和20号胶(NR)(基本面矛盾不明显) [7] 期货市场核心逻辑总结 - 股指期货方面中小盘强于大盘，IC/IM强于IH/IF；黑色系成材(螺纹、热卷)强于原料(铁矿、双焦)，但需观察需求持续性；化工系分化明显，PVC、EB偏弱，PTA、甲醇震荡 [7] - 农产品油脂强于粕类，棕榈油领涨；贵金属震荡为主缺乏明确方向；国债期货整体偏空，利率上行压力持续 [7] 金银比价走势 - 一季度金银比价在88-92间波动有限；二季度白银对衰退预期更敏感，4月初关税落地后比价从92升至100，5月底前于97-106高位运行，6月初白银补涨使比价回落至92 [7] - 三季度金银比价整体回落，7月白银第二轮补涨推动比价下行至87左右，8月初受中美关税截止日期扰动短暂回升，8月底金银同步上涨，截至9月8日伦敦金报3632.65美元/盎司，伦敦银报41.19美元/盎司，分别创年内新高，期间涨幅为8.8%和9.6%，金银比价处于85-90的年内区间下沿 [8]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对各品种主力合约进行点评并给出操作建议，涵盖股指、国债、贵金属、集运指数、钢材、铁矿、焦炭、焦煤、硅铁、锰硅、有色、能源、化工、农产品、特殊商品、新能源等多个板块，分析各品种的市场情况及走势，为投资者提供交易策略参考[2] 根据相关目录分别进行总结 股指 - 指数下方支撑稳定，可卖出虚值看跌期权赚取权利金，或逢低做多9月IM合约，逢高卖出9月虚值6400执行价看涨期权做备兑策略[2] 国债 - 短期期债或震荡，观望为主，关注资金面和经济数据；曲线策略上建议关注做陡；10年和30年国债利率来到1.66%和1.92%附近，处于相对合理位置，短期或震荡等待驱动[2] 贵金属 - 黄金短期承压在3200美元（745元）附近存在支撑，卖出行权价在800以上的虚值黄金看涨期权可继续持有；白银价格在32 - 33.5美元（8000 - 8350元）区间窄幅波动，可尝试期权双卖策略[2] 集运指数（欧线） - 中美贸易战缓解，现货或将提涨，可考虑做多8月合约，或可考虑8 - 10、6 - 10正套[2] 钢材 - 现货趋稳，宏观层面利好，单边操作暂观望为主，套利关注多材空原料套利操作[2] 铁矿 - 高炉检修量增加，铁水或见顶回落，区间震荡，区间参考700 - 745[2] 焦炭 - 主流钢厂提降焦炭价格，焦煤弱势，焦炭价格再次进入降价阶段，可多热卷空焦炭[2] 焦煤 - 市场竞拍再次走弱，煤矿开工略增，但库存高位仍有下跌可能，期货套保压力仍较大，可多热卷空焦煤[2] 硅铁 - 供需边际改善，宁夏大厂减产增多，触底反弹，上方压力位暂参考5800[2] 锰硅 - 锰矿远期报盘继续下调，供需双减维持，触底反弹，上方压力位暂参考5900 - 6000[2] 有色 - 铜：美国通胀放缓超预期，铜价小幅走强，主力参考77500 - 79500[2] - 锌：宏观情绪好转，但现货成交表现一般，主力参考21500 - 23500[2] - 镍：宏观反复不确定性仍存，基本面变化不大，主力参考122000 - 128000[2] - 不锈钢：市场情绪改善盘面偏强，基本面供需矛盾仍存，主力参考12600 - 13200[2] - 锡：中美关税冲突缓和，宏观情绪好转带动锡价反弹，265000 - 270000区间试空[2] 能源 - 原油：宏观数据超预期利好持续提振市场情绪，短期油价高位震荡概率较大，WTI波动区间给到[59, 69]，SC[450, 510]；期权端可在区间震荡期间捕捉波动放大机会，建议做多波动率为主，单边仍建议观望[2][3] 化工 - 尿素：库存端仍有去化加速可能，短期盘面高位震荡为主，主力合约波动调整到[1850, 1950]附近，期权端建议短期买入做扩波动率为主[2] - PX：供需驱动偏强，叠加关税利好提振，PX走势偏强，短期震荡偏强，PX9 - 1短期正套，但仓单压制下正套空间有限，PX - SC价差低位做扩大为主[2] - PTA：供需驱动偏强，叠加关税利好提振，PTA走势偏强，短期震荡偏强，TA9 - 1短期正套，中期偏反套对待，PTA在产业链中偏多配[2] - 短纤：短期驱动偏弱，价格跟随原料波动，PF单边同PTA；PF盘面加工费偏低，但短期无修复驱动[2] - 瓶片：供需双增之下，短期供需矛盾不突出，绝对价格跟随成本波动，PR单边同PTA，PR主力盘面加工费预计在350 - 550元/吨区间波动，关注区间下沿做扩机会[2] - 乙二醇：乙二醇大装置临时停车，叠加聚酯负荷高位运行，短期MEG下方支撑偏强，卖出看跌期权EG2509 - P - 4250，EG9 - 1逢低正套[2] - 苯乙烯：低库存提供弹性，宏观利好叠加现货支撑盘面大幅反弹，建议谨慎参与，关注盘面能否回补前期跳空缺口[2] - 烧碱：现货偏强，关注碱厂库存变化，维持高空参与为主，近月关注2550附近阻力[2] - PVC：关税释放利好盘面小幅反弹，但长线供需矛盾仍突出，中期维持逢高空参与[2] - 合成橡胶：原料端供应面消息影响下，BR延续大幅上涨，BR2507 - BR2509建议逢低正套[2] - LLDPE、PP：关税缓和超预期，LLDPE现场成交放量，PP关注后续下游补库情况[2] 农产品 - 粕类：5月供需平衡表利多，美豆走强，关注2900附近表现[2] - 生猪：关注二育出栏表现，集团降重空间不大，13800 - 14500区间波动[2] - 玉米：现货价格暂稳，玉米震荡调整，关注2330附近支撑[2] - 棕榈油：MPOB报告利空，棕油午盘后回调，棕榈油有望超跌反弹至8000以上[2] - 白糖：巴西四月下旬数据偏利多，单边观望或反弹偏空交易[2] - 棉花：中美贸易战缓和，关注13500压力情况[2] - 鸡蛋：现货低位震荡，06、07空单逢低止盈离场，单边观望为主[2] - 苹果：冷库发货一般，订单按需打包，主力在7700附近运行[2] - 红枣：现货价格较稳，红枣低位震荡，短期9000附近运行[2] - 花生：市场价格震荡平稳运行，主力在8200附近运行[2] - 纯碱：5 - 6月检修预期较多，月间可考虑正套参与，69或79正套[2] 特殊商品 - 玻璃：市场情绪悲观，盘面趋弱，09观测1000点位置突破情况[2] - 橡胶：中美关税冲突缓和，宏观情绪好转提振胶价，运行区间参考14500 - 15500，可考虑区间上沿清仓试空[2] - 工业硅：工业硅现货企稳，期货依旧承压走弱，观望[2] 新能源 - 多晶硅：多晶硅行业基本面有望好转，多个远月合约逼近涨停，多单或者正套可以持有[2] - 碳酸锂：博弈加剧盘面偏弱，基本面增量信息不多，主力参考6.2 - 6.6万运行[2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 黄金2508短期、中期震荡，日内震荡偏弱，建议观望，因中美关系趋于缓和利空金价，但印巴冲突升级、美联储对经济形势担忧及多头支撑较强等因素影响金价[1][3] - 镍2506短期下跌、中期震荡，日内震荡偏弱，建议观望，因上游镍矿强势、下游不锈钢弱势，节后有色集体承压，产业端供给偏强需求弱势[1][4] 根据相关目录分别进行总结 黄金 - 日内观点震荡偏弱，中期观点震荡，参考观点为观望[1][3] - 本周期价快速反弹体现多头支撑强，印巴冲突升级局部地缘政治升温利好金价[3] - 5月8日凌晨美联储维持利率不变，对经济前景不确定性担忧增加，指出失业率上升和通胀加剧风险增加[3] - 短期技术面伦敦金关注3400关口技术压力，沪金关注800元技术压力[3] 镍 - 日内观点震荡偏弱，中期观点震荡，参考观点为观望[1][4] - 沪镍主力期价昨日日内震荡、夜盘低开跌破12.4万关口后震荡运行[4] - 节后有色集体承压致镍走弱，产业端供给偏强、需求弱势，不锈钢库存高位去化慢、价格弱、减产预期强[4] - 节后镍价反弹至12.5万一线面临技术压力，下方关注去年12月低位支撑[4]