报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 - 中东局势紧张，油价易涨难跌，各化工品和有色金属受地缘政治、供需关系等因素影响，价格走势各异，部分品种如燃料油、LPG等预计维持偏强运行，部分品种如铜、白银等有价格下行压力 [3][4][6] 各行业总结 原油 - 逻辑：中东局势紧张致油价易涨难跌 [3] - 基本面：美国发放临时许可，IEA释放战略石油储备，但难以根本性化解危机，霍尔木兹海峡未恢复通航，原油供应趋紧，多家炼厂下调开工负荷，产油国主动减产 [3] - 宏观：中东地缘局势紧张，油价上涨冲击全球通胀与经济增长，中东产油国财政收入压力上升，市场避险倾向明显 [3] 燃料油 - 逻辑：富查伊拉港再遇袭，低硫仍有上涨空间 [6] - 基本面：高硫地缘敏感度高，中东高硫供应几近腰斩，俄罗斯出口能力未恢复，新加坡高硫供不应求；低硫方面，富查伊拉港遇袭致港口装卸暂停，低硫加注价差飙升，供应增量有限，亚洲低硫平衡表偏紧 [6][7][8] LPG - 逻辑：地缘扰动持续 [9] - 基本面：霍尔木兹海峡封锁，市场对能源供应担忧未消散，为LPG市场提供成本支撑；国内LPG期现市场表现分化，主力合约反弹，现货价格稳中走弱；供应端受海峡通行受阻影响，市场对供应担忧仍在，短期市场进入调整阶段，预计维持相对偏强运行 [9] PTA - 逻辑：地缘冲突主导成本驱动，关注其进展动态 [10] - 基本面：盘面TA2605收涨，持仓减少；现货商谈氛围一般，基差宽幅波动；供给方面，PTA负荷下降，日本一PX供应商发不可抗力通知；需求端聚酯、加弹、织造、印染负荷上升，但江浙涤丝和直纺涤短工厂销售清淡，中国轻纺城市场成交量增加 [10][11] 尿素 - 逻辑：国际情绪反复，支撑延续 [12] - 基本面：国际情绪带动期现，下游接货积极性提振，库存下降，主流价格偏稳，供应高位维稳，春耕刚需仍在，工需回升，供需两旺，底部支撑不减；因中东冲突发展不明，印标消息不断，出口相关情绪反复，盘面预计高位盘整 [12] 甲醇 - 逻辑：地缘扰动支撑估值，但近端基差有转弱表现，注意风险 [14] - 基本面：MA2605收涨，波动反复；港口近端基差走弱，远月基差坚挺，库存去化但仍处高位；内地市场涨跌互现；霍尔木兹海峡封锁未解除，远期中东甲醇进口断供逻辑提供估值支撑，但盘面高位波动放大，需关注下游负反馈可能性 [14] 纯碱 - 逻辑：投机需求支撑现货 [15] - 基本面：纯碱盘面上涨带动期现商投机买货情绪，下游低价补库，厂家小幅去库；刚需端玻璃日熔量增减抵消，支撑不强；成本端动力煤价格下跌，纯碱自身无成本支撑；整体驱动不强，向上驱动源自其他化工商品情绪带动，供需端承压，高库存需厂家减产缓解 [15] 玻璃 - 逻辑：供应低位，投机需求作用放大 [16] - 基本面：现货市场情绪短期较好，各区域产销较高，主要受中游投机需求带动，贸易商及期现商库存创新高；刚需端下游深加工需求恢复缓慢，适当补库；供应端短期有产线放水计划，供应走低，弱需求影响收窄；后续供应收缩不确定大，需求临近地产小阳春，若二手房销售回暖，玻璃家装单需求或改善 [16][17] 烧碱 - 逻辑：出口需求与国内被动减产共振 [18] - 基本面：市场情绪刺激下游拿货，出口需求提振烧碱，海外报价走高且接受意愿强；全球乙烯供应紧张影响国内外乙烯法PVC厂家，海外装置减产提振国内烧碱出口需求，国内装置减产致烧碱产能被动减产，填补部分下游氧化铝减产需求减量；需关注出口需求增量兑现强度与延续时间，若霍尔木兹海峡恢复通航，需谨防价格回落 [18] 铜 - 逻辑：整数关口或将失守 [19] - 基本面：短期价格受宏观影响，美伊冲突使美元波动加大，宏观压力渐强；进口上游精矿供给扩张，电解铜进口下滑，国内供给充裕；近期复工复产加速，仓库出货量增加，累库速度减缓，但库存仍偏高，宏观与基本面共振或致价格破位下移 [19] 黄金 - 逻辑：通胀预期强化，金价弱势震荡 [21] - 基本面：中东局势引发金价波动，高通胀使美联储降息预期后移，对美元形成压力；特朗普称战争接近尾声使美元回落，金价上扬，但伊朗反击和美以联军打击激烈；短期美国若无法抽身，黄金压力犹存；下周美联储议息按兵不动概率高，或支撑美元打压黄金 [21] 白银 - 逻辑：CFTC持仓拉响警报 [22] - 基本面：白银CFTC基金多头持仓下滑至5年历史低位，市场倾向于白银顶部已现；2月美国非农就业失业率上升，市场对美联储加速降息有期待，核心CPI通胀数据符合预期，但能源价格攀升预计通胀将上涨，不利于降息；结合美元上扬，白银有望震荡下移 [22]

美联储议息会议要点分析 - 美联储声明措辞偏向鹰派 删除了有关就业下行风险的陈述 同时主席鲍威尔谈及通胀黏性问题 [1] - 尽管1月议息会议有两位委员持反对意见 但市场对美联储未来降息的预期保持稳定 仍预期今年将有两次降息 每次降息25个基点 [1] - 当前的政策声明可能被在5月上任的新主席所覆盖 [1]

美联储3月议息会议市场预期 - 市场预测美联储在3月议息会议上维持利率不变的概率高达91% [1] - 市场预测3月降息25个基点的概率为8%，降息50个基点或更多的概率为1.4% [1] - 市场预测3月加息25个基点或更多的概率低于1% [1] 美联储远期利率路径市场预期 - 市场预测至2026年，美联储累计降息75个基点的概率为25% [1] - 市场预测至2026年，美联储累计降息50个基点的概率为23% [1] - 市场预测至2026年，美联储累计降息100个基点的概率为17% [1] - 市场预测至2026年，美联储累计降息25个基点的概率为12% [1]

美联储1月议息会议市场预期 - 市场预测美联储在1月议息会议上维持利率不变的概率极高，达到98.8% [1] - 市场预测降息25个基点的概率低于1% [1] - 市场预测加息25个基点以上的概率低于1% [1] - 市场预测降息50个基点以上的概率低于1% [1]

宏观事件与数据 - 美联储将于下周四凌晨公布利率决议 市场预期维持利率不变的概率为97.2% 鲍威尔主席的表态受到关注[1] - 美国最早将于下周公布新任联储主席人选 该事件存在多方面变数[1] - 下周四21:30将公布美国PCE物价数据 该数据值得关注[1] 商品市场表现 - 黄金和白银价格本周大幅上涨 黄金价格逼近每盎司5000美元 未来需关注市场情绪反转信号[1] - 原油价格受地缘政治因素扰动 近期波动剧烈[1] 债券市场动态 - 中国长期国债收益率下行 下周走势较为关键[1] - 对于美国国债 建议持有债券以收取利息 并做好对冲准备[1] 股票市场分析 - A股与港股市场分化趋向极致 建议关注小盘股相关政策动向[1] - 美国股市横盘震荡已近三个月 等待方向性突破 建议投资者先做好对冲[1] - 日本股市出现回调 投资需管理好汇率风险[1] - 多家美国股市巨头公司将于下周发布财报[1] 外汇市场走势 - 美元遭遇抛售 人民币兑美元汇率升值并升破7.0关口 下周需关注其升值迹象[1]

美联储1月议息会议市场预期 - 市场预测美联储在1月议息会议上维持利率不变的概率极高，达到98.0% [1] - 市场认为降息25个基点的概率仅为1.8% [1] - 市场预期降息50个基点及以上或加息25个基点及以上的概率均低于1% [1]

美联储1月议息会议市场预期 - 市场预测美联储在1月议息会议上维持利率不变的概率极高，达到96.4% [1] - 市场认为降息25个基点的概率仅为3.4% [1] - 市场预期降息50个基点或更多以及加息25个基点或更多的概率均低于1% [1]

美联储近期利率决议市场预期 - 市场预测美联储在1月议息会议上维持利率不变的概率极高，达到94.6% [1] - 市场认为1月会议降息25个基点的概率仅为4.9%，而降息50个基点或更多以及加息的可能性均低于1% [1] 美联储中长期利率路径市场预期 - 市场对截至2026年的累计降息幅度存在分歧，预测累计降息75个基点的概率最高，为27% [1] - 市场预测累计降息50个基点的概率为24%，累计降息100个基点的概率为20% [1] - 市场预测累计降息25个基点的概率为9% [1]

美联储近期及远期利率政策市场预期 - 市场对美联储2024年1月议息会议维持利率不变有极高预期，概率为94.2% [1] - 市场预计1月会议降息25个基点的概率仅为5.5%，而降息50个基点及以上或加息的可能性均低于1% [1] - 对于更长期的2026年累计降息幅度，市场预期存在分歧，其中累计降息75个基点的概率最高，为28% [1] - 市场认为2026年累计降息50个基点的概率为26%，累计降息100个基点的概率为17%，累计降息125个基点的概率为9% [1]

全球市场表现与驱动因素 - 美股本周全线走高，道指周涨2.32%，纳指周涨1.88%，标普500指数周涨1.57% [1] - 欧洲三大股指表现不俗，英国富时100指数周涨1.74%，德国DAX 30指数周涨2.94%，法国CAC 40指数周涨2.04% [1] - 国际油价企稳反弹，WTI原油近月合约周涨3.14%至59.12美元/桶，布伦特原油近月合约周涨4.26%至63.34美元/桶 [5] - 国际金价大幅上涨，纽约商品交易所1月交割的COMEX黄金期货周涨4.08%至4490.30美元/盎司 [5] 美国经济数据与政策展望 - 美国12月CPI数据将于下周公布，是美联储政策制定的关键参考数据 [3] - 美国11月PPI和零售销售数据也将于下周公布，分别反映上游通胀压力和消费支出情况 [3] - 美联储官员讲话将增多，市场关注焦点集中在立场偏鹰派的投票委员身上 [4] - 市场对美联储2026年至少降息两次的预期稳定，鸽派委员在今年的投票权中占据上风 [3][4] - 荷兰国际集团预测，能源价格下跌、住房租金增速放缓及薪资增长疲软将推动年度通胀率在年底前后回落至2%左右 [3] 美股财报季与公司动态 - 美股四季度财报季将于下周拉开帷幕，摩根大通、美国银行、富国银行、花旗集团、摩根士丹利及高盛集团等多家金融机构将发布财报 [4] 大宗商品市场动态 - 地缘政治因素推高大宗商品价格，市场担忧伊朗原油产量受扰动及委内瑞拉供应不确定性 [5] - 汇丰银行预测，受地缘政治风险提振，金价或将在2026年上半年触及每盎司5000美元关口 [6] - 彭博大宗商品指数年度再平衡调整启动，RJO期货策略师认为调整期间黄金和白银价格将承压，调整后将为多头提供入场契机 [6] 欧洲与英国经济数据展望 - 德国全年GDP初步核算数据将成为欧元区市场焦点，欧元区工业产出和外贸数据也将发布 [7] - 英国11月国内生产总值数据将于周四公布，Investec经济学家预计月度经济扩张0.2%，将是自去年6月以来最快月度增速 [7] - 多个欧洲国家将进行国债拍卖，政府债券发行量维持高位 [7]